國金證券股份有限公司 張劍輝


　　基本結論

　　2012下半年的A股市場還需等待確定的投資窗口。我們認為如果沒有更為有力的政策,政策提振效應將衰減,未來市場將更關注經濟增長本身,在短期經濟仍處于尋底過程之中,需求面的疲軟在短期很難看到有實質性的改善,而海外市場也存在風險進一步擴大的風險,同時,需求疲軟加大去庫存壓力導致企業利潤率降低,7-8月份中報盈利下調風險較大。因此短期市場仍將處于弱勢格局中,隨著四季度前后風險釋放過后、短周期經濟筑底,市場或迎來相對確定的投資窗口。

　　就基金組合配置策略來看,短期市場弱勢震蕩行情中在基金組合配置上保留幾分謹慎,立足中等風險水平,可在股票型、混合型和債券型基金間進行平衡,或者以配置相對穩健的混合型基金為核心,同時在產品選擇上以下行風險控制能力較強或者震蕩行情中勝率更高的基金為主。

　　從中期的角度來看,在風險釋放之后,隨著短周期經濟筑底市場或將迎來相對確定的投資窗口,尤其是在流動性相對充裕、權益類資產逐漸具備吸引力的背景下,投資者可擇機布局、逐漸提升基金組合風險。與此同時,下半年四季度前后如果出現更為積極的信號釋放,可選擇進攻性更強的品種對組合風險進行調整。而無論是個人投資者還是專業的管理人,市場節奏的把握的難度均較高,從簡單投資的角度可以采用定投的方式逐漸布局,以平滑成本。

　　從風格的角度來看,下半年在基金投資上建議立足中盤成長風格。中小盤股相對大盤股具有更好的業績彈性,進一步來看,中盤股相對于小盤股的流動性更具備優勢,尤其是在下半年以中小板、創業板為代表的小盤股解禁高峰來臨,流動性風險更值得關注。此外,從成長和價值的角度來看,從自下而上的角度,優質成長股仍具有穿越周期的能力,且從風格輪動的角度出發,值得在下半年戰略性持有。

　　就行業/板塊輪動的角度來看,我們認為業績確定性更強的消費板塊是較好的對沖選擇,同時,轉型背景下從政策扶持環境、需求啟動的角度來看,新興產業板塊的投資機會可逐漸關注。落實到基金選擇上,我們用量化的方式對基金投資偏好進行區分,采用基金最近一年收益率和中證內地消費指數、中證新興指數分別擬合,參考擬合度、貝塔值篩選與相關板塊關聯較大的產品,同時以阿爾法值作為超額收益獲取能力,以進一步篩選相關板塊投資管理能力突出的基金。

　　今年以來市場震蕩加劇并缺乏明確或持續的投資主線使得基金操作的難度加大,基金業績漲跌分化更為明顯,而就下半年來看,在經濟與政策博弈下,市場節奏、投資方向的切換或將延續高頻率,“活躍型”管理人適應性相對較強,在此背景下,可關注投資管理能力得到較為充分檢驗、操作風格靈活、規模中小的基金。

　　下半年市場環境中我們認為指數型基金的系統性投資機會不大,尤其是在短期經濟尋底、相對弱勢的市場環境中,與市場高度相關的指數型產品難獲超額收益,但從風格的角度,可把握風格或者行業主題特征突出的指數型基金,在結構化行情中分享相關板塊的超額收益。 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。