國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基本結論

　　穩健布局，加強關注主題投資——開放式基金投資建議

　　本周在政策進一步寬松預期下市場先抑后揚，其中建材建筑、供水供氣、地產等行業領漲。整體來看，我們認為國內經濟增速下滑趨勢還將延續，尋底再度推延，未來一段時間，對國內經濟增長的疑慮和海外市場動蕩將是市場面臨的主要壓力，但同時政策保增長的傾向更加明顯，也將對沖部分市場系統風險。在政策和經濟博弈的格局下，基金組合建議保持相對穩健的策略，并加強關注政策紅利釋放下的主題投資機會。具體來看，建議投資者更放眼中長期投資，組合構建以穩健為前提，一方面重點匹配善于把握震蕩市場環境、把握結構性行情的基金，另一方面從風格上加強對盈利增長確定性高、防御性的消費風格基金的配置。此外，在預期政策紅利繼續釋放背景下，可以選擇主題投資把握能力較強或者側重相關板塊投資的基金，尤其是一些規模中小、操作靈活的品種更具備優勢。

　　結合個體特征把握超額收益——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年5月25日，25只傳統封閉式基金整體平均折價為12.56%。在平均剩余存續期2.54年的背景下，平均到期年化收益率為5.76%。在市場震蕩背景下，基金二級市場價格也隨之小幅波動，考慮當前折價水平以及外部事件刺激匱乏，傳統封閉式基金整體折價或保持基本穩定，在產品的選擇上可以結合個體的折價安全邊際、投資管理能力進行動態把握。具體可適當關注的產品如裕陽、天元、普豐、景宏、普惠等對于高風險偏好的投資者，考慮市場震蕩背景下指數波動把握難度加大，短期對于高杠桿的分級基金可保持適當謹慎。未來隨著分級基金產品逐漸上市、品種增多，在某些風格主導的市場環境中或者主題投資背景下，可結合基金產品風格，匹配高杠桿產品。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-05-24—2012-05-30，QDII基金計算期2012-05-25—2012-05-31)

　　過去一周基金市場分析

　　市場反彈，基金業績普漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-05-25~2012-05-31)市場先抑后揚，上證指數收于2372.23點，上漲0.9%；深證綜指收于967.59點，上漲2.29%。在此背景下各板塊均實現一定上漲，其中房地產、投資品、原材料表現相對較好，而醫藥、金融、能源等板塊表現相對落后。

　　伴隨著市場收跌，指數型基金一周收益率加權平均上漲1.48%，納入統計的158只基金全面收漲，其中創業板、金鷹領先、中創400、中小300、中小板等中小盤風格的指數型基金表現居前。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市上漲，其中股票型基金凈值加權平均上漲1.73%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均上漲1.38%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均上漲1.63%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲1.13%。

　　回顧積極投資股票型及混合型基金過去一個月的管理業績，受經濟下滑超預期影響，5月份上證指數下跌1%，但在政策托底預期下，市場以結構性行情為主，其中醫藥、地產、投資品等板塊表現相對較好。從納入統計的476只主動管理型基金來看，5月份基金整體取得較好的業績，加權平均上漲1.83%，其中91.4%的基金取得絕對收益，華寶產業、廣發聚瑞、上投新動力、富國成長、景順核心等基金表現居前。而就本周來看，在地產板塊領漲背景下，配置較多相關個股的基金如富國天瑞、上投優勢、匯豐2026、申萬優勢等基金表現相對較好。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2012-05-25—2011-05-31)

圖表 3 ：表現居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業績（ % ）	指數型	業績（ % ）	混合－靈活配置	業績（ % ）
景順核心	4.51	創業板	3.18	萬家引擎	3.34
農銀中小盤	4.42	創業 ETF 聯接	3	上投優勢	3.28
廣發聚瑞	4.41	金鷹領先	2.84	富國天瑞	3.17
農銀價值	4.31	中創 400	2.72	嘉實策略	3.1
上投新動力	4.2	中小 300	2.68	國聯安小盤	2.98
華寶產業	4.09	混合－積極配置	業績（ % ）	混合－保守配置	業績（ % ）
申萬優勢	4.03	匯豐 2026	3.22	國富收益	1.64
上投中小盤	3.94	國投穩健	3.14	易方達平穩增長	1.63
景順能源	3.88	嘉實增長	2.86	博時平衡	1.21
華寶精選	3.67	中歐新藍籌	2.59	華安配置	1.08
華寶成長	3.56	盛利精選	2.34	興全可轉債	0.96

