市場(chǎng)回顧

　　一、基礎(chǔ)市場(chǎng)

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤(pán)上證綜指收于2406.86點(diǎn)，漲47.70點(diǎn)，漲幅為2.02%。深成指收于10131.04點(diǎn)，漲87.32點(diǎn)，漲幅為0.87%。中證100上漲1.92%，中證500上漲1.67%。23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)21行業(yè)上漲，其中，綜合、金融服務(wù)、電子元器件表現(xiàn)居前，分別為3.43%、3.37%、2.44%，紡織服裝、輕工制造、食品飲料表現(xiàn)居后，分別為0.38%、-0.01%、-1.16%。

　　上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.40%。標(biāo)普500上漲0.60%；道瓊斯歐洲50 上漲2.35%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.50%，印度孟買(mǎi)上漲1.63%。

　　二、基金市場(chǎng)

　　上周，各類(lèi)型全部取得正收益。指數(shù)型表現(xiàn)最好，上漲1.58%，股票型和混合型分別漲0.89%，0.66%。QDII排名最后，漲0.03%

　　上周，股票型排名前三的分別是南方隆元產(chǎn)業(yè)主題3.12%，景順長(zhǎng)城公司治理3.03%和匯豐晉信2026漲2.72%。混合型中寶盈鴻利收益漲2.58%。封閉式基金排名前三的是基金開(kāi)元漲2.80%、基金興和漲1.89%和基金同益漲1.64%。QDII中嘉實(shí)恒生中國(guó)企業(yè)排名第一漲1.33%。指數(shù)型中國(guó)泰上證180金融ETF漲2.96%。

　　上周，債券型基金漲幅前三的是南方多利增強(qiáng)A漲1.35%，招商安本增利漲1.29%，博時(shí)信用債券A漲1.21%。貨幣型排名第一的是大摩貨幣漲0.11%。

　　上周，表現(xiàn)最好的是銀華鑫利漲4.43%。目前杠桿前三的分別是申萬(wàn)菱信(微博)深成進(jìn)取3.59，銀華鑫利2.97，國(guó)泰估值進(jìn)取2.78。

　　焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

　　一、創(chuàng)業(yè)板退市制度正式出臺(tái)5月1日起施行

　　深交所網(wǎng)站消息，深交所4月20日正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》”)，并自2012年5月1日起施行。

　　點(diǎn)評(píng)：退市制度出臺(tái)的目的不在于一定要讓某些公司出局，而是以此鞭策眾多上市公司，使得市場(chǎng)環(huán)境得到改善，中小投資者利益得到保護(hù)，并引導(dǎo)投資者逐步轉(zhuǎn)變投資理念。

　　二、證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)基金經(jīng)理和基民利益綁定

　　周五(4月20日)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞通氣會(huì)，就《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定 (征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)征求意見(jiàn)稿)向社會(huì)各界公開(kāi)征求意見(jiàn)。新的規(guī)定放寬了基金經(jīng)理等從業(yè)人員購(gòu)買(mǎi)基金的一些限制，并在信息披露和監(jiān)管方面進(jìn)行了強(qiáng)化。

　　點(diǎn)評(píng)：近年來(lái)基金經(jīng)理內(nèi)幕交易、利益輸送案件頻發(fā)，綁定基金經(jīng)理和基民利益，不失為保護(hù)持有人利益的好辦法，同時(shí)此舉對(duì)信息披露提出更高的要求。

　　三、G20承諾向IMF注資逾4300億美元

　　新浪財(cái)經(jīng)消息，二十國(guó)集團(tuán)(G20)和國(guó)際貨幣基金組織(微博)(IMF)的國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)于北京時(shí)間4月21日發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng)，G20承諾向IMF注資超過(guò)4300億美元，并特別注明這些國(guó)家包括金磚四國(guó)，但聲明未披露中國(guó)具體的注資金額。

