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好買公募基金周報：反彈有望持續
好買基金研究中心
市場回顧
一、基礎市場
上周，滬深兩市漲跌互現。截止收盤上證綜指收于2185.90點，跌37.68點，跌幅為1.69%；深成指收于9792.49點，漲102.33點，漲幅為1.06%。大盤股強于小盤股。中證100下跌0.86%，中證500下跌1.48%。23個申萬一級行業中有4行業上漲，其中，餐飲旅游、農林牧漁、食品飲料表現居前，漲幅分別為1.90%、1.68%、1.56%，商業貿易、紡織服裝、信息設備表現居后，跌幅分別為-3.09%、-3.10%、-4.05%。
上周，中信標普全債指數上漲0.13個百分點。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.04%，標普500上漲0.16%；道瓊斯歐洲50 上漲0.68%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌3.58%，印度孟買下跌1.75%。
二、基金市場
上周，封閉式基金、保本型基金表現居前，漲幅分別為0.10%和0.08%，QDII型和開放式指數型基金表現較差，跌幅為-2.37%和-0.83%。
上周，股票型基金中排名居前的分別為泰達宏利領先中小盤、廣發聚瑞和泰達宏利首選企業，漲幅分別為2.63%、2.21%和1.87 %。混合型基金中華寶興業收益增長表現最好，漲2.22%。而封閉式基金中基金泰漲幅第一，漲0.85%。信誠全球商品主題、富國全球債券和諾安全球收益不動產表現位居QDII型基金前三。
上周，債券型基金漲幅前三的分別是寶盈增強收益AB、嘉實多元收益A以及華泰柏瑞增利A，漲幅分別為0.90%、0.74%、0.58%。貨幣型基金中長盛貨幣表現最好，漲幅為0.08%。
上周，杠桿排名前三的分別是申萬菱信(微博)深成進取4.02、銀華鑫利3.56，國泰估值進取2.92。
焦點點評
一、二季度GDP增速7.6% 三年多來首次跌破8%
上半年GDP增速為7.8% 二季度增7.6%。二季度GDP創十三個季度新低。三年多來首次跌破8%，連續六個季度放緩。
點評：雖然GDP增速下滑，但7.6%的二季度增速與市場預期基本相符。市場對于宏觀經濟的擔憂已經很大程度反映到了股市前期的下跌行情中了。至于宏觀經濟是否能在二季度見底這個被廣泛關注的問題，還要結合未來三季度的表現才能給出更為可靠的答案。
二、證券期貨市場監管費收費標準大幅降低
近日，國家發展改革委、財政部批準了中國證監會降低證券、期貨市場監管費收費標準的報告。為適應我國證券、期貨市場發展環境和市場規模的變化，有效減低市場交易成本。從今年開始，以股票、期貨年交易額為基數收取的市場監管費收費標準降低50%；以證券投資基金年交易額和債券年交易額為基數收取的市場監管費全部減免。
點評：降低證券期貨市場監管費直接降低了資本市場交易成本，有助于激發證券、期貨市場活力，減輕投資者負擔。今年內，先后兩次較大幅度地降低交易手續費和市場監管費也是政府在考慮到當前證券市場低迷的前提下，提振投資者信心、維護投資者利益的舉措。
三、證監會：股市不缺錢，不會因市場低迷停發新股
7月13日，中國證監會投資者保護局在回答投資者提出的涉及資本市場的9大方面熱點問題時講到：2011年，我國國內生產總值47萬億元，儲蓄率高達52%，總的資金供給應該說是比較充裕的，新股發行并不會對資金供求產生大的影響。停發新股是一種行政管制行為，改革應當盡可能避免采取這類措施，應當在市場和經濟正常運行的條件下進行。目前資本市場氣氛不夠熱烈，主要是國際國內經濟增長下行壓力較大，投資者信心受到影響，不是因為資金不足。從過往的經驗看，停發新股也并不能對市場環境有實質性改善。
點評：短期來看，由于資金的流動，大量新股發行可能還是會對股指產生一定影響。但證監會改革新股發行機制和改革退市制度是相統一的。如果新的退市制度能有效地幫助A股市場優勝劣汰，一定程度上放開新股發行，將有助于市場的新陳代謝，有利于A股市場的長遠發展。
好買觀點
一、反彈有望持續