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　LOF基金成交量持續上升——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.71%，同期凈值加權平均上漲1.5%�；�金凈值方面，納入統計的57只基金全面上漲，其中中歐小盤、信誠深度、融通領先、廣發小盤、大成創新等基金表現居前。從二級市場表現來看，共有45只基金實現正收益，其中海富100、中歐小盤、廣發小盤分別上漲3.28%、2.7%和2.62%表現相對較好。從LOF基金成交來看，57只基金成交271萬手，成交量較上周有所上升。ETF基金價格平均一周上漲1.5%，37只基金中36漲1跌，其中創業板、深F60、深價值、中小板、中小300、380ETF等基金表現相對較好。

　　截至5月31日，LOF基金整體折價0.8%，其中鵬華500、中歐動力、國投消費、建信300、南方積配等基金折價率相對較高；而僅有6只基金溢價交易，其中富國500、天弘深成溢價率相對較高，溢價率分別為2.82%和2.66%。ETF基金整體小幅折價0.09%，其中綜指ETF、責任ETF、深F60溢價率相對較高。而周期ETF、中小ETF折價率相對較高，分別為1.45%和1.06%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（％）（截至 2012-05-31 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
富國 500	2.82	鵬華 500	-4.35	綜指 ETF	0.25	周期 ETF	-1.45
天弘深成	2.66	中歐動力	-2.8	責任 ETF	0.23	中小 ETF	-1.06
申萬量化	1.01	國投消費	-2.24	深 F60	0.22	龍頭 ETF	-0.85
海富 100	0.8	建信 300	-1.86	深 TMT	0.19	國企 ETF	-0.78
融通巨潮	0.63	南方積配	-1.75	深價值	0.19	深紅利	-0.56

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　債基收益繼續上行——固定收益類基金一周凈值表現

　　本周(2012-5-25~2012-05-31)債券市場繼續上揚，其中國債指數上漲0.1%，企債指數上漲0.29%，可轉債指數上漲0.7%。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均上漲0.72%，116只普通債券型基金全面上漲，其中天治雙盈、長信利豐債券、寶盈收益A/B/C、嘉實多元、嘉實多利、國投強債A/B/C等11只基金漲幅超過1%，表現相對較好；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.56%，97只基金95漲2平，其中鵬華豐潤和招商信用分別上漲1.42%和1.1%表現相對較好；債券-完全債券型基金凈值上漲0.37%，13只基金全面上漲，其中融通債券A/B/C、華安信用、招商債券等基金表現居前。

圖表 5 ：表現居前的各類債券型基金
普通債券型	業績（ % ）	新股申購型	業績（ % ）	完全債券	業績（ % ）
天治雙盈	1.8	鵬華豐潤	1.42	華安信用	0.57
長信利豐債券	1.49	招商信用	1.1	融通債券 A/B	0.48
寶盈收益 A/B	1.2	博時債券 B	1.09	招商債券 A	0.46
嘉實多元 A	1.1	天治收益	1.07	上投純債 A	0.38
嘉實多利	1.1	華寶轉債	1.06	長信中短債	0.38
注： A\B\C 分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　從債券型分級基金表現來看，債券型杠桿份額基金依然延續較好表現，但表現分化。本周納入統計的17只債券型杠杠份額基金整體價格簡單平均上漲1.31%，17只基金12漲5跌，其中景豐B、裕祥B、利鑫B分別上漲4.85%、4.32%和4.04%表現相對較好。固定收益份額基金表現相對穩健，其中互利A、多利優先、鼎利A、增利A等4只基金實現正收益。

　　從折溢價變化來看(截至05-31)，債券型杠桿份額基金整體折價率與上周基本持平，不具備配對轉換業務的杠杠份額基金中除了景豐B小幅溢價0.48%外，其余基金均折價交易，其中裕祥B、添利B和萬家利B折價率相對較高，分別為8.5%、7.44%和6.95%。而具備配對轉換業務的3只杠杠份額基金多利進取、互利B、鼎利B均溢價交易，溢價率分別為21.02%、16.17%和4.34%。而債券型固定收益份額基金均處于折價交易，其中不具備配對轉換業務基金中聚利A、浦銀增A和增利A折價率相對較高，基金到期年化收益水平具備優勢。

