已經有券商推出類似產品，另有部分銀行開始研究，是否能夠推出針對客戶保證金的理財產品。

　　理財周報記者 滕曉萌/文

　　一位業內人士向理財周報記者證實，關于傳聞已久的貨幣ETF，已經有數家基金公司提出了初步方案與交易所溝通，可能在近期與證監會官員討論上報。

　　如果貨幣ETF發出，即客戶可以將自己在證券賬戶中的保證金余額，用來購買貨幣ETF，交由基金公司實行類似貨幣基金的管理；而需要購買股票時，可以直接申請取出，實現T+0操作。

　　這樣，可以提高二級市場客戶保證金的使用效率。2011年，大部分貨幣基金全年的平均收益率在3.6%左右，雖然不及理財產品，但是顯著高于券商向客戶支付的0.5%左右的活期利率。

　　而對于各家基金公司來說，這是嘉實和華泰柏瑞的滬深300ETF、華安和匯添富的短期理財型基金之后，最具想象力的一個產品。據中國證券業協會數據，截至2010年年末，100家券商的客戶保證金余額為12270.452億元。

　　“從規模上看，這又是一個可能改變基金公司競爭格局的產品。”一位業內人士表示。

　　據理財周報記者了解，深交所和上交所可能將各自提出方案。而目前意向比較明確，已經提出自己產品方案的公司包括易方達、嘉實、匯添富等幾家，另外還有多家公司的方案仍然處于內部討論階段。

　　而在ETF產品和系統方面公認實力較強的博時和華夏，則迄今為止沒有提出自己的方案。多位業內高管認為，華夏基金(微博)適逢巨變，可能缺席這一輪爭奪。如果嘉實或者易方達產品最終獲得通過，毫無疑問將奪得業界龍頭位置。

　　最大難點T+0

　　一位已經提出方案的公司此業務負責人向理財周報記者表示，目前各家公司的方案都有欠缺之處，交易所和公司都尚未研究出一個滿意可行的方案。

　　而一家規模前五公司高管表示，自己公司也一直在研究貨幣ETF方案。但目前仍然糾結于很多技術問題，包括交易品種的選擇管理、成本估值、如何贖回等等。

　　對于客戶而言，貨幣ETF的贖回可能會是一個敏感問題。多家基金公司均承認，只有當貨幣ETF的申購贖回能夠實現T+0操作時，對于客戶才有吸引力。

　　但是目前普通貨幣基金一般是T日申購，T+1日確認，T+2日可贖回；如果T日申請贖回，各個公司提供的贖回款到賬時間從T+1到T+3不等。

　　如果基金公司需要對貨幣基金執行等同現金的T+0操作，則現在唯一可行的辦法是由基金公司或者銀行為客戶墊付資金，并且改革清算系統、加快清算速度。

　　但是貨幣ETF可能規模巨大、申贖頻繁，各家基金公司顯然都無力用自有資金墊付。

　　而銀行渠道也表示，以現有貨幣基金投資、結算、清算的體系，最樂觀的情況下，仍然只能實現T+1申贖，對于投資者并無意義。

　　因此，最終出臺的貨幣ETF，很有可能需要完全改革現有規則，并且重新改造交易所、券商、銀行和基金公司的系統。

　　吸引多家基金公司不惜投入重金研發貨幣ETF的是：各家券商處客戶保證金余額累計過萬億，均有現金管理需求。一旦開發出產品，并且獲得交易所獨家授權，就可能在銷售推廣費用極低的情況下，輕松令公司資產規模翻倍。

　　而郭樹清新政以來，證監會明確鼓勵創新，也令各基金公司看到良機。

　　此前，一位基金公司高管向理財周報記者表示，滬深300ETF由于也是全新規則，在監管部門討論很久。在郭樹清到任后，相關規則和方案兩上主席辦公會，終獲通過。

　　而華安和匯添富的短期理財基金，也在業內被認為是“主席工程”，審批非常迅速，顯示了基金部鼓勵產品創新的決心。

　　“兩只滬深300ETF在兩個交易所正式上市之后，貨幣ETF將是交易所的下一個工作重點。”一位基金公司高管向理財周報記者表示：“我們將在研究出成熟方案后與證監會溝通。”

　　券商銀行虎口奪食

　　多家基金公司討論貨幣ETF已經持續數年，最近突然提速的原因，一是與基金部鼓勵創新有關。另一方面，已經有券商推出類似產品，令基金公司感到空前壓力。

　　2011年9月底，信達證券的現金寶集合理財計劃正式獲批，成為第一家可以直接劃轉客戶保證金的券商。按照這一做法，券商可以在收盤后，直接將客戶保證金投向銀行存款，以獲得高于活期產品的收益。

　　此前信達證券表示，目前參與這一理財計劃的資金已經達到18億元，首季年化收益率超過3%。

　　“如果由基金公司來做近似的產品，起碼收益率比起券商來只高不低。”一家基金公司產品部門負責人表示，基金公司比券商資管部門有更多大規模資產現金管理經驗。此外，基金公司們認為，基金產品的透明信息披露、嚴格的投資品種、交易規則限制、完善風控體系將會令貨幣ETF相比券商產品安全性更高。

　　目前令基金公司們擔心的是，由于機構部審批產品快過基金部，如果等到券商類似保證金管理產品大范圍推廣，貨幣ETF的市場份額必定受到影響。

　　一家基金公司高管透露，比券商競爭更令人擔憂的是，已經有部分銀行開始研究，是否能夠推出針對客戶保證金的理財產品。

　　“如果銀行也參與進來，那券商和基金都沒有飯吃。”他說。