新浪財經訊 2012年4月20日，由國務院發展研究中心主辦、中國證券投資基金年鑒承辦的“2012(第七屆)中國證券投資基金業年會暨機構投資者高層論壇”在北京舉行。以下為民生證券首席經濟學家滕泰發言實錄。

　　滕泰：關于宏觀經濟和資本市場關系，好象跟理論上講不太一致。有的時候宏觀經濟正好資本市場看來是下跌，有時候經濟指標最近披露不太好的時候，經濟反而漲起來。到底怎么回事？有的人打個比方，好比遛狗老人和狗的關系，有的時候狗跑在前面，有的時候在后面，關鍵取決于機構投資者預期差。

　　比如，今年為例，去年年底的時候，12月份的時候，民生證券發布了我們對于2012年宏觀報告。當時，大家整個機構投資者最關心焦點，是物價會不會回落？是投資下滑到什么程度？是出口下滑到什么程度？對經濟的預期一片悲觀。這個過程中我們研究，他們所關心這些問題，是不是在市場上得到宣泄，什么時候關心問題會暴露會出現，經過我們反復推測以后，去年1、2月份的時候物價會散失，現在事實證明2月份的時候CPI到了3.2%，大家不擔心通脹。

　　3、4月份的時候，出口陰霾�，F在擔心投資，去年年底報告預測5、6月份的時候投資陰霾會散失，隨著三層陰霾散失，到7、8月份的時候，改革的期待和共識達到一個相對高潮。驅除三重陰霾，期待改革共識。圍繞這樣一個邏輯判斷，我們去年年底的時候，對今年上半年股市是一個非常樂觀的判斷，我們認為預期是正。在去年年底的時候，一沒看到物價有通脹有風險，出口擔心，擔心投資所以造成股市下跌。所有這些下跌在去年年底1月初得到充分的宣泄，當這些風險擔心點預期來臨的時候，反而是落地。

　　哪怕投資真正創新低，1季度8.1%，不擔心，反而是一件好事。之前壞消息，對投資擔心，出口擔心，在去年年底的時候，反應了機構預期當中，市場要下跌，反而預期負，今年出口下跌的時候，反而預期是正。預期是不是一定跟股市節奏保持一致，預期以后有時候會加速行情上漲和下跌。去年悲觀預期造成股市超跌，今年樂觀預期也會加速上漲。很多人拿賣方研究機構預測，每年來看這個都不對？實際上都不對并不是開發商都預測錯了。

　　今年如果按照我們1季度開始最差，逐級走好，股市應該向上。7月份所有風險被十八大改革幻想也好，達到共識，會達到一個高點。所以說，少數機構預測一旦形成所有機構的共識，這個正確預測變成錯誤預測，因為低于預期會把這個行情提前。宏觀經濟也好，機構預測也好，是一個非常復雜的關系。表面上不相關，其實背后有造成市場逆轉。