海通證券基金分析師 倪韻婷

　　根據2012年5月25日至2012年6月7日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2012年1季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年5月18日至2012年5月31日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的82.21%降至本期的79.91%，減少了2.30個百分點，處于06年以來的中高水平。

　　基金倉位主動縮水

　　從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期雙雙遭遇縮水。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由86.88%縮減至84.29%，減少了2.59個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由74.35%降至72.51%，減少了1.84個百分點。基金倉位縮水可能有三方面因素：一是持倉股票市值下跌，二是基金申購贖回，三是基金主動減倉。考察市場指數情況，本期中證800指數平均點位較上期平均點位下跌0.60%，考慮到股票市值的下跌會造成股票倉位的被動縮減，假設在估算期間基金持股不動，忽略申購贖回的影響，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為86.81%，而目前股票型基金倉位是84.29%，說明股票型基金主動減倉2.52個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應為74.23%，而目前混合型基金的倉位估算為72.51%，即混合型基金整體主動減倉1.72個百分點。

　　股混基金倉位向低端偏移

　　為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計算出倉位數據的288只股票型和170只混合型開放式基金。可以發現，本期股票混合型基金倉位均向低端偏移。具體來看，本期股票型基金中，高倉位(倉位高于90%)基金數量顯著減少，降幅達30.28%；其余各檔倉位基金數量均不同程度增加，其中，中等倉位(倉位介于70%~80%)基金數量較上期增加44.19%，幅度較大；中高倉位(倉位介于80%~90%)基金本期數量最多，共105只，較上期增加20只，增幅為23.53%。混合型基金方面，本期以中等倉位基金數量最多，共45只，占全部混合型開放式基金的26.47%；具體變動上，中等及以上倉位基金數量不同程度減少，以中高倉位基金數量減少幅度較大，為-16.67%，而其余各檔倉位基金數量有所增加，以低倉位(倉位低于60%)基金數量增加較多，幅度為40.91%。

　　大型公司以減倉為主

　　分析股混開基規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為78.83%，與上期相比減少了2.37個百分點。具體來看，本期十大基金公司中7家減倉，3家增倉，其中以華安、景順長城、南方、廣發和易方達5家基金公司減倉幅度在4個百分點以上，而增倉基金公司倉位提升幅度較小，不超過0.5個百分點，以諾安基金(微博)增倉0.47個百分點，較為明顯。主動增減倉方面，情況類似，同樣以諾安(0.59%)和華安(-4.68%)兩家公司分別領銜大型基金公司主動增、減倉。本期七成以上基金公司倉位介于70%~90%之間。

　　整體上看，近期市場大幅下跌，測算數據顯示，本期股混開基倉位較上期縮水2.30個百分點，倉位整體處于06年以來的中高水平，且大型基金公司以減倉為主。分析原因，近期市場下跌是受國內外因素共同作用所致。一方面，近期進入歐元區混亂格局持續階段，海外市場波動較大，對A股造成沖擊；另一方面，市場預期即將公布的5月宏觀數據延續4月低迷，且政策松動出現了反復，對市場情緒也有一定影響。在此背景下，本期基金整體縮減倉位，適度控制風險。