2012年，全球經濟步入分化，“小幅復蘇”與“微弱衰退”并行，在這樣的格局之下，全球市場的機遇來自哪里？投資方向指向何方？

　　對于股票市場和債券市場，投資界(微博)大佬們選擇的天平會傾向哪一邊？成熟市場潛在的風險背后，又蘊藏著哪些機會？全球量化寬松，是否會導致未來新一輪通脹的產生？就上述問題，海外投資界大佬們在“上證·第二屆全球基金峰會”上展開討論。

　　主持人

　　中國國際金融有限公司首席經濟學家 彭文生

　　嘉賓

　　野村證券中國區首席經濟學家張智威

　　施羅德全球權益部總經理Virginie Maisonneuve

　　匯豐環球投資管理亞太區債券投資總監陳寶枝

　　花旗集團中國區投資研究與分析部主管及董事總經理沈明高(微博)

　　全球經濟步入分化

　　彭文生：今年一季度全球金融市場強勁反彈，一季度的反彈主要有三個因素：一個是歐債危機的風險大幅下降；第二，全球非常寬松的貨幣條件，尤其是歐洲版的量化寬松提供了3萬億的流動支持；第三，美國經濟復蘇帶領全球經濟增長有所好轉，美國作為全球最大的經濟體，過去兩到三個季度的經濟復蘇比預期要好。

　　上述三個因素是影響全球金融市場的重要力量，首先從經濟增長的角度，請四位嘉賓談一談怎么看未來全球經濟的增長。

　　張智威：對全球經濟的增長，我們還是比較偏樂觀，雖然歐洲存在比較微弱的衰退，但并不是非常大幅度的衰退。

　　值得注意的是，各個地方的經濟增長出現了分化，即便在歐洲也是如此，各個地方、各個國家的經濟增長速度差距非常大。

　　亞洲也是如此，分化很大，尤其是印度尼西亞和越南這兩個國家的經濟增長速度不僅僅是一個周期性質的反彈。我們看到中國的生產成本越來越貴，很多公司現在愿意把投資放到印尼和越南這些地方，也可以看到在這些地方的資產價格有所表現。

　　Virginie Maisonneuve：歐洲的問題還沒有完全解決，結構方面可能還是會遇到一些問題，調整還需要很多年。

　　美國在勞動力成本、生產力等方面，做了很多調整，我相信這一點會對全球經濟有幫助。此外，中國的進口也在支撐著全球經濟。有人可能對中國一季度8.1%的GDP增長率挺失望的，但我覺得已經很好了。考慮中國如此之大，中國的進口其實已經在支撐著全球的經濟。

　　全球經濟不會像去年那樣糟糕，但還是會有一些上上下下的顛簸，但是美國和中國會很強勁，歐洲也會漸漸的好轉。

　　陳寶枝：就全球經濟而言，歐洲增長比較慢，中國的經濟在反彈，相信美國的貨幣政策依舊比較寬松，也許還會推出QE3，所以政府債券的收益會持續走低。

　　全球低利率的環境，對亞洲的增長是有好處的。出口在亞洲可能會增長比較慢一些，總體而言，亞洲基本上處于平緩增長的環境。但是有一點是非常好的，就是債券市場的基本面不錯，因為增長很穩定，而且基本面也不錯，這支撐了我們對未來比較樂觀的看法。

　　沈明高：從增長的角度來講，全球確實出現了一些分化的趨勢，美國好一些，歐洲差一些，新興市場也會出現一些風化，比如說像印度，印度的經濟增長比原來預期的要慢，通貨膨脹比預期的高一些。中國目前通貨膨脹的壓力不大，下半年可能會有一些壓力，增長的量不是很高，增長的速度還是在8%以上。

　　在這樣的環境下，流動性肯定是帶動短期市場走向的一個很重要的因素，我們現在難以確定是否有QE3，但是流動性的注入，包括美聯儲把以前量化寬松的收入投資進去。歐洲如果危機再來一次，流動性又會增加，所以說從這個角度來講，對于股市總體上來講是有支撐的。

