國金證券公募基金策略周報(05.18-05.24)         

　　國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基本結論

　　平衡風格，關注主題投資——開放式基金投資建議

　　本周歐洲政治風險得到一定緩解，加之國內有政策托底預期，投資者情緒有所緩和，國內股市震蕩收跌。基本面來看，雖希臘問題短期有所緩和，但6月份能否成功組閣仍有懸念，危機仍有進一步發酵的可能性。而國內方面，經濟下滑擔憂再度彌漫，同時5月份匯豐PMI走低也印證國內經濟增長下行趨勢，但經濟下滑以及物價下行也為政策操作提供更多空間。從近期管理層的態度來看，仍強調“把穩增長放在更加重要的位置”。因此，短期內市場處于較好的政策環境，預期將進一步加大預調微調的力度。總體而言，預期階段股指仍將搖擺于政策的寬松預期與經濟下滑之間，區間震蕩格局仍是市場的主旋律，市場機會更多是圍繞政策預期展開。就基金組合的構建而言，我們仍維持較為穩健的配置，構建攻守兼備的投資組合，建議投資者以低估值藍籌和消費成長風格基金為組合核心。此外，在政策的預期寬松以及政策扶持結構調整下，對鐵路運輸、金融改革、基建等主題性投資機會或將體現較為突出，因此對相關主題或者行業配置較多的基金可側重關注。

　　關注場內債券型基金品種——封閉式基金投資建議

　　近期宏觀環境利好于債券市場下，穩健投資者可重點關注固定收益特征的品種，盡管部分基金折價有所下降，但仍具備明顯優勢，如聚利A、增利A等基金可側重。而對于風險偏好者，可關注債券型杠桿份額基金。就傳統封基來看，截止到2012年5月18日，25只傳統封閉式基金整體平均折價為12.54%。在平均剩余存續期2.56年的背景下，平均到期年化收益率為5.67%。考慮到封閉式基金走勢仍將更多圍繞管理業績、自身折價波動等基本面因素，隨著折價逐步分化，其中部分品種的相對優勢可適當關注，如普惠、裕陽、裕隆、同益等。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-05-18—2012-05-24，QDII基金計算期2012-05-17—2012-05-23)

　　來源：國金證券研究所，天相數據

　　過去一周基金市場分析

　　震蕩行情延續，基金業績表現分化——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-05-18~2012-05-24)市場震蕩收跌，上證指數收于2350.97點，下跌1.17%；深證綜指收于945.95點，下跌0.94%。在此背景下僅能源、投資品及房地產板塊實現正收益，而交通運輸、原材料、公用事業等跌幅相對較大。

　　伴隨著市場收跌，指數型基金一周收益率加權平均下跌0.6%，納入統計的158只基金中僅銀華88、民生內地資源小幅收漲，其余基金均下跌。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市下跌，其中股票型基金凈值加權平均下跌0.44%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均下跌0.25%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均下跌0.38%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌0.1%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，在市場震蕩下跌行情中，基金業績表現分化，其中管理能力較強且對市場熱點把握較好的基金表現相對較好。而在地產板塊表現相對較好背景下，配置較多相關個股的基金如中歐小盤、匯豐2026、交銀主題、申萬優勢、國投穩健等基金表現相對較好。此外、在建材、建筑業、煤炭、機械等行業表現較好背景下，配置較多相關行業的基金如廣發聚瑞、廣發核心、金鷹優選、景順能源、國投產業、交銀主題等基金同樣表現相對較好。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2012-05-18—2011-05-24)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

股票型	業績(%)	指數型	業績(%)	混合－靈活配置
申萬優勢	2.83	銀華88	0.44	國投產業
廣發核心	2.33	民生內地資源	0.2	金元動力
廣發聚瑞	2.21	交銀深300聯接	-0.1	澳銀配置
中歐小盤	1.66	融通創業板	-0.1	交銀主題
民生成長	1.63	龍頭ETF聯接	-0.12	浦銀生活
中歐動力	1.52	混合－積極配置	業績(%)	混合－保守配置
泰達中小盤	1.45	嘉實增長	1	興全可轉債
浦銀紅利	1.42	國投穩健	0.84	盛利配置
景順能源	1.22	匯豐2026	0.64	易方達平穩增長
廣發精選	1.21	易方達積極成長	0.54	泰達預算
天弘永定	1.21	金鷹優選	0.52	匯豐2016

