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國金證券：倉位普遍較低 券商產(chǎn)品表現(xiàn)抗跌
券商集合理財行業(yè)月報
國金證券 張劍輝
3月產(chǎn)品發(fā)行減緩，募集規(guī)模小幅回升
3月份，券商集合理財新產(chǎn)品發(fā)行速度有所減緩，當(dāng)月共5只產(chǎn)品進(jìn)入推廣發(fā)行，低于10年和11年同期。不過，受前期產(chǎn)品密集發(fā)行影響，3月份共有14只產(chǎn)品設(shè)立，募集資金59.59億元。分產(chǎn)品屬性來看，11只大集合產(chǎn)品共募集資金55.19億元，平均規(guī)模為5.02億元；3只小集合產(chǎn)品共募集4.40億元，平均規(guī)模為1.47億元。
3月市場震蕩調(diào)整，券商產(chǎn)品相對抗跌
經(jīng)歷了1-2月份的快速上漲，市場進(jìn)入調(diào)整期。特別是兩會結(jié)束后，對于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂導(dǎo)致市場出現(xiàn)了大幅度的下跌。上證綜合指數(shù)全月下跌6.82%。行業(yè)方面，餐飲旅游、食品飲料和商業(yè)貿(mào)易等消費(fèi)類板塊表現(xiàn)出一定的防御性。風(fēng)格上，大中小盤股票均下跌，滬深300指數(shù)下跌6.80%，中證500指數(shù)下跌7.56%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.73%。公募基金方面，股票型、混合型開放式基金平均下跌4.56%和3.84%。
由于券商集合理財產(chǎn)品倉位普遍不高，因此3月表現(xiàn)相對抗跌。包括大、小集合在內(nèi)的215只非限定性券商集合理財產(chǎn)品多數(shù)下跌，平均收益率為-2.85%，業(yè)績好于同期公募基金。其中，165只大集合產(chǎn)品9漲156跌，平均收益率為-3.13%；50只小集合產(chǎn)品中17漲1平32跌，平均收益率為-1.93%。此外，36只以債券為主要投資標(biāo)的的限定性產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，平均收益率為0.56%。
3月份，受避險情緒上升、資金面相對寬松等多種因素影響，債券市場慢牛行情延續(xù)。上證國債指數(shù)全月上漲0.32%，上證企債指數(shù)上漲0.76%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.36%，同期債券型開放式基金整體上漲0.26%。36只債券型券商集合理財產(chǎn)品中29漲7跌，平均收益率為0.56%，好于開放式公募基金。其中，恒泰穩(wěn)健回報、光大陽光5號、安信理財1號、興業(yè)證券(微博)金麒麟1號以及國泰君安君享穩(wěn)健等產(chǎn)品漲幅居前。
大集合產(chǎn)品管理人中，安信證券跌幅較小。21家券商中運(yùn)作半年以上產(chǎn)品3月份的平均收益率為-3.18%。其中，安信證券、長江證券和華泰證券跌幅較小，業(yè)績表現(xiàn)位居同業(yè)前列。此外，光大證券、興業(yè)證券、宏源證券、東方證券資產(chǎn)、廣發(fā)證券(微博)以及海通證券等其它6家管理人的平均收益率也均好于行業(yè)平均水平。小集合產(chǎn)品管理人中，興業(yè)證券業(yè)績穩(wěn)定。7家券商運(yùn)作半年以上產(chǎn)品3月份的平均收益率為2.82%。其中，興業(yè)證券分別以-0.15%的平均收益率位居前列；廣發(fā)證券、浙商證券和東方證券資產(chǎn)的平均收益率也均好于行業(yè)平均水平。
一季度整體業(yè)績波瀾不驚，操作靈活者占優(yōu)
整個市場一季度仍實(shí)現(xiàn)了小幅正增長，上證指數(shù)累計上漲2.88%，滬深300和中證500指數(shù)分別上漲了4.65% 和4.59%。股票型開放式基金平均收益率為0.39%，混合型開放式基金平均收益率為0.50%。由配置相對謹(jǐn)慎、倉位普遍不高，多數(shù)券商集合理財產(chǎn)品在1-2月的上漲行情中表現(xiàn)均比較乏力，但在3月份的下跌行中則表現(xiàn)較為抗跌。整體看，一季度164只大集合產(chǎn)品中88漲76跌，平均收益率為0.23%，50只小集合產(chǎn)品中29漲21跌，平均收益率為0.23%。興業(yè)證券旗下大小集合多只產(chǎn)品均表現(xiàn)出色，此外中銀國際證券大集合產(chǎn)品、浙商證券小集產(chǎn)品表現(xiàn)較好。總體上看，一季度規(guī)模不大、操作靈活產(chǎn)品占優(yōu)。
