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基金上半年業績分析：中盤藍籌成長基金突出
海通證券高級基金分析師 王廣國
市場總是遵循著美好的預期，然后觀察現實和預期是否符合或超預期的邏輯演繹，利好因素符合預期或者超預期市場將選擇繼續向上，低于預期市場選擇回歸。利空因素反之。2012年上半年不幸選擇了后者，經濟下行超出預期，政策上行低于預期。A股市先揚后抑，呈現寬幅震蕩，除1月份外呈現大盤價值風格外，其余月份呈現明顯的成長風格行情，個股呈現結構化特征。行業演繹基本上由政策導向，穩增長政策導向預期的強周期和早周期行業和調結構政策導向的大消費、新興產業成為結構化行情的引擎。整體而言，上半年上證指數上漲1.18%，滬深300上漲4.94%，深證成指上漲6.52%。中證100指數上漲5.58%，中證500指數上漲6.25%，創業板指數下跌0.39%，中小板指數上漲4.23%。
債券市場方面，隨著我國經濟進入衰退期，債券市場在2011年緊縮的政策趨于寬松的情況下，債券市場在2012年上半年有較好的表現。隨著寬松政策的出臺，投資者的風險偏好逐漸提升，中低評級的信用債走出一波大的行情。上半年國債指數上漲0.83%，企債指數4.07%，中信標普可轉債指數上漲3.25%。
分行業看，今年上半年按照證監會行業分類漲幅前五名的行業為房地產(21.76%)、食品飲料(12.90%)、木材家具(12.85%)、醫藥生物(12.41%)、電子行業(12.26%)，跌幅前五名的行業為信息技術(-8.46%)、文化傳播(-5.28%)、采掘(-4.19%)、農林牧漁(-3.01%)和造紙印刷(-2.09%)。
1.衰退期債券資產優勢明顯，QDII遭遇“過山車”行情
從投資時鐘角度，2012年上半年，經濟處于衰退期，不斷出臺的寬松政策預期使得債券資產成為經濟衰退期最佳的配置資產。上半年債券型基金的業績在各類型基金中居首位，上漲5.79%，其中純債基金憑借信用債的上漲漲幅超過6%。上半年QDII在一二季度經歷了冰火兩重天的走勢，一季度QDII基金受益于外圍市場的回暖，整體上漲6.72%，但是二季度歐債危機的深化以及美國經濟數據的不穩定性導致QDII大幅下跌8.16%，上半年QDII業績下跌1.59%。
股混基金中指數型基金業績最高為4.99%，主動股票基金漲幅高于混合型基金。全年來看，指數型基金戰勝了主動管理基金，對指數型基金貢獻最大的在于1月份，指數型基金大幅上漲，由于配置集中在大消費領域，股混基金整體是下跌。此外，貨幣型基金上半年整體收益良好，年化收益4.38%，超越1年定存。
2.主動股混開基：舌尖上的風格行情持續，中盤藍籌成長風格基金表現突出
上半年房地產行業在政策放松預期和不會出臺進一步緊縮政策下，觸底反彈，上半年持續上漲。除1月份外，舌尖上的行情演繹的淋漓盡致，食品飲料板塊貫穿2-6月份，醫藥板塊厚積而薄發，在上半年后期上漲加速。此外，受益于調結構的新興產業板塊個股上半年也表現活躍。市場風格除1月份呈現典型的大盤藍籌風格外，其余月份整體呈現中盤藍籌偏成長風格。結構型行情中基金經理選股能力占據主要地位。
2.1股票型基金
股票型基金中漲幅居前的充分的體現了上半年的熱點全景圖，重倉房地產、大消費、新興產業板塊的基金表現出色，呈現明顯的中盤藍籌風格特征。廣發聚瑞和廣發核心憑借對食品飲料以及建筑裝飾行業的集中配置上半年業績前2名，分別上漲19.66%，18.14%。中歐中小盤主要受益于對房地產行業的集中配置，1季度末地產行業配置比例達到46.62%。中歐新動力上半年業績表現穩健，受益于良好的選股能力以及食品飲料行業的重點配置，業績排名第4。上投新興動力主要配置了電子行業等受益于新興產業政策的板塊，個股表現出色。
此外，由于排名規則的限制，為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍。沒有參與排名的基金中2011年底成立的次新基金中景順核心競爭力和民生景氣行業基金憑借出色的選股能力也取得了優秀的業績，上半年分別上漲22.64%和15.28%。
上半年表現較好的基金除了對熱點行業的配置外，結構型行情中良好的選股能力也是取得良好業績的來源。
| 表2 股票型基金 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統
注：為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍 |
2.2偏股混合型基金
偏股混合型基金中業績表現突出的主要是重倉房地產、食品飲料和電子行業的基金，例如，持續超配房地產行業的富國天瑞居第1名。重倉電子板塊成長個股較多的泰達效率業績排名第3。配置房地產行業和食品飲料行業較多的交銀穩健和嘉實策略業績排名4、5名。中銀收益主要配置食品飲料和建筑裝飾行業。
