銀河證券基金研究(微博)中心 方童根

　　波動市場中，基金定投能夠平滑投資成本，可避免擇時不準造成過高的持倉成本，適合有周期性固定收入來源的投資者。最常見的定投方式為投資者按約定的周期約定的數額投資約定的開放式基金，或者稱之為普通定投。

　　普通定投操作起來非常簡單，定時定額申購選定的基金，完全不考慮市場行情的變化。優點是有效避免投資者的擇時困境，能夠達到投資者資產累計增長的效應。缺點是在趨勢性的下跌行情形成后，普通定投不變的投資方式可能會給投資者帶來不必要的損失。

　　為解決普通定投完全機械化的投資可能造成的不必要的損失，根據對市場行情的判斷，在普通定投進入資金和退出資金方面做適當的調整而形成的定投方式習慣稱之為智能定投。

　　通常投資者在進行一項投資時，需要考慮的問題包括：

　　(1) 行情判斷，對未來市場行情進行預測。

　　(2) 投資多少，在對市場行情有判斷后，該投資多少資金。

　　(3) 怎么退出，在對市場行情有判斷后，如何對前期投入的資金進行收益實現，或者避免市場下跌可能造成的損失。

　　根據以上三個問題，總結出智能定投的三要素：行情判斷、進入策略、退出策略。

　　1、行情判斷

　　行情判斷解決怎么判斷市場的問題，通常的做法是選擇代表市場的指數，根據量化分析的方法，判斷市場未來的走勢。代表市場的指數通常也稱為標的指數，在智能定投過程中需根據標的指數的運行情況，做出投資決策。采用的標的指數指標可以是指數的價格指標，也可以是指數的基本面指標，比如估值、成長性、盈利能力等。

　　通常的行情判斷有以下幾種：

　　(1) 趨勢行情：主要依據是市場的運行是按趨勢進行的，當一個趨勢建立后，價格的運行將按趨勢進行，直到原有趨勢被打破。新趨勢重新建立后，再按照確立的新趨勢重新運行。投資者在對趨勢性的行情進行投資時，將按照價格在趨勢內運行時保持或增加投資，在趨勢打破時降低或贖回投資的原則進行投資。

　　(2) 逆趨勢行情：逆趨勢行情和趨勢行情的觀點正好相反，主要思想是在市場按趨勢運行到一定階段后，舊的趨勢會被打破，在舊的趨勢被打破前，投資者應該提前做出相應的倉位變動，實現提前布局。因此在采用逆趨勢策略對市場行情進行判斷時，在市場還在按趨勢運行時，提前實現資金的調整。

　　2、進入策略

　　進入策略解決的問題是在根據標的指數對市場行情有判斷后，如何設定投資的額度。目前市場上采用比較多的投資額度管理方法有如下幾種：

　　是否投資策略：在判斷市場行情后，如果行情符合盈利要求，按設定額度進行投資，如果行情不符合盈利要求，不進行投資。比如在判斷市場行情走強時，固定投資1000 元，否則不進行投資。

　　比例投資策略：根據對市場行情的判斷，采用設定金額的不同比例方式進行投資。比如在指數價格等于180 天均線時進行全額投資，在指數價格大于180 天均線5%時，投資額度按設定投資額度的95%進行投資，在指數價格小于180 天均線5%時，在全額投資的基礎上增加10%的投資，從而形成在指數價格和180 天均線的比較基礎上，按設定額度的一定比例進行投資。

　　3、退出策略

　　退出策略同樣依據的是對市場行情的判斷，在判斷市場行情對持倉不利時進行適當的倉位調整，包括贖回策略、基金轉換策略等。基金轉換主要指在判斷市場行情不好的情況下，將持有的基金份額從高風險基金向低風險基金轉換的一種保險策略。與進入策略類似，在對基金倉位進行調整時也可以根據對市場行情的判斷，決定采用全部倉位調整或者一定比例的倉位調整策略。