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基金一季報點評：金融股配比仍低于市場標準
基金金融保險業配置比例仍低于市場標準
——2012年基金一季報點評
新浪基金研究中心 高文杰
摘要：一季度公募基金總利潤逾380億元。股票型基金平均倉位為83.46%，環比提高1.84個百分點，為連續4個季度下跌后首次觸底回升。逾七成基金公司規模縮水，基金行業整體縮水0.88%；股票型、混合型和QDII份額分別減少1.95%、2.30%和1.01%。
1 利潤：總利潤逾380億元 所有子類均實現盈利
2012年一季度公募基金業績“開門紅”。一季報顯示，納入統計的66家基金公司旗下994只基金(分級基金合并統計，A、B、C分開統計)一季度扭虧為盈，共實現盈利380.57億元�？鄢潭ㄊ找骖惢�(債券型基金和貨幣型基金)，各類基金本期利潤為308.85億元。
看具體類型，指數型基金一季度盈利是各類基金中最大的，盈利125.43億元，單只基金平均盈利僅次于QDII基金，為0.96億元；其次是股票型基金，盈利68.10億元，但單只平均盈利是所有類型中最小的，為0.15億元；其次是混合型基金，盈利64.62億元，單只平均盈利0.33億元；再次是QDII基金，盈利50.71億元，單只平均盈利3.82億元，單只平均盈利在所有類型中是最大的，為0.99億元；債券型基金和貨幣型基金盈利規模也比較可觀，分別盈利35.85億元和35.87億元，單只平均盈利分別為0.16億元和0.44億元。
| 2012年一季度分類基金利潤 | ||||||
| 指數型 | 股票型 | 混合型 | 債券型 | 貨幣型 | QDII | |
| 本期利潤(億元） | 125.43 | 68.10 | 64.62 | 35.85 | 35.87 | 50.71 |
| 平均利潤(億元/只） | 0.96 | 0.15 | 0.33 | 0.16 | 0.44 | 0.99 |
| 盈虧只數比 | 125：6 | 313：133 | 130：66 | 208：12 | 81：0 | 50：1 |
數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日
2012年一季度分類基金平均利潤（億元/只）數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日
2 偏股基金和QDII逢高遭遇贖回
盡管一季度各類型基金均為投資者帶來了正回報，但偏股基金卻遭遇了逢高贖回的尷尬。盡管有新基金的新鮮血液注入，股票型、混合型和QDII份額仍分別減少196.70億份、156.08億份和9.27億份，較期初份額下降1.95%、2.30%和1.01%。
| 一季度基金份額變化 | |||
| 基金類型 | 基金份額（億份） | 份額變化（億份） | 份額變化占期初比率 |
| 股票型 | 9,885.80 | -196.70 | -1.95% |
| 混合型 | 6,624.82 | -156.08 | -2.30% |
| 指數型 | 4,246.39 | 77.05 | 1.85% |
| 貨幣型 | 2,971.04 | 22.09 | 0.75% |
| 債券型 | 1,691.99 | 76.64 | 4.74% |
| QDII | 904.1841 | -9.27 | -1.01% |
數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日
3 基金倉位
3.1基金倉位觸底反彈 處中等偏低水平
2012年一季度A股市場迎來一波反彈，基金整體倉位隨之上行。根據新浪基金研究中心統計，偏股型基金倉位為81.11%，比去年年末提高1.45個百分點，為近1年來首季抬升，但仍處于近3年來中等偏低水平。
其中股票型基金平均倉位為83.46%，環比提高1.84個百分點，增倉基金個數占54.23%，增倉幅度在10%以上的基金數量占15.14%，減倉基金個數占比為45.77%，減倉幅度在10%以上的基金數量占10.56%。激進混合型基金平均倉位為76.88%，環比提高0.78個百分點，增倉基金個數占比為63.41%，增倉幅度在10%以上的基金數量占8.80%，減倉基金個數占比為48.80%，減倉幅度在10%以上的基金數量占9.60%。
