華泰聯合基金研究中心 王群航[微博]

　　一、場內基金：擔心遭伏擊，場內基金亦潛伏

　　場內基金包括封閉式基金、杠桿板塊(杠桿指基、杠桿股基、杠桿債基)、固收板塊(約定收益、封閉債基)、ETF、LOF等。本節重點關注前大三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　上周雖然只有三個交易日，且基礎市場行情的整體走勢良好，但老封基的二級市場表現依然不溫不火，即周市價的平均漲幅低于周凈值的平均漲幅，兩個數值分別為1.63%和2.56%，處于自身表現循環周期的低調狀態。分市場來看，無論是滬市的老封基，還是深市的老封基，走勢都是一樣的：市價表現弱于凈值。從具體品種的走勢來看，即使是整體績效表現較好的品種，二級市場的表現也沒有分化，如同盛。

　　(二)杠桿板塊

　　本應該最為活躍的杠桿指基、杠桿股基這兩個小板塊，上周的二級市場表現也不好，在周平均凈值增長幅度分別為5.64%和5.04%的情況下，周平均市價的漲幅分別只有3.55%和2.68%，二者的平均溢價率已經分別降低到了10.92%和2.57%，均為有統計以來的低點。總體走勢特征是：弱；也弱；都弱。

　　這兩個本該強勢的板塊，尤其是杠桿指基，為什么近期的走勢較弱呢？原因估計有三：(1)基礎市場行情所在的位置；(2)基礎市場行情的觸發因素，以及大家對于未來市場行情發展空間的猶豫；(3)打埋伏的套利資金；(4)部分次新產品設計上的重大缺陷，即有固定期限，期滿之后即轉為死氣騰騰的LOF。

　　杠桿債基的走勢總體也趨向于弱，在周平均凈值增長率為1.4%的情況下，周平均市價的漲幅只有0.36%。多數品種的二級市場走勢已經開始進入調整狀態；個別品種的市價還在繼續走上新高，但成交情況依舊不是很理想，已有可能陷入相關投資者自娛自樂的狀態。從本質上來看，把債券型基金搞分級，可能是一個錯誤的定位、不合適的創新。

　　(三)固收類品種

　　固收類品種里有兩個子板塊，即約定收益、封閉債基，這兩個板塊上周的走勢各不相同。

　　約定收益板塊的總體走勢較好，在周平均凈值增長率照例為0.11%的情況下，市價的周平均漲幅為0.79%，相對很強。之所以會如此，在于多數此類品種的B類份額沒有被炒作。

　　封閉債基的走勢一般，周平均凈值增長率為0.39%，市價的周平均漲幅為0.22%，落后于凈值。主做股票的封基都無法有良好的二級市場表現，更何況主做債券的封基呢？這或許也是一個定位錯誤的板塊。對于這個板塊，我有打算忽略它們的想法了，就像忽略LOF一樣。

　　二、場外基金：資源類領漲，創業板塊有反彈

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　基礎市場行情跳空穩步小幅上漲，周平均凈值增長率最好的基金類型依然是指數型基金，上周的平均凈值增長率為3.17%，絕大多數老指基的周平均凈值增長率超過了2%。上周表現最為突出的三個指基是：國投瑞銀中證上游資源產業指數、銀華中證內地資源指數分級、國聯安大宗商品ETF，周凈值增長率分別為5.32%、5.04%和4.98%。

　　上述指基的周凈值表現展示了這個兩個看點：(1)資源類股票領漲，跟蹤資源類股票指數的指基凈值上漲最多，此類指基的特點鮮明，且也由此形成了一個小板塊，建議收藏，且多多關注。(2)就同一類板塊的這三個指基來看，有三種類型：一般性指基、分級指基、ETF，三種交易方式也由此相伴而生，適合具有不同投資方式偏好的投資者。指基的“內涵”正在隨著這個板塊的發展而日益豐富。

　　2、主動型基金

　　股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金，上周的平均凈值增長率分別為3.07%、2.75%和2.46%，周平均績效表現總體上與它們的股票投資倉位正相關。在具體基金方面，股票型基金里有周凈值增長率超過5%的品種，偏股型基金里沒有周凈值增長率高于5%的品種，靈活配置型基金里沒有周凈值增長率超過4%的品種。由此來看，股票型基金是值得大家關注的重點。

　　從公司層面上來看，廣發、信誠這兩家公司旗下的基金較多地在上周有較為突出的績效表現，易方達、長信、國海富蘭克林等公司旗下上周也有一些基金獲得了較好的收益。上述公司里，從產品績效的穩定性和普遍性來看，廣發旗下的基金相對更為突出一些。目前，基礎市場行情輪動頻繁，上周市場表現突出的就是上游資源、新興產業、創業板、中小市值企業等方面的股票。在如此快速多變的基礎市場行情中，如何能夠長短結合地抓住粗線條的主旋律，為投資者穩定地創造出更多的收益，是值得深入思考的問題。

　　(二)主做債券的基金

　　純債基金、一級債基、二級債基、轉債債基上周的平均凈值增長率分別為0.1%、0.38%、0.59%和0.79%，主做債券的各個細分類型基金，績效表現與權益類市場行情緊密掛鉤，這樣的績效表現情況其實非常值得行業反思：低風險產品的績效表現具有濃郁的高風險特征，合適嗎？

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.077%，總體績效趨于穩定，光大保德信貨幣、華富貨幣、富國天時貨幣這三只基金的周績效表現領先，其中，華富貨幣的綜合績效表現相對最好。近期，隨著某些帶有創新色彩的、收益率與貨基差異可能不大的、但流動性不如貨基的某些低風險產品在發行，市場就出現了一些具有刻意貶低貨基的觀點，這樣的業內相殘，合適嗎？

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心