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　LOF基金普遍折價交易——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌0.49%，同期凈值加權平均下跌0.42%。基金凈值方面，納入統計的57只基金8漲1平48跌，其中國投產業、中歐小盤、中歐動力分別上漲1.72%、1.66%和1.52%表現相對較好。從二級市場表現來看，共有18只基金實現正收益，其中信誠深度以9.92%的漲幅領先，相應的溢價率也較高。從LOF基金成交來看，57只基金成交234萬手，成交量較上周有所上升。ETF基金價格平均一周下跌0.72%，37只基金中僅深TMT、深F200、成長ETF分別上漲0.31%、0.25%和0.1%實現正收益，其余基金均收平或下跌。

　　截至5月24日，LOF基金整體折價0.42%，其中銀華300、海富100、華夏行業、中歐動力等基金折價率相對較高；而共有15只基金溢價交易，其中信誠深度、天弘深成、富國500溢價率相對較高，溢價率分別為7.57%、5.27%和4.8%。ETF基金整體小幅折價0.03%，其中民企ETF、友邦華泰紅利ETF、央企ETF溢價率相對較高。而中小ETF、龍頭ETF折價率相對較高，分別為0.71%和0.68%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2012-05-24)

折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF基金	折溢價率	ETF基金	折溢價率
信誠深度	7.57	鵬華300	-1.64	民企ETF	0.89	中小ETF	-0.71
天弘深成	5.27	海富100	-1.35	友邦華泰紅利ETF	0.68	龍頭ETF	-0.68
富國500	4.8	華夏行業	-1.33	央企ETF	0.52	380ETF	-0.57
萬家公用	2.97	中歐動力	-1.2	深F200	0.36	商品ETF	-0.48
申萬量化	2.49	國投資源	-0.98	責任ETF	0.24	深F60	-0.42

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　債券型杠桿份額基金延續較好表現——固定收益類基金一周凈值表現

　　本周(2012-5-18~2012-05-24)債券市場延續較好的表現，繼續上揚，其中國債指數上漲0.08%，企債指數上漲0.51%，可轉債指數上漲0.73。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均上漲0.47%，116只普通債券型基金115漲1跌，其中民生強債A、東吳優信C和申萬可轉債分別上漲1.18%、1.11%和1.08表現居前；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.76%，97只基金93漲4跌，其中廣發聚利、交銀添利分別上漲1.47%和1.13%表現相對較好；債券-完全債券型基金凈值上漲0.48%，13只基金全面上漲，其中融通債券A/B/C、華安信用、富國產業債券等基金表現居前。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

普通債券型	業績(%)	新股申購型	業績(%)	完全債券	業績(%)
民生強債A	1.18	廣發聚利	1.47	融通債券A/B	0.67
東吳優信A	1.12	交銀添利	1.13	融通債券C	0.67
申萬可轉債	1.08	工銀添利A	1	華安信用	0.58
寶盈收益C	1.02	工銀四季	0.96	富國產業債	0.57
添富轉債A	1.01	富國天利	0.95	招商債券A	0.5

　　注：A\B\C分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　從債券型分級基金表現來看，債券型杠桿份額基金繼續受到投資者青睞，本周納入統計的17只債券型杠杠份額基金整體價格簡單平均上漲4.25%，17只基金全面上漲，其中增利B、聚利B、浦銀增利B、裕祥B、互利B、景豐B等5只基金漲幅超過5%表現突出。固定收益份額基金表現相對穩健，其中聚利A、浦銀增A分別上漲1.65%和1.42%表現相對較好。

　　從折溢價變化來看(截至05-24)，債券型杠桿份額基金整體折價率持續收窄，不具備配對轉換業務的杠杠份額基金中除了增利B和匯利B分別溢價3.19%和0.68%外，其余基金均折價交易，其中裕祥B、利鑫B和添利B折價率相對較高，分別為9.15%、8.58%和7.83%。而具備配對轉換業務的3只杠杠份額基金多利進取、互利、鼎利B均溢價交易，溢價率分別為24.8%、16.79%和5.32%。而債券型固定收益份額基金均處于折價交易，其中不具備配對轉換業務基金中聚利A、浦銀增A和增利A折價率相對較高，基金到期年化收益水平具備優勢。

