賈華斐

　　在業內人士看來，港股ETF籌備5年的歷程，其最大的難點并非是技術。這是國內資本市場逐步走向開放的一個縮影。

　　2007年，基金行業經歷歷史上最好的發展階段，當時首批QDII開始出海，并受到投資者的熱捧。在那個階段，監管層已經開始設想跨境ETF的問題。2009年，證監會正式立項跨境ETF項目，并上報國務院。之后，2011年底，港股ETF就已基本設計完成并再次上報國務院，之后被要求加入外幣申贖功能。直至今年6月29日，港股ETF才最終獲批。

　　一位基金公司人士向《第一財經日報(微博)》記者透露，2007年，A股市值已進入全球前十，但監管層認為，市場的發展深度和功能均不夠健全，其主要表現包括市場里公司數量不多、機構投資者不足，只能依靠單向買多盈利。在這樣的背景下，監管層確定了要推出國際板。跨境ETF基金是這一思路的組成部分：以被動型指數基金的形式，讓投資者有機會購買到國際成熟市場里的優質品種。

　　之后，受到境外市場表現和金融危機的影響，QDII出海的歷程并不順利，這在一定程度上影響了跨境ETF的推出。直到2009年，港股ETF正式立項，才開始步入實質性的研發階段。2011年至今，有了較為實質性的突破。

　　去年以來，在人民幣國際化背景下，監管層針對香港等境外市場的政策舉措不斷，RQFII正式獲批，且額度不斷增加。外管局額度審批速度加快。

　　此次港股ETF的獲批也體現了監管層的態度。由于港股ETF是QDII框架下的產品，發行需要使用華夏與易方達的QDII額度。證監會相關人士曾表示，基金公司如果有需要，證監會會及時與外管局溝通相關額度事宜，其審批流程也將加快。

　　此外，盡管規模上并沒有明顯的突破，但基金行業發行的QDII產品數量也不斷增多。在經歷了2009年僅有1只QDII產品發行的低谷之后，2010年和2011年，行業共發行了19只和22只QDII產品，今年以來也已有8只產品成立。其中，有不少基金的投資標的都包括了香港市場。

　　盡管目前很多A+H上市的公司港股的估值和價格均低于A股，但對投資者，尤其是機構投資者而言，港股市場依舊有其吸引人的地方。

　　截至2012年5月底，港交所掛牌上市公司總市值2.32萬億美元，全球排名第六，2009年起，港交所IPO融資額連續3年高居全球各大交易所之首。由于上市規則的不同，港交所里還有不少并沒有在內地發行A股的高成長性內地企業。

　　更重要的是，在很多市場人士看來，香港市場的機構投資者占比較高，這使得他們在公司定價等問題上擁有很大的話語權，雖然在一定程度上壓低了發行以及上市后的估值，但從長遠來看，這樣的市場泡沫較低。與內地市場“牛短熊長”的格局不同，香港市場往往在較長時間保持“慢牛”行情，其市場格局更符合如社保基金這樣追求穩健的機構投資者的價值判斷。

　　據了解，社保基金、企業年金、保險等機構投資者確實表現出了對港股ETF的興趣。

　　此外，在業內人士看來，除了投資價值之外，香港市場中的券商提供的一些更優質的服務也將給業內同行帶來借鑒。