跨境ETF能否進行套利
跨境ETF申贖機制的設計使專業套利投資者在二級市場基金價格與日間實時凈值偏離時，在兩個市場間進行套利。因此，套利者必須在上海和香港2個市場都開設交易賬戶，才能進行操作。
文/本刊記者 張學慶
即將登陸上海證券交易所的易方達恒生中國企業ETF是一只跨境ETF，該基金的設計是基金按照恒生H股指數的構成與權重投資于H股成份股，通過控制跟蹤標的指數的誤差，來真實地反映H股指數走勢，為廣大投資者獲取香港市場H股指數的平均收益，而非超額收益。
那么，這個跨境ETF是否像其他ETF存在套利機會呢？眾所周知，像滬深300ETF，套利機會可能隨時出現。因為ETF可在二級市場進行交易且跟蹤緊密，其在套利方面的作用較大。首先，ETF一、二級市場價格存在不對等的情況，這樣就存在瞬時套利機會與事件套利機會；其次，由于ETF二級市場價格與目標指數并不會完全一致，因此會存在期現套利機會。
如何套利
跨境ETF與現有市場的ETF不同，它不能用一籃子股票來申購、贖回ETF份額。那么，它如何才能實現套利？
據易方達基金(微博)有關人士介紹，跨境ETF申贖機制的設計使專業套利投資者在二級市場基金價格與日間實時凈值偏離時，在兩個市場間進行套利，從而使其在內地二級市場的價格會更加接近基金的凈值。因此，套利者必須在上海和香港2個市場都開設交易賬戶，才能進行操作。
對專業投資者而言，易方達恒生H股ETF的套利可以采取以下方法：在ETF溢價時，在香港市場買入恒生H股指數期貨多頭，提交現金申購ETF申請，二級市場賣出ETF；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉。在ETF折價時，從二級市場買入ETF，提交贖回份額申請，同時在香港市場賣空恒生H股指數期貨；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。
在香港市場中，以H股指數為標的的股指期貨等衍生工具十分豐富，H股股指期貨日均成交額達345億元，期權、權證等衍生工具交易亦非常活躍。具備香港證券賬戶的機構投資者可結合上述工具開展H股ETF的套利等多元操作。
如何買賣
大多數的個人投資者可能更多的是二級市場的操作，因此套利機制對于個人投資者而言影響并不是很大。易方達恒生H股ETF采用人民幣現金申贖模式。H股ETF就是一個在二級市場買賣，并且交易價格始終貼近指數的一個交易工具。內地投資者不用到香港開戶，即可直接參與香港市場投資，二級市場買賣H股ETF交易與國內現有ETF相同，投資者需要變現時可直接賣出基金份額，賣出后即可買入其他二級市場品種，與普通股票交易的規則相同，效率較高。這種跨境ETF在海外有成熟模式，易方達H股ETF給廣大普通投資者提供了一個投資H股指數、可分享H股指數對應的大盤藍籌股票整體的平均投資收益率。
H股指數是香港市場的主流核心指數之一，其40只成份股云集了大批中國頂尖企業，包括數家大型商業銀行、保險公司以及中國電信(微博)、中國財險、中國鋁業等龍頭骨干企業，大盤藍籌特征突出，經營業績穩健，市值及成交額日益增加。
在外匯資產購買基金方面，易方達H股ETF聯接基金開通了美元的認申贖通道，為美元資產在內地的使用增加了一個新的渠道。也就是用美元申購該聯接基金，在贖回時也以美元結算。
據悉，目前港股ETF如同其他QDII基金一樣，投資需使用基金管理人的外匯投資額度，但額度用完后可以再申請。
由于H股指數成份公司的營業收入主要來自中國內地，人民幣升值風險可在一定程度上被企業人民幣收入的業績增長所對沖，匯率風險相對較小。
業內人士認為，港股ETF推出的意義并不亞于跨市場ETF的創新。個人投資者可以通過購買港股ETF實現投資港股的愿望，同時H股指數ETF加入到A股市場的ETF投資組合中，將能夠達到分散投資風險的效果。
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