眾祿基金研究中心/韋恩源

　　人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開(kāi)。江漢春風(fēng)起，冰霜昨夜除；遲日江山麗，春風(fēng)花草香。金融改革春風(fēng)吹，多重利好扎成堆，力助大盤(pán)向上飛，基金業(yè)績(jī)顯光輝。掃遍外圍不見(jiàn)好，風(fēng)景這邊獨(dú)好。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)

　　4月份，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)趨穩(wěn)向好的良好局面，預(yù)期通脹出現(xiàn)回落。4月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)雖然實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月回升，且創(chuàng)出13個(gè)月以來(lái)新高。但是仍然低于此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的53.5%至53.6%，更比歷史同期均值低2.7個(gè)百分點(diǎn)，尤其是4月PMI只比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明制造業(yè)整體上并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。不過(guò)與過(guò)去一年多的數(shù)據(jù)相比，PMI數(shù)據(jù)還是保持逐步回升的態(tài)勢(shì)，顯示出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)趨穩(wěn)向好的良好局面。從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，與3月份相比，生產(chǎn)指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)上升，新訂單指數(shù)、主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)均出現(xiàn)回落。其中，生產(chǎn)指數(shù)上升幅度較大，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落較大。生產(chǎn)指數(shù)為57.2%，較上個(gè)月上升2個(gè)百分點(diǎn)，為2011年1月以來(lái)的最高點(diǎn)，是本月PMI繼續(xù)上升的主要?jiǎng)恿ΑＩ�產(chǎn)指數(shù)大幅上升，主要來(lái)自于兩個(gè)方面的推動(dòng)，一是3月份新增貸款規(guī)模上升，一定程度上緩解了制造業(yè)的生產(chǎn)資金需求；二是3月份新訂單指數(shù)大幅回升帶動(dòng)了制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)積極性。新訂單指數(shù)為54.5%，比3月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，落后生產(chǎn)指數(shù)2.7個(gè)百分點(diǎn)，反映出市場(chǎng)需求增長(zhǎng)仍然不足。整體上看，PMI指數(shù)自去年11月見(jiàn)底之后，已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月站在榮枯分界線(xiàn)上方，且保持穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)制造業(yè)正從低谷中逐步走出并有進(jìn)一步繁榮的趨向。但從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前的制造業(yè)仍然面臨較多的問(wèn)題，同樣也是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題。分企業(yè)規(guī)模看，大中型企業(yè)PMI為53.7%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，是拉動(dòng)PMI上升的主要因素；小型企業(yè)PMI為49.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)3個(gè)月高于臨界點(diǎn)之后，本月跌至50%下方。前三個(gè)月小型企業(yè)PMI指數(shù)保持在50%以上，呈現(xiàn)積極向上發(fā)展態(tài)勢(shì)，但最近兩月連續(xù)回落，顯示小型企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭不穩(wěn)，波動(dòng)較大。尤其是在目前多數(shù)行業(yè)新訂單指數(shù)普遍回升的情況下，小型企業(yè)新訂單指數(shù)卻不升反降，處在50%以下，反映出當(dāng)前小型企業(yè)訂單不足問(wèn)題較為突出。大中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI指數(shù)出現(xiàn)反向波動(dòng)，反映了不同規(guī)模企業(yè)間發(fā)展的失衡，也是當(dāng)前小型企業(yè)面臨較大的發(fā)展困境的真實(shí)寫(xiě)照。同時(shí)，新訂單指數(shù)的回落反映出當(dāng)前市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不足，這可能源于房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)、外部需求萎縮等內(nèi)外因素的制約，需求不足仍是當(dāng)前“保增長(zhǎng)”面臨的一大難題，這勢(shì)必要求管理層從多方面來(lái)擴(kuò)大需求來(lái)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。從PMI指數(shù)的運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，制造業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)環(huán)比改善，但幅度并不明顯，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的下滑說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)改善的預(yù)期正在逐步增強(qiáng)。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，大量鮮菜上市增加了市場(chǎng)供應(yīng)，緩解了供需矛盾。繼3月中旬蔬菜出現(xiàn)回調(diào)后，4月繼續(xù)快速下滑，不過(guò)最后一周略有上漲，符合我們此前對(duì)于蔬菜價(jià)格的預(yù)期，前期上漲的主要原因是天氣的影響和上調(diào)油價(jià)導(dǎo)致的運(yùn)輸成本上升，而天氣因素對(duì)蔬菜的影響逐漸減弱后，蔬菜價(jià)格會(huì)出現(xiàn)回調(diào)；肉和蛋的價(jià)格則從春節(jié)后開(kāi)始逐步回落，當(dāng)月并沒(méi)有受到節(jié)日影響而出現(xiàn)上漲，4月則延續(xù)了這一趨勢(shì)，且豬肉價(jià)格更是下降到了豬糧比價(jià)的臨界點(diǎn)。在食用農(nóng)產(chǎn)品普遍出現(xiàn)回落的情況下，市場(chǎng)預(yù)期4月份CPI會(huì)較上個(gè)月出現(xiàn)回落，多家機(jī)構(gòu)對(duì)4月CPI漲幅預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)均在3.2%-3.5%之間，通脹下行趨勢(shì)得到延續(xù)。

