國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基本結(jié)論

　　持續(xù)關(guān)注消費成長風(fēng)格基金——開放式基金投資建議

　　本周國內(nèi)市場先揚后抑小幅收漲，在6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未明朗前，謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo)市場。短期來看，隨著銀行年中考核告一段落，加之央行非對稱降息，市場資金面情況將得到緩解，同時，央行降息改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，對市場或形成短期刺激。從中期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)走向仍是制約市場走勢的主要因素，我們對中期經(jīng)濟(jì)仍保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。海外市場來看，隨著歐盟一系列疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，歐洲央行采取降息刺激經(jīng)濟(jì)，整體而言，全球?qū)捤沙比詫⒗^續(xù)。就基金組合搭配，我們認(rèn)為短期在降息等政策刺激下，可適當(dāng)搭配對高彈性行業(yè)配置較多的基金。而從中期來看，我們認(rèn)為追求確定性依舊是下半年市場運行的主要邏輯，消費成長風(fēng)格基金可作為持續(xù)關(guān)注的品種。此外，在經(jīng)濟(jì)與政策博弈下，市場節(jié)奏、投資方向的切換或?qū)⒀永m(xù)高頻率，在此背景下，可關(guān)注能力得到較為充分檢驗、操作風(fēng)格靈活、規(guī)模中小的基金。

　　利用杠桿基金關(guān)注短期交易機(jī)會——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年6月29日，25只傳統(tǒng)封閉式基金整體平均折價為12.18%，在平均剩余存續(xù)期2.45年的背景下，平均到期年化收益率為5.55%。從折溢價來看，部分產(chǎn)品具備相對優(yōu)勢，投資者可結(jié)合投資管理能力等基本面因素，對于其中部分優(yōu)勢品種可適當(dāng)關(guān)注，例如天元、普豐、金鑫、景福、普惠等。而央行降息改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，對市場或形成短期刺激，對于高彈性行業(yè)和債券市場無疑是利好，風(fēng)險承受能力較高的投資者可以利用杠桿把握階段性交易機(jī)會，股票型杠桿基金短期關(guān)注銀華鑫利等，債券型杠桿份額基金可關(guān)注增利B等。而對于穩(wěn)健型投資者可繼續(xù)關(guān)注場內(nèi)交易的固定收益類基金，例如浦銀增A等。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-06-29—2012-07-05，QDII基金計算期2012-06-28—2012-07-04)

　　過去一周基金市場分析

　　市場企穩(wěn)，基金凈值普漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-06-29~2012-07-05)市場震蕩小幅收漲，上證指數(shù)收于2201.35點，上漲0.25%；深證綜指收于914.31點，上漲0.55%。在此背景下，板塊表現(xiàn)分化，其中房地產(chǎn)、醫(yī)藥、金融、能源板塊漲幅超過1%，表現(xiàn)相對較好，而交通運輸、投資品跌幅相對較大。

　　伴隨著市場收漲，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均上漲0.38%，納入統(tǒng)計的159只基金110漲1平48跌，其中創(chuàng)業(yè)板、中小成長、國富300、大成消費、國投金融、周期ETF等基金表現(xiàn)相對較好。本周主動管理的股票型和混合型基金業(yè)績隨市小幅上漲，其中股票型基金凈值加權(quán)平均上漲0.81%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.40%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.8%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.23%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績來看，在市場震蕩小幅收漲背景下，納入統(tǒng)計的482只主動偏股型管理型基金中77.8%取得超越上證指數(shù)的收益。其中在房地產(chǎn)、醫(yī)藥、金融板塊表現(xiàn)相對較好背景下，配置較多相關(guān)個股的基金如中歐小盤、信誠深度、萬家精選、華富價值增長、華安配置等基金表現(xiàn)相對較好。此外，在食品飲料、供水供氣、農(nóng)業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)較好背景下，持有較多相關(guān)行業(yè)的基金如長信內(nèi)需、鵬華消費、諾德中小盤、易方達(dá)平穩(wěn)增長、國富小盤、中海消費等基金表現(xiàn)也相對較好。

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2012-06-29—2011-07-05)

圖表 3 ：表現(xiàn)居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業(yè)績（ % ）	指數(shù)型	業(yè)績（ % ）	混合－靈活配置	業(yè)績（ % ）
長信內(nèi)需	3.73	創(chuàng)業(yè)板	1.7	國投產(chǎn)業(yè)	3.16
諾德中小盤	3.71	創(chuàng)業(yè) ETF 聯(lián)接	1.55	華富價值增長	3
萬家精選	3.57	中小成長聯(lián)接	1.52	中海成長	2.9
國富小盤	3.52	國富 300	1.48	泰達(dá)品質(zhì)	2.89
中歐小盤	3.35	中小成長	1.39	浦銀生活	2.7
中海消費	3.24	混合－積極配置	業(yè)績（ % ）	混合－保守配置	業(yè)績（ % ）
國投創(chuàng)新	3.18	銀河穩(wěn)健	2.06	易方達(dá)平穩(wěn)增長	0.76
浦銀紅利	3.17	富國天惠	1.84	盛利配置	0.37
新華主題	3.11	上投雙核	1.81	華安配置	0.3
信誠深度	2.93	鵬華收益	1.59	國富收益	0.3
鵬華消費	2.81	鵬華成長	1.44	招商平衡	0.26

