行業龍頭易主？制度變革提速？價值投資回歸？

　　曹淑彥 鄭洞宇

　　□本報記者 曹淑彥 鄭洞宇

　　消息人士證實，范勇宏已正式辭去華夏基金(微博)總經理職務，執行副總經理滕天鳴將接任總經理。至此，業界關注的華夏基金人事動蕩暫告一段落。

　　作為基金業的標志性人物，范勇宏和王亞偉的雙雙離職，給華夏基金乃至整個基金業都帶來了諸多懸念。行業格局是否會因此“洗牌”？基金業制度變革是否將因此提速？基金投資風格是否會進一步回歸價值投資本源？面對三大懸念，業內人士眾說紛紜。

　　懸念一：基金行業龍頭易主？

　　范勇宏和王亞偉辭職后，華夏基金保持5年之久的龍頭地位是否不保？基金行業格局會不會發生改變？成為不少基金業人士議論的話題。

　　有分析人士表示，范勇宏和王亞偉的辭職確實將對華夏基金產生一定沖擊，但華夏基金仍是龍頭老大最有力的競爭者。“范勇宏盡管辭去總經理，逐步過渡后將離開華夏，但是他給華夏基金留下了兩筆財富：一是他培養的“第二梯隊”，范式班底；另一個是強大的投研團隊。如果華夏以前的班底不變，投研團隊能保持穩定，那么在順利過渡后華夏基金的實力仍不可小覷。”

　　據天相投顧數據統計，截至今年一季度末，華夏基金以1975.3億元的規模位居第一，易方達、嘉實緊隨其后，與華夏基金規模分別相差447.7億元、645.5億元。嘉實基金(微博)募集近200億的滬深300ETF后，雖然拉近了與華夏基金的差距，但短期內仍不會撼動華夏基金的龍頭地位。“嘉實基金在對投資者的營銷、服務上投入了大量的人力、物力，資產規模也在穩步提升。易方達則憑借大力發行指數基金規模迅速提升，在指數產品布局方面居于前列，近年來對量化、對沖方面也頗有優勢。兩家公司管理層都比較穩定，公司發展戰略也很清晰，長期來看基金行業龍頭地位花落誰家，則要看各家公司對市場機會的把握和戰略眼光。”該人士說。

　　而從目前排名行業前十的其它幾家“老十家”基金公司來看，都具備了較強的底蘊和積累，也形成了各自的特色。業內人士分析，創新可能是“老十家”基金公司實現跳躍式發展的重要突破口�！澳戏交�金(微博)已經形成了務實的風格，產品數量較多，在保本基金方面具有一定優勢，其推出的低風險產品非常穩健，受到市場看好；與華夏相似，博時基金(微博)此前已經歷了肖風離職的沖擊，公司實現了平穩過渡，主要由于其流程規范、管理制度較好，人員變動后影響不大。此外，博時基金在IT系統建設處于行業領先水平，這有利于防控風險，未來平穩發展�！币晃换�金公司人士分析道。

　　上海證券基金分析師劉亦千指出，基金行業格局變動取決于三方面：一是產品創新，二是以規模為導向改為以業績為導向，三是加大投資者服務。其中，產品創新是近期基金公司實現規模提升最關鍵的因素。細數近期的創新型產品，基金業內人士分析，華夏、易方達基金(微博)申報的港股ETF產品未來獲批發行后，會為其帶來一定的增量資金；華安和匯添富的短期理財型基金將導致其排名實現跨越；而滬深300ETF給華泰柏瑞資產規模帶來的明顯提升更是為中小基金公司實現彎道超車點燃了希望。

　　懸念二：倒逼制度變革提速？

　　去年以來，《基金法》修訂就成為業內人士普遍關注的話題。而隨著范勇宏和王亞偉的離職，不少人希望由此能推動管理層加速制度變革，包括盡快推出股權激勵或對股東進行約束。

　　但一位業內人士認為，《基金法》的修訂、管理層對規章制度的設計不會因為某些人的離開而加速進程，而是會出于對整個行業的通盤考慮，并需要具備一定的準備、醞釀和時機。華泰聯合證券基金研究中心總經理王群航(微博)更認為這一猜測概率不大，也無必要�！皩τ诨�金行業來說，他們的離職影響并不大�！�

　　目前，《基金法》修訂正在按部就班地進行，如果順利的話有望于今年出臺。業內人士表示，針對基金經理激勵的問題，未來可能將通過股權激勵來解決。對于基金公司股東與管理層之間的矛盾，實際上這種公司治理問題不僅在基金公司存在，在絕大多數公司都存在。股權激勵或許能進一步促成雙方利益一致化，但不可能根本解決。對于是否會出臺對股東過度干預基金公司管理進行約束的政策，該人士認為難以衡量干預的“度”，因此概率比較小。

　　近期，證監會按照“加強監管、放松管制”的指導思想，對基金行業制度改革出臺了一系列措施，發布了《關于修改<證券投資基金運作管理辦法>第六條及第十二條的決定(征求意見稿)》，為基金產品注冊制和發起式基金預留了空間；《關于基金從業人員投資證券投資基金有關事項的規定(征求意見稿)》，建立基金從業人員與基金份額持有人的利益綁定機制等。業內人士表示，基金行業制度變革的根本應該是保護持有人利益。無論股權激勵還是利益綁定機制，歸根到底都是促使基金管理人更好地對持有人負責，為持有人利益服務。

　　懸念三：引領價值投資回歸？

　　王亞偉離開公募基金，沒有“一哥”的基金業，投資風格會發生什么變化？有業內人士表示，王亞偉的離去或許代表著一個時代的終結�；�金經理通過自身超強的市場感覺，挖掘到帶來驚人回報的重組股、黑馬股的投資方式，可能將隨著王亞偉的離去逐漸淡化。從目前的市場情況看，價值投資已經是A股投資的第一要訣。

　　某基金經理表示，王亞偉過去在投資上取得了巨大成功，但他的操作方法獨特且不具有可復制性，是超強個人投資能力的體現，但未必適合于整個基金行業的投資理念。以優質藍籌股為主導的價值投資才最適合基金行業。

　　進入五月，金融、地產等大盤藍籌股漲勢趨緩，而中小板、創業板股票卻趁勢逞強。這種市場走勢難免讓人疑惑，基金等機構是否又耐不住價值投資的“寂寞”，像去年一樣在配置了藍籌之后，又配置起了成長股。對此，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，盡管近期藍籌股出現了調整，中小、創業板個股出現了炒作，但藍籌股的上漲是一個震蕩上漲的過程，藍籌股依然是A股全年的投資主線。

　　英大證券研究所所長李大霄(微博)表示，包括匯金、公募基金、社保等市場主力，進行了超過8個月耐心的吸籌，從過去主要配置的中小板、績差股轉向藍籌股配置，大盤股增持的動向明顯�？上У氖�，部分中小散戶在這8個月中熬不住交出了異常珍貴的藍籌籌碼。大成基金(微博)則指出，從更長期的角度來看，是否大盤藍籌并不是投資考慮的唯一因素。如果經濟得以健康快速發展，優質中小企業由于成長性更佳，也值得精選投資。

　　歷年資產規模排名前三的基金公司(不含聯接基金)

　　數據來源：天相投顧