上周市場在周初大幅下跌后，出現超跌反彈。CPI增幅的超預期回落增加了人們對經濟下滑的擔憂，觸發了上周一市場的大幅下挫。隨后公布的經濟數據緩解了投資者的焦慮情緒，帶動了市場反彈。上周除了食品飲料、醫藥生物這些抗周期行業和板塊被持續看好外，煤炭、有色、建材等周期性行業的股票也出現了反彈。本周，上市公司的半年報將陸續披露，將會對市場產生重要影響。
我們認為，本周有望延續上周末的反彈，原因有：
首先，上周公布的經濟數據基本向好。6月份M2同比增長13.6%，環比上升0.4%；新增貸款9198億元，較5月多增1266億元。GDP二季度增長7.6%，雖然三年多來首次跌破“八”，但符合市場預期。盡管經濟是否能在二季度乃至三季度見底尚不明朗，但市場對于經濟的擔憂有所趨緩。
其次，政策的支持最終會在市場得以顯現。央行一個月內連續兩次降息、頻繁的逆回購以及證監會上周降低證券、期貨市場監管費收費標準等措施的出臺都表明了政府維護市場的態度和決心，有助于提振投資者對A股市場的信心。
第三，機構投資者倉位仍有彈性。上周偏股型基金的持股倉位平均上漲了2.11個百分點，當前倉位為81.30%，仍低于歷史平均倉位水平。主動股票型基金倉位提高了2.15個百分點，標準混合型的倉位上升了2.02個百分點。上周基金配置比例位居前三的行業分別為公用事業、醫藥生物和餐飲旅游；信息服務、交運設備和采掘三個行業的配置比例依舊居后。
最后，中報預告陸續批露，或不如預期那么差。根據統計，截至7月13日，滬深兩市提前公布業績預告的A股共計1271家，從預告類型看，預喜公司(包括預增、略增、續盈、扭虧)合計701家，預憂公司(包括預減、略減、首虧、續虧)合計559家，另外還有11家公司業績情況尚不能確定，預喜公司占比55.15%。從增減幅度看，剔除沒有公布明確增減空間和去年同期可比數據的公司，2012年上半年，有可比性的1196家公司預期同比下滑8.76%~25.5%。值得一提的是，統計也顯示，其中有可比性的1186家公司，今年二季度整體環比增長預期則高達35.87%~88.93%。 目前來看，今年上半年上市公司業績整體同比下滑的概率較大，但二季度凈利潤環比回升的預期也值得期待。
二、債券型基金投資策略
上周上交所國債市場穩步上揚，上周五上證國債指數收于133.94點，較前周上漲0.16點，全周成交額為8.36億元，較上周略有放大。上交所企業債市場持續上行，上周五上證企債指數收于156.07點，較前周上漲0.28點，成交53.48億元。從走勢圖上來看，本周國債市場和企債市場延續了慢牛格局，穩步上行，未來仍有小幅上漲空間。
資金面上，上周公開市場資金投放總量為1280億元，其中包括110億元票據到期，570億元正回購到期，上周發行600億元逆回購。資金回籠總量為1680億元，全部為到期的逆回購。這樣，共實現資金凈回籠400億元，結束了此前連續5周的凈投放。資金價格方面，上周市場利率繼續下行，上周二與周四分別發行500億元和100億元的7天逆回購利率均為3.3%，低于前周3.95%和3.8%的7天逆回購利率。7天質押式回購平均利率周五收于3.3409%，比前周下行14.04個基點，這是資金回購利率連續第三周回落，表明市場前期資金投放與降息有效緩解了流動性稀缺。值得注意的是，本周公開市場到期資金量達-1600億元，在此情形下，央行將如何采取應對措施值得關注。央行上周僅開展了600億元的逆回購，規模遠低前一周的1880億元和再之前一周的1250億元，如此弱化了逆回購操作釋放流動性的力度或許暗示著央行可能采取降準措施。在新增外匯占款低迷、公開市場到期資金量偏少、財政存款上繳及企業分紅等壓力下，以逆回購操作短期平滑資金的舉措，難以替代降準的資金釋放作用。
上周國債收益率曲線整體下移。一年期國債收益率收于2.2199%，下行3.55個基點，十年期國債收益率為3.2617%，下行3.72個基點。信用產品方面，短期收益率上行，長期收益率下行。一年期AAA級債券收益率上行7.73個基點，10年期下行4.77個基點，分別為3.4121% 和4.8720%。AA級一年期收益率上行7.73個基點，10年期下行3.77個基點，分別收于4.2221%和6.1320%。整體而言，短端收益率的上行將系于資金面，而長端收益率的下行系于降息。信用利差方面，短端增大長端收窄。1年期AAA級信用利差為1.1922%，較上周增大11.28個基點，10年期AAA級信用利差為1.6103%，較上周收窄1.05個基點。
