上證-第二屆全球基金峰會于2012年4月20日在上海浦東香格里拉大酒店舉行，會議主題是：轉型與重構——全球視野下的多元資產管理。新浪財經全程圖文直播本會議。圖為國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟學家范劍平。

　　新浪財經訊 上證-第二屆全球基金峰會于2012年4月20日在上海舉行。國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟學家范劍平(微博)在會上表示，預計今年GDP增速為8.5%左右。今年最重要的任務并不是保增長，也不是控物價，而是調結構。

　　以下為范劍平發言實錄。

　　范劍平：女士們，先生們大家早上好！很榮幸受邀請參加這一次的全球峰會，結合我所做的工作對當前的經濟形勢和我國未來宏觀調控政策，如何加強政策預案，預留政策空間談一點個人的體會。

　　講三個方面的問題，第一個我們先對今年上半年，尤其是一季度的經濟走勢談一點看法。一季度數據公布以后，有些人覺得增長速度8.1%要低于我們的預期。我們也曾經對一季度的經濟增長速度，曾經有一個預盼，當時認為增長速度是在8.4%，8.5%，最后的8.1%低于我們的預期。我國國內對房地產進行的主動的調控，帶動房地產以及相關產業的減速，大家也是有心理準備的，但是另外一個重要的減速因素，就是我國一季度，在固定資產投資中間，房地產的投資，仍然保持著高增長，但是基本建設投資，卻出現了2.1%的負增長，這個可能是大家原來沒有預料的。在基建投資里面，我們的鐵路建設和公路建設，可能減速的幅度或者說負增長的幅度是最大的。由于它的原因，就帶動了與基建投資有關的，比如我們的鐵路機車，比如我們的重型機械設備等等的，這些裝備制造業在一季度增長速度降到了9%，低于整個工業增加值的增長速度。這個是大家沒有預料的。所謂比原來預期要低的主要原因，是我國基建投資在一季度，意外的出現了負增長，即使這樣8.1%的增長速度，在我國仍然是處于合理的區間。

　　一方面他高于我們全年政府預期目標7.5%，更重要的在學術界，大家有一個比較公認的中國潛在增長速度，大體在9%左右，如果說上下一個百分點，大家一般都認為8%到10%，在我國目前的供給條件下，是我國比較合理的潛在增長區間。一季度的8.1%，仍然是在這個區間之內，這個和2009年一季度經濟增長速度掉到6%點幾，完全不一樣。我國的經濟雖然在減速，第一個減速的還是比較平穩的，第二個絕對仍然處于我們合理的區間。對于這樣的減速，我們可能還要一分為二來看，它也帶來了一些，我們在宏觀調控方面想取得的成效。比如說我們的節能減排形式，明顯的在好轉，我們的結構調整在加快，我們的物價上漲的壓力，在明顯減輕等等。目前的經濟減速從性質上來講，已經不是我們前一段為了抑制高房價而采取的政策緊縮，這個已經不是我們經濟減速的最主要的原因了，我們政策的調整是從去年的四季度已經開始微調，適當的放松，但是經濟仍然由去年四季度的8.9%，降到今年的8.1%，現在經濟應該是處于一個自發的收縮的狀態。換句話說，政策已經開始轉暖，但是經濟仍然是在下滑，大家更關心的就是這樣的經濟減速，什么時候見底，它的拐點到底在哪？我們對這個問題最新的研究的看法是這樣子的。

　　因為在所有經濟數據中間，實際上它是存在著一定的客觀規律，有一部分經濟指標它和我們經濟形勢的表現是同步的，所以這些同步指標往往和大家感受到的經濟景氣度是完全一致的，但是也有一些經濟指標它會超前反應經濟的冷暖變化，它領先于經濟的一致指標和同步指標，如果它的這種領先滯后關系是相對穩定的話，我們可以想辦法把這些指標找出來，合成一個先行合成指數或者領先合成指數，這么多年我們一直在致力于這方面的研究。最先一版的先行一致指數我們大體采取了這樣一個指標，從一致指數同步指數的構成指標來看知道是工業增加值，發電量，固定資產投資總額，財政收入，狹義貨幣供應量M1和出口總額，它和我們經濟景氣度表現完全是一致的，我們更感興趣的領先，固定資產投資當年的累計施工量的增數，金融機構的各項貸款的增數，美國的先行合成指數，還有一個產成品庫存。因為根據各個國家在研制先行指標的時候，它都有一個特點，這六個指標應該遵循各方面的因素，應該選取國民經濟產業，汽車相對來講技術含量更高一些，而且汽車又分為兩部分，乘用車與消費有關，而商用車又和生產關系更加密切，另外一個在三大需求中間，要選擇一個相對領先的，我們國家一個很明顯的特點，投資和消費的關系，消費是投資的應變量，我們經過測算將投資作為質變量消費作為量變量有一個領先滯后關系，每當投資減速消費也會進行調整，今年一季度我國的消費甚至調的幅度比投資調整的幅度還更大，所以我們在先行指標中間，在三大需求中間，我們選擇的是投資需求。

