華泰聯合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、場內基金：場內基金呈現出另類強勢

　　場內基金包括封閉式基金、杠桿板塊(杠桿指基、杠桿股基、杠桿債基)、固收板塊(約定收益、封閉債基)、ETF、LOF等。本節重點關注前大三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　老封基的市場表現強弱波動有兩種表現形式：在上漲行情里的市價上漲幅度高于凈值；在下跌行情里的市價損失低于凈值。上周，老封基的相對強勢表現就屬于后一種，即當全體老封基的周平均凈值損失幅度為1.43%的時候，市價的周平均下跌幅度只有1.31%。從波段操作的角度來看，前一種形式相對更好一些。根據以往的市場經營，當這個后一種形式出現的時候，往往會預示著在稍后或將會有的上漲行情里，老封基的市價表現會較弱。

　　(二)杠桿板塊

　　杠桿指基、杠桿股基上周的平均溢價率都在上升，不過，在基礎市場下跌的行情中，這兩個平均溢價率指標的上升，根本原因在于它們上周的市價跌幅。都小于凈值，尤其是杠桿股基，多數品種的市場表現呈現出幾乎走平的狀態，市價的平均下跌幅度只有1.38%。我們一貫認為，潛伏和覬覦在這兩個板塊中的資金主要是由一些擇時能力很強的投資者的操控的，他們通過對于這兩個板塊的投資，相當于十分便利地間接地獲得了融資的待遇。這兩個板塊在場內市場中的場內市場中的存在，對于豐富場內市場可交易品種的風險收益等級、提高交易效率具有十分積極的作用

　　截至上周末，杠桿債基的平均折價率為2.52%，這是此類基金今年以來第二次連續兩周平均折價率超過了2%。這是一個市場定價較為混亂的板塊，由于流動性的原因，一些品種或高溢價，一些品種或高折價，但平均下來依然是有一定程度的折價。本質上的低風險品種是否適合增加杠桿呢？這是一個一直存在的爭議。我的觀點現在是：低風險品種不適合做分級。

　　(三)固收類品種

　　固收板塊可以被細分為兩個小板塊：約定收益、封閉債基，截至上周末時的平均折價率分別為9.18%和6.48%，均為這兩小類基金的較低水平狀態。近期，尤其是約定收益板塊，折價率指標的走勢較為平穩，總體上反映了在基礎市場方面缺乏較大規模趨勢性行情的情況下，套利交易立即減少客觀現實；同時，作為一個預期收益明確的低風險板塊，其內在的可投資價值也正在逐漸得到投資者的認可。

　　二、場外基金：指數基金刻畫出分化行情

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　在權威媒體刊登出某些特定大資金已經閃電般地快速入市、建倉行為已經近尾聲之后，基礎市場行情立即出現調整，在此背景下，指基上周的平均凈值損失幅度為2.35%。不過，即使是面對如此之大的總體下跌現象，在指基內部，基于市場的細分、板塊的輪動，具有不同重點跟蹤方向的指基凈值表現差別很大，既有26只指基的周凈值損失幅度超過了3%，也有少數指基的凈值損失幅度很小，甚至有個別指基的凈值還在上升。這兩類指基所表現出的良好的市場細分代表性、行業代表特征，值得我們重視。

　　易方達創業板ETF及其聯接基金是上周僅有的兩只凈值增長的指基，僅從這兩只指基的名稱我們就可以知道它所跟蹤的標的市場性質，它所跟蹤的標的多為成長特色顯著的上市公司。在目前絕大多數指基都是在跟蹤主板市場的情況下，這只指基的獨特價值必須得到重視。

　　招商深證TMT50ETF及其聯接基金是上周跟蹤主板市場的指基里凈值損失幅度最少的指基，僅僅輕微折損了0.12%，原因很簡單，該基金是一只行業特征鮮明的單市場指數，即：(1)深圳的單市場指數。(2)電子行業占比高，2011年末為37.35%。(3)前三大行業的占比絕對高，即電子、信息技術、機械設備儀表，在該基金運作以來，過去兩個季度，這三大行業的平均占比是84.56%。行業特色十分鮮明。

　　2、主動型基金

　　股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金上周的平均凈值損失幅度分別為1.67%、1.57%和1.46%，總體差距不大。這可能是因為在多數具有主動型投資風格的基金的持倉中，大家對于周期、金融、價值等方面的股票有較多的配置，或者說，上述標的是很多基金資產配置中的底倉，是追隨主流趨勢的一種做法。

　　在上周基礎市場行情大跌的過程中，上述基金里僅有12只基金的凈值在逆勢增長，并且主要集中在股票型基金里，華寶興業新興產業股票、易方達醫療保健股票、匯添富醫藥保健股票、泰達宏利效率優選混合這四只基金的周績效表現良好。這些基金能夠取得良好的短期周績效，可能各有個的特點：華寶興業新興產業股票可能重點投資在中小市值股票、創業板市場方面；易方達醫療保健股票、匯添富醫藥保健股票是兩只典型單行業股基，特色顯著；泰達宏利效率優選混合可能對于電子信息行業有較多的投資。主動型基金做出鮮明的行業配置特征，將是未來市場的發展趨勢之一。

　　(二)主做債券的基金

　　受益于上周公布的經濟數據以及央行公開市場逆回購操作，債券市場呈現出普漲的格局，除轉債外，其他各類屬均出現上漲行情。在此基礎市場行情的大背景之下，純債基金、一級債基上周的平均凈值增長率分別為0.22%和0.16%，二級債基上周的平均凈值損失幅度為0.1%。這些類別的基金作為本質上的低風險品種，正在越來越受到市場的重視，尤其是純債基金。

　　貨幣市場基金上周短期績效領先的前三只基金是：銀河銀富、長城貨幣、招商貨幣。總體來看，貨幣市場基金的整體收益正在從前期的高位回歸常態，上周的平均凈值增長率為0.0739%，這些基金的特定可投資價值依然不變。

　　數據來源：中國銀河證券基金研究(微博)中心

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。