海通證券交易型基金周報

　　海通證券高級基金分析師：單開佳

　　1、A股市場回顧

　　上周僅有3個交易日，受到節假日多重利多消息刺激，大盤一改前期的羞怩姿態，整體表現氣勢如虹。截止到5月4日，上證指數收于2452.01點，全周上漲2.32%，深證成指收于10573.60點，上漲3.86%。前期超跌的小盤股表現搶眼，中小板綜指和創業板綜指分別上漲3.10%和4.16%，代表大中盤股票的中證100指數和中證500指數漲幅則為3.04%和2.55%。

　　五一節間交易所下調交易費率的公告大大激發了市場的做多熱情，同時最新公布的經濟先行指標——中采PMI數據也連續5月保持上行態勢，另外，周四央行于公開市場所進行的650億元逆回購操作也進一步強化了市場對于資金面逐步趨松的判斷，引發股指走出近期少有的強勢上攻行情。從行業表現來看，周期性行業及前期滯漲行業表現較好，有色金屬、醫藥生物、采掘、食品飲料和黑色金屬漲幅居前，而一般消費行業彈性則相對較弱，綜合、餐飲旅游、紡織服裝位于漲幅的后三位。

　　2、交易型基金投資策略：短期有震蕩可能 靜待政策動向入市

　　短期有震蕩可能。從經濟周期來看，當前經濟處于經濟指標出現企穩跡象的后衰退時期向復蘇過渡的階段，資金價格的降低、溫和”碎花”政策的不斷出臺，“看得見的手”不斷提振投資者信心、經濟指標顯示的企穩跡象增加了我們繼續保持高風險偏好的理由。從短線來看，市場或有震蕩壓力，目前指數點位已接近前期高點及2500點的密集成交區，指數上行后可能會有一定壓力。另外本周公開市場到期資金量為370億元，較上周顯著減少，雖然上周四央行進行了650億元的逆回購操作，對緊張的資金面起到一定緩解作用，不過我們注意到此次逆回購的期限僅為7天，顯示出央行對于貨幣政策的放松仍然謹小慎微，其擔心的重點仍落在4月CPI同比增速能否為進一步寬松政策騰出操作空間，應密切關注本周經濟數據和后續政策動向。股市近期高調的走勢也將吸引交易型機構的注意力，市場風格偏向于權益型資產，因此債券券種的配置上建議以高收益品種為主，通過息票收益來對沖市場利率上行對價格的影響，前期漲幅較大的品種可以適當的獲利了結。

　　基于上述預期，在市場震蕩的過程中不希望有較大波動的投資者可能暫時規避股票型激進類份額，靜待政策動向擇機入市，對于風險偏好較高的投資者可以關注上證180金融ETF等。根據2012年5月7日的數據顯示，海通ETF風格輪動模型提示50ETF強于中小板ETF，投資者可以2012年5月7日開盤買入50ETF，但不建議進行融資融券操作。

　　3、交易型基金上周業績回顧

　　傳統封基：凈值普漲，折價有所擴大。上周僅3個交易日，但市場一掃陰霾，上證綜指和深成指分別上揚了2.23%和3.86%，對應傳統封基凈值全線上揚，但折價略有擴大。從凈值看，基金同盛、基金景福、基金安盛、基金漢興等漲幅都在3%以上，而漲幅最小的基金開元漲幅也達到1.65%。從二級市場表現看，漲幅最大的基金同盛也僅上漲了2.55%，從而使得大多數傳統封基折價有所擴大。經過本周變動，基金豐和折價最大，為18.97%，基金興華折價擴大但依然折價最小，為5.2%。從年化折價回歸收益看，基金裕陽年化折價回歸收益率突破8%。當前傳統封基以及兩只創新封基平均年化折價回歸收益以及折價率處于歷史中等偏上水平，平均折價率為11.93%，年化折價回歸收益為6.08%。

