海通證券 王廣國

　　嘉實研究精選股票基金投資價值分析：中觀策略優選行業 戰略持有穩健成長個股

　　嘉實研究精選基金是嘉實基金管理公司旗下的一只股票型基金，截至2012年7月13日，成立以來的累積收益率為82.43%，且長、中、短各期業績均突出，持續性好。基金經理張弢先生擅長中觀策略優選行業，戰略持有穩健成長個股，注重自上而下與自下而上相結合，從中觀行業入手，結合宏觀經濟狀況、行業需求等精選處在上升期、需求穩定的行業。“自下而上”選股則注重從企業基本面出發，精選治理結構穩定、財務情況尤其是現金流穩定且估值合理的個股。基金經理行業配置和選股能力均較為優秀，并且在系統性下跌市場中果斷降低倉位抵御風險，使得基金呈現高收益、低風險、強業績延續性特征。漲跌風格箱顯示該基金在下跌市場中抗跌性顯著，在上漲市良好。成長價值風格箱顯示該基金成長和平衡風格市場表現優秀，價值風格表現中等。

　　業績穩步提升，長、中、短期業績均較好。截至2012年6月底，嘉實研究精選基金最近三年凈值上漲16.58%，在141只可比基金中排名第4，從中短期看，過去2年、過去1年，過去半年和過去三個月均在前20%的水平，中短期業績也很優秀。在離散年度來看，嘉實研究精選基金自成立以來業績穩步提升，2009年該基金排名64/124，2010年該基金排名44/167，2011年該基金排名30/217，2012年該基金排名33/274。

　　淡化擇時為主，系統性下跌風險中減倉果斷。基金經理淡化擇時，大部分時候將倉位保持在略高于同類基金的水平，但在市場下跌中能快速斬倉降低系統性下跌風險，如在2010年中、2011年中的市場下跌中將倉位降到同類基金平均水平以下，降低整體風險。

　　中觀策略優選行業，行業配置貢獻較多收益。該基金經理從“中觀”產業入手，既考慮宏觀經濟變化對各個行業景氣度的影響，也考慮了行業自身在產業鏈中的地位和產業本身的發展機會。偏周期行業戰術配置，基金經理結合宏觀經濟數據，如通脹水平、經濟增長速度以及政策導向進行配置，對這類行業的調整幅度較大。非周期行業穩定配置，對于產業發展機會較好或者產業格局變動較快的行業，基金經理則維持相對穩定的行業配置比例，但精選行業內個股增強收益。綜合來看，基金經理歷史行業配置組合能夠戰勝市場指數，行業配置貢獻較多收益。

　　戰略持有穩健成長個股。該基金經理核心持股均為穩健成長類個股，且偏好戰略持有策略，尤其注重對核心持股基本面的研究。選股首先從行業發展機會出發，結合宏觀經濟狀況、行業需求等精選處在上升期、需求穩定行業中成長性較好的個股。其次，“自下而上”選股則注重從企業基本面出發，精選治理結構穩定、財務情況尤其是現金流穩定且估值合理的個股。基金重倉股組合在大部分時候能戰勝市場，顯示出較好的選股能力。

　　風險提示：該基金為股票型基金，適合高風險承受能力的投資者。