國務院發展研究中心產業經濟研究部副部長楊建龍（來源：新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2012年4月20日，由國務院發展研究中心主辦、中國證券投資基金年鑒承辦的“2012(第七屆)中國證券投資基金業年會暨機構投資者高層論壇”在北京舉行。以下為國務院發展研究中心產業經濟研究部副部長楊建龍演講實錄。

　　楊建龍：很高興跟大家聚在一起，2012年開年幾個月，經濟形勢運行有點出乎意料，不是他的回落，這個回落早在去年看的很清楚�；芈涞乃俣戎�大，速度之快，對這樣一個運行狀態有兩類完全不同的心態，一類心態這一輪快速回落，反而為我們提早完成底部構筑，經濟提早進入穩步擴張基礎。

　　還有一個比較悲觀看法，現在這種增幅回落，也許背后原因我們現在還沒有認識到回落因素，在發揮作用。它可能對下一個階段經濟穩定運行帶來新的不確定性，到底這兩個態度大家作何選擇？今天，我們對問題研究觀察一些想法，跟大家做一個交流。

　　其實，結論寫在心目上，軟著陸回升前景？當地現在前景是硬著陸還是軟著陸？最關鍵如果著陸了，你的回升靠什么？所以，我們從經濟增長幾個具體指標來看，大家看一看物價指標，盡管這兩個月特別是3月份，物價走勢略有反彈，但是物價走勢持續回落，并沒有因此被改變。在CPI具體數目跟蹤中，我們看到出乎意料不是糧食，而是我們其他普通消費品。

　　普通消費品價格波動包含季節性因素，而不是趨勢性，或者能夠改變方向因素。幾天大家觀察到影響CPI食品價格，對下一個食品回落應該有一個確定認識。目前，物價這種回落，快速反彈和變化，沒有改變趨勢，但是我們CPI大家注意在經過這種快速回落以后，正在形成穩步而擴張態勢。我們1季度看到工業生產和整個工業利潤大幅回落，背后決定性因素是CPI回落。如果CPI在大幅回落以后形成一個筑底回升態勢，我們今后一段時期工業生產走勢就有了一個比較有信心回升判斷。

　　這個回升從力量分解上來說，源自與PPI貢獻大概占到6、70%，PPI回升背景下可能貢獻三分之一力量。我們所謂經濟筑底回升，最后落在工業這幾個具體數據來，我們把一些分解以后數據給大家做一個展示。我想大家每天都在對這些數據，結論打交道，關于CPI翹尾還有新漲價因素。這是PPI的，CPI和TTI變化差異，對我們來說期待的結果，因為CPI持續回落是通脹壓力，來自我們政策逐步放松態勢不會改變，而PPI回升從另外一個角度對經濟增長提供了積極的提升。

　　所以，我們不能說后面一定是低通脹高增長，至少這兩種力量一個是促進低通脹，一個促進高增長，兩種力量方向是我們期待的。所以，我越來越希望，或者越來越認為我們現在這個回落是筑底過程中最后那個調整。詳細預測數據在這個地方，大家可以參考，我們每個月要再辛苦12個月，中等10個月它的物價持續跟蹤了預測，大家可以參考，在物價預測中給我們提示一個可以信賴物價走勢預測。它已經運行了兩年多時間，這是一個結構化模型。

　　從經濟增長角度來看，目前各方面情況匯總起來是我們這個圖形，在這個折線背后有3條曲線，這3條線過去中國三年中三個階段的認識，藍線是金融危機發生時候，我們周期認識，后來發現錯了，回到了綠線，也跟實際情況背離，我們回到紅線，目前各方面數據跟蹤表明紅線仍然是確定無疑，意味著什么？意味著2012年上半年是中國經濟調控底部，2012年中國經濟是前低后高，跟2011年相比較，我們經濟增長，我們利潤，我們關鍵數據都在變。絕對數據反應了一個水平，對我們來說更有意義是他的趨向，2011年比12年好，2011年是由上往下看，2012年盡管很差，可是你腳踩在實地上往上看，兩種不同的視野和預期，帶動生活和決策完全不同。

　　向上看增長如何支撐？大家注意2012年是我們已經被推延了一年與五年規劃相對應周期穩步起行。今年擴張不是2012年段時期情況，會延續到2013、14年。由于我們這輪緊縮政策調整，把周期起點退后一年，這一輪周期峰值按照原來規律性，應該在2013年左右，很有可能因此被推到2014年。這樣，從2012年開始起點，2013、14年，今后這幾年整個經濟的態勢，對我們來說可能是大家都期待�，F在這個期待能不能夠最終變成現實，我覺得概率在增大，我們跟行業跟蹤預測結果。

