眾祿基金研究中心

　　劉暢 廖帥

　　一、基礎(chǔ)市場(chǎng)回顧與展望

　　1、A股市場(chǎng)

　　本期(2012.05.11～2012.05.17)，上證綜指收于2378.89點(diǎn)，較上期末下跌31.34點(diǎn)，跌幅為1.30%；深證成指收于10079.48點(diǎn)，較上期末下跌198.14點(diǎn)，跌幅為1.93%；滬深300指數(shù)下跌1.63%；中證500下跌0.45%；上證50下跌1.56%；中小板指數(shù)下跌1.80%；創(chuàng)業(yè)板下跌1.53%。

　　本期A股市場(chǎng)延續(xù)了調(diào)整態(tài)勢(shì)，期間曾兩度在90日線附近出現(xiàn)反彈，并在本期的最后一個(gè)交易日收出一根中陽(yáng)日K線，給連日調(diào)整的市場(chǎng)帶來(lái)絲絲短線反彈的希望，但從本周五低開(kāi)低走的市場(chǎng)走勢(shì)看來(lái)，政局不定的希臘不僅再度給歐債危機(jī)蒙上前景不明的陰影、并影響了歐美股市，也著實(shí)再次激發(fā)了A股市場(chǎng)對(duì)歐債連累增速放緩的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與全球復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂，同時(shí)，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口、工業(yè)、信貸數(shù)據(jù)也低于預(yù)期，雙重因素?cái)_亂著A股的反彈節(jié)奏。

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為，希臘局勢(shì)惡化大大增加了全球經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)的不確定性，加上4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期致使市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂再起。經(jīng)過(guò)連續(xù)下挫之后，市場(chǎng)已經(jīng)處于嚴(yán)重超賣(mài)狀態(tài)且當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和歐洲局勢(shì)作出充分反映，經(jīng)濟(jì)增速下滑將倒逼宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)調(diào)整或轉(zhuǎn)向，這將對(duì)市場(chǎng)悲觀預(yù)期進(jìn)行修復(fù)，政策面與經(jīng)濟(jì)面的博弈將令市場(chǎng)陷入震蕩之中。

　　本期，申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)跌多漲少。在節(jié)能家電消費(fèi)補(bǔ)貼政策預(yù)期與政策頒布刺激下，家用電器上漲1.71%，表現(xiàn)較突出；前期市場(chǎng)反彈中漲幅較大的部分行業(yè)，如有色金屬(-2.84%)、采掘(-2.57%)、交運(yùn)設(shè)備(-2.47%)、食品飲料(-1.98%)等，在本期調(diào)整居前。

　　2、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)

　　本期，受下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率刺激，債券市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)良，其中，金融債表現(xiàn)最佳，中信標(biāo)普銀債指數(shù)上漲0.88%，其次為中信標(biāo)普企業(yè)債上漲0.40%、中信標(biāo)普國(guó)債上漲0.27%，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債受股市調(diào)整拖累，僅微弱上漲0.03%。

　　銀行間利率持續(xù)下行反映了流動(dòng)性的寬松局面，降準(zhǔn)將促使流動(dòng)性繼續(xù)呈現(xiàn)寬態(tài)勢(shì)，同時(shí)也進(jìn)一步加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策向放松化預(yù)調(diào)微調(diào)的預(yù)期，這對(duì)債市行情形成支撐。信用債方面，貸款平均利率為代表的社會(huì)融資成本將明顯下行，從而拓寬信用債的上漲空間，而在貨幣政策、財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)支持與企業(yè)盈利能力未來(lái)逐步改善的背景下，經(jīng)濟(jì)環(huán)比逐步改善、信貸環(huán)境改善、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，都將促進(jìn)信用利差收窄。信用債牛市仍在進(jìn)行中。

　　3、海外主要股市

　　本期，海外主要股市全線下跌。其中，影響歐美市場(chǎng)的核心關(guān)鍵詞便是希臘可能退出歐元區(qū)。政局不穩(wěn)的希臘退出歐元區(qū)的可能性增加，促使歐債危機(jī)升溫，市場(chǎng)對(duì)歐洲復(fù)蘇前景與全球復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂加劇，同時(shí)，期間公布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期也加深了市場(chǎng)的悲觀情緒，歐美市場(chǎng)、國(guó)際油價(jià)連日下行。歐債危機(jī)升溫導(dǎo)致歐元的貶值，相應(yīng)地促使美元升值，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際黃金價(jià)格受累于此連續(xù)下跌，但在周四，市場(chǎng)對(duì)QE3推出的預(yù)期又起，金價(jià)迎來(lái)大幅反彈。

　　二、基金回顧與策略

　　本期，受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，固定收益類(lèi)基金繼續(xù)收漲，保本型基金也微幅上漲，個(gè)基方面漲多跌少；權(quán)益類(lèi)基金均以綠盤(pán)報(bào)收，個(gè)基方面則普遍下跌；QDII基金受累于海外市場(chǎng)的較差表現(xiàn)而繼續(xù)墊底。

