好買基金研究中心

　　公募基金周報

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤上證綜指收于2373.44點，漲39.88點，漲幅為1.71%；深成指收于10145.80點，漲260.85點，漲幅為2.64%。小盤股強于大盤股。中證100上漲2.01%，中證500上漲3.00%。23個申萬一級行業全部上漲，其中，電子元器件、食品飲料、建筑建材表現居前，分別為4.85%、3.94%、3.86%，信息設備、金融服務、采掘表現居后，分別為1.86%、1.79%、0.74%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.14個百分點。

　　上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌2.70%，標普500下跌3.02%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌0.83%，印度孟買下跌1.56%。

　　二、基金市場

　　上周，股票型和混合型基金分別上漲2.90%、2.50%，指數型上漲2.40%，貨幣型基金排名靠后，微漲0.06%。

　　上周，股票型基金中表現最好的是廣發聚瑞漲5.66%、上投摩根新興動力漲5.32%、上投摩根中小盤漲5.10%�；旌闲椭懈粐�天惠精選成長表現最好漲4.32%。封閉式中基金景福漲3.30%，排名第一。QDII基金中有三只漲幅超過2%，分別是南方中國中小盤、華寶興業中國成長和博時大中華亞太精選。指數型中排名前三的分別是易方達創業板ETF漲4.59%、易方達創業板ETF聯接漲4.34%、招商上證消費80ETF漲4.07%。

　　上周，債券型基金漲幅前三的是天治穩健雙盈漲2.00%、寶盈增強收益AB漲1.49%，長信利豐漲1.49%。貨幣型中大摩貨幣表現最好漲0.13%。

　　上周，分級基金中申萬進取漲9.83%，合潤B漲7.09%，銀華銳進漲6.69%。目前杠桿前三的分別是申萬進取3.63、銀華鑫利2.98，國泰進取2.87。

　　焦點點評

　　一、八部門：適時啟動境外企業發行人民幣股票試點

　　中國政府網6月1日消息，國務院辦公廳日前轉發發改委等八部門的《關于加快培育國際合作和競爭新優勢的指導意見》提出，研究制定境外企業到境內發行人民幣股票的制度規則，認真做好相關技術準備，適時啟動境外企業到境內發行人民幣股票試點。研究允許符合條件的國際金融組織、境外貨幣當局和金融機構將持有的人民幣投資我國金融市場。

　　好買點評：此舉意味著國際板的推出仍是大勢所趨，國際板將為中國概念股的回歸提供一個很好的平臺，同時也為投資者提供了更多的投資機會。但我們同時注意到這份文件的簽署單位沒有證監會，證監會是負責“國際板建設”的重要專管部門之一。在去年的陸家嘴金融論壇期間，證監會官員已經強調，國際板雖然技術準備已經成熟，但不會有時間表。在國內股指跌跌不休，各項改革措施正在推進之時，“國際板”推出的時機難言成熟，如若短期推出，勢必對市場形成壓力。

　　二、信貸資產證券化正式重啟 釋放500億資金額度

　　停滯4年之久的信貸資產證券化終于重新開閘，根據國務院此前批復，額度共500億元。

　　好買點評： 此舉的目的可能是為銀行增強流動性推動其加大放貸力度，但是500億元的額度無法與銀行業總資產相比，因此，我們認為此舉提振市場信心的作用強于提高銀行可貸款空間的作用。

　　三、美國5月份失業率增至8.2%

　　美國勞工部1日公布的數據顯示，今年5月份美國非農業部門失業率較前月回升0.1個百分點，增至8.2%。

　　好買點評：這是美國非農業部門失業率在連續兩個月下降之后再度回升，顯示美國就業市場曲折復蘇的態勢。

　　好買觀點

　　一、短期弱勢震蕩，關注政策變量

　　上周一在大盤跌至半年線后，快速回升，在兩日反彈后，2400點的壓力非常明顯。從上周市場熱點來看，受政策提振的鐵路基建、建材、水利等板塊在前半周繼續推動指數上行，整體表現強勢；后半周電子信息、釀酒、稀土永磁等板塊整體也有所表現。

　　展望本周，我們認為在短期仍處于弱勢震蕩格局之中。本周也是宏觀數據發布的窗口期，預計數據仍然會比較疲弱，關注政策變量。從中長期的來看，我們認為目前處于底部區域，正是適宜播種的季節。本周主要關注點如下：

　　首先，從現階段的大的格局來看，處于“經濟減速，政策給力”的階段。5月份大幅回落至50.4%，比4月份回落2.9個百分點，表明我國經濟經過短暫回穩后有再次下行跡象，這也在一定程度上印證了4月份規模以上工業增加值較大幅度回落的情況。在經濟疲弱超預期的情形下，管理層終于祭出傳統的投資手段，一方面加快了項目的審批，另一方面推進“十二五”規劃重大項目按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目，已確定的鐵路、節能環保、農村和西部地區基礎設施、教育衛生、信息化等領域的項目，要加快前期工作進度。管理層對經濟過快下滑擔憂加劇，溫總理在月中的調研中指出要把穩定經濟增長放在更加重要的位置。

　　同時，貨幣政策放松的空間增加。在5月12日下調存款準備金率后，今年存準率也還有下調2-3次的可能。特別是在CPI持續下滑之后，進入正利率區間后，央行下調基準利率的可能性也非常大。