產(chǎn)品發(fā)行減緩，募集規(guī)模小幅回升
3月份5只新產(chǎn)品發(fā)行，14只產(chǎn)品成立。進(jìn)入3月份，券商集合理財新產(chǎn)品發(fā)行速度有所減緩，當(dāng)月共有5只產(chǎn)品推廣發(fā)行，低于10年發(fā)行的10只、11年發(fā)行的9只。不過，受前期產(chǎn)品密集發(fā)行影響，3月份共有14只產(chǎn)品設(shè)立，募集資金59.59億元。分產(chǎn)品屬性來看，11只大集合產(chǎn)品共募集資金55.19億元，平均規(guī)模為5.02億元；3只小集合產(chǎn)品共募集4.40億元，平均規(guī)模為1.47億元。另外，在14只產(chǎn)品中有3只屬于其它類型。其中，國聯(lián)玉玲瓏1號定位以固定收益類品種為主、新股與一級市場可轉(zhuǎn)債為輔，國信金理財中性量化主要采用市場中性策略，長城2號以定向增發(fā)、申購新股和債券以及為主。
2只產(chǎn)品成功展期，1只產(chǎn)品被迫清盤。隨著早期設(shè)立的產(chǎn)品相繼到期，不少產(chǎn)品進(jìn)行了展期，其中中信理財2號、華泰紫金3號2只大集合產(chǎn)品在3月順利展期。此外，QDII產(chǎn)品招商海外寶則因資產(chǎn)凈值連續(xù)20個交易日低于1億元被迫清盤，目前該類型產(chǎn)品僅剩中金大中華股票配置、國泰君安君富香江、華泰紫金龍大中華和光大全球靈活配置等4只。
3月市場震蕩調(diào)整，券商產(chǎn)品相對抗跌
3月份市場震蕩調(diào)整。經(jīng)歷了1-2月份的快速上漲，市場進(jìn)入調(diào)整。特別是兩會結(jié)束后，對于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂導(dǎo)致市場出現(xiàn)大幅下跌。上證綜合指數(shù)全月累計跌去6.82%。行業(yè)方面，餐飲旅游、食品飲料和商業(yè)貿(mào)易等消費(fèi)類板塊表現(xiàn)出一定的防御性、跌幅較小，而采掘、機(jī)械設(shè)備以及綜合等則表現(xiàn)相對落后。風(fēng)格上，大中小盤股票均出現(xiàn)下跌，滬深300指數(shù)下跌6.80%，中證500指數(shù)下跌7.56%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.73%。公募基金方面，股票型開放式基金平均下跌4.56%，混合型開放式基金平均下跌3.84%。
盡管市場表現(xiàn)不佳，但由于券商集合理財產(chǎn)品倉位普遍不高，因此表現(xiàn)相對抗跌。包括大、小集合在內(nèi)的215只非限定性券商集合理財產(chǎn)品多數(shù)下跌，平均收益率為-2.85%，業(yè)績表現(xiàn)好于同期公募基金。其中，165只大集合產(chǎn)品9漲156跌，平均收益率為-3.13%；50只小集合產(chǎn)品中17漲1平32跌，平均收益率為-1.93%。此外，36只以債券為主要投資標(biāo)的的限定性產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，平均收益率為0.56%。
分類型而言，165只大集合產(chǎn)品中指數(shù)型、股票型產(chǎn)品受市場拖累較大，混合型和FOF型等品種相對抗跌，而其它類型產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健。具體而言，
25只股票型產(chǎn)品全部飄綠，平均收益率為-4.37%。其中，中信紅利價值、興業(yè)證券金麒麟2號和國信金理財多策略等產(chǎn)品跌幅較淺，表現(xiàn)相對抗跌。
91只混合型產(chǎn)品中6漲85跌，平均收益率為-2.96%。其中，長江超越理財3號、光大陽光避險增值、銀河北極星1號、渤海濱海2號轉(zhuǎn)型成長、廣州證券紅棉1號和瑞銀財富1號等6只產(chǎn)品表現(xiàn)出色，分別實(shí)現(xiàn)1.54%、0.79%、0.38%、0.20%、0.20%和0.11%的凈值增長。一方面，部分高增長消費(fèi)類個股為長江超越理財3號等提供了較好的防御性；另一方面，較低的權(quán)益類資產(chǎn)倉位也使得上述產(chǎn)品在面對市場下跌時表現(xiàn)出較好的抗跌能力。
41只FOF型產(chǎn)品凈值也普遍受損，但是相比股票型和混合型產(chǎn)品則跌幅較窄，平均收益率為-2.85%。其中，華泰紫金鼎錦上添花收獲0.08%的小幅上漲。此外，華泰紫金2號、中信基金精選和東吳財富2號等產(chǎn)品的也表現(xiàn)抗跌。
