《投資者報》研究員 劉宗源

　　9年18.61%的股票投資年化收益率，11年8.41%的整體年均收益率，這是社�；�金的業績單。這兩個收益率一定讓不少的投資者羨慕不已。

　　因為18.61%的年收益率與股神巴菲特21%的長期年化收益率非常接近，如果以這個數字增長，本金不到四年就能翻番。而整體8.41%的年平均收益率也遠遠“跑贏CPI”。

　　社保是如何實現這個收益率呢？正如全國社會保障基金理事會理事長戴相龍在第四屆理事大會分析，社保基金能取得較高的收益率的主要原因是堅持資產配置多元化，將基金配置到固定收益產品、股票和實業中去，其比例根據市場變化及時調整，分散了投資風險。

　　這些因素普通投資者其實很難模仿，因為社�；�金具有宏觀經濟信息優勢，可以比較準確的調整固定收益與權益類產品的比例，聘請專業的機構管理風險較大的股票類資產，以及具有更加寬泛的投資渠道，既能直接參與央企首次發行，還能參與全球市場的投資等等優勢，普通投資者并不容易獲得。

　　超越平均通脹率六個百分點

　　從社�；�金投資管理以來，數據表明它不僅跑贏了CPI，而且超出甚多。在2001年至2011年的11年里，全國社保基金共實現投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，與同期年均CPI增幅比較，超越6個百分點。

　　而且，社保取得這個收益率整體而言是平穩的。從年份來看，社�；�金的投資收益率僅有2004年、2008年和2011年低于CPI，其余8年全部跑贏同期CPI。

　　上述三年社保未跑贏CPI的共同原因是出現了較嚴重的通貨膨脹，同期股票市場低迷。

　　值得提醒的是2011年由于市場“股債雙殺”，在公募基金管理的產品中，偏股型基金全線虧損，無一取得正收益，而偏債型基金僅有極少數基金產品取得正收益，而社保卻全年取得了接近1%的收益率。

　　另外，2006年、2007年和2009年這三年社保基金收益率超越同期CPI達到15個百分點以上。前兩年是因為股權分置改革，A股市場出現前所未有的大牛市， 2006年和2007年上證綜指分別上漲了130%和97%，但社�；�金投資收益率分別超越同期上證綜指27.5個和38個百分點。

　　2009年是一個反彈市場，當年上證指數漲幅高達77%，而在全球金融危機的沖擊下，全年CPI為 -0.70%，因此2009年社�；�金超越同期CPI輕而易舉。

　　上述兩種實際均為比較特殊的市場情況，而在其余的5年，較為正常的市場環境，CPI增幅基本上低于3%，股票市場和債券市場較為穩定，在這樣的年份中，社保基金超越了同期CPI大約兩個百分點左右。

　　具有更廣闊的投資渠道

　　11年來社�；�金會經歷多次國內外金融市場重大變化，仍能取得較好收益，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍在第四屆理事大會總結一個重要原因就是堅持資產配置多元化，將基金配置到固定收益產品、股票和實業中去，其比例根據市場變化及時調整，分散了投資風險。

　　以2009年社�；�金投資變化為例，就體現了全國社保理事會較好地把握了宏觀經濟形勢的變化，及時調整了資產配置結構。

　　2009年社保基金較早地調整了資產配置結構，并逐步降低固定收益產品的投資比例，提高權益類產品的投資比例。截至2009年底，社�；�金對固定收益產品的投資比例從年初的56.28%下降到40.67%，對境內外股票投資占比從年初的21.98%上升到32.45%，對實業投資占比從年初的14.57%上升到20.54%，對現金等投資占比從年初的7.17%下降到6.34%。

　　在這個調整下，2009年社保整體投資收益率高達16.12%，大幅超越同期CPI。

　　對于目前的市場形勢，債券市場走出了去年的低迷，股票市場已進入低估值區域，2011年年底社保手中持有的現金比例僅有0.64%，而固定收益類投資產品已經高達50.66%，股票資產已達上限32.39%。

　　另外，在投資布局中，實業投資也是社保基金較穩定的收入來源。

　　按照社保管理的相關規定，社�；�金實業投資范圍為中央直管企業改制或改革試點項目。中央直屬企業是指國資委直接管理的國有非金融企業和財政部直接管理的國有金融企業；社�；�金投資中央直管企業改制或改革試點項目不以謀求控制企業為目的，不參與企業的日常經營管理；投資總額按成本計算不超過劃入基金貨幣資產的20%，投資單一項目的比例不超過該項目總規模的20%。

　　截至目前，社保基金實業投資有交通銀行100億元，中國銀行100億元，工商銀行100億元，京滬高速鐵路股份有限公司100億元。

　　社保基金在2009年積極拓展投資范圍，為提高基金業績作出了突出貢獻。社保基金加大了直接股權投資的比例，繼續擴大投資，增加投資了中國銀聯5.1億元，大唐控股26億元，中節能風電4.8億元，中航國際13.44億元；農業銀行155.2億元，國家開發銀行100億元，中國人保集團100億，截至2011年底，實業投資總額已經高達804.54億元。

　　社�；�金直接投資的上述前9個項目，截至2010年8月底，累計已實現收益208.74億元，按新會計準則計算的賬面價值合計1287.59億元，占社保基金總資產的20.29%。其中，四家銀行的賬面價值1137.47億元，浮盈776.28億元，投資以來增值1030.11億元，占社保基金累計投資增值的30.8%。

　　此外，社�；�金還可以投資信托。按照規定，全國社會保障基金的5%可用于信托貸款，這些貸款主要用于城市基礎建設和社會保障房建設。

　　2011年以來，全國社會保障基金理事會加大了對社會保障房建設的支持，已先后向南京、天津、重慶等地保障房項目累計貸款超過100億元，還有一批城市的申請正在審批中。

　　近年來，地產類信托的年化收益率基本在10%以上，無疑，投資信托也有利于社保基金組合投資收益率的提高。■

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