　　量化寬松難以長期持續

　　彭文生：就通貨膨脹的問題而言，我想市場關心的問題是，現在寬松的貨幣環境還能持續多長時間？美國做所謂扭曲操作，買長期賣短期，歐洲提供了3萬億的流動支持，這樣一個情況能夠持續多久？國債市場所謂的熊市，現在收益率非常低，未來還能夠持續多久，還是說很快會看到國債市場比較大的調整？

　　陳寶枝：短期來看，現在市場是非常有目標性的，大家都知道該走向哪個方向，但是從長期角度來說，我們也確實能夠看到美國的增長，短期可能還在掙扎和糾結過程當中，但是長期來看，我們會看到美國的反彈。

　　講到貨幣政策，我覺得已經差不多見底了。所以在未來一定會有比較高的利率，只是時間問題，就是到底什么時候開始加息，加多少，即使美國現在開始加息，我覺得也是很緩慢的一點一點加。十年內會不斷增長，但是會逐步增長，不會突然之間在收益方面有2%或者更高的增長。

　　沈明高：現在基本上還是判斷QE3的可能性還不是很大，如果美國要量化寬松，4月份這次會議會比較關鍵。6月份再量化寬松就有點晚。所以從美國大選的角度來講，量化寬松可能還是有需要的，美國經濟到目前為止看上去不錯，也有人認為今年美國冬天會是“暖冬”，但這個是不是可持續現在還有爭議。

　　從經濟的角度來講，有一定量化寬松的需要。說到債券市場，我們現在也關注債券收益率和股票之間，也可以發現一個關系，就是債券的價格確實是收益率太低。我個人認為短期來講，全球基本上是周期性的機會，包括中國的經濟反彈也是一個周期性的反彈，美國也是短期周期性的機會，結構性的機會現在看不出來。

　　未來股市機會大于債市

　　彭文生：未來12個月，相對來講是更加看好股市還是債市？

　　沈明高：未來12個月，我覺得通貨膨脹會有一些上升，如果再長期一點，持有抗通脹的資產是最重要的。從長期來看，現金不是好的資產。未來12個月，債券的表現應該不如股票市場的表現。就股市而言，新興市場的機會可能會大于發達國家市場的機會。對于中國而言，是一個風險資產，從過去的相關性來看，歐美市場好的時候，中國市場才能更好。從這個角度來講，我們對美國的經濟有信心，就可以持有中國的股票。

　　中國的機會可能是一個周期性的、短期的機會，真正意義上的結構性機會，還沒有顯現出來。所以我覺得中國的股票，A股現在的機會可能好于H股。

　　陳寶枝：未來12個月市場會減少系統性的風險，也就是發生系統性的風險會降低。因為市場關注歐債危機，而且在整個系統性風險的降低方面，我們也已經看到了一些舉措，我相信在未來12個月，系統性風險會降低，雖然會有，但是整個市場的震蕩會減少。

　　Virginie Maisonneuve：未來的12個月，正如美國的行業一樣，我覺得債券當然也會有起起伏伏。此外，新興市場的消費者會是非常大的一股動力，這個在未來也會持續。還有就是歐洲的銀行，大家在過去從對他們的交易中賺過很多的錢，但是他們現在正處在危機當中，但是如果你相信系統真的是處在一個問題當中，那么你在購買和持有的過程當中，就要非常的小心和謹慎。

　　張智威：我認為農產品，是未來三到五年中長期比較看好的。今年中國是轉型加換屆，不確定性非常多，看不清楚的事情非常多，看得清楚的事情：第一，大家都要吃飯；第二，勞動力的人口方面，從事農產品生產的人的工資越來越高，人們在食品上面花的費用會更多，這是相對來說看得比較清楚的事情，所以農產品上升的趨勢是比較大的。

　　(記者吳曉婧 整理 編輯 張亦文 王誠誠)