　　封閉式債基：央行逆回購增加資金面供給，債基繼續平穩表現。封閉債基凈值繼續維持平穩微漲態勢，平均漲幅為0.38%。從凈值看，可轉債配比較高的易方達歲豐添利漲幅最大，為0.78%。從二級市場看，漲跌參半，其中國投瑞銀雙債增利A以1.58%的漲幅居首，而工銀四季收益和建信信用增強則都下跌了0.41%。經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價且平均折價幅度繼續擴大，當前平均折價幅度微幅增至6.24%，其中銀華信用折價較小，為3.54%，華泰信用增利折價依然最大，但折價有所收窄，當前折價10.46%。

　　ETF：上證商品領漲，中小板創業板超跌反彈。上周滬深兩市均有較大幅度反彈，證監會行業中除了紡織服裝、房地產、綜合和其他制造業微跌，其他行業均實現上漲，對應ETF迎來全線上揚，所有ETF平均漲幅達到2.96%。上證商品領漲，漲幅超過5%，該指數包含了滬市規模最大、流動性最好的50家大宗商品生產類公司，成分股行業分布集中在采掘、有色和化工。中小板和創業板沒有延續前周的下跌走勢，超跌后出現較大幅度反彈，易方達創業板ETF和華夏中小板ETF分別反彈了4.51%和3.55。

　　分級基金激進類份額：市場強勢上行，分級股基高杠桿品種溢價明顯回歸，分級債基遭受冷遇。受股市強勢上行的影響，上周分級股基基礎份額凈值全線收紅，跟蹤資源類指數以及主要投資于消費類個股的產品凈值漲幅較大，銀華中證內地資源和銀華消費是上周表現最好的兩只產品，基礎份額凈值分別上漲5.04%和3.92%；除去新成立的產品，上周基礎份額表現較為遜色的多為主動型產品，受倉位較低的影響，上周國投瑞福、國泰估值和長盛同慶基礎份額漲幅較小，凈值漲幅分別為1.35%、1.48%和1.61%。由于杠桿因素的作用，上周分級股基激進份額凈值漲幅居前的產品為申萬進取、銀華鑫利和銀華銳進，漲幅分別達到12.72%、10.58%和8.37%；因為凈值進入低杠桿區間，上周瑞和遠見的漲幅相對較小，此外，臨近到期的主動型品種瑞福進取和長盛同慶B表現也較為低迷。從價格表現來看，上周漲幅居前多為高杠桿品種，如銀華鑫利、申萬進取和銀華銳進，不過我們觀察到上周并未再現之前強勢品種溢價擴大的情形，高杠桿品種的價格漲幅明顯落后于凈值漲幅，投資者對于此輪大盤的上行表現得相對冷靜；大盤藍籌的雄起使得風格偏中小盤的中證500指數受到市場冷遇，上周激進份額價格表現最差均為跟蹤該指數且杠桿偏低的泰達進取和工銀瑞信(微博)睿智B，漲幅僅為1.62%和2.00%。

　　上周股債蹺蹺板效應再現，債市整體表現疲弱，中債總凈價指數小幅下跌0.02%，信用產品表現繼續強于利率產品。由于債券型基金信用債投資比例較高，因此除去新成立的產品外，全部分級債基仍保持凈值收紅，其中權益屬性較強的偏債型產品表現較好，代表性品種嘉實多利和海富通穩進增利的漲幅達到了1.13%和0.75%，國泰信用互利、長信利鑫和富國天盈漲幅較小，分別為0.10%、0.18%和0.19%。受杠桿作用，分級債基激進份額中表現較好的分別為嘉實多利進取、海富通穩進增利B和大成景豐B，凈值漲幅分別為6.12%、3.04%和1.79%；國泰信用互利B和長信利鑫B凈值漲幅排名靠后。從價格表現上看，受股市大幅上漲的影響，除去成交不活躍的品種外，多數產品價格收跌，表現相對較好的為高杠桿的偏債型品種，如大成景豐B，不僅價格出現2.15%的上漲，且漲幅超過凈值變化，折價率得以縮小，其余品種折價均有不同程度的擴大，表現較差的產品包括天弘添利B、博時裕祥B和富國天盈B，價格分別下跌了1.49%、1.17%和1.03%。