下圖為自2007年一季度至2012年一季度股票型基金倉位走勢與市場走勢比較圖。可以看到，在大多數情況下，基金倉位并未成為市場的領先指標，而是和市場保持同步。2006年以來，股票型基金和激進混合型股票倉位分別和滬深300收盤價的相關系數高達0.4932和0.5150。
偏股基金歷史倉位數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日 *此處偏股基金包括一般股票型和激進混合型 *剔除建倉期基金
3.2基金倉位向70～80%區間靠攏
從股票型基金的倉位分布來看，高倉位和低倉位基金有向中間地帶70～80%聚攏的趨勢，基金倉位一致性提高；另外，90%以上倉位的股票型基金數量降幅較大，可見部分基金逢高減倉。另外，基金倉位在連跌4季后止跌抬升，可見基金經理一季度對市場的看法趨于樂觀和一致。
一季度股票型基金倉位分布數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日 *剔除建倉期基金
從具體基金的倉位排名看，一季度末有44只股票型基金、8只激進混合型基金倉位在90%以上，只數占比分別為15.83%和6.45%。
股票型基金天弘周期策略、激進混合型基金富國天惠精選成長的倉位排名最前，分別為94.85%和94.37%；倉位前五基金一季度倉位增減幅度相對而言都不算大。股票型基金博時第三產業成長、激進混合型基金中海藍籌配置的倉位排名最后，分別為61.52%和43.83%；倉位后五的股票型基金一季度統一減倉，其中減倉幅度最大的是新華行業周期輪換，減倉22.18%；倉位后五的激進混合型基金一季度增減倉方向不一，變化幅度最大的是交銀優勢行業，它去年四季末倉位為0%，目前倉位47.58%。
對比倉位和收益率數據，股票型倉位前五名和后五基金收益率并未拉開差距，平均收益率分別為-2.08%和-0.49%，可見倉位對該階段收益并沒有明顯影響。激進混合型倉位前五名基金一季度收益率均為正，均值為4.41%，而倉位后五基金平均收益率僅0.67%。
| 一季度基金倉位排名 | |||||||
| 股票型倉位前五 | 激進混合型倉位前五 | ||||||
| 基金簡稱 | 倉位（%） | 一季度調倉（%） | 一季度收益率（%） | 基金簡稱 | 倉位（%） | 一季度調倉（%） | 一季度收益率（%） |
| 天弘周期策略 | 94.85 | -0.02 | -5.54 | 富國天惠精選成長 | 94.37 | 0.56 | 0.24 |
| 景順長城公司治理 | 94.47 | 4.30 | 2.17 | 富國天瑞強勢精選 | 93.56 | 0.17 | 8.74 |
| 光大保德信中小盤 | 94.40 | 7.30 | -5.64 | 廣發大盤成長 | 92.92 | 7.15 | 6.02 |
| 國投瑞銀創新動力 | 94.39 | 0.08 | 0.09 | 上投摩根中國優勢 | 92.27 | -1.45 | 5.95 |
| 東吳新經濟 | 94.34 | 0.06 | -1.48 | 嘉實策略增長 | 92.23 | 4.35 | 1.12 |
| 股票型倉位后五 | 激進混合型倉位后五 | ||||||
| 基金簡稱 | 倉位（%） | 一季度調倉（%） | 一季度收益率（%） | 基金簡稱 | 倉位（%） | 一季度調倉（%） | 一季度收益率（%） |
| 國泰區位優勢 | 63.37 | -16.01 | -2.14 | 金元比聯成長動力 | 53.58 | -7.00 | 0.76 |
| 泰達宏利成長 | 63.10 | -0.86 | -6.95 | 寶盈核心優勢 | 52.01 | 5.80 | -1.92 |
| 大摩卓越成長 | 62.10 | -2.93 | 3.92 | 南方優選成長 | 49.58 | -20.63 | 2.89 |
| 新華行業周期輪換 | 61.88 | -22.18 | 3.58 | 交銀優勢行業 | 47.58 | 47.58 | 0.28 |
| 博時第三產業成長 | 61.52 | -7.42 | -0.86 | 中海藍籌配置 | 43.83 | -15.08 | 1.33 |
數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日 *剔除建倉期基金
4 資產配置：超配房地產 做多萬科