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　LOF基金成交量小幅下滑——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.63%，同期凈值加權(quán)平均上漲0.71%。基金凈值方面，納入統(tǒng)計的59只基金50漲3平6跌，其中中歐小盤、國投產(chǎn)業(yè)、信誠深度、鵬華動力分別上漲3.35%、2.91%、2.68%和2.15%表現(xiàn)居前。從二級市場表現(xiàn)來看，興全300、信誠深度、華安S300分別上漲6.16%、5.51%和4.98%表現(xiàn)出色。從LOF基金成交來看，59只基金成交129萬手，成交量較上周有所下滑。ETF基金價格平均一周小幅下跌0.03%，42只基金23漲3平16跌，其中創(chuàng)業(yè)板、中小300、非周ETF、中創(chuàng)400、中小板等基金漲幅超過1%，表現(xiàn)相對較好。

　　截至7月5日，LOF基金整體折價0.12%，其中國投產(chǎn)業(yè)、信誠機(jī)遇、海富100折價率相對較高，分別為2.88%、1.58%和1.4%；而長信100、興全300、萬家公用溢價率相對較高，溢價率分別為8.42%、5.48%、和5.25%。ETF基金整體溢價0.04%，其中龍頭ETF溢價率相對較高，為2.59%。而周期ETF、深TMT折價率相對較高，分別為2.24%和1.25%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（％）（截至 2012-07-05 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
長信 100	8.42	國投產(chǎn)業(yè)	-2.88	龍頭 ETF	2.59	周期 ETF	-2.24
興全 300	5.48	信誠機(jī)遇	-1.58	治理 ETF	0.95	深 TMT	-1.25
萬家公用	5.25	海富 100	-1.4	非周 ETF	0.75	中小 ETF	-0.89
華安 S300	4.74	國投消費	-1.33	國企 ETF	0.7	深紅利	-0.73
富國 500	3.68	鵬華動力	-1.27	中小 300	0.67	價值 ETF	-0.53

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　債券型杠桿份額基金表現(xiàn)較好——固定收益類基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-6-29~2012-07-05)債券市場表現(xiàn)穩(wěn)健，其中國債指數(shù)上漲0.08%，企債指數(shù)上漲0.31%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)收平。全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均上漲0.37%，117只普通債券型基金111漲2平4跌，其中嘉實多利、融華債券、寶盈收益、國富債券、華商穩(wěn)健等基金表現(xiàn)相對較好；債券-新股申購型基金收益加權(quán)平均上漲0.33%，99只基金91漲1平7跌，其中泰信強債、嘉實債券、交銀增利、招商信用等基金表現(xiàn)相對較好；債券-完全債券型基金凈值上漲0.18%，16只基金15漲1平，華安信用、富國產(chǎn)業(yè)債、招商債券A、長信中短債等基金表現(xiàn)居前。

圖表 5 ：表現(xiàn)居前的各類債券型基金
普通債券型	業(yè)績（ % ）	新股申購型	業(yè)績（ % ）	完全債券	業(yè)績（ % ）
嘉實多利	1.97	泰信強債 A	1.53	華安信用	0.38
融華債券	1.91	嘉實債券	1.01	富國產(chǎn)業(yè)債	0.28
寶盈收益 A/B	1.12	交銀增利 A/B	0.88	招商債券 A	0.22
國富債券 A	1.09	招商信用	0.83	長信中短債	0.22
華商穩(wěn)健 B	1.01	工銀添利 A	0.8	方達(dá)純債 C	0.1
注： A\B\C 分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　本周債券市場表現(xiàn)穩(wěn)健，在此背景下，債券型杠桿份額基金表現(xiàn)相對出色。納入統(tǒng)計的17只債券型杠杠份額基金整體價格簡單平均上漲2.81%。17只基金16漲1跌，其中增利B、聚利B、雙翼B分別上漲8.38%、5.83%和5.31%表現(xiàn)突出。固定收益份額基金同樣表現(xiàn)相對較好，其中多利優(yōu)先、聚利A、互利A分別上漲1.18%、0.96%和0.94%表現(xiàn)居前。

　　從折溢價變化來看(截至07-05)，債券型杠桿份額基金整體折價率較上周所收窄，不具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的杠杠份額基金中部分基金隨著價格有較大漲幅而使溢價率不斷提升，例如增利B、雙翼B、回報B等，其中增利B和雙翼B溢價率相對較高，分別為17.45%和8.18%；但整體來看，絕大部分基金仍處于折價交易，其中裕祥B、添利B和豐澤B折價率相對較高，分別為12.89%、8.97%和7.6%。而具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的3只杠杠份額基金多利進(jìn)取、互利B、鼎利B均溢價交易，溢價率分別為28.19%、15.76%和4.12%。債券型固定收益份額基金均處于折價交易，其中不具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)基金中聚利A和增利A折價率相對較高。

