海通證券基金風格評價結果及評述

http://www.sina.com.cn 2012年07月02日 15:50 新浪財經

　　海通證券基金風格評價結果及評述(2012年6月)

　　海通證券基金研究中心首席基金分析師：婁靜

　　基金風格評價由海通證券基金研究中心創新設計并計算。針對基金業績不穩定的頑疾，分析基金風格是一劑良藥。傳統基金評價的缺陷是過多地分析了基金從期初到期末的整體收益與風險，但較少關注基金獲得該收益的過程，而基金風格分析彌補了這樣的缺陷，關注基金收益獲得過程，揭示業績背后的故事。如果能夠較好地分析基金的風格特點，對于有投資經驗的投資者，就可以根據自己對未來市場的預測選擇合適的基金，做到對癥下藥。對于那些對市場缺乏判斷能力的投資者，一方面可以通過風格分析，選擇那些在各個市場都能表現中等以上的靈活基金，使自己投資的基金在不同市場下表現相對平穩。另一方面可以通過風格分析，選擇那些適合自己風險偏好的基金。詳細情況請參見海通基金風格研究報告：《基金風格系列之一：深入了解基金挖掘基金特點》、《基金風格系列之二：漲跌風格箱挖掘基金在不同市場的風格》、《海通基金風格研究系列之三：成長價值風格箱深度挖掘基金選股特征》以及《海通基金風格研究系列之四：收益穩定性風格箱挖掘長期收益與短期排名的穩定性》。

　　1.股混基金風格評價結果及評述

　　市場表現與風格回顧：2012年二季度，市場經歷了一輪漲跌后幾乎又回到了原點，上證指數下跌1.65%，滬深300微漲0.27%，深證成指上漲0.96%。分月看，4月，在經濟見底被證偽后，市場開始預期政策放松，4月兩只滬深300ETF發行受到大力支持、同為新興市場的巴西和印度降息引發我國降息猜想以及上海金融改革座談會召開、證監會下調交易費用等一些列事件也確實不斷推升市場對政策放松的預期，在政策預期推升下上證指數實現了6%左右的漲幅，深成指更是上漲8%。5月以來，工業增加值不但沒有改善反而大幅低于預期，經濟基本面改善大幅低于預期，同時海外出現較大沖擊，風險資產和大宗商品大幅下跌，整個市場的避險情緒增加。雖然5月政策依然是焦點，但市場情緒低迷，市場微幅震蕩，上證綜指下跌了1%，而上漲的行業都是環保、醫藥、電子等成長和非周期風格行業，也反映了市場較弱的情緒。6月，雖然央行降息，但政策出臺力度始終低于預期，靠預期支撐的經濟面和股價之間的喇叭口收攏不可避免，市場大幅回調，上證指數和深證成指跌幅都超過6%。從市場風格看，成長價值風格方面，成長風格略占優，代表價格風格的中證100指數上漲0.34%，而代表成長風格的中證500指數上漲1.58%。分行業看，2季度表現較好的是消費類行業、房地產和防御性非周期行業，按照證監會行業分類漲幅前五名的行業為醫藥生物(15.89%)、食品飲料(9.61%)、公用事業(9.45%)、地產(9.08%)、社會服務(8.28)。

　　最新股混類基金風格評價結果：(1)成長價值風格箱顯示：在成長市場表現前5的基金有廣發聚瑞、廣發核心精選、寶盈資源優選、華商動態阿爾法和天弘周期策略；在平衡市場表現前5的基金有基金裕隆、基金泰和、廣發聚瑞、基金漢盛和基金金鑫；在價值市場表現前5的基金有長城品牌優選、博時主題行業、富國天瑞、鵬華價值優勢、光大量化核心；而在成長、平衡、價值市場中表現都較好的基金共4只，分別為泰達品質生活、華夏策略精選、泰達紅利先鋒和國投穩健增長。(2)漲跌風格箱顯示：在上漲市場中表現前5的基金有寶盈資源優選、廣發小盤成長、富國天博、新華優選成長和光大量化核心；在震蕩市場表現前5的基金有東吳行業輪動、景順能源基建、華夏策略精選、中歐價值發現和興全有機增長；在下跌市場表現前5的基金有長城安心回報、匯晉2016、長信雙利優選、長城消費增值和銀河銀泰理財；而在上漲、下跌、震蕩市場中表現都較好的基金有2只，分別為光大動態優選和東方精選。(3)風險收益和收益穩定性風格箱顯示：高收益高穩定性且低風險風格基金有18只，分別為光大動態優選、大摩資源優選、泰達品質生活、諾安靈活配置、長盛創新先鋒、建信核心精選、海富精選、泰達紅利先鋒等基金。

