基金倉位研究

　　海通證券高級基金分析師：倪韻婷

　　根據(jù)2012年6月29日至2012年7月12日期間(剔除端午假期，以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告2012年1季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年6月22日至2012年7月5日期間(剔除端午假期，以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發(fā)現(xiàn)，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的80.29%小幅提升至本期的80.87%，增加了0.59個百分點，處于06年以來的較高水平內(nèi)。

　　圖 1  基金平均測算倉位處于06年以來較高水平內(nèi)

　　資料來源：海通證券基金研究中心

　　股混開基倉位繼續(xù)小幅提升。從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期繼續(xù)小幅提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由84.97%升至85.52%，增加了0.55個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由72.31%增至72.83%，增加了0.52個百分點。基金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金主動增倉。考察市場指數(shù)情況，本期中證800指數(shù)平均點位較上期平均點位下跌0.39%，考慮到股票市值的下跌會造成股票倉位的被動縮減，假設(shè)在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據(jù)中證800指數(shù)跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應(yīng)為84.92%，而目前股票型基金倉位是85.52%，說明股票型基金主動增倉0.60個百分點。相應(yīng)的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應(yīng)為72.24%，而目前混合型基金的倉位估算為72.83%，即混合型基金整體主動增倉0.59個百分點。

　　表1  股混開基倉位繼續(xù)小幅提升

類型	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)	主動增減(%)
股票型	84.97	85.52	0.55	0.60
混合型	72.31	72.83	0.52	0.59

　　資料來源：海通證券基金研究中心

　　股基倉位變動維穩(wěn)，混基倉位向中部集中。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數(shù)據(jù)的278只股票型和162只混合型開放式基金。可以發(fā)現(xiàn)，本期股票型基金倉位分布與上期類似，基本維持穩(wěn)定，僅略向高端偏移，而混合型基金倉位整體向中部集中。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位高于90%)及中高倉位(倉位介于80%~90%)基金數(shù)量較上期小幅增加，幅度分別為0.79%和6.06%，其中，高倉位基金本期數(shù)量最多，共128只，占比約46.04%，而中等倉位(倉位介于70%~80%)基金數(shù)量較上期減少5只，幅度為-8.93%，中低倉位(倉位介于60%~70%)基金數(shù)量與上期持平。混合型基金方面，本期以中等倉位基金數(shù)量最多，為53只，占全部混合型開放式基金的32.72%；具體變動上，除高倉位基金略有增加，低倉位(倉位低于60%)基金略微減少，其余各檔倉位基金向中部明顯集中，中等倉位基金數(shù)量增長39.47%，而中高及中低倉位基金數(shù)量分別減少27.27%和7.89%。

　　圖 2　股票型基金倉位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券基金研究中心

　　十大公司七增三減。分析股混開基規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉位為80.90%，與上期相比增加了1.24個百分點。具體來看，本期十大基金公司中，7家增倉3家減倉，以景順長城基金(微博)倉位提升4.53個百分點，幅度較大，而華安基金(微博)倉位縮減3.66個百分點，領(lǐng)銜減倉基金公司。主動增減倉方面，8家主動增2家主動減，以景順長城(4.59%)和華安(-3.60%)分別領(lǐng)銜基金公司主動增減倉，而博時基金(微博)主動增倉0.07個百分點，但倉位受市場下跌影響整體縮水0.01個百分點。本期六成基金公司倉位在75%~85%之間。

　　表2股混型基金大型基金管理公司倉位變動

名稱	排名	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)	主動增減倉(%)
華夏	1	76.28	77.70	1.42	1.49
廣發(fā)	2	78.02	80.41	2.39	2.46
嘉實	3	75.77	79.40	3.64	3.71
博時	4	73.46	73.45	-0.01	0.07
易方達(dá)	5	76.08	80.15	4.07	4.14
南方	6	79.75	81.03	1.29	1.35
景順長城	7	83.05	87.58	4.53	4.59
華安	8	80.65	77.00	-3.66	-3.60
匯添富	9	80.09	81.00	0.90	0.97
大成	10	93.50	91.30	-2.20	-2.18

　　資料來源：海通證券基金研究中心

　　整體上看，近期市場震蕩小幅下跌，測算數(shù)據(jù)顯示，市場上股混開基倉位繼續(xù)小幅提升，處于06年以來較高水平內(nèi)，大型公司以增倉為主。分析原因，一方面，在經(jīng)歷了前期市場下跌后，目前估值已較便宜，多數(shù)基金認(rèn)為企業(yè)盈利增速下滑和全球經(jīng)濟(jì)減速等影響已有所顯現(xiàn)，市場下跌空間或?qū)⒂邢蓿涣硪环矫妫�近期消息面呈現(xiàn)出一定的溫和偏暖狀態(tài)，溫總理強(qiáng)調(diào)促進(jìn)投資的合理增長，抓好“新36條”相關(guān)實施細(xì)則的落實工作；6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)較預(yù)期要略好；市場流動性有所改善，本周至月底逆回購將密集到期，降準(zhǔn)窗口期開啟的可能性在增加，且6月新增信貸9198億，M1同比增4.7%，M2同比增13.6，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，短期內(nèi)有望提振市場情緒，顯示貨幣松動初見成效。在此背景下，本期基金整體繼續(xù)小幅提升倉位水平。

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