圖表 6 ：表現(xiàn)居前固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
多利優(yōu)先	1.18	-7.02	有
聚利 A	0.96	-9.71	無
互利 A	0.94	-6.14	有
增利 A	0.49	-2.77	無
景豐 A	0.29	-1.50	無

圖表 7 ：表現(xiàn)居前債券型杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
增利 B	8.38	17.45	無
聚利 B	5.83	-1.85	無
雙翼 B	5.31	8.18	無
豐利 B	4.61	-2.97	無
利鑫 B	3.50	-6.78	無

　　本周保本型基金凈值加權(quán)平均上漲0.17%，22只保本型基金16漲4平2跌，其中廣發(fā)保本、銀華永祥、國泰保本分別上漲0.86%、0.64%和0.59%，表現(xiàn)相對較好。85只貨幣基金萬份單位收益平均為7.8，7日年化收益率平均為4.1%。

　　能源主題基金表現(xiàn)領(lǐng)先——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-06-28～2012-07-04)恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲3.36%，MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本)上漲3.11%，MSCI全球指數(shù)上漲3.78%。在此背景下，QDII基金凈值加權(quán)平均上漲2.97%，納入統(tǒng)計的55只基金54漲1跌。本周原油價格受歐盟峰會超預(yù)期結(jié)果、伊朗地緣政治等因素影響大幅上漲，能源主題主題基金如華寶油氣、上投全球資源、諾安油氣等基金表現(xiàn)突出。

圖表 8 ：表現(xiàn)居前的 QDII 基金
基金名稱	業(yè)績 (%)
華寶油氣	8.83
上投全球資源	6.15
諾安油氣	5.67
招商金磚	5.39
招商全球資源	5.18

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　傳統(tǒng)封基整體折價率小幅下滑——股票型封閉式基金一周市場表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價格隨市上漲0.26%，27只封閉式基金價格14漲1平12跌，其中靜態(tài)到期年化收益率較高的基金如基金普惠、基金泰和、基金金鑫以及折價率較高的基金如基金豐和、基金科瑞等表現(xiàn)居前。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價率(按照06-29凈值、價格計算)為12.18%，折價率較上周有所下滑。在平均剩余存續(xù)期2.45年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)5.55%。從換手率來看，封閉式基金中基金金鑫和基金景福的換手率較高。

圖表 9 ：價格漲幅居前的傳統(tǒng)封閉式基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金普惠	2.36	-9.56	6.83	1.52
基金泰和	2.06	-9.39	5.72	1.77
基金金鑫	1.95	-15.12	7.36	2.31
基金豐和	1.75	-19.46	4.68	4.73
基金科瑞	1.75	-19.12	4.62	4.70
來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　圖表10：傳統(tǒng)封基折溢價變化(截至2012-06-29)

　　從股票型分級基金表現(xiàn)來看，本周股票型杠桿份額基金整體價格簡單平均小幅下跌0.63%。納入統(tǒng)計的24只基金6漲2平16跌，其中銀華瑞祥、久兆積極、國泰進(jìn)取、消費進(jìn)取分別上漲4.82%、2.77%、1.93%、1.18%表現(xiàn)相對較好。固定收益份額基金整體價格簡單平均上漲0.36%，但表現(xiàn)分化，其中建信穩(wěn)健、泰達(dá)穩(wěn)健、信誠500A、銀華金利、銀華穩(wěn)進(jìn)等5只基金漲幅超過1%，表現(xiàn)相對較好。

　　從折溢價變化來看(截至07-05)，股票型杠桿份額基金整體溢價率較上周有所收窄，其中具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的基金中除瑞和小康、同慶800B、雙力B、盛世B折價交易外，其余基金均溢價交易。股票型固定收益份額基金除同慶800A、中小板A、銀華瑞吉、盛世A小幅溢價交易外，其余基金均處于折價交易。而從具有配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金整體溢價率來看，共有建信雙利、銀華消費、南方消費、久兆300、申萬中小板等5只基金整體折溢價超過1%外，其余基金整體折溢價均在在1%之內(nèi)。

圖表 11 ： 表現(xiàn)居前的固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
建信穩(wěn)健	2.17	-9.27	有
泰達(dá)穩(wěn)健	1.55	-11.11	有
信誠 500A	1.52	-15.29	有
銀華金利	1.47	-13.24	有
銀華穩(wěn)進(jìn)	1.08	-18.10	有
來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

圖表 12 ：表現(xiàn)居前的杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
銀華瑞祥	4.82	1.32	有
久兆積極	2.77	13.61	有
國泰進(jìn)取	1.93	6.03	無
消費進(jìn)取	1.18	5.74	有
中小板 B	0.19	2.08	有

　　一周基金市場要聞

　　本周9只基金發(fā)布公告進(jìn)入發(fā)售期或即將進(jìn)入發(fā)售期，銀華純債、民生紅、益民核心、納指100 、恒生ETF 、H股ETF 7月9日起發(fā)售；東吳保本7月11日起發(fā)行；恒生ETF聯(lián)接、H股ETF聯(lián)接7月18日起發(fā)售。

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