編者按

　　從2008年3月銀監會批準商業銀行從事境內黃金期貨交易，到如今基金專戶首獲交易編碼、將觸角伸向商品期貨市場，四年間金融機構親身見證了國內期貨市場的巨大發展。

　　誰也不會否認，隨著政策的陸續放開，金融機構必將成為未來期貨市場的絕對主力。但如今公募緩進、專戶先行已折射出一個非常現實的問題，即國內商品期市的市場容量不足的問題，機構套利必須要有市場流動性作為保證，否則必將牽絆包括公募基金在內龐大的機構資金進入期市的步伐。

　　汪睛波

　　[ 在基金專戶進入商品市場之后，公募基金參與商品期貨也是遲早的事情，只是現在國內商品期貨的市場容量還不夠大，如果公募規模的資金參與套利，套利的空間可能就沒了，市場的流動性可能成問題 ]

　　基金公司的觸角已經伸向了商品期貨市場。

　　6月4日下午，國投瑞銀基金(微博)公司旗下專戶產品“國投瑞銀鴻瑞4號期貨套利資產管理計劃”正式成為上海期貨交易所(下稱“上期所”)首家特殊法人客戶，同時該產品也是首獲商品期貨交易編碼的基金專戶產品。據悉，此次開戶的期貨經紀商為招商期貨(微博)，托管銀行為交通銀行。有關人士表示，之所以在上期所開戶，原因之一就是國投瑞銀已有套利策略庫包含有螺紋鋼、天然橡膠等上期所上市交易品種的跨期套利策略。而“國投瑞銀鴻瑞4號期貨套利資產管理計劃”的投資策略主要運用對沖交易，利用價格存在關聯關系的證券、期貨之間的定價偏差獲取收益，以商品期貨套利為主。

　　此外，在上期所開戶還考慮到了上期所的市場地位。該所目前上市交易的有黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠等十種期貨合約，并將建設成為一個在亞太時區以基礎金屬、貴金屬、能源、化工等大宗商品為主的主要期貨市場。從期貨持倉規模和成交持倉比看，上期所的銅、螺紋鋼、鋅及橡膠等品種持倉規模較大，屬于資金面偏好的合約，交易活躍，適宜投資。

　　“我們這個產品是以程序化交易為主，特殊情況下人工會介入。而通過參與股指期貨，我們也自己培養了期貨方面的操盤手，但和期貨公司在期貨這塊的積累要相差不少，所以我們還引入了期貨公司作為咨詢。”國投瑞銀總經理尚健表示。

　　據了解，基金業參與期貨等衍生工具的主要目的是風險管理、資產配置以及提高投資效率等。風險管理主要運用衍生品的套期保值或成本鎖定功能，資產配置因為商品期貨走勢與其他傳統資產類別的表現相關性低，可以分散組合風險，增強組合收益，提高投資效率則是立足于降低交易成本或實現現金證券化。

　　同時，基于許多衍生工具有杠桿交易、多空雙向操作以及較好的市場流動性等特點，許多資產管理機構把衍生工具作為投資組合的組成部分有助于使其在不同的經濟環境下利用多種交易策略盈利，這些策略包括但不限于商品期貨指數，多資產類別配置策略，收斂型的對沖基金策略(市場中性策略，相對價值套利等)以及管理期貨基金的相關策略等。

　　招商期貨總經理王志斌(微博)也介紹說，“上述產品并沒有規定有多少比例參與商品期貨市場，而按規定，基金專戶產品參與商品市場，其產品上限為200個客戶合同，最低門檻為100萬元。目前商品期貨市場中有豐富的套利組合可供選擇，且該產品除了參與商品市場的套利之外，還會有一些股指的期、現套利等交易。”他預期，該產品可能在6月10日左右開始正式交易。

　　除商品外，國投瑞銀也是首批進入股指期貨市場的基金公司。尚健指出，在運用股指期貨方面，由于目前期指市場已相當成熟，傳統的被動的期、現套利已經無利可套，現在已采用更為主動的阿爾法策略的套利。而他估計，在基金專戶進入商品市場之后，公募基金參與商品期貨也是遲早的事情，只是現在國內商品期貨的市場容量還不夠大，如果公募規模的資金參與套利，套利的空間可能就沒了，市場的流動性可能成問題。插圖/蘇益