　　經濟同步數據可能依然不樂觀，但從中長期來看，隨著財政策、貨幣政策的加碼，經濟在二季度見底的可能性還是很大的。

　　其次，機構高倉位，市場彈性變差。上周末偏股型基金的持股倉位繼續上升，平均漲幅為2.20個百分點，當前倉位為83.83%，標準混合型基金加倉力度較大，倉位提高了2.41個百分點，至76.20%，主動股票型的倉位也增加了2.07個百分點，至88.46%。

　　其三，歐債持續發酵。市場對于希臘能否留在歐元區的擔憂還未消化，近期西班牙的債務問題再次引起強烈關注，10年期西班牙國債收益率升破6.5%，五家西班牙銀行的評級遭到國際權威評級機構標普調降，個別銀行甚至出現了擠兌現象。

　　總之，短期來看，經濟同步數據較差、基金高倉位、歐債危機仍可能發酵，使得市場處于震蕩筑底的過程，但不改中長期向上的趨勢。在基金的投資上，可采取定投，或分步建倉的方式平滑擇時風險。

　　二、債券型基金策略

　　上周，公開市場有30億元央票到期，200億元正回購到期，共計到期資金230億元。同時，央行分別于周二、周四以利率招標方式開展了500億元28天期以及300億元91天期正回購操作。央行無任何逆回購操作和逆回購到期。上周央行公開市場操作凈回籠資金570億元，且已連續三周凈回籠資金達1990億元。

　　盡管上周央行再度進行凈回籠操作，但貨幣市場利率持續前兩周的下行趨勢。上周五銀行間7天質押式回購平均利率收于2.3766%，較前周五下行12.02個基點。此利率水平也繼續刷新了自2011年3月以來長達14個多月的低點。債券收益率曲線變化不一。國債收益率曲線繼續陡峭化走勢，一年期國債收益率為2.2068%，下行18.49個基點，十年期國債收益率為3.3047%，上行3.97個基點。信用產品方面，低評級的品種表現依然好于高評級，短端好于長端。一年期AAA級債券收益率大幅下行11.69個基點，10年期下行0.23個基點，分別為3.5035%

　　和4.9657%。AA級一年期收益率繼續大幅下行14.69個基點，10年期下行0.23個基點，分別收于4.2235%和6.2157%。

　　5 月份的匯豐PMI 初值再度走弱，顯示經濟疲軟并未改觀，特別是新出口訂單出現牛熊轉變，表明外需方面面臨新一波的衰退，加上近期日本評級下調以及希臘退出歐元區的風險進一步增加，推動了全球避險情緒持續發酵，擴張性財政政策力度有望進一步加大。短期對債市仍是利好。

　　目前來看，降息的環境已經具備：GDP增速已經持續9個季度下滑；實際利率已經轉正。短期來看，市場降息的預期正在加強，1年期央票的收益率已經低于3%。

　　對于債券基金的選擇，穩健型投資者依然推薦權益類資產占比較低，信用債占比較高的基金產品。對于略激進的投資者，鑒于目前大部分可轉債離債底較近，下跌時有債底保護，上漲時空間超過普通債券，處于攻守兼備的位置，可以選配可轉債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美國股市大幅下挫，道指年線轉跌。當日，道瓊斯工業平均指數下跌274.88點，收于12118.57點，跌幅為2.22%；納斯達克(微博)綜合指數下跌79.86點，收于2747.48點，跌幅為2.82%；標準普爾500指數下跌32.29點，收于1278.04點，跌幅為2.46%。全周道指收跌2.7%，納指下跌3.2%，標普下跌3%。

　　經濟數據方面，美國非農就業數據奇差。美國政府發布的5月就業報告顯示，非農就業環比僅增加6.9萬壞于預期，增量是過去一年來最低的。與此同時，3月和4月的就業總數被大幅下調4.9萬，而失業率環比增至8.2%，同樣遜于預期。雖然此前有一種意見認為，去年冬天的溫暖天氣引發大量就業被提前，從而導致了今年3月和4月的就業增長疲軟，但5月就業報告表明，目前美國經濟的復蘇的確正遭遇挫折。

　　就業報告進一步動搖投資者對美國市場的信心，而歐洲危機的前景也是迷霧重重。歐元區缺乏共識、希臘退出歐元區的可能性增大，這都使得歐債危機有繼續惡化的可能�？傮w來看，希臘的去留問題、意大利以及西班牙可或將出現的大規模銀行擠兌是目前歐洲面臨的兩大難題。

　　黃金方面，美國勞工部發布的非農就業報告令市場的擔憂情緒上升，并且增強了新一輪“量化寬松”的可能性，投資者尋求避險，重返黃金期貨市場使得黃金期貨價格周五收盤大漲，并且創下主力合約自去年8月份以來的最高單日百分比漲幅。周五，紐約商業交易所下屬商品交易所8月份價格的黃金期貨價格報收于每盎司1622.10美元，漲幅為3.7%。本周，紐約黃金期貨價格上漲了3.4%。

　　原油方面，美國、中國和歐洲的經濟數據對原油需求前景造成了損害。紐約原油期貨價格周五收盤下跌， 紐約商業交易所7月份交割的輕質原油期貨價格報收于每桶83.23美元，跌幅為3.8%。本周，紐約原油期貨價格下跌了8.4%。

　　目前，我們認為目前美國數據只是增長中的調整，在過去的三年中，美國經濟在年中左右表現出很強的規律，都是在快速增長之后，增速迅速回落。從中長期來看，美國經濟相對依然具有優勢，股市雖然短期調整但不改中長期向好。因此在QDII的投資策略上，我們建議從長期來看，重點配置美國市場，但是同時調整資產配置，適當增加具有避險功能的黃金類QDII產品以及表現較為穩定的債券型產品，采取較為穩健的投資策略。

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