　　1、權(quán)益類(lèi)基金(主動(dòng)股票型、混合型、指數(shù)型)

　　本期，開(kāi)放式偏股型基金平均下跌1.01%。主動(dòng)偏股型基金中，大盤(pán)板塊領(lǐng)跌導(dǎo)致許多大盤(pán)價(jià)值型基金期內(nèi)表現(xiàn)較差，如東吳行業(yè)輪動(dòng)、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、易方達(dá)資源行業(yè)等；低倉(cāng)位基金在本期中再度展現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)，收漲的偏股型基金中基本以股票倉(cāng)位低于70%的基金為主，如博時(shí)平衡配置、國(guó)投瑞銀融華債券、大摩卓越成長(zhǎng)、銀河收益、泰達(dá)宏利穩(wěn)定等。

　　指數(shù)型基金中僅1只次新基金微幅收漲，跌幅較小的指基以跟蹤中證500指數(shù)等中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格指基為主，而以資源板塊為主要配置的指基跌幅居前，如跟蹤中證上游、上證自然資源、上證商品、中證內(nèi)地資源等指數(shù)的大盤(pán)風(fēng)格指基。

　　貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中開(kāi)始預(yù)調(diào)微調(diào)，經(jīng)過(guò)大幅下挫后的A股市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)最艱難的時(shí)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了較好的釋放，但不可忽視的是，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊，這導(dǎo)致市場(chǎng)的震蕩特征難以改觀，建議投資者保持基金組合風(fēng)格平衡的重要性，有加倉(cāng)/建倉(cāng)計(jì)劃的投資者可優(yōu)先選擇逢低分批介入的方式，同時(shí)當(dāng)前階段開(kāi)展定投也是不錯(cuò)的選擇。個(gè)基方面，興全全球視野、建信核心精選等都是不錯(cuò)的選擇，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的成長(zhǎng)型投資者也可關(guān)注部分高BETA值的優(yōu)質(zhì)個(gè)基，如景順長(zhǎng)城能源基建、新華優(yōu)選成長(zhǎng)等。

　　2、固定收益類(lèi)基金(債券型、貨幣型)與保本型

　　本期，固定收益類(lèi)基金與保本型基金表現(xiàn)較好，個(gè)基方面漲多跌少。股票倉(cāng)位不高且配置了較多金融債的債基普遍表現(xiàn)較優(yōu)，如光大信用添益、招商安泰債券、華泰柏瑞增利、招商安心收益等；期內(nèi)可轉(zhuǎn)債漲幅滯后，使重倉(cāng)轉(zhuǎn)債的債基表現(xiàn)欠佳，如匯添富可轉(zhuǎn)債、同禧信用增利、申萬(wàn)菱信(微博)可轉(zhuǎn)債、華安可轉(zhuǎn)債、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值等。

　　如我們?cè)谏鲜龌�礎(chǔ)市場(chǎng)回顧與展望-國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)中的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為債券市場(chǎng)后市將繼續(xù)表現(xiàn)，配置風(fēng)格靈活與重點(diǎn)把握信用投資機(jī)會(huì)的固定收益類(lèi)基金值得關(guān)注，如中銀穩(wěn)健增利、富國(guó)天豐等。

　　銀行間利率顯著下行，表明市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，但貨幣型基金在協(xié)議存款的保駕護(hù)航下，其7日年化收益率依然較穩(wěn)定地保持在較高水平。未來(lái)，隨著流動(dòng)性的寬裕化，貨幣市場(chǎng)基金的收益率有所下降在所難免，但作為優(yōu)良的現(xiàn)金管理工具，貨幣基金依舊是閑散資金的最佳配置標(biāo)的之一。

　　3、QDII型基金

　　歐債危機(jī)升溫導(dǎo)致歐美市場(chǎng)、香港市場(chǎng)連續(xù)下行，同時(shí)也打擊了國(guó)際油價(jià)、國(guó)際金價(jià)，QDII基金受累于此期間全線收跌。其中，重配港股的QDII基金跌幅居前，如南方中國(guó)中小盤(pán)、易方達(dá)亞洲精選、招商標(biāo)普金磚四國(guó)、華寶興業(yè)中國(guó)成長(zhǎng)等；富國(guó)全球債券、上投摩根全球天然資源(次新基金)、博時(shí)抗通脹等跌幅相對(duì)較小。

　　希臘政局目前仍存在較大的不確定性，這將促使歐美股市、外向型市場(chǎng)--香港的股市、國(guó)際油價(jià)繼續(xù)承壓，國(guó)際金價(jià)則可能將在歐債危機(jī)升溫與QE3推出預(yù)期的博弈間震蕩。我們建議投資者對(duì)QDII基金的投資保持謹(jǐn)慎。

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