國金證券股份有限公司 張琳琳,張劍輝
債市牛皮振蕩,啞鈴配置擇基——開放式債券型基金投資建議
展望下一階段,盡管6月宏觀數據披露后經濟初現企穩信號,但從環比數據來看,經濟仍然處在下行趨勢當中,從硬幣的另一面來看,經濟的低位運行以及通脹的下行勢頭也為政策預留了較大的空間,政策又將反過來作用于經濟。因此,我們對于8月份債市不悲觀,但也不過分樂觀。
就基金組合構建而言,鑒于債券收益率進一步下行的空間和動力都相對不足,因此不建議繼續大比例投資杠桿產品,但可優選善于把握震蕩市場環境、把握結構性行情的產品。此外,由于政策累計效果的逐步顯現有利于扭轉市場悲觀預期,可逐步縮短久期來降低風險。
券種結構方面,在當前債券市場上有壓力、下有支撐背景下,我們更傾向于高票息收入的持有價值,可從包括城投債在內的中低等級信用債角度精選相應持券結構的基金產品,招商收益、易方達穩健收益、鵬華增利、華安債券等基金可側重。與此同時,在“穩增長”政策基調下,轉債市場估值溢價修復及整體重心上升帶來的投資機會也值得重視,工銀添利、富國天利、招商增利、易方達增強回報等持有較多可轉債的產品可重點關注。
折價回歸動力不足,倚重投資管理能力——一般封閉式債券基金投資建議
目前封閉式債基整體到期年化收益水平與1年定存相差不大,折價回歸動力明顯不足,難有顯著的交易性機會,基金的管理業績是影響產品價格走勢的重要因素。因此,產品選擇應立足管理能力,動態把握折價率波動,從中選擇具備相對優勢、管理人投資能力較強的品種,如鵬華豐潤、易基歲豐、建信信用、廣發聚利、工銀四季、招商信用、中銀信用等。
折價優勢漸顯,酌情把握結構機會——“高杠桿”份額分級債基投資建議伴隨著國內A股市場的預期好轉,以及海外風險偏好的向上恢復,債市存在階段調整風險,普通投資者受制于擇時能力不佳而在進出市場時機的把握上有所欠缺,和高杠桿的分級基金B端還是要保持“距離美”,盡量規避市場回調階段因減倉不及而造成大幅損失的風險。
然而,實體經濟需求恢復前也不支持債市出現大幅調整,而且經過近期風險釋放后,部分產品已具備相對折價優勢。因此,風險承受能力較高的專業投資者來可酌情把握券種輪動過程中的結構性機會,相關產品可側重聚利B、裕祥B、豐利B、增利B、添利B、天盈B、景豐B、浦銀增B。
積極關注低風險份額確定性機會——“固定收益”特征分級基金投資建議
在當前利率下行周期中,全封閉的有限期產品絕對收益特征凸顯,適合于風險偏好較低、追求穩定收益,且對于資金使用要求不高的投資者,可作為貨幣基金的升級替代產品,其中,同慶800A、雙力A、中小板A可重點關注。此外,半封閉的有限期產品也具有不錯的風險收益配比,對于不希望承擔凈值波動風險、而又期望在較大安全邊際下實現資產增值的低風險投資者而言,是良好的投資工具。
流動性管理工具,活期存款升級替代產品——貨幣市場基金投資建議
作為現金管理工具,貨幣基金著重滿足流動性需求,更多的是提供短期閑置資金的投資渠道,而不是過分追求短期高收益。對于手中暫時有閑置資金的投資者而言,可以作為活期存款的升級替代品種,產品選擇上建議關注博時現金、華夏現金、南方增利、廣發貨幣、招商增值。
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