國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基本結(jié)論

　　搭配投資靈活、具備相對彈性的品種——開放式基金投資建議

　　受IMF上調(diào)全球增長預(yù)期、西班牙短期國債拍賣好于預(yù)期、印度降息、國內(nèi)公布國企盈利狀況有所改善以及金融創(chuàng)新改革等利好消息頻現(xiàn)影響，風(fēng)險資產(chǎn)受到青睞，本周股票市場延續(xù)反彈格局。在此推動下，諸如金融(尤其券商)、資源類以及投資品等業(yè)績彈性較大的周期性行業(yè)板塊首當(dāng)其中受到資金的關(guān)注。整體來看，國金宏觀小組認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盡顯“拐點”特征，經(jīng)濟(jì)下滑企穩(wěn)，基本面將逐漸改善，在貨幣政策趨松、信貸投放和流動性改善的大環(huán)境下，未來市場仍是機(jī)會大于風(fēng)險。就基金組合的構(gòu)建而言，我們繼續(xù)建議投資者立足于組合風(fēng)格和自下而上精選品種的角度，沿價值和成長雙重特征的線索，一方面繼續(xù)配置安全與收益兼顧的低估值藍(lán)籌風(fēng)格品種，另一方面關(guān)注擅長把握低估值且業(yè)績穩(wěn)定增長的成長性個股的基金。此外，可通過風(fēng)險水平、操作風(fēng)格、持倉組合等角度篩選投資靈活、具備相對彈性的品種進(jìn)行補(bǔ)充，此外，可通過風(fēng)險水平、操作風(fēng)格、持倉組合等角度篩選投資靈活、具備相對彈性的品種進(jìn)行補(bǔ)充，以使組合達(dá)到攻守兼?zhèn)涞男Ч��?/p>

　　適當(dāng)關(guān)注杠桿份額階段性機(jī)會——封閉式基金投資建議

　　截止到2012年4月13日，25只傳統(tǒng)封閉式基金整體平均折價為13.06%。在平均剩余存續(xù)期2.66年的背景下，平均到期年化收益率為5.76%，部分折價優(yōu)勢基金仍可重點關(guān)注，在品種的選擇上投資者可以投資管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合基金折價波動以及市場情緒的變化進(jìn)行階段性把握。從個體角度出發(fā)，可適當(dāng)關(guān)注的產(chǎn)品如金泰、漢興、泰和、天元、同益等。高杠桿收益產(chǎn)品伴隨著市場延續(xù)反彈表現(xiàn)有較好表現(xiàn)，同時溢價水平略有上升，高風(fēng)險偏好投資者可結(jié)合市場階段表現(xiàn)，關(guān)注部分安全邊際相對高的品種，如同瑞B(yǎng)、泰達(dá)500B。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2012-04-13—2012-04-19，QDII基金計算期2012-04-12—2012-04-18)

　　過去一周基金市場分析

　　市場震蕩上行，基金業(yè)績普漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-04-13~2012-04-19)市場延續(xù)震蕩上漲格局，上證指數(shù)收于2378.63點，上漲1.18%；深證綜指收于954.27點，上漲0.95%。在此背景下各板塊均實現(xiàn)一定漲幅，其中投資品、信息技術(shù)、能源等行業(yè)表現(xiàn)居前。而房地產(chǎn)、交通運輸、消費品及服務(wù)漲幅相對較小。

　　伴隨著市場震蕩上漲，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均上漲0.97%，納入統(tǒng)計的142只基金136漲3平3跌，其中中小盤指數(shù)風(fēng)格基金如新興ETF、深TMT、金鷹領(lǐng)先、中郵380、鵬華500、信誠500等基金表現(xiàn)居前。本周主動管理的股票型和混合型基金業(yè)績隨市上漲，其中股票型基金凈值加權(quán)平均上漲0.49%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.54%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.22%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.07%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績來看，近期市場熱點轉(zhuǎn)換較為頻繁，操作風(fēng)格較為靈活的基金如主題基金、量化基金等表現(xiàn)相對較好，具體基金如交銀主題、新華主題、金鷹主題、長信量化、大摩策略、華商阿爾法等。此外，本周受益于投資品等板塊相對較好表現(xiàn)，配置較多投資品板塊的基金如景順成長、交銀先鋒、景順治理、寶盈泛沿海、金鷹紅利、華夏經(jīng)典混合等基金表現(xiàn)也相對較好。