　　圖表6：表現居前固定收益份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉換
聚利A	1.65	-11.47%	無
浦銀增A	1.42	-2.44%	無
鼎利A	0.80	-3.17%	有
景豐A	0.67	-1.69%	無
多利優先	0.42	-6.00%	有

　　圖表7：表現居前債券型杠桿份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉換
增利B	6.59	3.19%	無
聚利B	6.07	-5.25%	無
浦銀增B	5.69	-1.74%	無
裕祥B	5.57	-9.15%	無
互利B	5.29	16.79%	有

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　本周保本型基金凈值加權平均上漲0.18%，22只保本型基金17漲2平3跌，其中金元寶本、招商保本、國投保本分別上漲1.06%、0.63%和0.58%表現相對較好。83只貨幣基金萬份單位收益平均為7.62，7日年化收益率平均為4.01%。

　　油氣及黃金主題基金表現相對較好——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2012-05-17～2012-05-23)恒生中國企業指數下跌1.73%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)下跌1.34%，MSCI全球指數下跌1.06%。在此背景下，QDII基金凈值加權平均下跌1.26%，納入統計的54只基金10漲2跌42平。其中油氣主題基金如華寶油氣、諾安油氣以及黃金主題基金如添富貴金、諾安全球黃金、易方達黃金主題等基金表現相對較好。

　　圖表8：表現居前的QDII基金

基金名稱	業績(%)
華寶油氣	1.85
添富貴金	1.08
華安大中華	0.88
諾安全球黃金	0.69
易方達黃金主題	0.67

　　來源：國金證券研究所 　　天相數據

　　傳統封基折價率有所下滑——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市下跌0.33%，27只封閉式基金價格6漲3平18跌，其中到期年化收益率較高的基金如基金景宏、基金興華、基金同益、基金金泰等基金表現相對較好。

　　傳統封閉式基金整體折價率(按照05-18凈值、價格計算)為12.54%，折價率較上周有所下降。在平均剩余存續期2.56年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)5.67%。從換手率來看，封閉式基金中基金豐和和大成優選的換手率較高。

　　圖表9：價格漲幅居前的傳統封閉式基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	到期年化收益率(%)	剩余期限(年)
基金景宏	0.35	-11.478	6.41%	1.96
基金興華	0.35	-5.744	6.48%	0.94
基金同益	0.25	-12.060	7.05%	1.89
基金金泰	0.22	-5.016	6.21%	0.85
基金泰和	0.12	-9.480	5.42%	1.89

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2012-05-18)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠杠份額基金價格隨市下跌，整體價格簡單平均下跌1.09%。納入統計的21只基金3漲1平17跌，其中建信進取、工銀500B、銀華鑫瑞分別上漲1.05%、0.55%和0.35%實現正收益。固定收益份額基金表現穩健，整體價格簡單平均上漲0.92%，其中信誠300A、雙禧A和諾安穩健分別上漲2.28%、1.89%和1.03%表現相對較好。

　　從折溢價變化來看(截至05-24)，股票型杠桿份額基金整體折價率與上周基本持平，其中除瑞和小康、雙力B、銀華瑞祥折價交易外，其余基金均溢價交易。股票型固定收益份額基金除了雙力A小幅溢價交易外，其余基金均處于折價交易。而從具有配對轉換業務的創新基金整體溢價率來看，整體折溢價均在在1%之內。

　　圖表11：表現居前的固定收益份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉換
信誠300A	2.28	-16.57%	有
雙禧A	1.89	-13.56%	有
諾安穩健	1.03	-12.27%	有
雙力A	0.98	1.58%	有
銀華穩進	0.96	-17.66%	有

　　圖表12：表現居前的杠桿份額基金

基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	是否具有配對轉換
建信進取	1.05	7.99%	有
工銀500B	0.55	6.55%	有
銀華鑫瑞	0.35	6.03%	有
瑞和小康	0.00	-5.93%	有
瑞和遠見	-0.20	4.60%	有

　　來源：國金證券研究所　天相數據

　　一周基金市場要聞

　　本周共有5只基金成立，泰達逆向首募5.52億元；華安季季鑫首募55.26億元；國富精選首募7.52億元；交銀資源首募6.28億元；金鷹核心資源首募4.02億元。

　　本周6只基金發布公告進入發售期或即將進入發售期，紐銀雙利、銀華中小盤于5月24日起發售；建信資源、嘉實優化紅利、光大添天利季度開放短期理財債基、匯添富理財60天債券型基金于5月28日起發售。

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