　　宏觀調(diào)控政策預(yù)調(diào)微調(diào)穩(wěn)步推進(jìn)，監(jiān)管層繼續(xù)推出促進(jìn)和完善市場(chǎng)發(fā)展的措施，并鼓勵(lì)和支持長(zhǎng)期資金入市。4月1日至3日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理溫家寶在廣西欽州，福建泉州、莆田、福州等地就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行調(diào)研要求盡快出臺(tái)預(yù)調(diào)微調(diào)措施，同時(shí)還強(qiáng)調(diào)了五大方面：一要繼續(xù)搞好價(jià)格調(diào)控，防止物價(jià)反彈；二要落實(shí)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策；三要努力保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)；四要大力促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展；五要堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策。繼溫州被國(guó)務(wù)院設(shè)立為金融改革試驗(yàn)區(qū)之后，深圳又獲得國(guó)務(wù)院支持進(jìn)行金融創(chuàng)新，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，內(nèi)容包括將與香港試點(diǎn)開(kāi)展雙向跨境貸款、年內(nèi)成立深圳前海股權(quán)交易所、擴(kuò)大代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)、創(chuàng)新債券市場(chǎng)發(fā)展等。國(guó)務(wù)院向外公布了包括財(cái)稅、金融、公共服務(wù)在內(nèi)的一攬子支持小微企業(yè)發(fā)展的措施，旨在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期與小微企業(yè)共渡難關(guān)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)4月3日披露，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)、央行及外管局決定分別新增QFII、RQFII投資額度500億美元、500億人民幣，其中新增加的500億元人民幣RQFII投資額度也主要用于投資A股指數(shù)成份股，不受此前試點(diǎn)辦法"投資股市不超過(guò)20%"的限制。央行決定自4月1日起對(duì)部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)，給予1%的法定存款準(zhǔn)備金率政策優(yōu)惠，期限為一年。央行表示將通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)，特別是對(duì)因支持小微企業(yè)、"三農(nóng)"等而存在資金需求的金融機(jī)構(gòu)，將及時(shí)提供流動(dòng)性支持。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，綜合采取有效措施，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展。深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)，并自2012年5月1日起施行，這標(biāo)志著醞釀多時(shí)的創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實(shí)施。

