華泰證券 王群航[微博]

　　一、場內基金：權益類杠桿品種走強

　　(一)封閉式基金

　　老封基上周的二級市場表現情況是輕微地有一些抗跌特征，即當這些基金的周平均凈值損失幅度為1.44%的時候，市價的周平均下跌幅度僅為0.58%。從過往的經驗來看，在這種逆勢抗跌的情況出現過之后，當基礎市場行情走好的時候，老封基的二級市場價格表現又往往會抗漲。這個嚴重缺乏題材的市場，可交易價值很小。

　　(二)杠桿板塊

　　(1)杠桿指基

　　截至上周末，杠桿指基的平均溢價率已經上升到了19.1%，為今年2月下旬以來的最高。該項指標的升高是三個方面的原因共同促成：第一，部分投資者不是很看壞后市，有一些謹慎的主動買入行為。第二，凈值的下跌，必然會造成此類基金份額在杠桿倍數升高背景之下的溢價率升高，如申萬進取，在凈值破了0.25元這個市場公認的下限之后，溢價率已經達到了123.89%。第三，有限存續類杠桿指基開始溢價，如雙力B、中小板B，中證800B的折價率也有較大幅度的建少。這個細分板塊從全部折價變成現在的平均溢價，是部分投資者不看淡后市股市行情與這些份額自身市價比價效應的共同結果。后市一旦基礎市場行情轉向，這些份額的風險還將照舊。

　　(2)杠桿股基

　　截至上周末，杠桿股基是平均溢價率指標為9.94%，呈現出快速上升的趨勢，并且是已經上升到了今年以來的次高。升高的原因與上述杠桿指基里的原因基本相同。在這里，盛世B從折價到溢價，溢價率已達到了4.86%，對于推高此版塊的平均溢價率指標貢獻很大。

　　(3)杠桿債基

　　對于杠桿債基里前周出現的兩只“瘋基”，我們在上周的周評里明確預測將會暴跌，果不其然，多利進取和互利B的周跌幅分別為37.38%和22.28%。這兩個品種的暴跌，帶動了整個杠桿債基板塊上周下跌了6.82%。至周末時，杠桿債基的平均折溢價率指標值已經從前周末的大幅度溢價變成了上周末的大幅度折價，平均折價率為2.95%，為今年以來的最低。

　　平均折價率指標的快速下跌，表面上與擠掉“瘋基”的泡沫有關；但下到了今年以來的最低，應該可能還與債券市場突然出現的信用債風險有關，一些持有信用債較多的基金之B類份額已經立刻成為了大家規避風險的首選。在二級市場做投資，就必須要有這樣的靈活度。

　　(三)固收類品種

　　固收板塊可以被細分為兩個小板塊：約定收益、封閉債基。

　　(1)約定收益

　　一向表現穩健的約定收益板塊上周也出現了較大幅度的下跌，市價的周平均下跌幅度為2.58%，至周末時的平均折價率為9.55%，為今年5月份以來的新低。出現這種情況，原因只有一個：這些基金份額所對應的B類份額在漲，最為典型的代表，就是那些有限存續類杠桿指基、杠桿股基份額的表現。這個市場一直是存在一種蹺蹺板效應的，現在的跌，孕育著這個板塊后市的短線投機機會即將出現。

　　(2)封閉債基

　　封閉債基的二級市場表現情況也不好，周平均凈值損失幅度僅為0.15%的情況下，市價的周平均下跌幅度為0.76%，至周末時的平均折價率為4.59%，重新開始增多。此次來自江西賽維LDT的信用風險上升事件再度對信用債違約風險形成影響，當然會波及到封閉債基。

　　二、場外基金：次新類股基凈值堅挺

　　(一)主做股票的基金

　　1、指數型基金

　　指基凈值在上周的平均下跌幅度為2.02%，全體指基的凈值都在減少。從具體指基的凈值表現來看，相互之間的分化不大。上周凈值損失最少的品種是易方達創業板ETF，僅為0.39%；周凈值損失最多的品種是交易施羅德深證300價值ETF，僅為2.77%。這種情況表明上周的基礎市場行情處于一種整體上的普跌狀態，但沒有哪個板塊有明顯的領跌表現。那么，這是基礎市場行情在跌穿了“鉆石底”之后暫時跌不動的一個信號了嗎？無論如何，在我們這個以在單邊上升行情中投資獲利為主流方式的市場中，現在這樣的下跌情況是未來投資機會的積攢，而在這種投資機會中博取收益的利器，即是各個跟蹤特定標的指數的、內涵各具特色的ETF。

　　2、股票型基金

　　股票型基金上周的平均凈值損失幅度為1.91%，略低于指基，在一定程度上可以說明專業化資產管理的有效性。在已有的這317只股票型基金里，周凈值損失幅度最少的、甚至周凈值略有增長的基金，都是一些次新類品種，后者如長盛電子信息產業、中郵戰略新興產業。這一部分次新基金的短期績效表現較好，或許能夠給大家帶來一個較好的短期投基策略提示：當基礎市場行情已經跌破“鉆石底”之后，當滬深300指數成份股的平均市盈率已經接近10倍的時候，戰略性投基機會或許正在臨近。在這個時候，次新基金所建倉的股票相對于老基金來說，應該是相對質量最高的組合。在這種情況下，對于次新基金，建議廣大投資者若沒有其他的、特別的、更好的投資目標，就不要盲目贖回了。

　　(二)主做債券的基金

　　純債基金、一級債基、二級債基上周的平均凈值損失幅度分別為0.08%、0.19%和0.42%。在債市、股市這兩個方面市場的綜合背景情況都不好的情況下，這些基金只有凈值下跌的份了。并且，需要留意的是此次信用債風險有可能再度爆發。由此來看，近期對于債券型基金的總體投基策略應該趨于謹慎。

　　短期理財債基上周的平均收益率為0.062%，貨幣市場基金上周的平均收益率為0.0618%，前者終于有了一個較好的表現機會。但是，這類品種的發展潛力到底如何，還需要時間去證明。

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心