　　另外一個會選擇一個政策性的指標，在財政政策和貨幣政策一般會選擇貨幣政策指標，財政政策每年兩會確定基調以后很少會連續變動，貨幣政策一樣，它的每個月都有可能松和緊。我國已經融入了全球社會，經濟社會的背景下還要有一個外圍的經濟影響，我國選擇了美國的合成指數，所以它的影響對全球經濟的影響還是最大的。

　　最后一個是逆轉指標，在先行指數中間，除了選擇正面指標以外，一般會選擇一個反面指標，像產成品的庫存它是經濟形勢越不好，企業的庫存量會越高，它的逆轉才和其他指標一致。這六個指標合成起來和我們的一致指標，它大體上是領先四個月左右，就是這些指標個別的有的領先三個月，有的領先六個月，但是把六個指標合成在一起，先行合成指數和一致合成指數領先滯后關系大體上是四個月。

　　這個到2月份為止，我們六個指標全部還在下跌，所以一致合成指數，3月份是繼續下行的。2月份的時候，我們的先行合成指數當中的六個指標，有三個在下降，但是有三個已經在小幅度的反彈，由于下降的三個指標，下降的幅度力量更大，而反彈的力度很低，所以當六個指標合成在一起，2月份我們的先行合成指數仍然是繼續下降的。3月份情況發生了很大的變化，就是在我國3月份先行合成指數的六個指標當中，現在已經有五個指標開始回升，而且貸款增速的回升，還非常強勁有力。汽車產量也是明顯回升的。所以3月份我們先行合成指數，已經止跌回升了。根據過去的經驗，它會領先一致指標四個月，從3月份往后數，我國的一致指標，仍然在7月份有望回升。因此我們對經濟未來的判斷，是中國經濟環比在今年的一季度將會見底，同比增長速度可能到二季度才會見底，中國經濟明顯回升，將會發生在三季度以后，三季度，四季度我國經濟回升的希望更大，或者是力度更大。在3月份以后，到7月份之間，我們的二季度整個經濟可能會出現一部分指標繼續回落，一部分指標開始回升，所以反應經濟走勢的信息，可能是兩方面的因素都有。但是總體上來講，我們可以這么說，即使出現很多的所謂負面因素的消息，但是這些應該都在意料之中的，所以二季度我們即使統計數據有什么不好的消息，其實都是在意料之中的事情，而且可以這么說，如果說從先行指數來看，我們知道在三季度經濟有望逐步回升，對于二季度經濟有可能小幅回落，或者說二季度開始經濟起穩增長速度，同比增長速度和一季度大體持平，對于這樣子的情況，我們也沒有必要大驚小怪。由于對象證券市場來講，都會超前反應我們經濟周期的變化。

　　范劍平：所以對于最近一段時間，我們媒體報道的國有企業的利潤，同比下降多少多少，我們各行各業，出現了很多行業的，全行業的虧損，比如說我們鋼鐵行業，一季度出現全行業的虧損，我們發電量和用電量，一季度出現了全行業少見的增長，3月份我們用電量增長只有3.8%，去年增長14%，我們用電量增長速度連去年的零頭都不到。這些負面的消息還有很多，我們工業增加值的增長速度，一季度明顯減速，而且由于對于中國未來經濟能不能成功軟著落，國際上也存在著很大的分歧。外商直接投資，已經連續五個月負增長，對于所有出現的這些負面的消息，我們仍然沒有必要大驚小怪的。關鍵的問題，就是在我國目前周期性變化過程中間，我們覺得更多的應該去分析我們的貸款需求構成，從今年一季度的，我國的貸款需求構成來看，可能現在確實存在著一些問題，這是需要我們在二季度有關的政策中間，要及時進行調整的，從一季度來看，1月份，2月份我們的貸款增長，數量，速度，都不近乎人意，但是3月份一反常態，我們出現了貸款的突然的加速，高增長，但是細分析來看，一季度我們的貸款主要是靠增加流動資金貸款，靠票據融資貸款發放出去的。而中長期貸款，在我們現在的新增貸款中，所占的比重過低。這個說明目前對于企業來講，已經看到新的利潤增長點，或者自己有什么技術創新的成果支撐自己，開始為新一輪經濟擴張進行大規模的固定設備更新投資。這種投資需求現在還沒有大規模的出現。