一季度，基金重點增持房地產和金融保險業，另外采掘業、金屬非金屬、食品飲料也在增持前五大行業。增持后房地產業和食品飲料行業配置比例超過標準行業配置比例，分配超配3.44和6.72個百分點。減持信息技術業、醫藥生物較多，但堅持后這兩個行業配置比例仍高于市場標準行業配置比例。金融保險行業雖經增持，但配置比例仍低于股票市場標準行業配置比例。
截至一季度末，前三大持倉行業為金融保險業、機械設備儀表和食品飲料�；饻p持防御性的醫藥行業，增持周期性的房地產行業，可見對市場看法轉暖。另外，以藍籌股為主的金融保險業，前期被較大比例低配，一季度比重有所抬升。
| 增減持前五行業 | |||||||
| 前五名 | 后五名 | ||||||
| 行業名稱 | 占股票投資市值比(%) | 股票市場標準行業配置比例(%) | 占比變化(%) | 行業名稱 | 占股票投資市值比(%) | 股票市場標準行業配置比例(%) | 占比變化(%) |
| 房地產業 | 7.43 | 3.99 | 1.53 | 信息技術業 | 4.95 | 3.37 | -1.42 |
| 金融、保險業 | 16.78 | 23.84 | 1.18 | 醫藥、生物制品 | 6.91 | 3.67 | -1.37 |
| 采掘業 | 6.42 | 19.57 | 0.76 | 機械、設備、儀表 | 13.55 | 10.24 | -0.33 |
| 金屬、非金屬 | 4.52 | 6.77 | 0.41 | 石油、化學、塑膠、塑料 | 3.31 | 3.93 | -0.26 |
| 食品、飲料 | 11.99 | 5.27 | 0.33 | 社會服務業 | 2.32 | 1.19 | -0.23 |
數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日
一季度基金增持最多的股票是萬科A、中信證券和金地集團；減持最多是中國聯通(微博)、工商銀行和農業銀行。
| 增減持前十股票 | |||||||
| 前十名 | 后十名 | ||||||
| 名稱 | 持有基金數 | 持股總量(萬股) | 季報持倉變動(萬股) | 名稱 | 持有基金數 | 持股總量(萬股) | 季報持倉變動(萬股) |
| 萬科A | 163 | 218,401.26 | 43,786.80 | 中國聯通 | 17 | 36,798.38 | -95,186.79 |
| 中信證券 | 104 | 60,438.76 | 23,893.76 | 工商銀行 | 34 | 100,571.62 | -30,106.07 |
| 金地集團 | 53 | 67,431.67 | 21,318.47 | 農業銀行 | 23 | 49,488.19 | -23,603.23 |
| 格力電器 | 128 | 78,295.10 | 20,052.42 | 招商銀行(微博) | 190 | 216,799.56 | -21,878.35 |
| TCL(微博)集團 | 7 | 16,595.99 | 15,254.46 | 華夏銀行 | 33 | 27,823.65 | -19,902.89 |
| 中聯重科 | 30 | 36,904.54 | 14,648.07 | 民生銀行 | 154 | 289,929.80 | -19,890.44 |
| 上汽集團 | 58 | 38,414.44 | 14,244.50 | 廣深鐵路 | 9 | 28,276.94 | -10,306.10 |
| 海通證券 | 56 | 46,960.55 | 14,124.63 | 南方航空(微博) | 1 | 4,044.44 | -10,175.69 |
| 美的電器 | 74 | 54,294.10 | 14,093.95 | 中國南車 | 8 | 42,791.43 | -9,781.13 |
| 新湖中寶 | 12 | 36,882.43 | 9,312.69 | 中國水電 | 31 | 25,143.12 | -8,748.45 |
數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日
5 基金公司
5.1逾七成基金公司規模縮水 整體縮水0.88%
雖然市場反彈、凈值上浮，但由于投資者逢高贖回的行為，一季度66家基金公司資產規模縮水193.734億，總的管理規模達21043.47億元，環比縮水0.88%。66家基金公司中19家規模擴大；47家縮水，占比72.21%。