　　貨幣政策繼續(xù)微調(diào)，資金面的緊張局面出現(xiàn)些許緩解，但未來(lái)有趨緊的可能。雖然央行在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了凈回籠，但央行降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性對(duì)沖了部分回籠的流動(dòng)性，整體上資金面仍出現(xiàn)小幅改善。從資金的供給情況來(lái)看，4月份公開(kāi)市場(chǎng)共有1830億元央行票據(jù)到期，2160億元正回購(gòu)到期，共計(jì)到期資金3990億元，到期資金較3月份的到期資金量增加1450億元。而4月份繼續(xù)暫停票據(jù)發(fā)行，表明央行意在保持銀行間市場(chǎng)資金面處于相對(duì)寬松狀態(tài)；實(shí)施正回購(gòu)操作1460億元，即央行4月公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金1460億元。因此，4月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作共計(jì)凈投放資金2530億元。鑒于4月至5月一般是商業(yè)銀行向央行上繳財(cái)政存款的月份，故資金面面臨較大的收緊壓力，所以央行逐漸減小回籠力度，在4月連續(xù)四周進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)資金凈投放。對(duì)多家機(jī)構(gòu)的調(diào)研結(jié)果顯示，4月新增貸款規(guī)模預(yù)測(cè)均值為7968億元，中位數(shù)為8000億元，均較央行公布的3月水平(10100億元)大幅回落。其中，中金公司等3家機(jī)構(gòu)給出了最大值9000億元，工銀瑞信(微博)等4家機(jī)構(gòu)給出了最小值7000億元。4月新增貸款將明顯回落，主要原因如下：一是在經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)盈利預(yù)期不強(qiáng)的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體信貸需求減弱，加之預(yù)期政策放松、市場(chǎng)利率下行，很多企業(yè)選擇推遲貸款融資計(jì)劃；二是經(jīng)濟(jì)下行，銀行不良貸款有擴(kuò)大的趨勢(shì)，出于控制風(fēng)險(xiǎn)、保證貸款質(zhì)量的考慮，銀行依然嚴(yán)格放貸標(biāo)準(zhǔn)而并沒(méi)有盲目擴(kuò)大信貸投放；三是季初存款減少，存貸比約束也限制了銀行放貸；四是銀行體系存款大流失的局面如期到來(lái)，盡管各家銀行加大了月末攬存力度，但截至4月30日，四大行一般性存款仍然環(huán)比減少超過(guò)一萬(wàn)億。新增貸款規(guī)模預(yù)期下降，加上5月和6月市場(chǎng)到期資金量較少，市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì)趨緊，將有可能難以滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需流動(dòng)性。

　　國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)

　　4月美國(guó)PMI指數(shù)繼續(xù)上行，而就業(yè)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨有加速萎縮跡象。美國(guó)4月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)自3月份的53.4增強(qiáng)至54.8，創(chuàng)下2011年6月錄得55.8之后10個(gè)月來(lái)的最佳值。4月份幾乎所有類(lèi)別指標(biāo)皆為PMI的上升做出貢獻(xiàn)，特別是新訂單指數(shù)自3月份的54.5躍升近4點(diǎn)至4月份的58.2，這是自2011年4月錄得62.7之后1年來(lái)新訂單指數(shù)的最高值，這對(duì)未來(lái)制造業(yè)而言是一個(gè)鼓舞人心的信號(hào)。另外，價(jià)格壓力停止上升，對(duì)制造業(yè)來(lái)說(shuō)更是個(gè)好消息，釋放出投入價(jià)格放緩的信號(hào)。4月份支付價(jià)格指數(shù)持平于61.0，實(shí)際上支付價(jià)格指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月持平或接近61.0。美國(guó)4月份就業(yè)增長(zhǎng)再度放緩，這是預(yù)示春季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能陷入低迷的最新跡象。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，4月份美國(guó)就業(yè)只增加了11.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的16.8萬(wàn)人，其中私人部門(mén)就業(yè)增長(zhǎng)13萬(wàn)，政府部門(mén)就業(yè)減少了1.5萬(wàn)人。4月的非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)較前幾個(gè)月相比有明顯的下滑，4月比3月的15.4萬(wàn)有所下滑，而自去年12月到今年二月平均每月新增非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)25萬(wàn)。失業(yè)率略有下降，失業(yè)率由8.2% 下降至8.1%，自去年8月份以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)失業(yè)率開(kāi)始從當(dāng)時(shí)的高位9.1%大幅下滑，失業(yè)率下降不是因?yàn)榫蜆I(yè)情況強(qiáng)勁，而是部分人放棄了求職，美國(guó)勞動(dòng)參與率從3月份的63.8%進(jìn)一步下降至63.6%，為1981年以來(lái)最低，說(shuō)明美國(guó)當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善。歐元區(qū)4月制造業(yè)活動(dòng)萎縮幅度創(chuàng)近3年新高，預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)萎縮。4月歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)由3月份的47.7降至45.9，不及初值46和市場(chǎng)預(yù)期值47.7，創(chuàng)2009年6月以來(lái)最低水平；歐元區(qū)綜合PMI由3月的49.1跌至47.4；歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI由3月份的49.2跌至47.9。從具體成員國(guó)來(lái)看，歐元區(qū)核心成員國(guó)德國(guó)和法國(guó)PMI數(shù)據(jù)印證了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體衰退走勢(shì)。德國(guó)4月制造業(yè)PMI由3月份的48.4降至46.2，不及預(yù)期值46.3，創(chuàng)出3年新低；其4月綜合PMI由上月的51.6降至50.9，創(chuàng)2009年7月以來(lái)最大降幅；其服務(wù)業(yè)PMI由3月的52.1升至52.6。法國(guó)4月份制造業(yè)PMI由3月份的46.7略微升至46.9；其綜合PMI由3月的48.7下挫至46.8，為去年10月以來(lái)最低；其服務(wù)業(yè)PMI由3月的50.1跌至46.4，為4個(gè)月來(lái)首度萎縮。此外，歐元區(qū)失業(yè)率再創(chuàng)新高。3月份歐元區(qū)17國(guó)經(jīng)季調(diào)后的失業(yè)率由2月的10.8%增至10.9%，失業(yè)人數(shù)環(huán)比增加16.9萬(wàn)人，至1736.5萬(wàn)人，當(dāng)月失業(yè)率和失業(yè)總?cè)藬?shù)均創(chuàng)1999年1月歐元區(qū)成立以來(lái)新高。PMI和失業(yè)數(shù)據(jù)的繼續(xù)惡化，標(biāo)志著四月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)加速收縮，且有可能將衰退趨勢(shì)延續(xù)到第三季度。

