海通證券基金研究中心基金分析師：倪韻婷

　　根據(jù)2012年6月15日至2012年6月28日期間(剔除端午假期，以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告2012年1季報(bào)的基金，估算本期主動(dòng)管理股票與混合型開(kāi)放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉(cāng)位，對(duì)比2012年6月8日至2012年6月21日期間(以下稱為“上期”)測(cè)算的股混型基金的雙周平均倉(cāng)位，我們發(fā)現(xiàn)，股混型基金股票倉(cāng)位的簡(jiǎn)單平均由上期的83.85%大幅降至本期的79.05%，減少4.80個(gè)百分點(diǎn)，降至06年以來(lái)的中高水平內(nèi)。

　　圖 1  基金平均測(cè)算倉(cāng)位降至06年以來(lái)中高水平內(nèi)

圖 1 基金平均測(cè)算倉(cāng)位降至06年以來(lái)中高水平內(nèi)

　　資料來(lái)源：海通證券基金研究中心

　　股混開(kāi)基倉(cāng)位遭遇縮水。從基金類型上看，本期股混開(kāi)基倉(cāng)位較上期遭遇大幅縮水。具體來(lái)看，股票型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位由88.88%降至83.38%，減少了5.50個(gè)百分點(diǎn)；而混合型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位則由75.31%降至71.71%，縮減了3.60個(gè)百分點(diǎn)�；�金倉(cāng)位縮水可能有三方面因素：一是持倉(cāng)股票市值下跌，二是基金申購(gòu)贖回，三是基金主動(dòng)減倉(cāng)�？疾焓袌�(chǎng)指數(shù)情況，本期中證800指數(shù)平均點(diǎn)位較上期平均點(diǎn)位下跌1.85%，考慮到股票市值的下跌會(huì)造成股票倉(cāng)位的被動(dòng)縮減，假設(shè)在估算期間基金持股不動(dòng)，忽略申購(gòu)贖回的影響，依據(jù)中證800指數(shù)跌幅，可以推算本期股票型基金倉(cāng)位應(yīng)為88.70%，而目前股票型基金倉(cāng)位是83.38%，說(shuō)明股票型基金主動(dòng)減倉(cāng)5.32個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)的，在考慮到市值變化帶來(lái)的影響之后，混合型基金的倉(cāng)位應(yīng)為74.96%，而目前混合型基金的倉(cāng)位估算為71.71%，即混合型基金整體主動(dòng)減倉(cāng)3.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　表1  股混開(kāi)基倉(cāng)位遭遇縮水

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　　倉(cāng)位向低端偏移，分布趨于均衡。為保證可比性，我們僅對(duì)比本期和上期均計(jì)算出倉(cāng)位數(shù)據(jù)的279只股票型和164只混合型開(kāi)放式基金�？梢园l(fā)現(xiàn)，本期股票混合型基金倉(cāng)位均向低端顯著偏移，且分布趨于均衡。具體來(lái)看，本期股票型基金中，高倉(cāng)位(倉(cāng)位高于90%)基金數(shù)量較上期減少52只，減幅為31.71%，但數(shù)量仍最多，共112只，占比約40.14%；其余各檔倉(cāng)位基金數(shù)量均不同程度增加，以中低倉(cāng)位(倉(cāng)位介于60%~70%)基金數(shù)量增加較為明顯，由上期的5只增至36只，幅度為620%�；旌闲突�金方面，本期以中等倉(cāng)位(倉(cāng)位介于70%~80%)基金數(shù)量最多，為45只，占全部混合型開(kāi)放式基金的27.44%；具體變動(dòng)上，中等及以上各檔基金數(shù)量有所減少，其中以中高倉(cāng)位(倉(cāng)位介于80%~90%)基金數(shù)量減少較明顯，幅度為-31.91%，而其余各檔倉(cāng)位基金數(shù)量不同程度增加，以中低倉(cāng)位基金數(shù)量增加較多，幅度為85%。

　　圖 2　股票型基金倉(cāng)位分布比較

圖 2　股票型基金倉(cāng)位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉(cāng)位分布比較

圖 3　混合型基金倉(cāng)位分布比較

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　　十大公司八家減倉(cāng)。分析股混開(kāi)基規(guī)模排名前十大的基金公司倉(cāng)位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉(cāng)位為78.30%，與上期相比減少了3.57個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，本期十大基金公司中除大成和景順長(zhǎng)城基金(微博)2家倉(cāng)位提升3.82和1.65個(gè)百分點(diǎn)，其余8家倉(cāng)位均有不同程度縮水，其中以諾安和博時(shí)基金(微博)倉(cāng)位縮水8.99和8.15個(gè)百分點(diǎn)，幅度較大。主動(dòng)增減倉(cāng)方面情況類似，同樣以大成(3.99%)和諾安(-8.66%)分別領(lǐng)銜基金公司主動(dòng)增減倉(cāng)。本期近半數(shù)基金公司倉(cāng)位在75%~85%之間。

　　表2股混型基金大型基金管理公司倉(cāng)位變動(dòng)

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　　整體上看，近期市場(chǎng)大幅下跌，測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)上股混開(kāi)基倉(cāng)位縮水明顯，倉(cāng)位降至06年以來(lái)中高水平內(nèi)。分析原因，主要是由于近期不論是“調(diào)結(jié)構(gòu)”還是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策均低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)仍處于下行態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的不確定性加強(qiáng)，加之，年中銀行考核壓力令市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，令基金對(duì)后市態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，因而整體大幅降低倉(cāng)位水平，控制風(fēng)險(xiǎn)，等待市場(chǎng)、政策信號(hào)。需要提醒的是，當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)較小的時(shí)候，倉(cāng)位測(cè)算精度或受影響，近幾期測(cè)算倉(cāng)位波動(dòng)較大，也存在一定這方面原因。