華泰柏瑞激進(jìn)建倉短期難解套

http://www.sina.com.cn 2012年05月26日 01:54 中國經(jīng)營報

　　李輝

　　建倉成本2450點，接近三個月來滬深300指數(shù)高位

　　5月28日，A股有史以來募集規(guī)模最大的被動型基金，也是有史以來募集規(guī)模第二大的新基金——華泰柏瑞滬深300ETF將在二級市場正式上市交易，打開申購贖回。330億元的首募規(guī)模有不少來自于交易所力推下的券商“給力”，幫忙資金或?qū)⒋笠?guī)模撤退也讓其遭遇天量贖回的質(zhì)疑。

　　加上嘉實滬深300ETF的同日上市，二者超過500億元的“解凍”，是否會對孱弱的A股市場造成沖擊？

　　“滬深300指數(shù)這樣的大指數(shù)每天的成交金額600多億元到900多億元，我們在制定整體建倉計劃時較嚴(yán)格地將每天的交易金額與滬深300指數(shù)日成交金額的占比控制在10%左右之內(nèi)，每日的實際成交價格與相應(yīng)股票當(dāng)日整體市場均價間的差別也控制在較好的正常范圍內(nèi)，不存在所謂的對市場的強(qiáng)烈沖擊。”面對市場質(zhì)疑，基金經(jīng)理張婭對《中國經(jīng)營報》記者表示，這次借由滬深300ETF建倉過程中的討論，也許能成為市場各方逐步真正認(rèn)識和理解ETF這類工具型基金的一個契機(jī)。

　　“激進(jìn)”基因

　　雖然基金經(jīng)理張婭一直對外界質(zhì)疑其激進(jìn)不認(rèn)同，但華泰柏瑞“建倉快”的基因由來已久，令很多基民記憶猶新。

　　5月4日成立，僅僅三個交易日之后的5月8日，規(guī)模高達(dá)330億元的華泰柏瑞滬深300ETF已經(jīng)基本建倉完畢，而就在此時，滬深300指數(shù)也達(dá)到階段性高點2717.83點。根據(jù)記者測算，截至5月23日，短短數(shù)天之內(nèi)，該基金虧損幅度就達(dá)到3%，期間最大跌幅達(dá)到4.5%。

　　面對如此激進(jìn)的建倉策略，各種質(zhì)疑紛至沓來。一位購買了該基金的投資者就向記者表示，“在有充分建倉時間的情況下如此激進(jìn)，根本不考慮市場的實際走勢，就是不顧我們基民的利益”。也有基金經(jīng)理向記者表示，理論上ETF是要盡量減少跟蹤誤差，不過也要適當(dāng)選擇建倉時點，以獲取更好的收益。

　　“作為工具型指數(shù)基金的基金經(jīng)理，我們的天職就是在流動性允許的前提下盡快讓基金的表現(xiàn)跟上指數(shù)的表現(xiàn)，而把對指數(shù)的選擇權(quán)留給投資者。”面對市場質(zhì)疑，張婭并不認(rèn)同，“快速建倉的目的是盡快復(fù)制指數(shù)，而且我們判斷目前是大周期的底部，至于短期的漲跌，我們無法準(zhǔn)確預(yù)測”。

　　張婭并稱，“除了盡快跟上指數(shù)之外，即使在交易成本高、現(xiàn)金部位(即ETF的現(xiàn)金認(rèn)購部分)差異大以及初始股票結(jié)構(gòu)差異等不確定因素較多的建倉期內(nèi)，滬深300ETF也實現(xiàn)了較好的跟蹤緊密度，這是非常難得的。”

　　與此對應(yīng)，同期成立的嘉實滬深300ETF基金采取了稱之為“無沖擊原則”的較為穩(wěn)健的建倉策略，在成立之后的兩個星期內(nèi)才完成了建倉。不過，從實際結(jié)果上看，兩只滬深300ETF的業(yè)績相差并不太大，根據(jù)5月18日兩只基金公布的凈值，華泰柏瑞為0.9550元，而嘉實為0.9686元。

　　“既然都沒取得正收益，而且兩只基金的凈值差距并不大，為什么一定要說我們是太激進(jìn)，是錯誤的呢？”華泰柏瑞一位內(nèi)部人士頗為委屈地表示。

　　德圣基金研究中心首席分析師江賽春(微博)亦強(qiáng)調(diào)，“理論上來說ETF是不考慮建倉期的，因為其投資目標(biāo)只有一個，盡快跟上標(biāo)的指數(shù)，選時并不是ETF本應(yīng)有的策略。”

　　據(jù)張婭透露，他們也曾經(jīng)就此和機(jī)構(gòu)投資者有過溝通，大多對此表示理解。據(jù)悉，有的機(jī)構(gòu)投資者在購買該ETF的同時也在股指期貨上做了相應(yīng)的對沖，這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“在基金完全跟上指數(shù)之后，其對沖效果會更加容易把握。”張婭說。