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2012-04-13—2011-04-19)

圖表 3 ：表現(xiàn)居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業(yè)績（ % ）	指數(shù)型	業(yè)績（ % ）	混合－靈活配置	業(yè)績（ % ）
金鷹主題	2.32	新興 ETF	2.14	寶盈鴻利	2.06
大摩策略	2.07	新興 ETF 聯(lián)接	2.11	華商阿爾法	2
景順成長	1.96	深 TMT	2.05	交銀主題	1.77
景順治理	1.93	金鷹領(lǐng)先	2.02	金鷹紅利	1.62
諾安多策略	1.88	深 TMT 聯(lián)接	1.9	華安創(chuàng)新	1.49
新華主題	1.88	混合－積極配置	業(yè)績（ % ）	混合－保守配置	業(yè)績（ % ）
華富生命力	1.84	金鷹中小盤	1.84	招商平衡	0.6
交銀先鋒	1.79	匯豐 2026	1.53	匯豐 2016	0.58
安達(dá)成長	1.74	金鷹優(yōu)選	1.32	華安配置	0.49
長信量化	1.7	中歐新藍(lán)籌	1.05	博時平衡	0.49
寶盈泛沿海	1.68	華夏經(jīng)典混合	1.05	興全可轉(zhuǎn)債	0.34

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　LOF基金普遍折價交易——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.82%，同期凈值加權(quán)平均上漲0.55%。基金凈值方面，納入統(tǒng)計的57只基金49漲1平7跌，其中鵬華500、南方500、廣發(fā)500、申萬量化、國投資源、富國500等基金表現(xiàn)相對較好。從二級市場表現(xiàn)來看，整體價格表現(xiàn)優(yōu)于凈值表現(xiàn)，其中長盛300、海富100、銀華300分別上漲5.94%、4.35%和3.64%表現(xiàn)居前。從LOF基金成交來看，57只基金成交171萬手，成交量較上周有所回升。ETF基金價格平均一周上漲1.11%，37只基金35漲1平1跌，其中央企ETF、創(chuàng)業(yè)板、中小板、民營ETF、金融ETF等指數(shù)交易型基金表現(xiàn)相對較好。

　　截至4月19日，LOF基金整體折價0.54%，其中申萬量化、鵬華創(chuàng)新、中歐趨勢折價率相對較高，分別為2.81%、1.81%和1.67%；而僅有9只基金溢價交易，其中銀華300、南方積配、富國500等基金溢價率相對較高。ETF基金整體小幅折價0.01%，其中治理ETF、超大ETF溢價率相對較高。而深F200、深成長折價率相對較高，分別為0.86%和0.78%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（％）（截至 2012-04-19 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
銀華 300	3.77	申萬量化	-2.81	治理 ETF	0.45	深 F200	-0.86
南方積配	1.93	鵬華創(chuàng)新	-1.81	超大 ETF	0.43	深成長	-0.78
富國 500	1.12	中歐趨勢	-1.67	深 F60	0.4	龍頭 ETF	-0.73
長盛 300	0.7	信誠機(jī)遇	-1.62	中盤 ETF	0.32	成長 ETF	-0.72
天弘深成	0.64	融通領(lǐng)先	-1.37	商品 ETF	0.28	非周 ETF	-0.55