圖表 6 ：表現居前固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
互利 A	3.64	-5.29	有
多利優先	0.63	-5.50	有
鼎利 A	0.30	-2.98	有
增利 A	0.10	-2.79	無
景豐 A	-0.10	-1.88	無

圖表 7 ：表現居前債券型杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
景豐 B	4.85	0.48	無
裕祥 B	4.32	-8.50	無
利鑫 B	4.04	-6.13	無
聚利 B	3.87	-4.38	無
多利進取	2.44	21.02	有

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　本周保本型基金凈值加權平均上漲0.3%，22只保本型基金全面上漲，其中交銀行業以2.07%的漲幅表現領先。83只貨幣基金萬份單位收益平均為8.11，7日年化收益率平均為4.28%。

　　投資亞太地區基金表現突出——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-05-24～2012-05-30)恒生中國企業指數上漲1.22%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)上漲1.29%，MSCI全球指數下跌0.18%。在此背景下，QDII基金凈值加權平均上漲0.91%，納入統計的54只基金34漲4跌16平。其中以亞太地區為主要投資范圍的基金如南方中國、博時亞太、南方四國、華寶海外、上投亞太等基金表現相對較好。而在國際油價下跌背景下，油氣主題基金表現相對落后。

圖表 8 ：表現居前的 QDII 基金
基金名稱	業績 (%)
南方中國	3.09
博時亞太	2.93
南方四國	2.78
華寶海外	2.74
國投新興	1.89

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　股票型杠桿份額基金表現較好——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市上漲1.02%，27只封閉式基金價格25漲2跌，其中基金裕隆、基金興和、基金同盛分別上漲2.19%、1.8%和1.79%表現居前。

　　傳統封閉式基金整體折價率(按照05-25凈值、價格計算)為12.56%，折價率與上周基本持平。在平均剩余存續期2.54年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)5.76%。從換手率來看，封閉式基金中基金豐和和基金景福的換手率較高。

圖表 9 ：價格漲幅居前的傳統封閉式基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金裕隆	2.19	-10.420	5.50%	2.05
基金興和	1.80	-11.948	6.14%	2.13
基金同盛	1.79	-13.399	6.06%	2.45
基金天元	1.62	-13.996	6.93%	2.25
基金普惠	1.54	-10.661	7.22%	1.62
來源：國金證券研究所 天相數據

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2012-05-25)

　　從股票型分級基金表現來看，在周中市場反彈背景下，股票型杠杠份額基金成為反彈利器，表現相對較好。整體價格簡單平均上漲2.08%。納入統計的21只基金19漲1平2跌，其中信誠500B、合潤B和銀華銳進分別上漲4.35%、4.06%和4%表現相對出色。固定收益份額基金表現穩健，整體價格簡單平均上漲0.52%，其中工銀500A、信誠300A、久兆穩健、消費收益、諾安穩健漲幅超過1%表現相對較好。

　　從折溢價變化來看(截至05-31)，股票型杠桿份額基金整體溢價率有所收窄，其中具備配對轉換業務的基金中除盛世B、瑞和小康、雙力B、銀華瑞祥折價交易外，其余基金均溢價交易。股票型固定收益份額基金除了雙力A小幅溢價交易外，其余基金均處于折價交易。而從具有配對轉換業務的創新基金整體溢價率來看，除了信用互利、雙力中小板、諾安中創、南方消費整體折溢價超過1%外，其余基金整體折溢價均在在1%之內。

圖表 11 ： 表現居前的固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
工銀 500A	2.43	-5.36	有
信誠 300A	1.65	-15.28	有
久兆穩健	1.37	-13.24	有
消費收益	1.17	-6.31	有
諾安穩健	1.13	-11.36	有
來源：國金證券研究所 天相數據

圖表 12 ：表現居前的杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉換
信誠 500B	4.35	15.97	有
合潤 B	4.06	2.51	有
銀華銳進	4.00	23.63	有
銀華鑫利	3.95	27.03	有
建信進取	3.70	8.46	有

　　一周基金市場要聞

　　本周共有6只基金成立，海富通低碳首募7.56億元；諾安保本首募36.05億元；華泰300ETF首募3.67億元；建信轉債首募52.79億元；平安先鋒首募4.59億元；華商主題首募4.06億元。

　　本周5只基金發布公告進入發售期或即將進入發售期，華安300分級、華安雙月鑫于6月1日起發售；天弘現金、富國技術、易基永旭于6月4日起發售。

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