截至一季末，管理規模逾1000億元公司由5家增為6家，時隔半年廣發基金(微博)再次進入千億公司大軍。第一名華夏基金(微博)超越第二名嘉實基金(微博)447.70億元，相比上季度357.77億的差距，優勢進一步擴大。
華夏基金和招商基金規模增長超100億元，其中招商基金以26.79%的增幅名列增幅榜榜首。富國基金(微博)取代工銀瑞信(微博)進入前十大基金公司第十，銀華基金(微博)排名從去年四季末的第十上升至一季度的第九。
| 一季度基金公司規模排名 | |||||
| 前十名 | 后十名 | ||||
| 公司名稱 | 資產凈值(億元) | 變化率 | 公司名稱 | 資產凈值(億元) | 變化率 |
| 華夏基金管理有限公司 | 1975.31 | 10.30% | 方正富邦基金(微博)管理有限公司 | 1.25 | -90.45% |
| 易方達基金(微博)管理有限公司 | 1527.61 | 6.59% | 富安達基金管理有限公司 | 3.77 | -10.44% |
| 嘉實基金管理有限公司 | 1323.16 | -3.97% | 財通基金(微博)管理有限公司 | 3.86 | -63.48% |
| 南方基金(微博)管理有限公司 | 1227.24 | 6.45% | 紐銀梅隆西部基金管理有限公司 | 4.76 | -17.98% |
| 博時基金(微博)管理有限公司 | 1129.65 | 3.24% | 浙商基金管理有限公司 | 7.11 | -6.72% |
| 廣發基金管理有限公司 | 1082.87 | 10.07% | 金元惠理基金管理有限公司 | 8.78 | -9.44% |
| 華安基金(微博)管理有限公司 | 739.60 | -7.01% | 浦銀安盛基金(微博)管理有限公司 | 21.35 | -8.81% |
| 大成基金(微博)管理有限公司 | 661.72 | -10.96% | 平安大華基金(微博)管理有限公司 | 21.59 | -20.49% |
| 銀華基金管理有限公司 | 618.01 | -5.10% | 民生加銀基金管理有限公司 | 23.58 | -54.35% |
| 富國基金管理有限公司 | 616.39 | 3.08% | 諾德基金(微博)管理有限公司 | 33.43 | -1.02% |
數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日
5.2 前十大公司倉位明顯高于后十大公司
從倉位看，前十大規模的基金公司持倉整體高于后十大。資產管理規模排名前10的基金管理公司有8家股票型基金倉位高于平均倉位82.99%，1家高于90%，均值為85.54%；資產管理規模排名后10的基金管理公司中有7家有統計數據，其中僅3家股票型基金倉位高于平均水平82.99%，均值為81.94%。
從持股集中度看，各家公司一般股票型基金持股集中度差異大，持股集中度較高的基金公司是方正富邦、天弘基金和平安大華，持股集中度均高于55%；持股集中度較低的基金公司是上投摩根、嘉實基金、諾安基金(微博)和招商基金，持股集中度均低于17%。
| 基金公司組合配置狀況 | ||||||
| 基金公司 | 資產規模（億元） | 股票投資市值(億元） | 股票型基金整體倉位（%） | 偏股基金數量（只） | 重倉股數量（只） | 持股集中度（%） |
| 華夏基金管理有限公司 | 1975.31 | 1294.64 | 79.22% | 10 | 70 | 20.54% |
| 易方達基金管理有限公司 | 1527.61 | 955.95 | 83.43% | 13 | 16 | 19.92% |
| 嘉實基金管理有限公司 | 1323.16 | 909.81 | 86.42% | 14 | 50 | 14.89% |
| 南方基金管理有限公司 | 1227.24 | 518.38 | 86.40% | 10 | 52 | 18.15% |
| 博時基金管理有限公司 | 1129.65 | 619.96 | 84.42% | 10 | 10 | 20.25% |
| 廣發基金管理有限公司 | 1082.87 | 599.59 | 83.07% | 9 | 92 | 24.09% |
| 華安基金管理有限公司 | 739.60 | 489.17 | 89.99% | 8 | 58 | 20.29% |
