“轉(zhuǎn)型”已不再是個(gè)陌生的詞，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的大背景下，“轉(zhuǎn)型”已勢在必行；然而對于“轉(zhuǎn)型”的角度和力度，市場似乎一直沒有一個(gè)清晰的認(rèn)識：往哪里轉(zhuǎn)，該怎么轉(zhuǎn)？

　　即便有待形成共識，轉(zhuǎn)型的時(shí)代已揭開序幕。在面臨變革的市場中，如何把脈轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，又如何挖掘轉(zhuǎn)型的投資機(jī)遇？針對上述問題，參與圓桌討論的基金業(yè)內(nèi)人士各抒己見，為投資者描繪了各自眼中轉(zhuǎn)型背景下的基金投資之路。

　　主持人

　　匯豐晉信基金(微博)總經(jīng)理 李選進(jìn)

　　嘉賓

　　易方達(dá)基金(微博)副總裁 陳志民

　　博時(shí)基金(微博)副總經(jīng)理 楊銳

　　興業(yè)全球基金(微博)副總經(jīng)理 王曉明

　　國金證券基金研究中心總經(jīng)理 張劍輝

　　轉(zhuǎn)型的角度與力度

　　李選進(jìn)：如何看待中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之路，其所面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)是什么？

　　陳志民：過去幾年，特別近兩年中國的A股市場表現(xiàn)不太好，是各方面因素共同作用的結(jié)果。其中一個(gè)非常主要的原因是，A股投資者普遍對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂。許多投資者會(huì)關(guān)心，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路在哪里？這是一個(gè)非常大的問題。

　　回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)，市場很多時(shí)候?qū)τ谝恍�“大問題”較為猶豫，哪怕在30年前，誰也沒想到改革開放走出來是一條什么樣的路。個(gè)人預(yù)期，如果從一個(gè)相對樂觀的角度講，相信中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一定能成功，只是目前還沒有一個(gè)準(zhǔn)確的辦法，按照很邏輯化，理論化的方式按部就班。這是個(gè)人對于轉(zhuǎn)型一個(gè)大的方向判斷。

　　楊銳：傳統(tǒng)角度看，我理解的轉(zhuǎn)型指的是經(jīng)濟(jì)增長的模式和經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的諸多途徑，目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長更加平衡與可持續(xù)。因此，所謂轉(zhuǎn)型，需要放在一個(gè)長期的過程中用發(fā)展和運(yùn)動(dòng)的眼光來看待。

　　從我的角度來補(bǔ)充一點(diǎn)，可能傳統(tǒng)上大家把經(jīng)濟(jì)增長較多地理解成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，其實(shí)可能還有一塊貨幣面，金融對經(jīng)濟(jì)的增長，也是比較重要的。所謂轉(zhuǎn)型與國際化，金融的發(fā)展至關(guān)重要。應(yīng)該看到，在目前這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，提出轉(zhuǎn)型的一個(gè)更大的框架，是全球經(jīng)濟(jì)增長的失衡與再平衡的階段。這個(gè)“失衡”與過去30年的出口導(dǎo)向有關(guān)系，導(dǎo)致在不同國家資本市場中也存在一個(gè)失衡的問題。因此對于中國來說，從人民幣國際化和中國構(gòu)建強(qiáng)大資本市場這樣一個(gè)國家戰(zhàn)略來看，今后伴隨著傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變與結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可能金融方面也存在著一個(gè)推進(jìn)和發(fā)展的“轉(zhuǎn)型”過程。所以個(gè)人認(rèn)為，在這個(gè)過程當(dāng)中，這個(gè)行業(yè)和這一部分的金融中介有較大發(fā)展機(jī)會(huì)，可能是未來一段時(shí)間較好的投資的標(biāo)地。

　　王曉明：中國發(fā)展了30年的市場經(jīng)濟(jì)，取得了很多成績，但資源市場化的程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在市場化還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的情況下面，所謂的轉(zhuǎn)型努力很大程度上會(huì)陷入“鼠首兩端”的困境中。轉(zhuǎn)型的過程，個(gè)人看法還是比較謹(jǐn)慎的，這個(gè)過程可能會(huì)比較漫長一點(diǎn)，因?yàn)槲覀冞^去增長模式的依賴，決定了更持續(xù)，更有質(zhì)量，更平衡的增長方式轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中一定是很艱難的，這當(dāng)中波動(dòng)的幅度也會(huì)比較大。

　　張劍輝：說到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，如果從一個(gè)幾何圖形的角度來看的話，把中國經(jīng)濟(jì)的總量看做幾何圖形的面積，我們已經(jīng)達(dá)到了很大的面積了；然而在傳統(tǒng)粗放式的發(fā)展形式下，可能這個(gè)圖形不是很規(guī)范，或者說可能線條不是很優(yōu)美。在目前經(jīng)濟(jì)總量的背景之下，過去十年，甚至于于過去將近30年的高速增長難以持續(xù)。尤其是海外經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性因素，也給我們的轉(zhuǎn)型壓力起到了一個(gè)推波助瀾的作用，加之中國內(nèi)部也出現(xiàn)了各種方面的壓力，不和諧，或者是不協(xié)調(diào)的因素。

