固定收益類基金7月報：經濟通脹雙下行 純債基金穩獲利

　　眾祿基金研究中心 劉暢

　　債券市場回顧

　　公開市場操作與貨幣市場

　　從資金的供給情況來看，7月公開市場共有190億元央行票據到期，1320億元正回購到期，逆回購5010億元，共計投放資金6520億元。而7月繼續暫停票據發行，暫停正回購操作，逆回購到期5680億元，即央行7月公開市場回籠資金5680億元。因此，7月央行公開市場操作凈投放資金840億元，為6月以來連續第2個月凈投放。而6月公開市場則是凈投放2940億元，雖投放力度較6月份大幅減弱，但仍顯示了近期央行寬松操作取向。總體來看，當前央行仍傾向于保持市場流動性的適度寬裕和基本穩定。

　　圖1：2012年以來公開市場操作走勢

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　7月資金利率較6月已有顯著下行。截至7月31日，銀行間質押式回購利率1天品種報2.6068%，7月運行區間為2.3407%～3.6204%；7天品種報3.3551%，7月運行區間為3.1389%～4.1727%。

　　圖2：今年以來隔夜、7天、14天回購利率走勢圖

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　債券市場

　　7月份債券市場整體呈現溫和上漲，從債券指數上看，中證全債指數上漲0.46%，中證國債指數、金融債指數、企業債指數分別上揚0.37%、0.46%、0.55%，可轉債市場受正股走勢疲弱的影響，中信標普可轉債指數下跌0.88%。

　　圖3：2012年以來各類債券指數走勢圖

　　圖4：2012年7月各類債券指數走勢圖

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　7月，國家統計局陸續公布的經濟數據顯示，2012年第二季度GDP同比增長7.6%，是近十年來第二次下滑至8%以下，也是自2009年三季度以來首次破“8%”，這反映出當前宏觀經濟形勢嚴峻，我國經濟已經處于自全球金融危機以來最困難的時期。從短期來看，匯豐銀行7月24日公布的7月份匯豐PMI預覽值為49.5，仍處于榮枯線50之下，顯示實體經濟增速仍在放緩。而上半年CPI回落至3.3%，尤其是6月份CPI漲幅大幅回落至2%附近，說明物價上漲壓力得到明顯控制，國內通脹壓力得到大幅緩解。

　　疲弱的國內經濟增長以及快速回落的通脹等因素使債券資產的吸引力凸顯，整體投資環境較為有利。由于貨幣政策存在進一步放松的預期，未來央行將視經濟運行狀況酌情降準降息，以穩定經濟增長企穩，持續寬松的流動性有利于債市維持相對強勢的投資環境。因此，債券市場有望隨政策逐步寬松而繼續走強。

　　基金市場回顧

　　債券型基金

　　7月債券型基金平均復權單位凈值收益率下跌-0.20%，從各類細分之后的債券型基金來看，純債基金、一級債基、二級債基的月度凈值增長率均值分別為0.28%、-0.07%、-0.41%，其中，嘉實多利分級、泰信增強收益A、富國產業債分別以1.30%、1.25%、0.47%的凈值增長率分列各子類型基金中表現最佳。純債基金由于不直接從二級市場買入股票、權證、可轉債等，也不參與一級市場的新股、可轉債申購或增發新股，相對一級債基或二級債基，純債基金不會受到股票市場波動的影響，債性更加純正，風險更低，收益更穩定，體現出穩定增利的特征。

　　根據債券市場向好以及歷史過往經驗來看，預計接下來的一段時期，信用債的投資優勢更為明顯。目前，伴隨著CPI的不斷下行，實體經濟也出現了超預期下滑，中央政府不斷強調把穩增長放在更重要的位置，表明未來貨幣政策釋放可期，一方面，政策放松初期無風險利率下行，給信用債的利率下行打開了空間；另一方面，未來經濟探底企穩后，企業信用狀況的改善將縮小信用利差，帶動信用債進一步上漲。因此，接下來信用債的表現很可能會強于國債、利率債走勢，具有高杠桿、長久期和信用債投資比例較高等特征的債券型基金有望獲得超額收益。同時，可轉債市場投資安全邊際較高，若后市正股能夠企穩回升，可轉債也將充分享受到正股上升帶來的收益，可轉債基金的后市投資機會亦值得關注。

　　表1：7月債券型基金凈值漲幅前后五名

基金名稱	漲幅前五名		基金名稱	漲幅后五名
嘉實多利分級	1.2988%		華安可轉債A	-2.6263%
泰信增強收益A	1.2507%		華安可轉債B	-2.5176%
泰信增強收益C	1.2130%		博時轉債C	-2.3965%
中海增強收益C	0.9911%		博時轉債A	-2.3810%
中海增強收益A	0.9852%		富國可轉債	-1.9037%

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　貨幣市場基金

　　7月市場上93只貨幣市場基金的平均7日年化收益率為3.65%，收益率較6月份下降0.42%。具體來看，隨著2012年7月6日央行降息，一年期存存利率下調為3.00%，7月共有79只貨幣市場基金的區間7日年化收益率超過一年期定存利率3.00%。其中，信誠貨幣B、信誠貨幣A、融通易支付貨幣B等3只基金的7日年化收益率均值超過5%的水平；融通易支付貨幣A、萬家貨幣、銀河銀富貨幣B、博時現金收益等4只基金的7日年化收益率均值超過4.5%。