　　海內(nèi)外市場(chǎng)

　　在金融改革試點(diǎn)、多地首套房貸利率再現(xiàn)優(yōu)惠等政策紅利和3月新增信貸規(guī)模創(chuàng)出14個(gè)月新高致使流動(dòng)性改善預(yù)期增強(qiáng)的刺激下，4月份大盤(pán)縮量大漲，上證綜指和深證成指分別以5.90%和8.18%的漲幅領(lǐng)漲全球主要市場(chǎng)指數(shù)。在A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，香港市場(chǎng)跟隨內(nèi)地市場(chǎng)走強(qiáng)，恒生指數(shù)4月份上漲了2.62%，與內(nèi)地市場(chǎng)共同構(gòu)成了全球主要市場(chǎng)指數(shù)僅有的“紅色三角洲”。本期內(nèi)，歐美經(jīng)濟(jì)體主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，歐債危機(jī)此起披伏，以及法國(guó)大選等均增加了外圍市場(chǎng)的不確定性，致使歐美市場(chǎng)陷入調(diào)整之中，其中又以歐洲市場(chǎng)和日本市場(chǎng)調(diào)整幅度最大，巴黎CAC40指數(shù)和東京日經(jīng)225指數(shù)分別重挫6.16%和5.58%。

　　圖1、全球主要市場(chǎng)指數(shù)4月份表現(xiàn)

全球主要市場(chǎng)指數(shù)4月份表現(xiàn)
指數(shù)名稱(chēng)	區(qū)間漲跌幅[%]	指數(shù)名稱(chēng)	區(qū)間漲跌幅[%]
上證綜合指數(shù)	5.90	法蘭克福DAX指數(shù)	-2.67
深證成份指數(shù)	8.18	恒生指數(shù)	2.62
道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)	0.01	納斯達(dá)克(微博)綜合指數(shù)	-1.46
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)	-0.75	韓國(guó)綜合指數(shù)	-1.59
巴黎CAC40指數(shù)	-6.16	東京日經(jīng)225指數(shù)	-5.58
倫敦富時(shí)100指數(shù)	-0.53