　　范劍平：如果說我們的貸款不是以這種實質性的投資活動相聯系而投放出去的更多是以流動資金貸款形式投放出去，一季度短時間這么做還是可以的，但是如果長期這么做存在著很大的風險，因為流動資金貸款需求投機性是很強的。所以對我們來說并不是簡單把貸款貸出去，而是要把貨幣現代資金引導到實體經濟當中去，尤其是要滿足中長期貸款的需要，從這個角度來講，我們二季度，貨幣政策的調整主要的重點不僅僅在于我們要放松我們的重量，更重要是如何引導相關的結構，如果說我們的貸款更多的是流動資金貸款，它不代表周期性因素，如果我們的貸款，現在也沒有人要中長期貸款，有兩個人很需要，一個是房產開發商有些人資金鏈快斷了，還有我們就是地方政府的融資平臺，它有很多工程，現在也需要中長期貸款。這樣的貸款需求是上級人政策刺激遺留下來的舊的貸款需求，并不代表一個新的經濟周期的到來。所以一季度我國經濟現在處于經濟周期的什么階段，下一步我們的經濟的回升到底是什么性質，還要通過我們經濟運行中的數據來詳細的做一些分析。從三四季度有可能經濟回升會比較明顯，外貿出口可能在三四季度會好轉，因為美國的先行經濟指數繼續在好轉，會帶動全球經濟下半年好于上半年，表明大家對全球經濟由過去的悲觀稍微樂觀了一點，這對我們下半年外貿出口形勢好轉有很大的幫助，這也是支撐我國經濟增長速度下半年回升很重要的因素。更重要是我們對國內機件投資也好，或者是我們啟動消費也好，在三季度經濟會更加的好轉。對未來經濟調整，我們也不要有太大的期望值，尤其是千萬不能以08年底，09年年初那種政策條件去相提并論。因為對于我們國家來講，目前的物價和房價使我們政策松動的空間短期來看還是有限的，雖然我國從長期來看仍然處于重要的戰略機遇期，所以我們宏觀調控的余地仍然很大。但是短期看，我們的物價水平一季度在3.8，全年有可能在3.8左右，上半年我們的物價基本會運行在3%以上，只有下半年有可能會回落到3%以下。在這樣的背景下，經濟政策的松動只可能是微松，這一次我們面臨的是經濟增長速度回落和物價水平居高不下并存的情況。使得我們很難把貨幣政策放松的空間，其間我們更多要通過數量型工具來靈活調整，而價格型工具由于受到物價水平的影響，所以基準利率的調整在今年年內可能很難有實質性的動作。

　　從今年來看，我們的物價上漲，這四方面的原因，應該說力度都不小，一個是今年我們有很大的改革任務，前兩年由于物價水平較高，所以應該調整的價格一直沒有調，隨著價格水平回落以后，我們扭曲了很多價格，今年需要進行適當的調整，在這種情況下，有可能我們與政府調價有關的價格水平，今年可能會適當上漲。第二，我國勞動力成本，今年仍然保持上升。盡管經濟在減速，但是今年一季度我國的就業形勢并沒有明顯弱化，勞動力市場上甚至還出現局部地區一些勞動力還有供求緊張的矛盾，所以今年一季度我國城鎮在職工工資水平同去年一季度相比仍然保持了兩位數增長，這個對我們物價上漲的成本推動仍然起很大的作用。

　　范劍平：第三，我國的食品價格仍然有一個上漲的壓力，盡管從短期來看，食品價格漲漲跌跌，本身有一個周期性的因素，由于我國勞動力出現了拐點，所以現在城市打工農民工資收入的上升，變成了農村勞動力的隱資價格。使得我國未來食品價格上升的壓力可能會長期存在。比如說我們國家即使這兩年糧食價格有所提高，包括我們對農民已經實行了一定的補貼。農民種糧相對收益太低，如果這種情況得不到改善，我們國家即使把18億耕地保住了，勞動力都跑城里去了，農田撂荒，會使得我們人多地少的國家，會使得我們生產力沒有提高。我國需要提高農村勞動力的收入，這些都會對我國未來的食品價格，不僅僅是食品價格，包括我們的棉花等等，所有的農產品的價格，可能都會形成一個長期的上升的上漲的壓力。