　　這些跟蹤預測背后依據和模型，我們在這顯然沒有足夠條件給大家展示，但是他給我們體夠行業走勢的方向預測，可以負責任拿出來供大家參考。這是關于GDP和工業生產預測，這是關于工業幾個關鍵指標預測，這個地方關于原材料、生產資料，加工工業今年走勢一個預測，這個地方關于利潤預測，看這個數據時候一定不要只看他指標，而要在看絕對水平同時，關注它的方向和走勢。

　　大家看看這個利潤，累計利潤增速，估算今年工業利潤1季度就是一個低點，原因剛才在PPI描述當中說明，那個原因也是到6、70%，另外30%在什么因素？今年季節調整跟往年特征有所不同？主要節假日期間在1月份，2月份是氣侯對我們很多重要工作無法開展。這種季節帶來的影響很突出，這部分因素剔除掉，我們實實在在需求回落遠不像我們想像那么突出，反而我們觀察到工業產品跟實際需求價格增長，早在去年年底進入一個穩步擴張狀態，從工業增加值指標中看不到的。

　　所以，目前這個回落是由多方面因素促進，反而這些因素多數是不可持續短期因素。那么，關于其他行業，預測一個大概模型結構，我們成本傳導等等表達分析。從支出法角度做出來估計，今年經濟年度增速在8.5%，最終消費基本上大家不要看名義增速很快，物價跟去年相差不是很大。我們所說投資資本形成影響很突出，回落1.8個點，我們貿易和出口很有意思？今年確實差，比我們想像好，把進出口預測有所上調，今年我們出口對經濟增長貢獻從去年負0.4到今年正0.1，相差0.5個百分點。

　　前面更多給大家對筑底底部提供一些依據和信心，更重要是回升的依據，可靠與否。貿易順差對我們貿易不用說，這個回落是在預期，只是回落真是情況比我們想像好。歐美經濟在經歷了歐債和其他外部影響這種干擾以后，復蘇進程比預想好。不是說沒有問題，也不是說他明顯改善，而是他比我們預期要好。

　　消費明顯跡象在筑底，大家想消費為什么筑底？我們地產消費已經回落到什么程度？我們汽車消費又回落到什么程度？這兩個消費回落證明我們整個消費回落狀況。汽車市場周期形態不可能再調，因為已經調到無法再調程度，影響汽車因素已經差不多極致的狀態。我們期待什么時候回？對他繼續下行和回落我們已經不再討論了這個問題，沒有意義。

　　如果，汽車回來了，包括我們地產其實處在一個相似情況，如果下一步地產市場價格真的松動以后，大家很快會看到怎么樣產生經濟拉動？今年消費不是很差，跟去年保持相對平衡的狀態，還是有依據。這個地方，對各個地區消費領域初步預測，當然最關鍵是我們為投資預測，投資今年的大幅回落也在預期之中，但是這個回落我就發現一個特別需要說的，被很多預期看到更差。大家一定要客觀的做一些數量分析，首先制造業投資，大概占到三分之一，這一塊投資增速回落現在顯現出來，其實它延續了2011年下半年開始一個整體周期態勢，這個態勢跟我們金融危機以后由于社會投資機會高潮對應起來。 因為當時社會心態勞動需要，促進了投資高潮，讓我們制造業保持了30%的投資增速。

　　最近這個高速增長回落了，一方面有周期性原因，也有大家對市場前景看淡，也許還有一個過去政策緊縮滯后影響。按照目前回落基本態勢，延續過去這種負面因素繼續推進，我們國際今年就是回落，也仍然有20%甚至高一些平均增速。我們現在判斷投資者的時候，把制造業因素考慮在內，我們沒有考慮他帶來負面影響。房地產投資增速，1、2月份投資增長肯定，因為是短期檢查帶來了調整。及時我們把房地產投資往下調，最后還有百分之十幾的增速。

　　最后重點在地產投資和制造業投資增速回落，我們都已經在考慮之中了。如果只看到這兩個因素，忽略到其他可見因素，今年投資增速很慘的。但是，今年能夠給我們帶來希望就在這兩個因素之外�？椿�礎設施投資中有幾個關鍵的領域，目前我們看到紅色鐵路投資，鐵路投資是過去半年時間整個基礎設施大幅回落重要原因，鐵路投資持續近8個月負增長，影響非常突出。

