交易型基金周報

　　外圍平靜關(guān)注內(nèi)因 絕對收益品種仍可關(guān)注

　　海通證券高級基金分析師：單開佳

　　基金分析師：倪韻婷

　　1、A股市場回顧

　　在經(jīng)歷前一周的大幅下跌后，上周股票市場在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和利好消息的帶動下出現(xiàn)反彈。截止到6月15日，上證指數(shù)收于2306.85點，全周上漲1.11%，深證成指收于9885.65點，全周上漲1.84%。小盤股表現(xiàn)強于大盤股，創(chuàng)業(yè)板綜指大漲4.47%，中小板綜指的漲幅也達到了3.06%，中證500指數(shù)上漲2.38%，而中證100指數(shù)的漲幅為1.62%。

　　前周末和上周中公布的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍超出市場預(yù)期，使得投資者對于經(jīng)濟形勢的悲觀判斷有所改觀，帶動股指上行。物價數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，增加了寬松政策的想象空間，進出口數(shù)據(jù)雙雙大幅回升，預(yù)示著內(nèi)外需較之前期有所改善，而最為亮眼的無疑是新增貸款尤其是中長期貸款的超預(yù)期增長，表明在央行的連續(xù)寬松政策后實體經(jīng)濟的貸款意愿終于有了釋放的跡象。除此以外，公開市場正回購中標(biāo)利率的下行和證監(jiān)會對于可能進行印花稅調(diào)整的表態(tài)均對股指構(gòu)成了利多因素，不過上周末即將開啟的希臘大選仍牽動著投資者敏感的神經(jīng)，市場心態(tài)普遍以觀望為主，抑制了反彈的力度。從行業(yè)表現(xiàn)來看，防御類板塊仍是市場的熱點，醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、餐飲旅游、農(nóng)林牧漁和紡織服裝漲幅居前，而周期類板塊表現(xiàn)相對較差，黑色金屬、采掘和交通運輸成為上周唯一下跌的3個行業(yè)。

　　2、交易型基金投資策略：外圍平靜關(guān)注內(nèi)因 絕對收益品種仍可關(guān)注

　　外圍望重歸平靜，內(nèi)因?qū)⒉粩喟l(fā)酵。希臘第二輪選舉后，海外擔(dān)憂望平靜(預(yù)計新政府將同歐盟重新談判援助條件，互有妥協(xié))，主要看國內(nèi)政策發(fā)酵。5月新增信貸7932億超市場此前預(yù)期的7328億，媒體稱鐵道部將新增投資340億，“穩(wěn)增長”政策在繼續(xù)推進，有助經(jīng)濟和盈利見底回升。證監(jiān)會表示將提高QFII投資比例、正在探討研究養(yǎng)老金入市問題，股市制度建設(shè)仍在不斷深化。本周公開市場共有810億元資金到期，到期資金量與上周持平，由于臨近半年末，短期內(nèi)資金面逐步趨緊的概率較大，預(yù)計央行仍將維持資金凈投放操作。上周公布的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善了市場前期的悲觀預(yù)期，對經(jīng)濟下行的擔(dān)憂有所減輕，新增貸款的回升對于債市的可投資金偏空，同時非對稱降息后銀行為維持盈利會將資金配置于收益更高的資產(chǎn)之上，這些因素均對短期債市表現(xiàn)形成制約。鑒于目前中低評級信用債的利差空間較大，同時在基本面改善下違約風(fēng)險也會相應(yīng)減小，建議投資者將配置重點置于該類產(chǎn)品之上。考慮到臨近半年銀行報表考核日，或?qū)⒁�發(fā)短期資金利率上升，因此建議適當(dāng)縮短組合久期。

　　基于上述預(yù)期，本周市場可能逐漸趨穩(wěn)，但是依然沒有趨勢性機會，對于不希望承擔(dān)過大波動的投資者而言可以等待右側(cè)機會確定后再進入，對于追求絕對收益的投資者而言可以持有一些持有到期收益較高的產(chǎn)品如海富通穩(wěn)進增利A。

　　3、交易型基金上周業(yè)績回顧

　　傳統(tǒng)封基：凈值普漲，折價擴大。從披露的5月宏觀數(shù)據(jù)來看，市場經(jīng)濟并未像之前大家預(yù)計的那樣糟糕，因而上周A股市場整體企穩(wěn)，所有傳統(tǒng)封基凈值均上漲，平均漲幅達到2.12%，整體來看各基金間漲幅分化不大，其中基金金鑫漲幅最高，為3.36%，該基金在行業(yè)上重配了消費類股票，其第一大權(quán)重股七匹狼權(quán)重達到10%，上周該股票的大幅上漲帶動整個基金凈值提升；基金開元漲幅較小，上漲1.37%。從二級市場價格看，與凈值表現(xiàn)基本一致，凈值漲幅最高的基金金鑫領(lǐng)漲，相對較弱的基金開元二級市場同樣最弱。傳統(tǒng)封基二級市場平均漲幅僅為1.19%，顯著落后與凈值表現(xiàn)使得傳統(tǒng)封基的折價擴大。經(jīng)過上周變動，基金銀豐折價最大，為19.35%，當(dāng)前傳統(tǒng)封基及兩只創(chuàng)新封基平均年化折價回歸收益以及折價率處于歷史中等偏上水平。