| 表3 偏股混合型基金 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統
注：為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍 |
2.3平衡混合型基金
平衡混合型基金中重倉房地產、金屬非金屬等周期行業的交銀主題基金業績漲幅第1。此外，重倉房地產的中銀藍籌和嘉實增長也有良好的表現。
2.4偏債混合型基金
偏債混合型基金中，市場上漲的情況下大類資產配置應該是主導偏債基金的主要因素，南方寶元、銀河收益和國投融華債券業績前三名。
| 表4 平衡混合型基金 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統
注：為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍 |
3.指數型基金：中大盤風格指數表現較好
2012年上半年，表現較好的指數型基金主要集中在跟蹤中大盤風格指數。例如國投金融地產、博時超大盤等等。受益于大消費行業的良好表現，上證消費80指數也表現較好。具有良好指數化管理能力的富國基金(微博)旗下的富國500和富國300均有優于同業的表現。
| 表4 平衡混合型基金 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統
注：為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍 |
4.債券型基金：上漲邏輯簡單，中低信用評級信用債行情貫穿上半年
2012年上半年中低評級信用債的行情貫穿上半年，持倉結構中持有中低評級信用債的基金業績漲幅居前。
純債基金中招商信用添利、交銀信用添利、萬家添利分級、南方多利增強A、南方多利增強C分居前五名。
偏債基金中天治穩健雙盈、南方廣利回報A、南方廣利回報C、工銀添頤A、和工銀添頤B，分居業績漲幅前五名。
| 表7 純債型基金 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統
注：為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍 |
| 表8 偏債型基金 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統
注：為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍 |
5.保本型基金
2012年上半年，保本基金前5名分別為招商安達保本、銀華永祥保本、東方保本、國泰保本混合和工銀保本混合。
| 表9 貨幣型基金A類型 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統
注：為了增強可比性，剔出建倉期因素，權益類基金前三個月、固定收益類基金前一個月凈值增長率不納入排名范圍 |
6.貨幣型基金：半年年化收益超越一年定存
2012年上半年雖然寬松的貨幣政策不斷實施，但是流動性緊張的局面不斷出現，上半年貨幣基金整體取得了良好的收益。A類型的平均收益類為2.17%，年化收益率為4.34%，B類型的平均收益類為2.23%，年化收益率為4.46%，年化收益率均超越一年定期存款利率。業績前五名為：萬家貨幣、融通貨幣、天治貨幣、博時現金收益、信誠貨幣A。
| 表10 貨幣型基金A類型 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統 |
| 表11 貨幣型基金B類型 | ||||||||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統 |
7、QDII基金：跟蹤美國標的指數的被動型QDII基金表現優
2012年上半年，美國市場經濟數據雖有反復，但是經濟復蘇跡象明顯，美國市場整體表現良好，QDII基金中國泰納指100、大成標普500和長信標普100基金漲幅居前。 主要投資亞太區域的廣發亞太也有較好的表現。
| 表 12 QDII型基金 | ||||||||||||
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| 資料來源：海通證券研究所基金評價系統 截至2012年6月28日 |
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