好買基金研究中心

　　一、事件

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日發(fā)布6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，6月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2.2%，環(huán)比下降0.6%，創(chuàng)29月新低。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.1%，環(huán)比下降0.7%。

　　二、點(diǎn)評(píng)

　　CPI同比上漲2.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期。其中，城市上漲2.2%，農(nóng)村上漲2.0%；食品價(jià)格上漲3.8%，非食品價(jià)格上漲1.4%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.3%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲1.9%。分類來(lái)看，食品價(jià)格同比上漲3.8%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約1.20個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格上漲12.1%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.30個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格上漲8.6%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.21個(gè)百分點(diǎn)；肉禽及其制品價(jià)格下降1.7%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.13個(gè)百分點(diǎn)(豬肉價(jià)格下降12.2%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.43個(gè)百分點(diǎn))。據(jù)測(cè)算，在6月份2.2%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為1.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為0.8個(gè)百分點(diǎn)。今年1至6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲3.3%。商務(wù)部3日發(fā)布的商務(wù)預(yù)報(bào)監(jiān)測(cè)，6月最后一周，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以降為主，18種蔬菜批發(fā)價(jià)格連續(xù)兩月回落，比前一周下降，豬肉價(jià)格也在連漲兩周后進(jìn)一步回落。隨著夏季到來(lái)，肉類進(jìn)入消費(fèi)淡季，大量蔬菜上市，南方禁漁期結(jié)束，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也以下降為主，加之未來(lái)數(shù)月翹尾因素大大減少，按此趨勢(shì)，七月份CPI可能會(huì)回落至2%以下，通脹壓力極大緩解。

　　6月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.1%，環(huán)比下降0.7%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.5%，環(huán)比下降0.8%。整個(gè)上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降0.3%。6月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降2.9%，其中，采掘工業(yè)價(jià)格下降2.9%，原材料工業(yè)價(jià)格下降3.0%，加工工業(yè)價(jià)格下降2.9%。生活資料價(jià)格同比上漲0.7%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中，有色金屬材料及電線類價(jià)格同比下降7.6%，黑色金屬材料類價(jià)格下降6.7%，化工原料類價(jià)格下降5.0%，燃料動(dòng)力類價(jià)格持平(漲跌幅度為0)，木材及紙漿類價(jià)格上漲0.4%。工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的持續(xù)下降，表明經(jīng)濟(jì)基本面狀況值得擔(dān)憂。PPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下32個(gè)月以來(lái)的新低，也使得對(duì)企業(yè)盈利悲觀情緒驟升。這也和其它一些數(shù)據(jù)相互印證。6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)持續(xù)回落至50.2%，創(chuàng)下7個(gè)月新低。同時(shí)，也看到企業(yè)未來(lái)信心不足。央行此前發(fā)布的《第二季度全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，二季度銀行貸款需求指數(shù)為70.8%，較上季度大幅下降8.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2009年以來(lái)的季度最低值。

　　物價(jià)超預(yù)期下降，央行一月之內(nèi)兩次降息，這或也意味著經(jīng)濟(jì)面也是超預(yù)期下降。7月6日的降息也是非對(duì)稱降息，并且把貸款利率下限下調(diào)至基準(zhǔn)利率的0.7倍，意在降低企業(yè)借貸的資金成本，刺激企業(yè)的有效貸款需求。近期，央行實(shí)施巨額逆回購(gòu)以壓低市場(chǎng)資金價(jià)格，在這輪巨量回購(gòu)到期的中下旬，可能會(huì)降存準(zhǔn)來(lái)加以對(duì)沖。

　　總之，我們認(rèn)為，物價(jià)、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下跌，宏觀政策也可能超預(yù)期。從時(shí)間窗口上看，現(xiàn)在也是到了權(quán)益類投資布局之期。從過(guò)往歷史來(lái)看，降息初期市場(chǎng)會(huì)將信將疑，但隨著貨幣政策的進(jìn)一步放松，市場(chǎng)會(huì)在信心與資金的雙重作用下逐步向好。對(duì)于基金投資者而言，債券型基金方面，可轉(zhuǎn)債基金或信用債占比較高的債券型基金都是不錯(cuò)的標(biāo)的。權(quán)益類基金方面，重點(diǎn)關(guān)注選股能力強(qiáng)的基金。