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　杠桿份額基金金鷹持久回報B大幅溢價——固定收益類基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-04-13~2012-04-19)債券市場表現(xiàn)穩(wěn)健，其中國債指數(shù)上漲0.05%，企債指數(shù)收平，可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.72%。全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均上漲0.39%，111只普通債券型基金105漲3平3跌，其中招商增利、博時信用債A/B/C、建信收益A/C、交銀雙利A/B/C等基金表現(xiàn)相對較好；債券-新股申購型基金收益加權(quán)平均上漲0.52%，97只基金96漲1跌，其中南方多利A、博時債券B、澳銀價值A(chǔ)分別上漲1.24%、1.12%和1.01%表現(xiàn)相對較好；債券-完全債券型基金凈值上漲0.07%，13只基金7漲6跌，其中融通債券A/B、長信中短債、富國產(chǎn)業(yè)債券等基金表現(xiàn)相對較好。

圖表 5 ：表現(xiàn)居前的各類債券型基金
普通債券型	業(yè)績（ % ）	新股申購型	業(yè)績（ % ）	完全債券	業(yè)績（ % ）
招商增利	0.97	南方多利 A	1.24	融通債券 A/B	0.49
博時信用債 C	0.92	博時債券 B	1.12	富國產(chǎn)業(yè)債	0.48
建信收益 A	0.9	澳銀價值 A	1.01	長信中短債	0.3
交銀雙利 C	0.88	華商收益 B	0.91	上投純債 B	0.19
長信利豐債券	0.82	交銀增利 A/B	0.8	華安信用	0.19
注： A\B\C 分級債券基金只列示一級。

圖表 6 ：表現(xiàn)居前固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
景豐 A	0.59	-3.02%	無
匯利 A	0.59	-3.01%	無
浦銀增 A	0.52	-5.20%	無
增利 A	0.31	-5.22%	無
互利 A	0.00	-7.88%	有
來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　從債券型分級基金表現(xiàn)來看，本周在債券市場表現(xiàn)相對穩(wěn)健背景下，債券型杠杠份額基金表現(xiàn)相對出色，價格簡單平均上漲1.96%。15只基金13漲2跌，其中新上市的金鷹回報B由于流動性因素導(dǎo)致上漲9.84%，溢價率也相對較高。固定收益份額基金表現(xiàn)相對穩(wěn)健，其中景豐A、匯利A、浦銀增A等基金實現(xiàn)正收益。

　　從折溢價變化來看(截至04-19)，債券型杠桿份額基金整體折價率有所收窄，不具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的杠杠份額基金中除了回報B、匯利B分別溢價8.3%和0.56%外，其余基金均折價交易，其中添利B、利鑫B和聚利B折價率相對較高，分別為11.04%、10.82%和10.18%。而具備配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的3只杠杠份額基金鼎利B、互利B、多利進(jìn)取均溢價交易。而債券型固定收益份額基金均處于折價交易，其中聚利A和浦銀增A、增利A折價率相對較高，基金到期年化收益水平具備優(yōu)勢。

　　本周保本型基金凈值加權(quán)平均上漲0.12%，22只保本型基金16漲3平3跌，其中招商保本、銀華永祥、國投保本等基金表現(xiàn)相對較好。82只貨幣基金萬份單位收益平均為7.77，7日年化收益率平均為4.08%。

圖表 7 ：表現(xiàn)居前債券型杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
回報 B	9.84	8.30%	無
聚利 B	4.55	-10.81%	無
豐澤 B	3.50	-3.18%	無
萬家利 B	3.16	-7.33%	無
天盈 B	3.15	-4.38%	無

　　黃金及能源主題基金表現(xiàn)相對落后——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2012-04-12～2012-04-18)恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲3.74%，MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本)上漲1.31%，MSCI全球指數(shù)上漲1.21%。在此背景下，QDII基金凈值加權(quán)平均上漲1.57%，納入統(tǒng)計的51只基金42漲1平8跌。其中嘉實恒生H股、嘉實海外、建信全球機(jī)遇、招商全球資源等基金表現(xiàn)相對較好。而在美元走強(qiáng)背景下，國際金價及原油價格走弱，導(dǎo)致黃金主題基金及能源油氣主題基金凈值表現(xiàn)相對落后。

