跨境ETF今首發 華夏易方達對首募規模均表謹慎

　　■ 本報記者 陳 霖

　　今日，籌備5年之久的跨境ETF終于發售，首先發售的是華夏恒生ETF以及易方達恒生中國企業ETF，兩只ETF的聯接基金發售將于7月18日啟動。

　　華夏籌備恒生ETF已有5年，而易方達從籌備到獲批H股ETF也有3年。對于華夏基金(微博)來說，不僅是華夏基金新掌門滕天鳴的首戰，也是華夏基金在股權事件后第一只新基金。對于易方達來說，老三嘉實與其規模相差僅61億，能否保住行業老二的位置，營銷出生的總經理劉曉艷負擔不輕。

　　對于今日首募規模，華夏和易方達相關人士在接受《證券日報》記者采訪時，均表現得相對謹慎。

　　滕天鳴接掌華夏沖刺新品

　　劉曉艷率易方達規模保二

　　今年5月，低調的滕天鳴接掌華夏基金，首次面對的新產品發行大考即是華夏基金恒生指數ETF這只籌備5年之久的基金。

　　華夏內部人士告訴記者，2007年華夏即籌備恒生ETF并在2009年4月上報該產品，后因產品方案調整終止審查。華夏在翹首3年后于今年2月8日終于等來了產品的重新啟動審核。

　　意義可能遠不止于此，恒生ETF對于剛剛走馬上任的華夏新任總經理滕天鳴十分重要，不僅僅是首只跨境ETF，更有來自同行的揣測，華夏在經歷股權事件后第一只新產品能否精彩發行。

　　“現在市場低迷，我們對于該只基金首募規模不抱太高的預期，估計能超越除去滬深300ETF后指數型基金的首募平均規模。”華夏人士保守地說。

　　作為行業老二地位的易方達對于H股ETF也是躊躇滿志。

　　從籌備到獲批易方達H股ETF也有3年了，而易方達在內地指數基金的江湖大佬地位也是不可撼動，深100ETF、易方達滬深300指數基金、深100ETF聯接基金、創業板ETF及其聯接基金等一系列指數基金的成功發行令易方達在此次跨境ETF發行對決中增加了幾分底氣。

　　然而，不可否認的是，今年上半年，嘉實滬深300ETF首募193.33億元，將嘉實和易方達的資產規模縮小至61億元，劉曉艷能否率領易方達保住行業老二可能是這位出生營銷的總經理不得不去思考的問題。

　　“不做預期，主要看市場的反應！”易方達內部人士顯得異常謹慎。

　　“港交所對兩只基金的規模不會有太多的限制，港股的流動性不錯。外匯額度限制也不存在，如果不夠，上交所和深交所也會積極爭取”。深圳的某位基金研究員告訴記者，“關鍵還是市場的低迷，歐債危機持續發酵，國內券商對外圍市場熟悉程度不夠而不敢輕易試水都將制約兩只跨境ETF的首募規模。

　　“兩只跨境ETF首募合計超過500億元可能性幾乎沒有，200億元估計也達不到！”基金研究員猜測道。

　　華夏易方達陣地戰

　　指數難分伯仲

　　作為港股直通車跨境ETF，籌備5年的華夏直指恒生指數，易方達則選擇了恒生中國企業指數，對于普通投資者來說，后者似乎比前者更為熟悉。

　　華夏的解釋是，恒生指數是香港市場旗艦指數。

　　恒生指數作為上個世紀60年代末誕生的指數顯然歷史更為悠久，截至2012年6月，以香港股票市場的49家上市公司股票作為成份股，代表了香港市場市值最大及成交最活躍的香港上市公司。在境外，超過300只掛鉤恒生指數的衍生產品無疑證明了恒生指數的魅力。

　　一些香港本地股票匯豐控股、長江實業等以及騰訊控股、康師傅控股等在香港上市的大陸公司令一些投資者心向往之。

　　相對來說，恒生中國企業指數成立不足20年，且40只成份股為注冊登記地在中國大陸的企業。易方達恒生中國企業指數的擬任基金經理張勝記介紹，H股指數40只成分股中，32只同時在A股上市，但這些股票的股價目前平均要比A股便宜15%。目前H股指數的股息率為3.2%，這個股息率對投資者具備吸引力。按照易方達的推理，如果分紅也拿來繼續作投資，2005年以來投資者能多拿到40%的回報。

　　從兩只基金歷史走勢來看，好買基金研究中心的報告顯示，恒生中國企業指數表現好于恒生指數。但是和恒生指數相比，恒生中國企業指數在這十年中波動幅度較大。

　　華夏方面認為，“用上述方法比較明顯缺乏科學性，2006年H股受到了股改等制度紅利的影響，而這一歷史事件在今后難以被復制。從近5年走勢圖中，兩只指數表現較為相近。此外恒生指數過去10年剔除每年分紅收益后的累計漲幅為64.83%，位列全球13個主要股指的第四名，這也是H股不可企及的。”

　　北京某大型券商的基金研究員表示，“相較恒生指數，H股和A股的聯動性更強，目前國內經濟不景氣，A股上市公司業績增長乏力都對H股上漲空間形成壓制。當然，恒生指數和A股的聯動性顯然也在增強。港股開市時間已與A股同步，恒生指數受A股影響不小。”

　　引進做市商

　　港股直通車有熱點

　　自從2007年第一只QDII基金誕生以來，國內投資人對于借道基金投資海外市場尤其是香港市場就已不再陌生。主動管理QDII基金如華安香港精選、與易方達H股ETF更為相似的是嘉實H股指數。從收益率情況來看，今年以來，2只基金的回報率僅為1.16%和0.22%，跑輸國內的偏股基金，若從自成立以來算起，嘉實H股指數的跌幅有30.55%。

　　試水香港QDII基金的折戟，華夏和易方達兩只跨境ETF又如何贏得投資者的信任呢？

　　深圳的基金研究員認為，嘉實H股指數作為QDII基金，由于沒有套利機制影響日常的交易量。好買的回答則是投資者可以在ETF一級市場、ETF二級市場及股票現貨市場之間進行簡單的套利。易方達的解釋是，跨境ETF是QDII中的首批ETF產品，克服了多數普通QDII無法實時盤中交易，不利于投資者把握短線、階段性行情的不足。

　　然而，作為跨境ETF，由于折溢價套利需要通過具有境外業務的券商實現套利，因而套利需要T+N天完成，整體套利效率較低。券商又將如何考慮？

　　“借助做市商機制活躍交易”，北京的研究員回答到。“我們香港的子公司大規模參與可能性不大。”上海券商稱。

　　但仍有不少券商很熱情，他們希望為未來跨境ETF開通后發展其他業務做鋪墊。

　　作為國內首次試水跨境ETF，形式與實質似乎已不再重要。畢竟它已起航。