　　點(diǎn)評(píng)： 目前，歐債債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)席卷西班牙，意大利所面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可能提升，此筆資金雖無(wú)法完全保護(hù)這兩個(gè)國(guó)家，但是它可以幫助他們獲得足夠規(guī)模的緩沖，以提振投資者信心。

　　好買(mǎi)觀點(diǎn)

　　一、反彈仍有空間

　　上周市場(chǎng)呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，收于2405點(diǎn)，突破10周和30周均線壓制。權(quán)重股方面，券商板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，屢屢在大盤(pán)走勢(shì)迷茫之際引領(lǐng)指數(shù)重回升勢(shì)，主題投資方面，以金融改革概念為代表的主題投資繼續(xù)擴(kuò)散，券商、期貨創(chuàng)投、上海本地股此起彼浮；新三板股票受到市場(chǎng)追捧。

　　展望本周，我們認(rèn)為反彈仍有空間，大盤(pán)仍或重演先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。主要原因有如下幾點(diǎn)：

　　其一、控通脹與保增長(zhǎng)之間的平衡點(diǎn)慢慢向保增長(zhǎng)傾斜。財(cái)政部4月18日公布《2012年1-3月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》顯示，1-3月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)(簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)有企業(yè))累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4828.6億元，同比下降9.1%，3月比2月環(huán)比增長(zhǎng)32.2%。國(guó)企利潤(rùn)同比仍然下滑，但是盈利環(huán)比是在改善，需要政策的支持。國(guó)家發(fā)改委副主任彭森在16日出版的《求是》雜志撰文稱(chēng)，在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的過(guò)程中，一定程度的價(jià)格上漲難以避免。另外，央行日前表示，綜合考慮外匯占款流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對(duì)性的流動(dòng)性管理操作。如通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。

　　其二，2400-2500的壓力并不太大。從成交量來(lái)看，2500點(diǎn)的壓力并不是非常大，滬指處于2500左右時(shí)，多數(shù)成交量維持在700億左右，在2600點(diǎn)套牢附近，成交量維持在1000億左右。因此，滬指如能維持在1000億左右的量，2500點(diǎn)或難以成為很大障礙。

　　其三，基金倉(cāng)位維持中性偏低位置。上周偏股型基金的持股倉(cāng)位出現(xiàn)了一定程度的反彈，平均漲幅為4.27個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前倉(cāng)位為74.07%，主動(dòng)股票型基金加倉(cāng)力度較大，倉(cāng)位提升4.43個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)混合型的倉(cāng)位也增加了4.00個(gè)百分點(diǎn)，分別為78.62%，66.59%。從這輪反彈中，我們可以看到，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者率先把倉(cāng)位降至歷史低點(diǎn)，但是市場(chǎng)并未突破前期的低點(diǎn)，表明有新增資金進(jìn)場(chǎng)。

　　當(dāng)然，短期內(nèi)仍有一些因素將制約反彈節(jié)奏，如本周是相關(guān)財(cái)報(bào)披露的尾聲階段，績(jī)差股亮相，以及上市公司年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期；創(chuàng)業(yè)板退市制度正式出臺(tái) 5月1日起施行，這對(duì)相關(guān)個(gè)股也形成利空。

　　總的來(lái)看，我們認(rèn)為大盤(pán)藍(lán)籌股將對(duì)市場(chǎng)起到穩(wěn)定作用，推動(dòng)市場(chǎng)反彈。

　　上周，25只傳統(tǒng)封閉式基金凈值平均上漲0.89%，價(jià)格平均上漲1.16%，折價(jià)率12.43%。我們關(guān)注的兩個(gè)指標(biāo)，平均到期年限為2.68年，折價(jià)率的靜態(tài)年化回報(bào)率在5.59%左右。現(xiàn)階段正是中長(zhǎng)期投資者介入封閉式基金的黃金時(shí)期。

