作者：富國基金(微博)

　　國家統計局發布4月份宏觀經濟運行數據。全國居民消費價格總水平同比上漲3.4%，環比下降0.1%；其中，食品價格同比上漲7.0%，環比下降0.9%；非食品價格同比上漲1.7%，環比上漲0.3%。全國工業生產者出廠價格同比下降0.7%，環比增長0.2%。

　　點評：4月下旬菜價略有反彈，是4月鮮菜價格同比上升的主要原因，但菜價反彈幅度和持續時間都不長；而豬肉價格持續下跌帶動食品價格回落，由于基數原因未來豬價同比將繼續回落，食品漲價壓力不大。非食品價格的漲幅高于預期，主要是旅游服務業此前超跌的反彈，環比上漲3.8%，以及受到此前國內成品油價格上調滯后傳導至車用燃料價格，環比上漲2.9%。 預計今年四季度以前，通脹處于回落的趨勢可能不會改變。由于歐債危機的不確定性，以及國內經濟存在緩慢向下調整的可能，我們認為政策微調將支持實體經濟的發展。央行貨幣政策操作的主要模式是：綜合考慮各方面因素，運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合。目前階段，央行的公開市場操作依然是首選。 

　　此次4月出口和進口增幅雙雙回落低于市場預期，其中4月出口增速為4.9%，低于市場預期3.6個百分點；進口增速為0.3%，低于市場預期10.6個百分點。受到進口大幅回落影響，4月貿易順差高于市場預期，比3月多增130.7億美元。出口增速回落主要受到對美國、香港地區和新興市場國家出口減少的影響。我們預計未來政策會更積極，會采取加大穩外貿，穩增長政策的力度。預計國家將通過調整出口退稅率、穩定匯率、加大對外貿企業金融支持等政策來穩定出口。 預計5月CPI會微弱降低，通脹趨向回落。上游價格回升的幅度高于下降，從PMI指標來看目前經濟供給回升的力度大于需求的回升，未來工業品出廠價格仍會繼續承壓。