　　表1 最新股混基金風格評價結果

漲跌風格評價結果				成長價值風格箱評價結果
在上漲市場表現較好的前10只基金	在震蕩市場表現較好的前10只基金	在下跌市場表現較好的前10只基金	上漲、震蕩、下跌表現均較強的基金	在成長風格市場表現較好的前10只基金	在平衡風格市場表現較好的前10只基金	在價值風格市場表現較好的前10只基金	成長、平衡、價值表現均較強的基金
寶盈資源優選	東吳行業輪動	長城安心回報	光大動態優選	廣發聚瑞	基金裕隆	長城品牌優選	泰達品質生活
廣發小盤成長	景順能源基建	匯晉2016	東方精選	廣發核心精選	基金泰和	博時主題行業	華夏策略精選
富國天博	華夏策略精選	長信雙利優選		寶盈資源優選	廣發聚瑞	富國天瑞	泰達紅利先鋒
新華優選成長	中歐價值發現	長城消費增值		華商動態阿爾法	基金漢盛	鵬華價值優勢	國投穩健增長
光大量化核心	興全有機增長	銀河銀泰理財		天弘周期策略	基金金鑫	光大量化核心
華夏優勢增長	華夏大盤精選	泰達效率優選		天治創新先鋒	泰達紅利先鋒	南方成份精選
景順公司治理	富國天源	中銀中國精選		易基中小盤	中銀中國精選	東方龍
新華鉆石品質	南方隆元產業	華夏回報		銀河行業優選	富國天瑞	博時價值增長
景順能源基建	廣發聚瑞	泰信優勢增長		農銀策略價值	中銀收益混合	景順公司治理
金鷹行業優勢	中海量化策略	華夏回報二號		泰信優質生活	基金裕陽	東方策略成長
收益風險及收益穩定風格評價結果(高收益、低風險及高穩定性基金)
光大動態優選	大摩資源優選	泰達品質生活	諾安靈活配置	匯晉大盤	海富精選貳	東方精選	銀華優勢企業
長盛創新先鋒	建信核心精選	海富精選	泰達紅利先鋒	嘉實研究精選	富國天成	基金漢盛	國投穩健增長
興全全球視野	信達精華靈活

　　資料來源：海通證券基金研究中心平衡偏成長風格且擅長下跌市場基金二季度收益較優：

　　(1)績優基金平衡偏成長風格，成長價值風格箱顯示二季度業績前20%的股混基金的平衡風格強于成長風格強于價值風格，說明二季度表現較好基金平衡風格居多。

　　(2)績優基金多擅長下跌市場，漲跌風格箱顯示二季度業績前20%的股混基金在下跌市場表現最強，在上漲市場和震蕩市場中表現相當，說明二季度績優基金中擅長下跌市場的居多。

　　(3)業績穩定性與業績無明顯關系。二季度業績排名前20%基金和排名后20%的基金業績穩定性均較差，而排名在中間的基金業績穩定性較好，說明業績穩定性和業績沒有直接的正相關關系，即二季度績優基金中既包含長期業績穩定較優的基金也包含業績穩定性較差的基金。

　　(4)二季度收益較優基金波動較大，在風險得分方面二季度業績居中的基金波動最小，其次是業績最優的前20%基金，最后是業績排名后20%的基金，業績排名前20%的基金風險得分低于市場平均水平，顯示出較高波動特征。

　　2.債券基金風格評價結果及評述

　　市場回顧：二季度隨著經濟繼續超預期下行市場風險偏好進一步下降，債券避險價值得到提升。政策方面，央行降準、降息促進經濟力度有限但流動性改善卻利于債市，資金面較之二季度明顯趨松，增加了債市的可投資金。在這些影響下，債市延續了慢牛行情。就不同券種而言，二季度信用債表現強于利率債，原因有幾方面：首先，衰退周期時長已達到歷史上限水平，復蘇期已漸行漸近，在復蘇市場中信用債表現相對較好，二季度債券市場已經提前反應了這種對信用債的較好預期；其次，央行降準操作降低銀行資金成本，從而提升市場資金供給，而降息操作課提升企業貸款需求，對企業盈利的改善具有正面影響，也利好信用債；最后，當前中低評級產品信用利差仍在歷史均值之上，其收益率下行空間大于利率債，因此信用債的走勢相對較強。整體而言，二季度債市收益較優，銀行間國債指數上漲1.25%，中債企債凈價指數上漲3%，中信標普可轉債指數上漲2.11%。最新債券類基金風格評價結果：高收益、低風險及高穩定性基金目前有5只，分別為大摩強收益債、鵬華豐收債券、中銀穩健增利、富國天豐和嘉實多元收益A。目前基金中并無在股強債弱、股債平衡和債強股弱市場環境下都表現居前的產品。在股強債弱市場下業績居前的品種包括萬家穩健增利、交銀增利、富國優化、招商安本增利、招商安心收益和長信利豐等。在股債平衡市場下業績居前的品種包括易基增強回報、招商安本增利、博時穩定、長盛積極配置、華安穩定收益、光大增利收益、信達穩定價值A等。在債強股弱市場下業績居前的品種包括招商安泰債券、廣發增強債券、鵬華豐收債券、嘉實超短債、普天債券、天弘永利和萬家債券等。

　　表2 最新債券基金風格評價結果

高收益、低風險及高穩定性基金	股強債弱風格基金	股債平衡風格基金	債強股弱風格基金
大摩強收益債	萬家穩健增利A	易基增強回報A	招商安泰債券A
鵬華豐收債券	萬家穩健增利C	易基增強回報B	招商安泰債券B
中銀穩健增利	交銀增利A/B	招商安本增利	廣發增強債券
富國天豐	交銀增利C	博時穩定A	鵬華豐收債券
嘉實多元收益A	富國優化A	博時穩定B	嘉實超短債
	富國優化B	長盛積極配置	普天債券A
	富國優化C	華安穩定收益A	普天債券B
	招商安本增利	光大增利收益A	天弘永利B
	招商安心收益	華安穩定收益B	天弘永利A
	長信利豐	信達穩定價值A	萬家債券