　　二、債券基金投資策略

　　上周，公開(kāi)市場(chǎng)有550億元央票到期，500億元正回購(gòu)到期，共計(jì)到期資金1050億元。央行未發(fā)行央票，共進(jìn)行530億元正回購(gòu)操作，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將凈投放資金520億元。央行公開(kāi)市場(chǎng)已連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈投放，凈投放資金共計(jì)2080億元。上周貨幣市場(chǎng)資金利率小幅上行，上周五銀行間7天質(zhì)押式回購(gòu)平均利率為3.9465%，比前周五上漲了14.21個(gè)基點(diǎn)。雖然央行已經(jīng)連續(xù)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放，但4月以來(lái)資金利率依然偏高，央行在近期或?qū)⒗^續(xù)進(jìn)行凈投放的操作，并且可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　債券收益率曲線變化不一。國(guó)債收益率曲線繼續(xù)陡峭化，一年期國(guó)債收益率為2.8391%，下行4.31個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.5439%，上行1.38個(gè)基點(diǎn)。信用產(chǎn)品方面，中低評(píng)級(jí)債券好于高評(píng)級(jí)。一年期AAA級(jí)債券收益率上行1.21個(gè)基點(diǎn)，10年期下行0.30個(gè)基點(diǎn)，分別為4.2284%和5.1926%。AA級(jí)一年期收益率下行16.79個(gè)基點(diǎn)，10年期下行15.30個(gè)基點(diǎn)，分別為5.1084%和6.5326%。

　　中低評(píng)級(jí)的信用債處于供需兩旺的階段，山東海龍短期融資券如期兌付大大緩解了市場(chǎng)對(duì)于低評(píng)級(jí)信用債的憂(yōu)慮，中低評(píng)級(jí)信用債收益率有明顯的下降。此外，由于海龍債的如期兌付得益于地方政府的支持，投資者對(duì)城投債的信心增強(qiáng)，普遍認(rèn)為城投債未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)違約，開(kāi)始增持城投債。

　　從公開(kāi)市場(chǎng)操作上分析，央行連續(xù)以回購(gòu)代替央票，一方面有利于靈活調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金，另一方面也說(shuō)明央行傾向于減少市場(chǎng)上利率產(chǎn)品的供給，通過(guò)需求層面壓低市場(chǎng)利率。目前階段定央行在宏觀調(diào)控上主要運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量手段。從歷史數(shù)據(jù)上看，高評(píng)級(jí)的產(chǎn)品的信用利差繼續(xù)下降的空間不大，但是中低評(píng)級(jí)品種的信用利差于依然高于歷史均值，可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　在貨幣市場(chǎng)資金面改善之后，貨幣基金的收益率預(yù)計(jì)比今年前兩個(gè)月會(huì)有所回落，3個(gè)月的SHIBOR利率已經(jīng)從今年初的5.5%左右大幅下滑至4.8%附近，各類(lèi)短期票據(jù)的利率也有不同程度下降。總體上貨幣基金在上半年的年化收益率依然可以維持在3.5%以上的水平，作為良好的現(xiàn)金管理工具投資價(jià)值依然顯著。

　　債券基金的選擇，對(duì)于穩(wěn)健型投資者依然推薦權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比較低，信用債占比較高的基金產(chǎn)品。對(duì)于略激進(jìn)的投資者，鑒于目前大部分可轉(zhuǎn)債離債底較近，下跌時(shí)有債底保護(hù)，上漲時(shí)空間超過(guò)普通債券，處于攻守兼?zhèn)涞奈恢茫�可以選配可轉(zhuǎn)債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　周五，美股高開(kāi)，收盤(pán)漲跌不一。截至收盤(pán)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲65.16點(diǎn)，收于13,029.26點(diǎn)，漲幅為0.50%；納斯達(dá)克(微博)綜合指數(shù)下跌7.11點(diǎn)，收于3,000.45點(diǎn)，跌幅為0.24%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.61點(diǎn)，收于1,378.53點(diǎn)，漲幅為0.12%。全周道指收高1.4%，標(biāo)普500指數(shù)收高0.6%。納指下滑，周線三連陰。