　　封閉式債基：凈值小幅上漲，二級市場分化。降息之后債市繼續(xù)微弱利好，上周債券封基平均凈值漲幅為0.39%，其中企業(yè)債占比較高的工銀四季收益漲幅最高，為0.65%，華泰信用增利凈值沒有變動。從二級市場看，部分基金前周大漲后有獲利回吐需求，二級市場漲跌互現(xiàn)。其中廣發(fā)聚利延續(xù)之前搶眼表現(xiàn)，以1.20%的漲幅領(lǐng)漲。經(jīng)過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，當(dāng)前平均折價幅度為4.22%，為歷史中低位置，其中銀華信用折價幅度最小，為2.68%，招商信用當(dāng)前折價最大為6.47%。

　　ETF：消費類ETF表現(xiàn)較強。上周滬深300上漲1.73%，所有ETF標(biāo)的指數(shù)全部上漲。上周中小盤股以及消費類股票相對表現(xiàn)更強，對應(yīng)以消費類或中小盤股為成分股的標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)更優(yōu)。從ETF本身漲跌看，表現(xiàn)最好的招商上證80上漲了3.66%，相比消費股的表現(xiàn)，資源商品類的股票表現(xiàn)差強人意，國聯(lián)安上證商品僅上漲了0.17%，遠落后于市場平均漲幅。

　　分級基金激進類份額：中小板反彈帶動申萬中小板B和雙力B強勁上行，海富通穩(wěn)進增利B虛火難續(xù)。上周分級股基基礎(chǔ)份額全部收紅，但分化相對較大。表現(xiàn)最好的是消費類個股占比較高的品種以及跟蹤中小板指數(shù)的產(chǎn)品，銀華消費、國聯(lián)安雙力中小板和建信進取的凈值漲幅分別達到了3.94%、2.99%和2.96%；資源類個股占比較高以及倉位偏低的主動型品種表現(xiàn)相對較差，銀華內(nèi)地資源、即將到期的國投瑞福以及國泰估值的漲幅均未超過1%。在杠桿因素的作用下，上周激進份額凈值漲幅居前的品種為申萬進取、國聯(lián)安雙力B和申萬中小板B，分別上漲6.63%、6.15%和5.70%，銀華鑫瑞、瑞福進取和處于無杠桿區(qū)間的瑞和小康及遠見漲幅相對較小，凈值分別上漲0.39%、1.35%和1.89%。隨著市場的回暖，投資者風(fēng)險偏好有所提高，激進份額的價格漲幅與凈值漲幅差別不大，整體溢價率維持平穩(wěn)。價格表現(xiàn)居前的品種為申萬中小板B、國聯(lián)安雙力B和銀華瑞祥，分別上漲6.85%、5.90%和5.74%，其中交投較為活躍的申萬中小板B折價明顯縮小。中歐盛世成長B、銀華銳進和泰達進取價格漲幅排名靠后，且溢價率出現(xiàn)向合理區(qū)間回歸的跡象。

　　由于上周宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍超出預(yù)期，且債市前期獲利積累較為豐厚，因此債券市場出現(xiàn)回調(diào)，中債總凈價指數(shù)下跌0.38%，信用債表現(xiàn)繼續(xù)強于利率債，中債企業(yè)債總凈價指數(shù)小幅收漲。上周分級債基基礎(chǔ)份額仍維持上漲，但漲幅分化明顯縮小，表現(xiàn)居前的為浦銀安盛增利、泰達宏利聚利和天弘豐利，凈值分別上漲0.73%、0.63%和0.57%，博時裕祥和銀河通利表現(xiàn)一般，凈值勉強收平。在杠桿因素作用下，基金份額中浦銀安盛增利B、泰達宏利聚利B和天弘豐利B的凈值表現(xiàn)較好，分別上漲1.92%、1.66%和1.61%，國泰信用互利B、銀河通利B及大成景豐B表現(xiàn)較差，凈值變動均未超過0.12%。隨著基本面預(yù)期的改善以及股市的反彈，分級債基的投資價值有所削弱，價格表現(xiàn)明顯遜于凈值表現(xiàn)，整體折價率加大。中歐鼎利B、銀河通利B和諾德雙翼B是成交相對活躍的品種中價格表現(xiàn)較好的產(chǎn)品，價格分別上漲1.64%、1.56%和0.96%，天弘添利B、長信利鑫B和富國匯利B跌幅較大，價格分別下跌4.49%、3.00%和2.20%。