| 大成基金管理有限公司 | 661.72 | 481.26 | 89.09% | 9 | 106 | 25.77% |
| 銀華基金管理有限公司 | 618.01 | 426.44 | 79.87% | 8 | 41 | 17.10% |
| 富國基金管理有限公司 | 616.39 | 374.77 | 93.49% | 8 | 100 | 25.94% |
| 工銀瑞信基金管理有限公司 | 536.24 | 272.71 | 90.21% | 7 | 98 | 19.48% |
| 上投摩根基金(微博)管理有限公司 | 535.83 | 318.57 | 87.26% | 9 | 65 | 13.96% |
| 鵬華基金(微博)管理有限公司 | 497.86 | 306.42 | 86.43% | 9 | 62 | 29.79% |
| 招商基金管理有限公司 | 492.83 | 136.14 | 80.50% | 8 | 19 | 16.71% |
| 匯添富基金(微博)管理有限公司 | 486.29 | 321.38 | 81.31% | 9 | 43 | 22.59% |
| 諾安基金管理有限公司 | 471.19 | 266.45 | 72.31% | 8 | 60 | 16.39% |
| 交銀施羅德基金(微博)管理有限公司 | 462.61 | 265.89 | 82.82% | 9 | 59 | 31.57% |
| 建信基金(微博)管理有限公司 | 406.40 | 232.49 | 76.78% | 7 | 76 | 19.70% |
| 中銀基金管理有限公司 | 398.57 | 135.95 | 73.24% | 8 | 19 | 29.77% |
| 融通基金管理有限公司 | 394.81 | 316.22 | 81.58% | 5 | 83 | 24.46% |
| 景順長城基金(微博)管理有限公司 | 371.30 | 316.90 | 88.70% | 11 | 74 | 31.00% |
| 國泰基金(微博)管理有限公司 | 369.83 | 237.08 | 83.24% | 10 | 76 | 17.43% |
| 國投瑞銀基金(微博)管理有限公司 | 346.00 | 199.24 | 83.97% | 5 | 66 | 29.36% |
| 華寶興業基金(微博)管理有限公司 | 332.90 | 234.20 | 81.08% | 8 | 49 | 21.49% |
| 長盛基金(微博)管理有限公司 | 323.33 | 224.14 | 89.61% | 7 | 98 | 21.44% |
| 興業全球基金(微博)管理有限公司 | 316.22 | 193.49 | 75.78% | 6 | 49 | 37.36% |
| 海富通基金(微博)管理有限公司 | 305.11 | 201.30 | 86.57% | 7 | 69 | 41.39% |
| 長城基金(微博)管理有限公司 | 281.00 | 218.35 | 85.31% | 6 | 129 | 39.51% |
| 華商基金(微博)管理有限公司 | 270.04 | 193.70 | 80.75% | 6 | 83 | 30.96% |
| 中郵創業基金(微博)管理有限公司 | 247.04 | 210.77 | 87.25% | 5 | 10 | 20.44% |
| 光大保德信基金(微博)管理有限公司 | 229.23 | 194.76 | 90.64% | 7 | 65 | 25.74% |
| 泰達宏利基金管理有限公司 | 214.57 | 141.74 | 75.04% | 10 | 38 | 27.38% |
| 長信基金(微博)管理有限公司 | 199.21 | 88.09 | 76.01% | 7 | 121 | 20.43% |
| 萬家基金管理有限公司 | 171.17 | 77.81 | 82.62% | 4 | 37 | 24.55% |
| 國海富蘭克林基金(微博)管理有限公司 | 140.29 | 122.14 | 89.86% | 6 | 86 | 25.72% |
| 銀河基金(微博)管理有限公司 | 135.58 | 71.55 | 77.23% | 5 | 43 | 31.67% |
| 農銀匯理基金管理有限公司 | 133.10 | 106.01 | 88.07% | 5 | 55 | 21.59% |
