基金倉位研究

　　海通證券基金分析師：倪韻婷

　　根據2012年6月8日至2012年6月21日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2012年1季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年6月1日至2012年6月14日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發(fā)現，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的81.26%升至本期的83.85%，增加了2.58個百分點，處于06年以來的前10%水平內。

　　圖1  基金平均測算倉位處于06年以來前10%水平內

　　資料來源：海通證券基金研究中心

　　股混開基主動提升倉位。從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期進一步提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由86.12%升至88.88%，增加了2.76個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由73.09%升至75.31%，增加了2.22個百分點�；�金倉位提升可能有三方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金申購贖回，三是基金主動增倉。考察市場指數情況，本期中證800指數平均點位較上期平均點位下跌0.19%，考慮到股票市值的下跌會造成股票倉位的被動縮減，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為86.10%，而目前股票型基金倉位是88.88%，說明股票型基金主動增倉2.78個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為73.05%，而目前混合型基金的倉位估算為75.31%，即混合型基金整體主動增倉2.26個百分點。

　　表1  股混開基主動提升倉位

類型	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)	主動增減(%)
股票型	86.12	88.88	2.76	2.78
混合型	73.09	75.31	2.22	2.26

　　資料來源：海通證券基金研究中心

　　股混基金倉位向高端顯著偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數據的285只股票型和168只混合型開放式基金�？梢园l(fā)現，本期股票混合型基金倉位均向高端顯著偏移。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位高于90%)基金數量數量最多，共167只，占比約58.60%，較上期增加44只，增幅達35.77%；其余各檔倉位基金數量均不同程度減少，以中低倉位(倉位介于60%~70%)基金數量減少較為明顯，幅度為-54.55%。混合型基金方面，本期以中等(倉位介于70%~80%)及中高(倉位介于80%~90%)基金數量最多，分別為48、47只，合計占全部混合型開放式基金的56.55%；具體變動上，高倉位及中高倉位基金數量有所增加，幅度依次為30%和23.68%，而其余各檔倉位基金數量不同程度減少，以中低倉位基金數量減少較多，幅度為-30%。

　　圖 2　股票型基金倉位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券研究所

　　大型公司以增倉為主。分析股混開基規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為81.87%，與上期相比增加了2.07個百分點。具體來看，本期十大基金公司中除諾安和華夏基金(微博)2家倉位縮水0.51和0.07個百分點，其余8家倉位不同程度提升，其中以廣發(fā)基金(微博)增倉4.67個百分點，幅度最大，嘉實基金(微博)增倉3.73個百分點，位居其次。主動增減倉方面情況類似，同樣以廣發(fā)(4.70%)和諾安(-0.48%)分別領銜基金公司主動增減倉。本期半數以上基金公司倉位在80%~90%之間。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司倉位變動

名稱	排名	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)	主動增減倉(%)
華夏	1	78.63	78.56	-0.07	-0.03
廣發(fā)	2	78.98	83.65	4.67	4.70
嘉實	3	75.90	79.63	3.73	3.76
博時	4	75.27	77.07	1.80	1.84
易方達	5	79.53	82.83	3.30	3.33
南方	6	81.31	84.56	3.25	3.28
大成	7	89.11	89.68	0.57	0.59
景順長城	8	81.86	82.83	0.97	1.00
諾安	9	77.49	76.98	-0.51	-0.48
華安	10	79.85	82.87	3.02	3.06

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統(tǒng)

　　整體上看，近期市場震蕩下跌，測算數據顯示，市場上股混開基均逆市提升倉位，倉位整體升至06年以來前10%水平內。分析原因，一方面，食品價格和國際大宗商品價格下跌，顯示通脹壓力的大幅度緩解已經出現，為未來進一步政策放松打開空間，另一方面希臘大選結果降低了希臘退出歐元區(qū)的可能性，減輕了全球投資者的擔憂情緒。

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