　　歐美方面，美國(guó)一些上市公司公布的季報(bào)優(yōu)于預(yù)期，這部分個(gè)股包括微軟(微博)、通用電氣等大市值公司。此外，二十國(guó)集團(tuán)(G20)發(fā)表聲明稱(chēng)，將向國(guó)際貨幣基金組織(IMF)注資超過(guò)4300億美元，一定程度上提振了投資者對(duì)歐洲問(wèn)題的信心。歐洲方面，雖然西班牙一度被懷疑可能會(huì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，但是本周西班牙再一次得到了喘息機(jī)會(huì)。西班牙政府順利發(fā)行總額為25.4億歐元的2年期及10年期國(guó)債，超過(guò)原計(jì)劃25億歐元的發(fā)債規(guī)模。受此推動(dòng)，當(dāng)日歐洲股市早盤(pán)主要股指均溫和上揚(yáng)。而與此同時(shí)，法國(guó)將在本周末舉行第一輪總統(tǒng)選舉，外界預(yù)計(jì)總理薩科齊與社民黨挑戰(zhàn)者霍蘭德將會(huì)勝出。基于法國(guó)總統(tǒng)候選人關(guān)于重新協(xié)商歐盟條款的意愿以及有關(guān)實(shí)行替代政策的提議，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)一步增加的不確定性與波動(dòng)性。總體來(lái)說(shuō)，目前西班牙處境困難，意大利也具有較高風(fēng)險(xiǎn)，歐洲問(wèn)題前景迷霧重重。根據(jù)美股的波動(dòng)情況，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍然左右市場(chǎng)情緒，但是美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)不是出現(xiàn)改善信號(hào)，不少美國(guó)公司盈利仍然穩(wěn)健，因此我們認(rèn)為歐洲的債務(wù)問(wèn)題似乎不再像過(guò)去那樣引發(fā)市場(chǎng)急劇震蕩。未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)維持調(diào)整的可能性較大。

　　新興市場(chǎng)方面，4月17日，印度央行宣布下調(diào)央行短期貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，由原來(lái)的8.5%降至8%。兩天之后，巴西也如期跟進(jìn)，宣布了連續(xù)第二次幅度高達(dá)75基點(diǎn)的降息。種種跡象表明，全有經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有真正向好，新興國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)，正接力上輪發(fā)達(dá)國(guó)家的降息風(fēng)潮。不過(guò)，對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步的貨幣政策放松應(yīng)是利好消息，可能會(huì)推動(dòng)股市上漲。

　　大宗商品方面，在上周的交易中，紐約原油期貨價(jià)格小幅上漲0.2%。周五，紐約商業(yè)交易所5月份交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格報(bào)收于每桶103.05美元，漲幅為0.8%。此外，紐約商業(yè)交易所下屬商品交易所(COMEX)6月份交割的黃金期貨價(jià)格上漲1.40美元，報(bào)收于每盎司1642.80美元，漲幅為0.1%。全周紐約黃金期貨價(jià)格下跌了1%，主要由于交易商對(duì)黃金期貨的市場(chǎng)需求心存疑慮，且投資者有關(guān)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能放緩的擔(dān)憂(yōu)情緒浮出水面。

　　目前，對(duì)于QDII基金，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)應(yīng)是西班牙債務(wù)問(wèn)題的發(fā)展和新興市場(chǎng)的情況。在投資策略上，還是要在權(quán)益類(lèi)、固定收益類(lèi)和商品類(lèi)之間保持大類(lèi)資產(chǎn)配置的均衡，以權(quán)益類(lèi)作為主要配置，其他基金作為輔助配置。在權(quán)益類(lèi)QDII配置中，在重點(diǎn)配置美國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，適當(dāng)增加新興市場(chǎng)的比重，在主動(dòng)管理型與被動(dòng)指數(shù)型中做到均衡配置。

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