　　基金市場(chǎng)概況與投資策略

　　在QFII、RQFII 額度提高、金融改革試點(diǎn)、多地首套房貸利率再現(xiàn)優(yōu)惠、3月新增信貸規(guī)模創(chuàng)出14個(gè)月新高以及央行將穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)等利好消息的刺激下，4月份大盤(pán)縮量大漲。眾祿基金研究中心認(rèn)為，一季度悲觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、年報(bào)與季報(bào)披露完畢后的盈利預(yù)期調(diào)降壓力已基本消化完畢，股市的穩(wěn)定性因此得到增強(qiáng)，但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面整體上仍偏弱，且處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，行情來(lái)自于基本面的驅(qū)動(dòng)力不大。不過(guò)政策面和資金面的利好因素正逐步堆積，市場(chǎng)方向?qū)⑷�決于這兩個(gè)方面的改善程度。金融改革之火點(diǎn)燃、國(guó)務(wù)院推出扶持小微企業(yè)組合拳以及央行提出將通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)等都在預(yù)示著宏觀調(diào)控政策預(yù)調(diào)微調(diào)將向縱深發(fā)展，政策紅利的逐步兌現(xiàn)和資金面改善預(yù)期增強(qiáng)將有助于大盤(pán)繼續(xù)上行。技術(shù)方面，經(jīng)過(guò)三個(gè)月的震蕩整固之后，大盤(pán)上行基礎(chǔ)更加牢固。基于以上分析，我們將穩(wěn)健策略調(diào)整為穩(wěn)健偏積極策略，建議投資者保持中等偏上偏股型基金倉(cāng)位，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，關(guān)注靈活、穩(wěn)健、選股能力強(qiáng)的基金。

　　偏股型基金

　　4月，開(kāi)放式偏股型基金幾乎全線(xiàn)上漲，復(fù)權(quán)單位凈值平均上漲4.64%。其中，主動(dòng)股票型平均上漲4.46%，指數(shù)型平均上漲5.90%，混合型基金平均上漲3.87%。

　　圖2：期間偏股型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

	復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率
	均值	個(gè)基分布
開(kāi)放式偏股型基金	4.64%	-0.70%  ~~  10.67%
主動(dòng)股票型基金	4.46%	-0.30%  ~~  10.21%
指數(shù)型基金	5.90%	-0.70%  ~~  -8.36%
混合型基金	3.87%	0.40%  ~~  10.67%

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind  眾祿基金研究中心

　　4月，經(jīng)過(guò)3月份的調(diào)整后，股指強(qiáng)勁反彈，上證綜指上漲5.90%，深成指上漲8.18%，滬深300上漲6.98%，中小板指上漲4.13%、創(chuàng)業(yè)板上漲0.97%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)方面，房地產(chǎn)(+12.91%)、綜合(+12.05%)、采掘(+9.08%)、建筑建材(+8.34%)、食品飲料(+8.24%)等強(qiáng)勢(shì)上漲，而信息服務(wù)(+2.66%)、醫(yī)藥生物(+3.29%)、化工(+4.21%)、家用電器(+4.60%)、公用事業(yè)(+4.75%)等漲幅滯后。

　　開(kāi)放式主動(dòng)偏股型基金方面，僅有2只基金微幅下跌。整體而言，在期內(nèi)，高股票倉(cāng)位基金明顯占據(jù)了一些優(yōu)勢(shì)，這類(lèi)基金的漲幅普遍靠前，配置了較多房地產(chǎn)、采掘、建筑建材、食品飲料等行業(yè)的基金的整體業(yè)績(jī)相對(duì)居前，重配信息技術(shù)業(yè)、醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)的基金漲幅落后。主動(dòng)股票型中前三的是天弘永定成長(zhǎng)(+10.21%)、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題(+8.96%)、大成行業(yè)輪動(dòng)(+8.60%)，后三的是長(zhǎng)安宏觀策略(-0.30%)、華寶興業(yè)醫(yī)藥生物優(yōu)選(-0.10%)、大摩主題優(yōu)選(+0.00%)。混合型中前三的是博時(shí)精選(+10.67%)、交銀主題優(yōu)選(+8.62%)、富國(guó)天惠(+7.79%)，后三的是諾安新動(dòng)力(+0.40%)、浙商聚潮新思維(+0.71%)、博時(shí)回報(bào)靈活配置(+0.71%%)。