| 信誠基金(微博)管理有限公司 | 131.14 | 72.76 | 84.38% | 7 | 63 | 24.45% |
| 華泰柏瑞基金(微博)管理有限公司 | 126.30 | 105.02 | 82.72% | 5 | 73 | 29.26% |
| 國聯安基金(微博)管理有限公司 | 125.36 | 81.14 | 74.73% | 6 | 77 | 20.14% |
| 中�；鸸芾碛邢薰� | 115.38 | 72.96 | 89.70% | 7 | 36 | 21.60% |
| 東吳基金(微博)管理有限公司 | 112.65 | 86.88 | 86.96% | 7 | 76 | 25.99% |
| 申萬菱信(微博)基金管理有限公司 | 111.64 | 81.26 | 77.71% | 6 | 33 | 24.13% |
| 摩根士丹利華鑫基金(微博)管理有限公司 | 97.47 | 68.07 | 73.67% | 6 | 52 | 21.59% |
| 東方基金管理有限公司 | 93.05 | 45.35 | 81.38% | 4 | 100 | 45.97% |
| 天弘基金管理有限公司 | 82.60 | 26.14 | 94.37% | 3 | 53 | 57.72% |
| 匯豐晉信基金(微博)管理有限公司 | 81.94 | 66.06 | 87.24% | 8 | 72 | 25.60% |
| 寶盈基金(微博)管理有限公司 | 79.54 | 50.42 | 80.33% | 4 | 10 | 25.22% |
| 華富基金(微博)管理有限公司 | 79.26 | 22.72 | 80.92% | 5 | 62 | 20.71% |
| 新華基金(微博)管理有限公司 | 72.86 | 60.69 | 84.19% | 7 | 53 | 26.75% |
| 泰信基金管理有限公司 | 69.32 | 45.36 | 75.64% | 6 | 50 | 32.57% |
| 金鷹基金(微博)管理有限公司 | 59.33 | 39.03 | 85.23% | 6 | 47 | 28.17% |
| 信達澳銀基金管理有限公司 | 57.09 | 46.88 | 83.23% | 5 | 25 | 37.60% |
| 中歐基金(微博)管理有限公司 | 50.68 | 22.65 | 77.73% | 5 | 10 | 24.38% |
| 益民基金管理有限公司 | 44.53 | 32.01 | -- | 2 | 50 | 42.25% |
| 天治基金(微博)管理有限公司 | 34.91 | 24.49 | 83.46% | 5 | 66 | 26.46% |
| 諾德基金管理有限公司 | 33.43 | 26.36 | 80.07% | 5 | 54 | 27.93% |
| 民生加銀基金管理有限公司 | 23.58 | 17.45 | 80.74% | 5 | 73 | 24.23% |
| 平安大華基金管理有限公司 | 21.59 | 18.26 | 84.02% | 1 | 69 | 55.01% |
| 浦銀安盛基金管理有限公司 | 21.35 | 7.80 | 81.32% | 3 | 58 | 26.43% |
| 金元惠理基金管理有限公司 | 8.78 | 4.60 | 89.96% | 4 | 46 | 44.73% |
| 浙商基金管理有限公司 | 7.11 | 5.75 | 80.88% | 1 | 26 | 43.09% |
| 紐銀梅隆西部基金管理有限公司 | 4.76 | 3.74 | 84.63% | 2 | 60 | 30.21% |
| 財通基金管理有限公司 | 3.86 | 2.81 | -- | 1 | 78 | 47.81% |
| 富安達基金管理有限公司 | 3.77 | 2.79 | 73.94% | 1 | 97 | 29.47% |
| 方正富邦基金管理有限公司 | 1.25 | 0.67 | -- | 1 | 67 | 57.88% |
數據來源：新浪基金研究中心 數據截至：2012年3月31日 *偏股基金包括一般股票型和激進混合型基金 *計算倉位時僅考慮已過建倉期的一般股票型基金 *持股集中度=基金公司前十大重倉股占股票/股票投資市值。
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