　　也正是因為它這樣大幅回落，使得我們后面這些投資穩定增長保有契機，從長期來看中國鐵路投資將保持較長時間的短缺狀況。如果同中國整個綜合交通結構升級背景來看，鐵路總體供給短缺在今后3、到5年不太會可能改變，而且有加劇的情況。如果我們整個經濟增長稍微到正常狀態，我們煤炭增長一點，現在鐵路什么樣？現在鐵路投資因為各種原因進行調整，不可能是一種長期和趨勢性。

　　鐵路投資的時候，大家根據鐵道部數據這樣測算并不準確，雖然鐵路投融資體制改革，有各種各樣領域積極參與這個建設。下一階段鐵路投資持續增長我們抱有期待，否則我們交通協作自身完善是要受到挑戰。看我們能不能？特別是電力領域。大家知道去年中國電力供應出現了短缺，這個短缺出乎意料，原因有水電，水不足帶來的影響。更重要因為煤電價格倒換，影響了發電企業。煤電價格倒掛在過去幾年當中，已經使得火電投資持續保持。為什么去年整個電力增長速度回落出現短缺，不應該？我們發現電力投資者越來越多新項目，新能源，風電、水電等等。

　　當我們真正需求來臨了以后，我們迅速發現火電才是我們能夠真正應對手段，因為它的設備，它的發電效應對我們新能源來得快。我們火電相對來說是我們當中最有效手段，過去一段時間電力、火電投資不足，使去年我們電力短缺一個重要原因，并不完全是煤電倒牌問題。電力投資依然在持續走低，特別是今年1季度電力投資很慘，如果這種狀況持續下去，我們不需要去期待經濟如何快速回復，按照現在最保守電力需求去做。

　　我們今年水電在歷史平均倒數情況下，我們今年按照低水平工業生產增長，用電量多少？一減下來由我們火電承擔，看看現在投資，過去兩年投資新增的裝機，發現算出來的數據。明年、后年會發現按照我們現在剛才描述簡單的邏輯情況，是在不斷的惡化。目前大家已經看到一個比較緊迫問題，就是重新鼓勵火電投資，過去火電投資放慢從可持續發展，節能減排做出來，結構優化升級匹配。現在火電投資如何跟現在升級匹配？你只是火電不足開動發電機更有效率，還是超頻？你得一分為二。我們現在火電投資比以往更注重區域的分布，不太會去提供在一些條件不那么理想和適應的地方，集中發展。

　　考慮到其他更先進更有優勢的地方，不管怎么說？從中國能源發展短期要求和中長期問題來看，火電加速發展都已經成為我們必須得認真對待問題。如何鼓勵企業，鼓勵幾大電公司，如何鼓勵社會進入這個領域。除了投融資體制改革，和進一步放寬以外，電力、定價體制改革，必然會逐步提上日程。我覺得在這個問題上，在我們煤電價格體制還沒有理順背景下，電價調整也許有他的必要性。當然，這些只是我們在討論一些問題，我們能夠看到未來將可能發生哪些變化？

　　去年，電價調整和一些電網計劃出臺以前，也是在大家討論范圍形成。在今天討論，也會形成相應的回饋。道路建設，電力建設，還有我們水利和其他基礎設施建設，前不久聽了水利部主任一個水利報告，今后幾年水利投資規模，水利投資資金來源，投資方向和模式，這個方面我們了解很少，留下了基本的概念，水利投資在今后持續投資增長，這是我們必須要做的事情。因為水利關系到國計民生，關系到生命財產安全，對我們來說有錢去做，沒錢還得去做的事情。

　　盡管我們房地產投資，我們制造業投資出現讓我們擔憂各種各樣的回落，但是我們投資并不會因此就一塌糊涂推倒，我們還有基礎設施建設，這種存在一定的短缺建設支撐他。在今年投資增長現實預測中，我們比較確定看到基礎設施領域的投資，前低后高快速增長態勢，從3月份數據我們看到這種態勢啟動。這已經不完全是預測，是一個正在被驗證的判斷，幾方面因素，綜合考慮下來我們今年經濟增長，我們投資增長盡管在回落，仍然有一個接近20%的水平。

　　幾個方面的因素，綜合考慮我們得到今年8.5%增長預測，我們從行業角度、結構角度，對今年宏觀經濟走勢基本判斷。回到我們整個分析的主題，軟著陸以后的回升前景。謝謝大家。