　　開(kāi)放式指數(shù)型基金方面，由于房地產(chǎn)、采掘、金融服務(wù)等當(dāng)前指數(shù)型基金的主配行業(yè)在期內(nèi)表現(xiàn)突出，在強(qiáng)勢(shì)反彈的市場(chǎng)中，高倉(cāng)位運(yùn)作的指數(shù)型基金充分分享到了市場(chǎng)上漲的收益，個(gè)基方面僅有1只中小盤(pán)指基和1只小盤(pán)指基微幅下跌。指數(shù)型中前三的是工銀瑞信深證紅利ETF(+8.36%)、交銀深證300價(jià)值ETF(+8.17%)、南方深成ETF(+8.12%)，后三的是國(guó)泰中小板300成長(zhǎng)ETF聯(lián)接(-0.70%)、嘉實(shí)中創(chuàng)400ETF(-0.05%)、國(guó)聯(lián)安雙力中小板(+0.00%)。

　　伴隨通脹壓力減輕、貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健基調(diào)下預(yù)調(diào)微調(diào)，經(jīng)過(guò)大幅下挫后的A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較好的釋放，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也有望在二、三季度企穩(wěn)，但國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然較嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊，這導(dǎo)致市場(chǎng)整體性的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)尚難覓、震蕩特征難以改觀。投資者對(duì)A股后市可謹(jǐn)慎樂(lè)觀，基金投資中建議在控制倉(cāng)位的基礎(chǔ)上優(yōu)選逢低介入，并注意保持基金組合風(fēng)格平衡；同時(shí)，在當(dāng)前展開(kāi)能夠起到平滑擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)作用的定投，也是不錯(cuò)的選擇。

　　推薦基金：光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選、匯添富價(jià)值精選

　　2、固定收益類(lèi)基金

　　4月份債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，走勢(shì)較3月份有所偏弱，從債券指數(shù)上看，中證全債指數(shù)上漲0.09%，中證國(guó)債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)分別小幅攀升0.04%、0.49%，金融債指數(shù)出現(xiàn)0.19%的小幅下跌，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受正股影響而走強(qiáng)，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.36%。

　　從整體環(huán)境來(lái)看，目前我國(guó)處于降準(zhǔn)及降息周期開(kāi)始的通道中，對(duì)債券市場(chǎng)起到較大支持作用。4月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)GDP當(dāng)季同比增長(zhǎng)8.1%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，且已下滑至2009年二季度以來(lái)最低水平，同時(shí)是自2010年四季度以來(lái)，我國(guó)GDP增速連續(xù)5個(gè)季度回落，且下滑幅度也有所擴(kuò)大，達(dá)到2010年6月份以來(lái)最大幅度。另外，3月份工業(yè)增加值同比增幅僅11.9%，已回落至2009年8月以來(lái)最低水平，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)日趨明顯。盡管3月份 CPI同比上漲3.6%，較上月反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)，略超出市場(chǎng)預(yù)期，但一季度CPI同比增長(zhǎng)3.8%，增速比去年明顯回落，CPI下行趨勢(shì)將延續(xù)。結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的判斷，經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)的通脹水平仍將繼續(xù)逐步回落，而緊縮的貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)橹行裕瑸榱鲃?dòng)性進(jìn)一步改善預(yù)留了政策空間，對(duì)債市都是較大的利好因素，債券類(lèi)資產(chǎn)正處于較為有利的投資環(huán)境。

　　4月債券型基金平均復(fù)權(quán)單位凈值收益率小幅上漲1.42%，從各類(lèi)細(xì)分之后的債券型基金來(lái)看，純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基的月度凈值增長(zhǎng)率均值分別為0.58%、1.37%、1.58%，其中，融通債券AB、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值A(chǔ)、博時(shí)信用債券C分別以1.56%、3.24%、3.22%的凈值增長(zhǎng)率分列各子類(lèi)中表現(xiàn)最佳。

　　4月份滬深兩市雙雙收漲， 排名靠前的債券型基金均配置了一定比例的股票，受市場(chǎng)上漲的影響，相比純債型基金漲幅較多。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受正股市場(chǎng)上揚(yáng)的影響，整體表現(xiàn)較好，可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)尚可。

