作者：趙迪 

　　一只基金，一下子發了300億的規模，它應該怎樣建倉？

　　華泰柏瑞基金(微博)告訴你，它可以在三天之內完成。

　　5月4日，華泰柏瑞滬深300ETF剛剛宣告成立。華泰柏瑞滬深300ETF的首發規模明顯大過嘉實滬深300ETF。可見，在兩只滬深300ETF的營銷戰中，華泰柏瑞顯然是占了上風。

　　5月11日，公司便發布公告，決定當日為該基金的份額折算日，基金資產凈值為322.49億元，折算前基金份額總額為329.69億份，折算前基金份額凈值為0.978元。

　　這意味著華泰柏瑞滬深300ETF已經在三個交易日完成建倉，并且凈值已經回落超過兩個百分點。本周，A股市場延續下跌走勢，滬深300指數跌幅超過2%。由此估算，華泰柏瑞滬深300ETF成立以來凈值下跌幅度大約為5%。

　　“華泰柏瑞老是干這事，09年那個股基先是迅速建倉遭遇暴跌，心虛后大規模減倉又錯過反彈，一個月內下跌近兩毛，但華泰柏瑞也是個有擔當的公司，在銀行渠道強大的壓力下，他們很快把基金經理給炒了。”一位網友如此調侃道。

　　不過這一次，對于倉促建倉帶來的惡果，華泰柏瑞基金沒有進行反思，給出的理由是“如果后市指數上漲，那么市場調整階段恰是建倉良機；如果指數下跌，由于 滬深300ETF與股指期貨跟蹤的是同一標的，判斷市場即將回調的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風險。并且，既然滬深300ETF是只被動型產品， 較為適宜的策略還是盡快跟上指數，讓投資者自己來判斷后市走勢。”

　　華泰柏瑞滬深300ETF基金經理張婭在接受媒體采訪時稱，“為工具型產品，這只基金在建倉策略上不做主觀判斷，主要目標只有一個，就是在沖擊成本可控的前提下，盡快地跟上指數。”

　　不錯，ETF是工具型的基金產品，在完成建倉后的確應當完全復制指數，不做主動管理。然而，工具產品不代表可以充當“冤大頭”。作為一只新基金，本身就 規定有建倉期，在建倉階段充分考慮市場節奏，努力降低建倉成本，是基金管理人的責任。何況這是一只規模超過300億的巨型航母，一旦倉促建倉，對市場的沖 擊和影響不可忽視。至于華泰柏瑞基金所稱的“判斷市場即將回調的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風險”更是無稽之談，不能成為其倉促建倉導致凈值快速 虧損的托詞。

　　事實上，在兩只滬深300ETF發行期間，市場就對兩個產品帶來的增量資金充滿憧憬，指數較為強勁的走勢中也包含了兩只ETF后 續建倉的預期。換句話說，市場資金利用了“ETF將要建倉”的信息推高了股指，耗盡了上漲的動能。這給ETF后期的建倉帶來了挑戰。而握有200多億現金 的華泰柏瑞滬深300ETF完全可以把握建倉節奏，穩扎穩打，優化操作，并沒有必要在如此短的時間內完成建倉。

　　那么，華泰柏瑞滬深300ETF如此急迫的建倉，究竟是怎樣的考慮？難道僅僅如公司所說，“較為適宜的策略還是盡快跟上指數，讓投資者自己來判斷后市走勢”嗎？

　　“兩個滬深300ETF幾乎同時發行，華泰柏瑞基金一直盯著嘉實，快速建倉完畢是為了讓后成立的嘉實滬深300ETF來給自己抬轎。”一位不愿透露姓名的業內資深基金分析師如是表示。

　　這樣的判斷不無道理。事實上，想等待滬深300ETF抬轎的大有人在。5月2日，富國基金(微博)公告，5月4日通過代銷機構申購富國滬深300增強基金 2000萬元。早不申購晚不申購，在兩只ETF快要成立的時候申購。想等兩只ETF抬轎可以理解，結果一沒留神，申購在了最高點。

　　先于嘉實成立的華泰柏瑞滬深300ETF，基于類似的考慮，顯然不愿意放慢建倉的步伐。用博弈的思維考慮操作并非不可，然而，或許它的管理人忘記了，市場中博弈的對手并非只有嘉實。尊重市場客觀規律是基金管理人需要牢記的準則。■