　　今年以來，貨幣市場基金的7日年化收益率已從今年一季度4.8%左右的高位降至3.65%左右，貨幣市場流動性維持充裕。目前，業績較好的貨幣市場基金今年以來的7日年化收益率能夠持續保持在4%以上，跑贏當前CPI和一年期銀行定期存款利率。對于普通投資者而言，貨幣市場基金具有低風險、零申購贖回費、低門檻、變現快捷、網上交易簡單方便等特點，是頗具吸引力的活期存款替代品，其流動性僅次于銀行活期存款，遠遠好于銀行理財產品、短期理財基金、國債等低風險品種。

　　表2：7月貨幣市場基金區間7日年化收益率均值前后五名

基金名稱	前五名		基金名稱	后五名
信誠貨幣B	5.5947%		華泰柏瑞貨幣A	1.9685%
信誠貨幣A	5.3463%		匯豐晉信貨幣A	2.2017%
融通易支付貨幣B	5.2163%		華泰柏瑞貨幣B	2.2168%
融通易支付貨幣A	4.9633%		東吳貨幣A	2.3121%
萬家貨幣	4.6741%		匯豐晉信貨幣B	2.4473%

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　投資策略建議

　　根據券種輪動以及債市行情過往經驗來看，預計在接下來的一段時期，在利率債方面，收益率進一步大幅下降空間或將有限；而信用債的表現很可能會強于國債、金融債走勢，特別是中低信用等級的信用債票息收益可觀，持有收益明顯。因此，具有高杠桿、長久期和信用債投資比例較高等特征的債券型基金有望獲得較好的收益；伴隨可轉債開放質押回購，可轉債的流動性增加，投資價值提升，若后市正股能夠企穩回升，可轉債也將充分享受到正股上漲帶來的收益，可轉債基金的后市投資機會亦值得關注。

　　對于普通投資者而言，投資債券型基金可以方便地參與銀行間債券、企業債、可轉債等產品的投資，通常這類券種對小資金有諸多限制，購買債券型基金則可突破種種限制，為投資者帶來便利。同時，債券型基金配屬專業的基金管理團隊進行配置策略、風險管理，實在是普通投資者參與債券市場的最佳投資工具。依照規定，債券型基金其全部資產80%以上的比例應投資于國債、金融債、企業債等資產，在鎖定較低固定收益的同時，也鎖定了較低風險，不僅適合低風險偏好、期望獲取債券市場穩定收益的投資者，也是積極型投資者的組合中對沖風險、減少震蕩的重要工具。建議投資者可將績優債券型基金作為重點配置選擇，把握債券市場的投資機會。

　　隨著貨幣政策寬松跡象顯現，未來貨幣市場基金的收益率下降在所難免，貨幣市場基金全年收益或呈現前高后低的態勢。然而，大多數貨幣市場基金今年的年化收益率仍有很大概率繼續跑贏一年期銀行定期存款，購買貨幣市場基金仍勝過存銀行。貨幣市場基金具有低風險、零申購贖回費、低門檻、變現快捷、網上交易簡單方便等特點，是頗具吸引力的活期存款替代品，其流動性僅次于銀行活期存款，遠遠好于銀行理財、短期理財基金、國債等低風險品種。貨幣市場基金是牛市、熊市都可投資的低風險產品，是非常靈活的現金管理工具，適合于厭惡風險、對安全性和資產流動性要求較高的投資者進行短期投資或現金管理。

　　推薦基金

　　鵬華信用增利A(206003)：該基金成立于2010年5月，屬股票增強型債基。該基金通過主動承擔適度的信用風險來獲取較高的收益，2012年以來配置中等評級信用債為主，挖掘中等評級信用債中的低風險個券，配合一定的杠桿操作，以獲取穩定的中長期收益為最主要操作目標。對于權益市場以及可轉債投資，該基金則保持謹慎態度。總體來看，該基金配置風格穩健，盈利能力較好，管理人投研實力強，投資價值優良。

　　富國產業債(100058)：富國產業債成立于2011年12月，主要投資于產業債，重點投資品種為具有較強自主盈利能力的企業發行的高信用等級債券，有更好的風險收益比，不含城投債，回避了缺乏自主盈利能力企業發行債券的風險。基金管理人與基金經理的投研實力較強，為該基金未來展現良好表現增加了砝碼。另外，從該基金費率結構的設置上來看，其更為適合中長期的投資者。同時，該基金首創將贖回費100%歸入基金資產，對仍然持有的投資者進行補貼，緩沖大額贖回使持有人遭受可能的損失，保護長期持有人的利益。

　　博時貨幣(050003)：該基金成立于2004年1月，截至2012年2季度末，基金份額約299.03億份。該基金類似活期存款的存取便利，資金劃轉快捷靈活，進出自由，收益率媲美一年定期存款稅后利率，近年來的平均7日年化收益率穩居貨幣市場基金前列。另外，該基金能夠為投資者提供全面的基金轉換服務，根據不同的市場環境，可適時轉換博時旗下其他類型基金，及時捕捉市場機會。

　　匯添富理財30天A(470030) ：該基金類似于封閉期為一個月的貨幣市場基金，相對于隨時可申贖的貨幣市場基金，該基金在贖回方面有一些限制，也正因為此，在封閉運作下有望獲得高于貨幣基金的收益，其投資范圍也較貨幣基金寬。適合有一個月以上的短期資金保值增值需求的投資者。

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。