眾祿基金研究中心 楊鋼/文

　　買過股票的人都知道，股票投資有基本面和技術面之分�；�本面大體分兩塊，一塊是大環境、宏觀經濟、行業數據，一塊是上市公司本身�；�本面的特點是，確定性很強，但時間把握很難。技術面，通俗的說，就是K線走勢，水平高的人，只有通過技術面才能把握準時間，但做反的可能性也比較大。至于資金的流向，筆者把它放在基本面里，因為這個數據方向性的確定比較強，時間點的確定弱一些。而基金投資，筆者認為，也可以有基本面和技術面之分。

　　基金的本質是什么？首先看看基金的分類，通常說，有股票型、混合型、債券型、指數型、貨幣型、QDII、創新封基等等。股票型和混合型的本質，就是一個人或者幾個人在招募說明書的約束下操作一堆股票，有時候順帶操作一點債券。債券型和貨幣型的本質，就是幾個人操作一堆債券和固定收益品種，其中部分債券型偶爾也操作一下股票。指數型的本質就是幾個人在做一個模擬組合跟蹤某個指數。創新封基呢，就是在某種特殊機制設計下操作著股票或債券。

　　沿著這個思路，基金投資的基本面就變得清楚了，除了和股票投資區別不大的宏觀分析外，人、約束、股票、債券、指數，就是這幾樣東西。以股票和混合型基金為例，筆者認為，基金投資的基本面包括：

　　1.基金公司。就是那群人的聚集地，這家公司的背景、規模、歷史、文化、制度等等。

　　2.基金團隊。一個是指導和輔助該基金投資的投資委員會、投資總監和研究團隊，一個就是該基金自身的基金經理、經理助理、交易員。這其中一方面要看其能力，另一方面要看其工作狀態。

　　3.招募說明書。對于普通投資者，重點看倉位約定、投資范圍、投資風格、投資理念、業績基準、風險收益特征。

　　4.持倉。其信息主要通過季報和年報披露，包括大類資產、行業比重、重倉個股等部分，管理人回顧和展望也非常重要。遺憾的是，普通投資者大多不喜歡讀年報，而基金年報的作用其實非常大，展現了該基金上年末所有持倉股票，公募基金的調倉并沒有一般人想象的那么快，雖然是靜態信息，很多年報的價值會貫穿全年。從這份名單中，可以識別新能源、云計算、節能環保這些概念該基金到底持有多少，而從申萬一級行業中是不能發現這些信息的，就有經驗的投資者而言，這些信息對于選基非常重要。

　　對于指數基金，標的指數的價值是一個重要基本面；對于創新型基金，其機制設計的價值不言而喻。

　　普通投資者該從哪里獲得這些基本面信息呢？基金作為一種信托產品，操作是黑箱式的，我們不可能時時獲取想要的信息，有條件的可以去調研公司和團隊，但也是偶爾行之。普通基民能做的，就是好好把握年報、招募說明書、基金經理言論、基金公司動向這些資料，對該基金進行一下模糊的判斷，再通過基金的技術面——凈值變化來佐證自己的判斷。不必氣餒的是，巴菲特說過，大致的正確要遠強于精確的錯誤，能夠深入去研究這些公開資料，每個基民都可以成為基金投資專家。

　　筆者認為，無論基金投資還是股票投資，都是基本面決定大方向、技術面佐證短周期基本面變化的特征�；�金的凈值很重要，所有�；�都必須通過凈值來體現，但基民需要認識清基本面與凈值的辯證關系。傳統的基金研究主要是圍繞凈值而進行的統計研究，這是建立在昨日重現假設之上的技術面研究，這種研究的誤區在于，很難判斷凈值的好轉只是曇花一現還是可以持久。正確的選基過程是，通過凈值的變化發現關注對象，找到其中基本面已經確實好轉的基金，及時重倉長期持有。眾祿在09年四季度初開始建議客戶重點投資華商盛世成長并持有近一年半，無他原因，只是把握了基本面的共振而已。當基民朋友學會了用這種方法投資基金，就會發現，“再也不會把基金買在山頂了”。