　　值得一提的是，繼上周周報以及周四晨報中連續(xù)提示海富通穩(wěn)進增利B的短期溢價回調(diào)風(fēng)險后，該產(chǎn)品在短短兩個交易日內(nèi)價格大幅下跌了12.06%，折溢價率也從最高的24.29%直線回落至當(dāng)前的7.40%。不過相對與同類產(chǎn)品，其溢價率仍然顯著偏好，同時結(jié)合短期內(nèi)基本面改善以及臨近半年末銀行核算日資金面的習(xí)慣性趨緊，該產(chǎn)品風(fēng)險并未得到充分的釋放，希望短期抄底的投資者切需謹慎。

　　分級基金穩(wěn)健類份額：資金面趨緊，穩(wěn)健份額價格承壓。上周貨幣市場利率較之前期有所提升，對穩(wěn)健份額的價格構(gòu)成較大壓力，多數(shù)品種價格收跌，其中分級股基中跌幅較大的是銀華穩(wěn)進和申萬收益，價格分別下跌1.16%和1.14%，成交相對活躍品種中銀華瑞吉和南方新興消費收益表現(xiàn)較好，分別上漲2.42%和1.15%。隨著價格的下跌，有到期日品種的持有到期收益進一步提升，目前收益最高的是海富通穩(wěn)進增利A、泰達宏利聚利A和申萬中小板A，靜態(tài)年化持有到期回報分別為6.65%、6.57%和6.35%，接近于同期限AA-級票據(jù)到期收益率，低風(fēng)險投資者可以密切關(guān)注。

　　4、在發(fā)交易型基金提示

　　本周處于募集期的交易型基金有3只：匯添富季季紅、招商中證大宗商品指數(shù)分級基金和華安滬深300指數(shù)分級基金。

　　匯添富季季紅為一只定期開放的債券基金。根據(jù)招募說明書顯示，該基金主要投資于固定收益類金融工具，且比例不低于80%，同時可投資于一級市場新股申購、股票增發(fā)以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股所得的股票或權(quán)證等中國證監(jiān)會允許基金投資的其它金融工具，但不可直接從二級市場上買入股票和權(quán)證。根據(jù)海通基金分類，該基金屬于債券-純債基金，適合風(fēng)險承受能力中低的投資者。該基金采用了定期開放的模式，合同生效后，每封閉運作三年，集中開放一次申購和贖回。每三年(含三年)為一個封閉期。在此期間，投資者不能申購、贖回基金份額，但基金在深圳證券交易所上市交易。每個封閉期到期日的次一工作日起(含該工作日)，基金將進入開放期。開放期不少于一周、不超過一個月，在此期間，投資者可以申購、贖回基金份額。開放期結(jié)束的次日起，基金進入下一個為期三年的封閉期。這種定期開放模式既有利于基金保持規(guī)模，便于基金經(jīng)理操作，同時也考慮了申購贖回的需求。該基金起始認購日期為6月14日，結(jié)束認購日期為7月20日。

　　招商中證大宗商品指數(shù)分級基金采用合并募集的方式，場外募集的招商中證商品份額不進行分拆，場內(nèi)募集的招商中證商品份額將按1:1的比例拆分為招商中證商品A份額和招商中證商品B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產(chǎn)合并運作，招商中證商品B的初始杠桿為2倍。招商中證商品A的約定收益率為1年期定存利率(稅后)+3.5%，按單利計息。在招商中證商品A應(yīng)計利息分配后的全部剩余收益歸招商中證商品B享有，虧損以招商中證商品B的資產(chǎn)凈值為限由招商中證商品B承擔(dān)。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風(fēng)險的證券投資基金品種，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險高于債券型基金和貨幣市場基金。招商中證商品A為低風(fēng)險、收益穩(wěn)定的基金份額，適合風(fēng)險偏好較弱的投資者；招商中證商品B為高風(fēng)險、高收益的基金份額，適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。招商中證大宗商品指數(shù)分級基金的起始認購日為2012年5月21日，結(jié)束認購日為2012年6月21日。

　　華安滬深300指數(shù)分級基金采用合并募集的方式，場外募集的華安滬深300份額不進行分拆，場內(nèi)募集的華安滬深300份額將按1:1的比例拆分為華安滬深300A份額和華安滬深300B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產(chǎn)合并運作，華安滬深300B的初始杠桿為2倍。華安滬深300A的約定收益率為1年期定存利率(稅后)+3.5%，按單利計息。在華安滬深300A應(yīng)計利息分配后的全部剩余收益歸華安滬深300B享有，虧損以華安滬深300B的資產(chǎn)凈值為限由華安滬深300B承擔(dān)。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風(fēng)險的證券投資基金品種，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險高于債券型基金和貨幣市場基金。華安滬深300A為低風(fēng)險、收益穩(wěn)定的基金份額，適合風(fēng)險偏好較弱的投資者；華安滬深300B為高風(fēng)險、高收益的基金份額，適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。華安滬深300指數(shù)分級基金的起始認購日為2012年6月1日，結(jié)束認購日為2012年6月18日。

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