基本面上，國家統計局公布的最新數據顯示，上半年國內生產總值227098億元，按可比價格計算，同比增長7.8%。其中，一季度增長8.1%，二季度增長7.6%。表明宏觀經濟增速已經出現了下滑，未來形勢不容樂觀。宏觀調控政策的重心回到了“穩增長”上，未來調控政策方向是積極的財政政策和穩健的貨幣政策。其中“穩”表明央行在放松的速度上不會太快，避免物價一放就“亂”。在此宏觀背景下，未來債市走勢預期為如果央行保持穩健的放松節奏，經濟緩慢回升，物價底部盤整的局面，在近期債市回調后，仍存機會；假如放松速度過快，CPI的回升速度超過預期，經濟回升速度不及預期，那么，債市將面臨調整。目前來看，出現前一種的可能性較大，當前實體經濟尚未真正恢復階段，債券市場出現大幅調整時機未到，總體看下半年雖難有明顯趨勢性行情，但結構性機會猶存。
在債券基金的選擇上，對于穩健型投資者可以選擇高等級信用債占比較高，配置券種久期在3-5年的信用債基金。對于略激進的投資者，鑒于目前大部分可轉債離債底較近，下跌時有債底保護，上漲時空間超過普通債券，處于攻守兼備的位置，因此可以考慮選配可轉債基金。
三、QDII基金投資策略
美國股市上周五迎來大幅上漲，其中道瓊斯指數飆升兩百多點。截至收盤道瓊斯工業平均指數上漲203.82點，報12777.09點，漲幅為1.62%；納斯達克(微博)綜合指數上漲42.28點，報2908.47點，漲幅為1.48%；標準普爾500指數上漲22.02點，報1356.78點，漲幅為1.65%。美國股市13日的暴漲基本彌補了前幾個交易日連跌造成的損失。縱觀全周，道指收高0.03%，納指下跌1%，標普500指數上漲0.2%。
美國經濟數據面，湯森路透集團和密歇根大學聯合發布的7月消費者信心報告顯示，7月指數的初值環比下降，跌至七個月來最低點。7月密歇根消費者信心指數的初值為72.0，低于6月73.2的終值，也不及接受湯森路透集團調查經濟學家平均預期的小幅增至73.4。72.0創下了2011年12月以來最低紀錄。7月調查顯示，僅有19%的消費者預期個人的財務狀況在未來一年中將改善，這一比例創下了相關調查創立以來的最低紀錄。此外，美國消費者對更長期前景的預期也更悲觀，只有39%的人估計未來5年中個人財務狀況將提升。
此外，美國勞工部宣布，6月經季調的PPI環比增長0.1%。據湯森路透集團調查，經濟學家平均預期6月PPI將下降0.5%。PPI增長主要源自家電、輕型卡車和寵物食品等消費者 產品的價格上漲。此前市場普遍預計PPI將溫和下降。6月PPI數據的意外增長暗示經濟并非如想象般低迷。
歐洲方面，周五穆迪將意大利主權債務評級從A3下調兩級至Baa2，展望負面，并且警告可能進一步下調。此外，西班牙首相馬里亞諾·拉霍伊11日在議會表示，西班牙政府將實施新一輪財政緊縮措施，目標是在未來兩年半削減650億歐元(約合800億美元)開支，并計劃將增值稅率從18%增加至21%。在西班牙申請救助后，市場還普遍擔憂意大利有可能成為下一個申請救助的國家。意大利總理蒙蒂10日表示，可能要求動用救助資金幫助該國降低融資成本。國際貨幣基金組織(微博)(IMF)同日警告，意大利面臨歐債危機擴散風險。
大宗商品方面，由于美元匯率下跌，紐約原油期貨價格周五收盤上漲。周五，紐約商業交易所(NYMEX)8月份交割的輕質原油期貨價格上漲1.02美元，報收于每桶87.10美元，漲幅為1.2%。在本周的交易中，紐約原油期貨價格上漲了3.1%。
紐約黃金期貨價格周五收盤上漲，扭轉此前三個交易日的連續跌勢。周五，紐約商業交易所(NYMEX)下屬商品交易所(COMEX)8月份交割的黃金期貨價格上漲26.70美元，報收于每盎司1592美元，漲幅為1.7%，創下一個星期以來的最高收盤價。在本周的交易中，紐約黃金期貨價格上漲了0.8%。
目前，歐洲問題仍然存在較大的不確定性。從中長期來看，美國經濟相對依然具有優勢，目前美股有逐漸企穩的現象。因此，在QDII的投資策略上，我們依然建議配置美國股票市場為主。
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