　　第四，就是國際大眾商品的價格，由于整個國際上寬松政策沒有改變，甚至有的國家還在進一步的加碼，又在減息，國際商品價格在近年來，在去年調整的基礎上，今年有新的漲勢。種種因素表明，這次盡管經濟在減速，但是中國不大可能再出現CPI負增長的情況，通貨緊縮的局面，物價上漲的壓力可能在較長一段時間存在。由于我們貨幣政策的調整，必須要小心意義，絕對不能像過去一樣大幅度的調整我們的貨幣政策總量的松緊。另外使我們更加要謹慎的是我國的房價，很多城市的房價已經開始有所回落，但是房價預期的，回歸合理調整，目標還有一定的距離，總理的話來說，就是遠遠沒有調控到位。這種情況下，我們銀根的放松很難避免這些資金會流到房地產領域，我們也不能因為經濟的減速，放松銀跟的辦法，就可以解決我們當前經濟中間的全部的問題，因為現在中國可能更多的是結構性的問題，而不是簡單的經濟增長速度太低的問題，在未來我們注意到，全國房產開發企業的購置面積，今年一季度已經出現了負增長，全國住宅新開工面積，也出現了負增長，這兩個負增長，如果說持續一段時間的話，對于未來的房地產的供求關系，會有一個明顯的影響，也就是說市場已經通過少拿地，少開發來減少供應量，來調整供需關系。

　　其實我們通過宏觀調控將房價調控到合理價位，但是由于供需變化會不會使房價出現反彈，這可能是我們需要考慮的問題。如果想讓房地產的價格不僅能夠合理回歸，而且在合理的價位上還能穩得住，今年就必須要增加中低價位，中小戶型的普通商品住房的開工量，供應量，增加合理供給。所以對于我們國家來講，房產調控政策這邊，抑制投機性政策絕不能動搖，但是另外一個方面，我們也要對房地產的供給和需求把合理的和不合理的進行甄別，對于合理的需求和合理的供給，我們今年還是要通過政策的微調來給予支持。

　　從需求的角度講，我們對首套買了房主要是自己住的消費性購房需求已經作出了政策的支持，有關的安排。現在很多地方商業銀行不僅能夠給貸款，甚至還有打五折的利率優惠。但是僅僅靠首套制約消費購房需求，來滿足我們消化現有的存量可能是不夠的，特別是對一些有改善性購房需求的消費者來講，可能這樣的政策也是不夠的，我們的政策必須牢牢把握住，就是你買房的目的不是為了投資投機而是自己住，所以我個人認為，未來我們還應該考慮支持首套改善性需求。現在已經有了一套房子，當初買的時候太小，現在有了孩子了，生活水平提高了，他需要改善，它的目的不是買了房子以后投機炒作。

　　范劍平：把我們固定資產投資中間，相對回報比較豐厚，而且回報很穩定的領域，能夠向民間資本開放，這樣形成一個千軍萬馬辦大事的新格局，從集中力量辦大事到千軍萬馬辦大事是我們改革的創新，尤其是促進經濟的自主增長會有很好的作用。在這樣的背景下，我們相信我國經濟的增長速度，今年能夠完成政府預期的7.5%的增長目標，而且我們認為會比7.5還要略高一點。

　　根據我們現在最新的預測，今年四個季度的經濟增長速度，一季度是8.1%，二季度是8.2%，三季度是8.5%，四季度可以回升到8.8%，由于四季度的經濟體量占到全年的三分之一左右，所以全年的增長速度可以達到8.5%左右。今年我們最重要的并不是保增長，也不是控物價，最重要的任務是調結構。所以在經濟適度減縮的同時，下一步的政策要更多的出臺有保有控的調整政策，爭取在近來減縮的過程中間通過結構調整使我國的經濟增長質量能夠得到進一步的提高，讓人民群眾從8%點幾的增長理念獲得的實惠能夠增加，使得我們整個國家整個經濟發展，資源環境的壓力有所減輕，因而使我國的經濟增長更具有可持續性。

　　我的匯報就到這里，講得不對的地方請大家指正批評，謝謝大家！