　　所以我覺得這個(gè)幾何圖形在調(diào)整的過程當(dāng)中，實(shí)際上我們的目標(biāo)更多的是去平衡。比如說我們經(jīng)常提到的區(qū)域經(jīng)濟(jì)的不平衡，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的不平衡，包括怎么兼顧經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)和諧的平衡發(fā)展。

　　基金投資掘金轉(zhuǎn)型

　　李選進(jìn)：基于各位對轉(zhuǎn)型的不同認(rèn)識，各位在今后一年半左右的時(shí)間周期內(nèi)對于投資如何布局規(guī)劃？

　　王曉明：18個(gè)月的時(shí)間跨度比較長，在這個(gè)周期內(nèi)，如果短期一點(diǎn)則債券基金會(huì)更確定一點(diǎn)，因?yàn)榇蠹矣幸粋�(gè)期望，萬一經(jīng)濟(jì)不行的話，政府還會(huì)降息等等方面，所以債券的確定性會(huì)比股票更大一點(diǎn)；而放更長時(shí)間的話，個(gè)人覺得股票資產(chǎn)會(huì)更有吸引力一些。

　　陳志民：如果看18個(gè)月，股票基金、權(quán)益類的基金機(jī)會(huì)比較大。短期來講，三個(gè)月半年時(shí)間來講，確實(shí)還需要經(jīng)歷一些煎熬吧。除了剛才提到的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，還有資本市場，今年在郭主席的領(lǐng)導(dǎo)之下也面臨很大的轉(zhuǎn)型。我自己的感覺有點(diǎn)像當(dāng)年股改的前夜，方方面面最后找到一條好的，至少回頭看是不錯(cuò)的解決之路。

　　現(xiàn)在中國資本市場畸形的產(chǎn)物由市場造成，轉(zhuǎn)變具有較大難度，要真正解決，甚至比搞股改還要難得多，因?yàn)檫@涉及方方面面的東西，包括中國投資結(jié)構(gòu)的問題。這個(gè)事情更阻礙資本市場的發(fā)展。不過我也相信，未來一年左右的時(shí)間，以證監(jiān)會(huì)的智慧是能把這個(gè)問題解決好，所以這是為什么我們對18個(gè)月的市場看好的原因。

　　至于投資機(jī)會(huì)，我覺得中國的A股市場在某種意義上有它的獨(dú)特性，一方面藍(lán)籌股也好，價(jià)值股也好確實(shí)是被低估的；另外一方面仍有一批垃圾股價(jià)格高得令人瞠目結(jié)舌。個(gè)人覺得當(dāng)下投資行情較難，難在一方面價(jià)值型的股票存在一定的低估，確實(shí)有回歸的需要，但是確實(shí)增速在下滑，利潤增長的重心是往下的，盡管估值的重心會(huì)慢慢往上；另一方面2010年開始，特別是09年新的發(fā)行制度改革以來，一些戴上高科技帽子的公司，估值價(jià)格高得驚人，即使找到很有增長力的公司，也要忍受三到五年消化估值的過程，這個(gè)過程非常痛苦。所以從投資角度講，我個(gè)人認(rèn)為還需要持續(xù)一年兩年的時(shí)間來消化很不平衡的市場情況。

　　楊銳：未來一段時(shí)間，大的趨勢和大的機(jī)會(huì)都需要，中間結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)可能稍微多一點(diǎn)。

　　李選進(jìn)：剛才幾位談到轉(zhuǎn)型相對會(huì)比較漫長一點(diǎn)，也可能是比較痛苦的過程。作為基金投資者，應(yīng)該怎么樣把握當(dāng)下市場環(huán)境的投資機(jī)會(huì)？

　　張劍輝：談及投資領(lǐng)域，在修正的過程當(dāng)中，市場無論是產(chǎn)業(yè)、行業(yè)還是企業(yè)，會(huì)有相關(guān)的收益，自然也會(huì)承擔(dān)一定的壓力。有一些是先承擔(dān)壓力，然后再收益；反之亦然。因此在目前這個(gè)市場上，個(gè)人認(rèn)為諸如上述此種博弈和交易性的機(jī)會(huì)占據(jù)很大成分。而此類機(jī)會(huì)的演繹，可能分為不同的期限和不同的形式。

　　因此說到具體的投資，也可以利用不同的階段通過不同的形式來“投資轉(zhuǎn)型”。在目前國內(nèi)公募業(yè)將近千只基金產(chǎn)品中，有很多都是在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，針對不同視角下的市場可能呈現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)而設(shè)計(jì)的。利用這些特色的、有設(shè)計(jì)針對性的基金產(chǎn)品，廣大的基民和普通投資者也能夠參與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，力爭從中挖掘投資機(jī)會(huì)，分享轉(zhuǎn)型成果。

　　這種過程當(dāng)中，可以通過一些中長期的投資，也可以通過不同階段產(chǎn)品之間的搭配來靈活投資。從基金公司提供的產(chǎn)品線中，投資者可以通過一些設(shè)置，或者是更直接選取一些指數(shù)化的產(chǎn)品來參與投資。其實(shí)市場還是提供了足夠多的標(biāo)地和足夠大的投資容量，我覺得這是普通投資者和一些沒有太多精力做篩選的投資者很好的投資方式。希望基金公司能夠提供貼近這樣的基金產(chǎn)品，提供基金工具的配置。

　　(記者 丁寧 整理 編輯 張亦文 王誠誠)