　　從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，債券型基金的投資環(huán)境整體趨好。由于我國(guó)下調(diào)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)至近八年來(lái)的低位，低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期是對(duì)債券資產(chǎn)最好的支撐，而政策維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期又導(dǎo)致中期來(lái)看企業(yè)的盈利預(yù)期向好，因此債券市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。當(dāng)前，債券市場(chǎng)經(jīng)歷一段時(shí)間的平臺(tái)整理之后，已較為充分地反映了基本面的情況，未來(lái)走勢(shì)更取決于資金面的變化。從整體環(huán)境來(lái)看，未來(lái)我國(guó)政府經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)將從控通脹轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)，政策的轉(zhuǎn)變已經(jīng)開(kāi)始，財(cái)政政策更加積極，貨幣政策有望降低存款準(zhǔn)備金率，而證券行業(yè)政策也是利好不斷，流動(dòng)性將逐步改善對(duì)債券市場(chǎng)亦形成支撐，債券市場(chǎng)將維持活躍。眾祿基金研究中心維持債券型基金配置價(jià)值提升的觀點(diǎn)，建議積極配置債券型基金。

　　就債券型基金投資范圍要求而言，依規(guī)定其全部資產(chǎn)80%以上的比例應(yīng)投資于國(guó)債、金融債、企業(yè)債等資產(chǎn)，在鎖定較低固定收益的同時(shí)，也鎖定了較低風(fēng)險(xiǎn)，不僅適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好、期望獲取債券市場(chǎng)穩(wěn)定收益的投資者，也是積極型投資者的組合中對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、減少震蕩的重要工具，建議投資者適時(shí)增持債券型基金，把握債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

　　考慮到經(jīng)濟(jì)的回落可能超出預(yù)期，低信用級(jí)別券種風(fēng)險(xiǎn)加大，應(yīng)適當(dāng)警惕重點(diǎn)投資高收益信用債的債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者關(guān)注主要投資國(guó)債、金融債和中高等級(jí)信用債等券種的債券型基金。

　　推薦基金：鵬華豐收、廣發(fā)增強(qiáng)債券。

　　由于銀行存款流失以及財(cái)稅繳款壓力等原因，4月份整體資金面出現(xiàn)了略微趨緊態(tài)勢(shì)，銀行間市場(chǎng)整體資金利率水平顯著高于3月。4月份，市場(chǎng)上82只貨幣市場(chǎng)基金的平均7日年化收益率為4.27%，收益較3月降低0.25%；平均萬(wàn)份基金單位收益為1.53元。具體來(lái)看，4月份共有72只貨幣市場(chǎng)基金的區(qū)間7日年化收益率超過(guò)一年期定存利率3.50%，其中，泰信天天收益、長(zhǎng)城貨幣B、長(zhǎng)信利息收益B、信誠(chéng)貨幣B、招商現(xiàn)金增值B、天治天得利貨幣、長(zhǎng)信利息收益A、信誠(chéng)貨幣A等8只基金產(chǎn)品的7日年化收益率均值超過(guò)5%的水平。

　　推薦基金：華夏現(xiàn)金增利、南方現(xiàn)金增利A。

　　3、QDII基金 

　　4月份，全球主要市場(chǎng)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)普遍陷入調(diào)整之中，而中國(guó)A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)則逆勢(shì)走強(qiáng)。受此影響，QDII基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化，但是QDII基金單月業(yè)績(jī)下滑幅度明顯收窄，當(dāng)月可統(tǒng)計(jì)的54只QDII基金產(chǎn)品平均凈值增長(zhǎng)率為-0.61%，而上個(gè)月QDII基金產(chǎn)品平均凈值增長(zhǎng)率為-2.91%。其中，嘉實(shí)恒生中國(guó)企業(yè)以2.22%的漲幅位居首位，諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)以1.86%的漲幅位居次席，此外，嘉實(shí)海外中國(guó)、鵬華美國(guó)房地產(chǎn)收益率也在1%以上，而上投摩根新興市場(chǎng)、華安大中華升級(jí)、南方金磚四國(guó)、泰達(dá)宏利全球新格局、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣跌幅居前。由于新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂(yōu)情緒再起，新興市場(chǎng)國(guó)家股市在一季度創(chuàng)出新高后，走出一波快速回落行情，受此拖累，主要投資于新興市場(chǎng)國(guó)家的QDII產(chǎn)品虧損較大。與此同時(shí)，QE3推出預(yù)期減弱，且隨著美元的走強(qiáng)，國(guó)際黃金期貨價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，因此，4月份黃金主題基金繼續(xù)處于虧損狀態(tài)中。美國(guó)3月待定住宅銷(xiāo)量遠(yuǎn)超預(yù)期，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極信號(hào)，帶動(dòng)與房地產(chǎn)投資相關(guān)投資產(chǎn)品收益率上升，房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)投資主題的QDII基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)靠前。整體上來(lái)看，主要投資于香港市場(chǎng)的QDII基金產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好，而投資于新興國(guó)家市場(chǎng)的QDII基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。

