來源：海通證券

　　基金倉位研究報告

　　2012年7月26日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告2012年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年7月6日至2012年7月19日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發(fā)現(xiàn)，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的82.48%縮減至本期的 81.04%，減少了1.44個百分點，處于06年以來的較高水平內(nèi)。

圖 1  基金平均測算倉位處于06年以來較高水平內(nèi)

資料來源：海通證券基金研究中心

　　股混開基倉位回落。從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期有所回落。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由86.62%降至85.05%，減少了1.57個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由75.43%縮減至74.16%，減少了1.27個百分點�；�金倉位縮水可能有三方面因素：一是持倉股票市值下跌，二是基金申購贖回，三是基金主動減倉。考察市場指數(shù)情況，本期中證800指數(shù)平均點位較上期平均點位下跌1.29%，考慮到股票市值的下跌會造成股票倉位的被動縮減，假設(shè)在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據(jù)中證800指數(shù)跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應(yīng)為86.47%，而目前股票型基金倉位是85.05%，說明股票型基金主動減倉1.42個百分點。相應(yīng)的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應(yīng)為75.19%，而目前混合型基金的倉位估算為74.16%，即混合型基金整體主動減倉1.03個百分點。

　　基金倉位整體向中低端偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數(shù)據(jù)的293只股票型和173只混合型開放式基金�？梢园l(fā)現(xiàn)，本期股混開基倉位整體向中低端偏移。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位高于90%)基金數(shù)量最多，共121只，占比約41.30%，較上期減少23只，幅度約為-15.97%，除此之外，其余各檔倉位基金數(shù)量均不同程度增多，其中以中等倉位(倉位介于70%~80%)基金數(shù)量較上期增加最多，共增加14只，增幅為31.82%，中低倉位(倉位介于60%~70%)基金數(shù)量相對上期增加7只，但由于前期基數(shù)低，增幅較大，為38.89%�；旌闲突�金方面，本期仍以中等倉位基金數(shù)量最多，為66只，占全部混合型開放式基金的38.15%；具體變動上，本期高倉位基金數(shù)量較上期增加1只，增幅為5.26%，中低倉位基金數(shù)較上期增加9只，幅度為28.13%，較為顯著，而其余各檔倉位基金數(shù)量均不同程度減少，以中高(倉位介于80%~90%)倉位基金數(shù)量減幅較大，為-10.53%。

　　十大公司七減三增。分析股混開基規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉位為80.87%，與上期相比減少了1.14個百分點。具體來看，本期十大基金公司中，7家減倉3家增倉，以博時基金(微博)倉位提升3.36個百分點，幅度較大，而匯添富基金倉位縮減3.78個百分點，領(lǐng)銜減倉基金公司。主動增減倉情況類似，以博時(3.62%)和匯添富(-3.55%)分別領(lǐng)銜基金公司主動增減倉。本期六成以上基金公司倉位在75%~85%之間。

圖 2　股票型基金倉位分布比較	圖 3　混合型基金倉位分布比較
資料來源：海通證券基金研究中心	資料來源：海通證券基金研究中心

　　整體上看，近期市場震蕩下行，測算數(shù)據(jù)顯示，市場上股混開基倉位回落，處于06年以來較高水平內(nèi)，大型公司以減倉為主。分析原因，海外方面，西班牙問題連續(xù)引發(fā)海外市場下跌，避險情緒下，海外股指、各類資產(chǎn)價格繼續(xù)回落，短期內(nèi)或?qū)�國�?nèi)市場有所影響；國內(nèi)市場方面，近期匯豐PMI指數(shù)初值升至5個月以來高點，在一定程度上緩解市場悲觀情緒，地方政策頻繁出臺，但效果還需等待進一步確認(rèn)，市場整體仍在處于經(jīng)濟觸底確認(rèn)的過程中。并且在近期市場下跌過程中，前期表現(xiàn)較好的強勢股補跌，不排除基金調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的可能。