華泰柏瑞基金(微博) 張婭 龔麗麗

　　——華泰柏瑞滬深300ETF或已如期成為期現套利的好標的

　　在產品設計的初期，發行商站在投資者需求角度進行的種種貼心考量已經作為不可替代的內在基因深植其中，從產品誕生初始就開始發揮作用，并在相當程度上決定了產品未來的成敗。

　　正如近兩個月前上市的華泰柏瑞滬深300ETF，其堅持秉承的T+0高效交易和套利機制就是其重要的產品基因，這使得510300在上市后短短不足兩個月的時間內，其日均成交金額從上市初期3-4億元穩步走上一個臺階至5-8億元，產品的旗艦性和標桿性比預期更快地顯現出來。

　　特別值得指出的是，與其他ETF所不同的是，滬深300ETF由于直接掛鉤目前唯一的期指標的，期現套利者也是滬深300ETF特有的、十分重要且不可忽視的終端投資群體。期現套利作為連接期貨市場與現貨市場的關鍵機制，在市場出現重大情緒變動或周期拐點時，對兩個市場定價效率的連接提高起到重要作用。華泰柏瑞滬深300ETF的產品設計細節充分考慮了這類投資客戶的需求，例如：

　　■90萬份(一籃子)ETF完美對應3張期指合約；

　　■上市交易價格貼近指數千分之一，這樣一檔往上/下的每檔沖擊不到萬分之四；

　　■510300的T+0高效交易機制能夠讓投資者充分捕捉期現升水且日內收斂的投資機會：事實上采用買入股票申購510300同時沽空期指，期現價差日內收斂后賣出510300，同時平期指的做法，與其他運用融資融券信用賬戶操作的做法，其資金效率(當日內可無限次回流運用)和資金成本(20個BP左右，對應5個指數點)都是較優的；

　　■510300的T+0高效套利機制較大程度上保證了期現套利交易的成本可控性：即使市場出現較大量的方向性買盤或賣盤時，ETF也能以窄而穩定地貼近指數實時公允價值的價格進行高效交易，這正是期現套利者運用510300作為現貨時所特別看重的，因為開倉平倉時ETF不穩定的折溢價變動對于他們而言便是額外的套利成本。事實上，從510300的市場數據可以觀察到，即使510300當日出現6億以上的較大日成交金額，其當日加權折溢價率也穩定在0.02%-0.04%之間。

　　以近期7/17的交易日為例，當日期現明顯升水，早盤平均升水10個基點，華泰柏瑞滬深300ETF當日實現超過3億元的凈申購，當日成交金額6.3億，較之前一個月4.4億的日均成交金額有明顯提升。

　　而更有意思的現象是，7月17日盤中每每期現升水擴大時，華泰柏瑞滬深300ETF的交易金額也出現明顯的同步放大，這或可較為直觀的說明期現套利交易資金開始選擇510300作為交易的現貨標的。(CIS)