銀河證券基金研究(微博)中心分析師：李蘭  特別鳴謝：方童根 

　　一、事件

　　長盛同慶中證800指數(shù)分級基金之子基金份額定于2012年5月31日上市交易，上市交易的場所為深圳證券交易所。本次上市交易的兩類基金份額交易代碼為：同慶800A份額代碼150098，同慶800B份額代碼為150099。

　　本次上市交易的兩類基金份額總額：同慶800A份額15.69億份，同慶800B份額23.53億份(截至2012年5月24日)。

　　二、點評

　　長盛同慶中證800指數(shù)分級證券投資基金由長盛同慶可分離交易股票型證券投資基金轉(zhuǎn)型而成，轉(zhuǎn)型后的長盛同慶中證800指數(shù)分級基金為開放式分級基金，設有三年運作期限，收益結構上仍然以固定收益類和帶杠桿的進取類以及母基金的三個份額同時存在。配置結構仍然是4比6，對A的約定收益為一年期存款利率加上3.5%。轉(zhuǎn)型后的長盛同慶主要有以下特點：

　　1、運作方式的轉(zhuǎn)變

　　轉(zhuǎn)型后的分級基金將轉(zhuǎn)為開放式運作，投資者可隨時在場內(nèi)場外對母基金份額進行申購和贖回。相對轉(zhuǎn)型前的封閉運作，轉(zhuǎn)型后投資者的資金進出更自由。

　　2、分級運作期的設置

　　轉(zhuǎn)型后的長盛中證800指數(shù)分級基金設置分級運作期為三年，可解決目前分級基金A類份額大幅折價的問題。目前市場上正在運作的股票型分級基金幾乎都沒有對分級運作期進行設置，其A類份額持有者無法實現(xiàn)參考凈值對應的價格，導致的直接結果就是A類份額的價格大幅偏離基金參考凈值。長盛同慶此次轉(zhuǎn)型，三年分級運作結束后，所有份額將進行折算，與市場現(xiàn)有分級基金的區(qū)別在三年分級運作結束后，A級份額的持有人可實現(xiàn)參考凈值，所以在分級運作過程中，轉(zhuǎn)型后的分級基金的A級份額可避免大幅折溢價。

　　3、定期折算和不定期折算的設置

　　轉(zhuǎn)型后的長盛同慶中證800指數(shù)分級基金設置定期折算，分級基金每運作一周年，將對A、B兩級份額超出1.000的部分進行折算，超出1.000的部分全部折算成母基金，投資者可對折算形成的母基金份額實現(xiàn)自由的贖回。對B級份額實行定期折算是長盛同慶轉(zhuǎn)型后的另一個創(chuàng)新的地方，長盛同慶每運作一年，B級份額凈值超出一元的部分將折算成母基金份額，間接實現(xiàn)B級份額的定期分紅，而現(xiàn)在運作的分級基金中，只有對A級份額實行定期折算。

　　除設置定期這算外，轉(zhuǎn)型后的長盛同慶中證800指數(shù)分級基金還設置了不定期折算，當B級份額的凈值跌至0.250元以下時，對所有份額實行折算。由于B級份額的杠桿受母基金凈值的變化而改變，在母基金凈值下跌的時候，B級份額的杠桿會逐步的提高，為防止B級份額交易價格的大幅波動，長盛同慶中證800指數(shù)分級基金的不定期折算將B級份額的杠桿恢復到初始的1.67倍，降低了B級價格交易的波動性。

　　長盛同慶中證800指數(shù)分級基金之母基金為一只標準指數(shù)型基金，子基金包含低風險和高風險兩種份額。鑒于長盛中證800指數(shù)分級基金的份額多樣性，可適合不同投資者的需求：

　　1、穩(wěn)健型投資：

　　長盛中證800指數(shù)分級基金的母基金為標準指數(shù)型股票基金，其投資目標為跟蹤中證800指數(shù)。相比非指數(shù)型基金，保持高倉位運作是指數(shù)型基金的一個重要特點，目前A股整體估值水平較低，下跌的空間不大，在市場回暖時，指數(shù)型基金的高倉位有利于指數(shù)獲得比非指數(shù)型基金更高的漲幅。

　　2、保守型投資

　　長盛中證800指數(shù)的A級份額約定年基準收益率，正常情況下A級份額持有者可獲得持續(xù)穩(wěn)定的收入，適合風險偏好較低的投資者。另外從低風險份額的債券特性來看，長盛同慶的A級份額的債券特性相比無分級運作期設置的分級基金產(chǎn)品的A級份額的債券特性更加明顯，而無分級運作期設置的分級基金的低風險份額價格更多的受B級份額交易價格的影響，表現(xiàn)出來的更多的是一種股型。

　　3、激進型投資

　　長盛中證800指數(shù)的B級份額具有杠桿特性，初始杠桿1.67倍，其二級市場的價格漲跌幅度高于中證800指數(shù)的漲跌幅度，尤其在市場上漲的行情中，B級份額的持有人可獲得高于中證800指數(shù)的漲幅。

　　4、套利交易

　　中證800指數(shù)分級基金母基金開放在場內(nèi)場外進行申購贖回，A、B級份額實行上市交易，一二級市場之間價格形成的不同步性，會形成套利空間，套利交易者可從中套利獲益。

　　三、長盛同慶中證800指數(shù)分級業(yè)績表現(xiàn)

　　長盛同慶中證800指數(shù)分級基金自2012年5月22日進入三年分級運作期以來，倉位持續(xù)提升。長盛同慶中證800指數(shù)分級基金為被動式投資基金，以跟蹤中證800指數(shù)作為投資目標，最終的倉位將控制在接近滿倉的水平。

　　表1 長盛同慶中證800指數(shù)分級基金業(yè)績表現(xiàn)

日期	長盛同慶中證800指數(shù)分級		中證800指數(shù)漲跌幅	倉位參考值
	份額凈值	凈值增長率
2012-5-29	1.016	1.20%	1.43%	83.5%
2012-5-28	1.004	1.11%	1.57%	70.6%
2012-5-25	0.993	-0.30%	-0.93%	32.4%
2012-5-24	0.996	-0.30%	-0.83%	36.3%
2012-5-23	0.999	-0.10%	-0.32%	31.3%
2012-5-22	1.000	0.11%	1.56%	7.0%

　　資料來源：銀河證券基金研究中心

　　注：倉位參考值計算公式：長盛同慶中證800指數(shù)分級基金凈值增長率/中證800指數(shù)漲跌幅。

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