記者 郭素 ○編輯 張亦文

　　今日基金一季報全部披露完畢。從基金的后市觀點來看，偏謹慎仍是主流，其中最大的掣肘因素在于經(jīng)濟面。不少基金指出，一季度并不是本輪經(jīng)濟周期的底部，二季度經(jīng)濟將繼續(xù)向下。而政策方面或繼續(xù)“預調微調”，大幅放松的空間不大。由此，大部分基金判斷二季度市場仍將保持箱體震蕩，但部分結構性機會仍值得期待。

　　二季度經(jīng)濟將繼續(xù)下滑

　　“我們總體認為宏觀經(jīng)濟還是處于下降通道。”興全全球視野基金如是表示，其背后的邏輯是，市場在進入4月的一季報期間，剔除銀行后各個行業(yè)的盈利情況應該還是不會太理想。雖然官方PMI有所反彈，但是低于歷史平均回升幅度。信貸并沒有顯示出過度放松的信號。在信貸沒有大量涌出的背景下，觀察到反而是利率水平在不斷走低，這或意味著宏觀經(jīng)濟的需求是否也是有些不足。

　　在今年業(yè)績表現(xiàn)居前的泰信藍籌基金看來，目前公布的宏觀數(shù)據(jù)表明，一季度并不是本輪經(jīng)濟周期的底部，經(jīng)濟觸底可能要到二季度。從公布的1-2月份國有企業(yè)利潤累計增速和上市公司一季報預告情況推斷，即將公布的上市公司一季度業(yè)績情況不容樂觀。中國經(jīng)濟調整的時間和幅度可能會長于市場的普遍預期。

　　此外，泰信藍籌基金進一步表示，今年的政策環(huán)境是以“穩(wěn)增長”為主，所以在經(jīng)濟沒有出現(xiàn)明顯的大面積惡化的情況下，流動性的大規(guī)模釋放和房地產(chǎn)調控政策實質性的放松都不會很快出現(xiàn)。

　　不過，嘉實增長基金的觀點則認為，國內經(jīng)濟在二季度仍將繼續(xù)下滑，企業(yè)的盈利增速預期可能進一步下調，但是政策與企業(yè)盈利預期的拐點也可能逐步出現(xiàn)。

　　“預計二季度市場則將在經(jīng)濟向下和政策放松的博弈中選擇方向。”中銀中國基金則指出，二季度盡管通脹下行，但是判斷政策大幅放松的空間并不大。其原因是，一方面，經(jīng)濟持續(xù)下降以及地產(chǎn)政策調控使中央財政收入以及地方財政收入減少；另一方面，即使政策放松空間大，但是類“滯漲”的經(jīng)濟結構會使通脹反彈的速度快于經(jīng)濟反彈的速度。

　　震蕩中伴有結構性機會

　　在目前經(jīng)濟繼續(xù)向下而政策有所放松的背景下，基金整體仍判斷二季度或仍以震蕩為主，不過或有結構性機會。其中，藍籌板塊的投資價值被基金普遍提及。

　　“展望二季度，雖然宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)在低位徘徊，但市場的調整已對此做出了反映，流動性也有望得到繼續(xù)改善。在低估值支撐下，圍繞基本面的修復有望展開窄幅震蕩回升行情。在整體經(jīng)濟下滑的背景下，市場風格偏好由追捧成長性轉向更為看重估值。”國泰策略基金如是表示。

　　“二季度震蕩筑底依然是主要趨勢，但結構型分化也正潛移默化的展開。”天治創(chuàng)新基金如是判斷。其進一步表示，將著重在以下幾個方面積極尋找投資機會：一是繼續(xù)堅定并強化自下而上發(fā)掘個股。二是密切關注大盤藍籌價值被動回歸的行情。三是加強對明確受益經(jīng)濟筑底復蘇且盈利增長能夠持續(xù)超預期的行業(yè)和個股的研究。

　　泰信藍籌基金也表示，總體上二季度市場仍有結構性機會，將以震蕩整固為主。行業(yè)上，將保持長期看好的地產(chǎn)、傳媒等板塊的配置，總體配置將適度轉向防御。同時，相對估值較高的中小盤股仍然面臨著業(yè)績下滑和估值擠壓的雙重壓力，成長股的選擇難度亦較大。

　　事實上，在風格選擇上，基金仍普遍偏向藍籌，而中小盤成長股受到冷落。“國內經(jīng)濟仍處于探底之中，上市公司盈利在上半年將面臨壓力。創(chuàng)業(yè)板及中小板的調整仍將繼續(xù)，而以滬深300為代表的藍籌公司的股價已提前反應了悲觀的預期，表現(xiàn)有機會超過市場整體水平。”博時主題行業(yè)基金如是表示。

　　而華夏策略精選基金則直言，預計未來一個階段股票市場將平穩(wěn)運行，藍籌股的長期投資價值比較突出，將考慮擇機增加股票倉位。