　　記者了解到，采取了快速建倉策略的華泰柏瑞還有另一層考慮，即盡快讓該基金上市，搶個掛牌交易的頭籌，占取市場先機(jī)。不過，在交易所等監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)下，最終確定華泰柏瑞與嘉實兩家基金公司的產(chǎn)品在5月28日同一天在滬深交易所分別上市。

　　一位資深基金業(yè)人士指出，雖然無法簡單判斷兩種建倉策略哪種更好，但是無疑華泰柏瑞的選擇是較為激進(jìn)的一種，他忽視了基民一直習(xí)慣于基金在封閉期內(nèi)凈值一元的習(xí)慣，而激進(jìn)的基因在該公司歷史上就曾經(jīng)存在，令很多基民記憶猶新。

　　2009年8月，華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先基金成立，由當(dāng)時的投資總監(jiān)梁豐親自掛帥，但是由于建倉過快，孰料大盤在其建倉完畢之后就觸及階段性頂部3478點并調(diào)頭開始了近一個月的猛跌。導(dǎo)致該基金成立不到一個月，跌幅就將近兩成，給基民造成巨大損失。而隨后該基金迅速減倉，但是卻又因此錯過了10月份的反彈，凈值恢復(fù)乏力。次年5月，梁豐黯然離職。

　　針對此，華泰柏瑞相關(guān)人士表示，當(dāng)時的基金經(jīng)理、相關(guān)人員早已不在公司，不可能參與相關(guān)的投資決策，作此聯(lián)想可以理解但并不合理；畢竟主動型產(chǎn)品和ETF是不一樣的產(chǎn)品。

　　幫忙資金或撤退

　　330億元的首募規(guī)模里，幫忙資金不少。這讓市場不免擔(dān)憂5月28日上市后，這只基金會迎來天量贖回。

　　作為一只募集規(guī)模高達(dá)330億元的超級基金，華泰柏瑞滬深300ETF的命運(yùn)是市場各方關(guān)注的焦點。上市之后，這只基金能否如公司預(yù)期的那樣成為套利資金的上佳工具，是其規(guī)模擴(kuò)大抑或縮水的關(guān)鍵。

　　“剛買就被套，我準(zhǔn)備上市之后就賣掉了。”一位基民告訴記者，他在券商朋友的力勸下買了華泰柏瑞滬深300ETF，本意是要應(yīng)付一下，不料卻遭受損失。

　　為了拉攏幫忙資金，券商的做法是：承諾本金無損失，并返還申購手續(xù)費(fèi)，但對期限卻并無鎖定。“只要打開申購贖回，幫忙資金就可以‘跑路’了。”上述基民說。

　　該基民也從這位券商朋友處了解到，據(jù)該券商測算，華泰柏瑞滬深300ETF的建倉成本大致相當(dāng)于滬深300指數(shù)2450點，逼近三個月以來滬深300指數(shù)高位。“這樣看來，除非短期有大的行情，華泰柏瑞滬深300ETF根本不可能‘解套’。”

　　記者了解到，作為一家名不見經(jīng)傳的小基金公司，華泰柏瑞滬深300ETF的銷售前景本不被看好。“華泰柏瑞的業(yè)績很一般，公司規(guī)模也不大，誰會買呢？”一位業(yè)內(nèi)人士坦言。

　　但作為上海證券交易所力挺的一只跨市場ETF，這只基金在獲得證監(jiān)會批文之后就得到交易所的大力支持，無論是產(chǎn)品推薦，還是券商路演，交易所相關(guān)部門都親力親為，務(wù)求把這只產(chǎn)品發(fā)出規(guī)模，發(fā)出氣勢，甚至不惜向券商下達(dá)了募集指標(biāo)等死命令。

　　一位券商營業(yè)部人士告訴記者，這款產(chǎn)品并不是那么好賣，很多投資者并不看好滬深300指數(shù)今年的走勢。“我們通過各種渠道銷售，有些領(lǐng)導(dǎo)自己也認(rèn)購了很多。”

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)也可以看出，在華泰柏瑞滬深300ETF的投資者構(gòu)成中，機(jī)構(gòu)占據(jù)主力，達(dá)到總份額的82.64%。第一大持有人是北京國際信托-華夏融信3號資金信托，占比高達(dá)9.10%。并且，前十大持有人中券商占到五家，為國泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券 (微博)、海通證券以及中信證券。此外還有中國人壽和平安，以及全國社保基金407、402組合。而根據(jù)社保基金相關(guān)資料顯示，全國社保基金407、402組合的基金管理人分別為易方達(dá)基金(微博)和博時基金(微博)。