　　分級基金穩健類份額：可配對品種受折價縮小影響表現較好。上周分級股基穩健類份額多數收漲，可配對品種受益于激進份額溢價降低而表現較好，長城久兆穩健、長盛同瑞A和銀華金瑞漲幅居前，分別上漲3.86%、2.79%和2.58%。分級債基穩健份額多數交投清淡，成交相對活躍的品種中浦銀安盛增利A漲幅較大，達到0.62%，而富國匯利A和大成景豐A上周價格收平，年化持有到期收益小幅擴大。

　　4、在發交易型基金提示

　　本周處于募集期的分級基金有4只：景順長城上證180等權重 ETF、信達澳銀穩定增利分級基金、金鷹中證500指數分級基金和國聯安雙佳信用分級債券型基金。

　　景順長城上證180等權重 ETF標的指數為上證180等權重指數，該指數與上證180指數擁有相同的成份股，不同的是采用等權重加權使得個股與行業權重分布更為均勻。作為指數型基金，該基金主要采用完全復制法跟蹤標的指數的表現，其中投資于標的指數成份股、備選成份股的資產比例不低于基金資產凈值的95%，業績比較基準為上證180等權重指數收益率。該基金屬于指數型股票基金，風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，適合風險承受能力較高的投資者，該基金起始認購期為2012年5月2日，2012年6月6日結束認購。

　　信達澳銀穩定增利分級債券型基金采用分開募集的方式，運作期為3年，到期后自動轉換為債券型LOF產品。增利A和增利B的初始規模配比不超過7:3，其中增利B上市交易。兩類基金份額的資產合并運作，增利B的初始杠桿為為3.33倍。增利A的約定收益率為1年期定存利率*1.3，按單利計息。在增利A的應計收益分配后的全部剩余收益歸增利B享有，虧損以增利B的資產凈值為限由增利B承擔。總體上，該基金為債券型基金，屬于中風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于貨幣市場基金但低于股票型基金。增利A為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；增利B為高風險、高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。信達澳銀穩定增利分級債券型基金的起始認購日為2012年4月16日，結束認購日為2012年5月11日。

　　金鷹中證500指數分級基金采用合并募集的方式，場外募集的金鷹中證500份額不進行分拆，場內募集的金鷹中證500份額將按1:1的比例拆分為金鷹中證500A份額和金鷹中證500B份額，兩者均將上市交易。兩類基金份額的資產合并運作，金鷹中證500B的初始杠桿為2倍。金鷹中證500A的約定收益率為1年期定存利率(稅后)+3.5%，按單利計息。在金鷹中證500A應計利息分配后的全部剩余收益歸金鷹中證500B享有，虧損以金鷹中證500B的資產凈值為限由金鷹中證500B承擔。總體上，該基金為股票型基金，屬于高風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于債券型基金和貨幣市場基金。金鷹中證500A為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；金鷹中證500B為高風險、高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。金鷹中證500指數分級基金的起始認購日為2012年4月23日，結束認購日為2012年5月29日。

　　國聯安雙佳信用分級債券型基金采用分開募集的方式，運作期為3年，到期后自動轉換為債券型LOF產品。雙佳A和雙佳B的初始規模配比不超過7:3，其中雙佳B上市交易。兩類基金份額的資產合并運作，雙佳B的初始杠桿為為3.33倍。雙佳A的約定收益率為1年期定存利率*1.4，按單利計息。在雙佳A的應計收益分配后的全部剩余收益歸雙佳B享有，虧損以雙佳B的資產凈值為限由雙佳B承擔。總體上，該基金為債券型基金，屬于中風險的證券投資基金品種，其預期收益和預期風險高于貨幣市場基金但低于股票型基金。雙佳A為低風險、收益穩定的基金份額，適合風險偏好較弱的投資者；雙佳B為高風險、高收益的基金份額，適合風險承受能力較高的投資者。國聯安雙佳信用分級債券型基金的起始認購日為2012年5月7日，結束認購日為2012年6月8日。

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