圖表 8 ：表現(xiàn)居前的 QDII 基金
基金名稱	業(yè)績 (%)
嘉實恒生 H 股	3.77
嘉實海外	2.9
建信全球機(jī)遇	2.32
招商全球資源	2.06
添富亞澳	2.05

　　來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　股票型杠杠份額基金延續(xù)較好表現(xiàn)——股票型封閉式基金一周市場表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價格隨市上漲0.83%，27只封閉式基金價格24漲2平1跌，其中折價率較高的基金如基金同益、基金鴻陽、基金同盛以及到期年化收益率較高的基金如基金裕陽、基金開元等表現(xiàn)相對較好。此外，創(chuàng)新型封閉式基金大成同樣表現(xiàn)較好。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價率(按照04-13凈值、價格計算)為13.06%，折價率較上周有所下降，但扔保持相對高位。在平均剩余存續(xù)期2.66年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)5.76%。從換手率來看，封閉式基金中大成優(yōu)選和基金裕陽的換手率較高。

圖表 9 ：價格漲幅居前的傳統(tǒng)封閉式基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金同益	1.51	-12.337	6.86%	1.98
基金鴻陽	1.45	-18.210	4.41%	4.66
基金同盛	1.41	-14.217	6.17%	2.56
基金裕陽	1.29	-9.378	8.00%	1.28
基金開元	1.07	-5.502	6.13%	0.95
來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

圖表 11 ：表現(xiàn)居前固定收益份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
久兆穩(wěn)健	0.83	-16.39%	有
國泰優(yōu)先	0.09	-1.42%	無
同慶 A	0.00	-1.46%	無
合潤 A	-0.21	-5.70%	有
信誠 300A	-0.48	-18.05%	有
來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

圖表 12 ：表現(xiàn)居前股票型杠桿份額基金
基金名稱	價格漲幅（ % ）	折溢價（ % ）	是否具有配對轉(zhuǎn)換
銀華鑫利	4.52	29.34%	有
銀華銳進(jìn)	4.22	28.02%	有
建信進(jìn)取	2.72	11.86%	有
泰達(dá)進(jìn)取	2.66	7.07%	有
同瑞 B	2.02	6.97%	有

　　圖表10：傳統(tǒng)封基折溢價變化(截至2012-04-13)

　　從股票型分級基金表現(xiàn)來看，受益于股市延續(xù)震蕩上漲，股票型杠杠份額基金延續(xù)較好的表現(xiàn)，價格簡單平均上漲1.31%。19只基金15漲1平3跌，其中銀華基金(微博)旗下的銀華鑫利、銀華銳進(jìn)分別上漲4.52%和4.22%，表現(xiàn)相對較好。固定收益份額基金價格平均小幅下跌，其中僅久兆穩(wěn)健、國泰優(yōu)先分別上漲0.83%和0.09%，實現(xiàn)正收益。

　　從折溢價變化來看(截至04-19)，股票型杠桿份額基金整體折價率有所收窄，其中除瑞和小康(同慶B停牌)折價交易外，其余基金均溢價交易。股票型固定收益份額基金均處于折價交易。而從具有配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金整體溢價率來看，除了銀華深證100和銀華消費整體折溢價超過1%外，其余基金均在在1%之內(nèi)。

　　一周基金市場要聞

　　本周共有3只基金成立，信誠雙盈分級首募3.6億元；中歐信用分級首募7.36億元；鵬華價值首募3.35億元。

　　本周4只基金發(fā)布公告進(jìn)入發(fā)售期或即將進(jìn)入發(fā)售期，平安先鋒、海富通低碳、金鷹500分級、華泰柏瑞滬深300ETF聯(lián)接基金4月23日起發(fā)售。

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