　　全球制造業(yè)PMI從3月的51.1升至4月的51.4，說(shuō)明全球制造業(yè)已連續(xù) 5個(gè)月擴(kuò)張，這主要受到美國(guó)、俄羅斯和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)的提振，產(chǎn)出、新訂單指數(shù)加速上升，就業(yè)維持增速不變，成本推動(dòng)型通脹壓力也有所減弱，但不容忽視的是，最大的拖累來(lái)自于歐元區(qū)和澳大利亞，分別下滑-4%和-11%。美國(guó)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)和歐元區(qū)弱勢(shì)下跌均超出市場(chǎng)預(yù)期，構(gòu)成強(qiáng)烈反差，兩者的差距也拉大至8.9，達(dá)到歷史新高。歐元區(qū)失業(yè)率高企也驗(yàn)證了制造業(yè)PMI就業(yè)的下滑，該數(shù)據(jù)3月繼續(xù)攀升至10.9%，創(chuàng)出15年新高。其中，西班牙和希臘的失業(yè)率分別高達(dá)24.1%和21.7%，足見(jiàn)歐債危機(jī)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的沖擊程度如此之大。與之相較，4月ISM制造業(yè)由3月的53.4意外升至54.8，創(chuàng)下2011年6月份以來(lái)新高，且美國(guó)3月消費(fèi)者信貸達(dá)213.55億，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的98億，是10年以來(lái)的最高水平，減緩了前期就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲軟的擔(dān)憂(yōu)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。澳大利亞央行在5月1日宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至3.75%，幅度大于市場(chǎng)普遍預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)。由于澳大利亞對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高依賴(lài)性，實(shí)質(zhì)上反映了新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于全球投資者的預(yù)期。雖然新興市場(chǎng)的貨幣寬松從去年四季度以來(lái)就已經(jīng)發(fā)生，并且與發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松政策一齊帶動(dòng)了一季度全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的提升，但是目前來(lái)自新興市場(chǎng)的政策更主要是在需求復(fù)蘇滯后和低于預(yù)期情況下的延續(xù)寬松，因而其對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格的刺激作用難以達(dá)到一季度的效果，在可預(yù)期的一段時(shí)間內(nèi)，外圍市場(chǎng)整體表現(xiàn)難以與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相較，除非是二季度外圍經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮麗且多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體推出新的量化寬松政策，否則，短期內(nèi)QDII基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)預(yù)期仍難以出現(xiàn)大的改善。此外，希臘第一大政黨新民主黨領(lǐng)袖薩馬拉斯承認(rèn)初步組閣失敗，作為支持歐盟紓困方案的兩大政黨，新民主黨與社會(huì)黨結(jié)成的聯(lián)盟并未能在國(guó)會(huì)選舉中保住多數(shù)席位。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)組閣失敗將導(dǎo)致希臘無(wú)法履行歐洲紓困方案中苛刻條件，最終迫使希臘退出歐元區(qū)，甚至對(duì)包括意大利、西班牙在內(nèi)的其他國(guó)家產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。希臘和法國(guó)的選舉結(jié)果，一定程度上削弱了市場(chǎng)對(duì)解決歐債危機(jī)的信心，歐債危機(jī)后續(xù)走向仍充滿(mǎn)不確定性，其惡化風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。眾祿基金研究中心認(rèn)為，鑒于歐洲經(jīng)濟(jì)加速萎縮、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)保持疲軟增長(zhǎng)的實(shí)際情況以及對(duì)歐債危機(jī)演繹預(yù)期的不確定性，仍然建議投資者將資產(chǎn)主要配置于美國(guó)及新興國(guó)家市場(chǎng)，維持原先的“重美輕歐”的QDII投資策略不變。

　　推薦基金：景順長(zhǎng)城大中華、國(guó)泰納斯達(dá)克100、工銀瑞信全球精選

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