受市場下跌拖累，3只指數(shù)型產(chǎn)品均表現(xiàn)不佳，中金消費(fèi)指數(shù)、銀河99指數(shù)和國泰君安上證央企50分別下跌4.14%、6.20%和6.40%。
5只其它類型產(chǎn)品表現(xiàn)相對穩(wěn)健，其中中航金航5號、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金避險增值取得0.73%、0.31%的正收益。
小集合產(chǎn)品中其它類型產(chǎn)品普遍取得正收益，使得小集合產(chǎn)品在3月份表現(xiàn)相對較優(yōu)。具體而言，
37只主動投資型產(chǎn)品中4漲1平32跌，平均收益率為-2.81%。其中，東方紅量化1號、東方紅先鋒2號、光大陽光集結(jié)號混合型三期以及廣發(fā)金管家策略2號表現(xiàn)較優(yōu)，凈值分別上漲0.66%、0.53%、0.19%和0.12%。
13只其它類型產(chǎn)品全部上漲，平均收益率為0.58%，表現(xiàn)穩(wěn)健。中信建投穩(wěn)健增利以及國泰君安旗下君享套利1號、5號、2號等產(chǎn)品等表現(xiàn)居前。其中，國泰君安旗下君享套利1號和5號自成立以來表現(xiàn)一直位居同類產(chǎn)品前列，近半年來已累計取得5.42%、4.02%的收益。
面對3月份的市場調(diào)整，大部分券商集合理財產(chǎn)品均遭遇了一定程度的凈值損失。但是由于券商管理人均表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎，倉位普遍控制在較低的水平，因此損失相對公募基金小。另外，近年來以追求穩(wěn)健為主要特色的創(chuàng)新型產(chǎn)品廣泛推出，為投資者鎖定收益、降低風(fēng)險提供了較好的投資選擇。
債券型券商集合理財收益概況。3月份，受避險情緒上升、資金面相對寬松等多種因素影響，債券市場慢牛行情延續(xù)。上證國債指數(shù)全月累計上漲0.32%，上證企債指數(shù)上漲0.76%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.36%，同期債券型開放式基金整體上漲0.26%。36只債券型券商集合理財產(chǎn)品中29漲7跌，平均收益率為0.56%，好于開放式公募基金。其中，恒泰穩(wěn)健回報、光大陽光5號、安信理財1號、興業(yè)證券金麒麟1號以及國泰君安君享穩(wěn)健等產(chǎn)品漲幅居前。
3月券商集合理財管理人業(yè)績
大集合產(chǎn)品管理人中，安信證券跌幅較小。通過計算同一管理人旗下股票型、混合型以及FOF型大集合產(chǎn)品的期間平均收益率考察券商管理人在大集合產(chǎn)品運(yùn)作中的表現(xiàn)。這里我們僅討論擁有多于3只(含3只)運(yùn)作半年以上產(chǎn)品的券商管理人，合計21家券商、95只產(chǎn)品。
A股市場的震蕩調(diào)整導(dǎo)致券商集合理財管理人業(yè)績普遍下調(diào)，21家券商中運(yùn)作半年以上產(chǎn)品3月份的平均收益率為-3.18%。其中，安信證券、長江證券和華泰證券旗下大集合產(chǎn)品跌幅相對較小，業(yè)績表現(xiàn)位居同業(yè)前列。此外，光大證券、興業(yè)證券、宏源證券、東方證券資產(chǎn)、廣發(fā)證券以及海通證券等其它6家管理人的平均收益率也均好于行業(yè)平均水平。安信證券旗下大集合產(chǎn)品今年以來業(yè)績表現(xiàn)較為平穩(wěn)。其中，安信理財2 號對債券市場的看好使其業(yè)績穩(wěn)步增長，而股票倉位較低的安信理財3號則較為有效地規(guī)避了近期市場的下跌風(fēng)險。另外，長江證券旗下多只產(chǎn)品對市場均相對謹(jǐn)慎，因此近期普遍表現(xiàn)抗跌。
小集合產(chǎn)品管理人中，興業(yè)證券業(yè)績穩(wěn)定。與大集合類似，通過計算同一管理人旗下股票型、混合型以及FOF型小集合產(chǎn)品的期間平均收益率考察券商管理人在小集合產(chǎn)品運(yùn)作中的表現(xiàn)。這里我們僅討論擁有多于2只(含2只)運(yùn)作半年以上產(chǎn)品的券商管理人，合計7家券商26只產(chǎn)品。
這7家券商運(yùn)作半年以上產(chǎn)品3月份的平均收益率為2.82%。其中，興業(yè)證券分別以-0.15%的平均收益率位居同業(yè)前列；廣發(fā)證券、浙商證券和東方證券資產(chǎn)旗下小集合產(chǎn)品的平均收益率也均好于行業(yè)平均水平。興業(yè)證券旗下玉麒麟2號和玉麒麟1號對業(yè)績增長確定的白酒、家電等消費(fèi)類板塊和個股的配置使其在3月份的下跌行情中具備較強(qiáng)的防御性；這兩只小集合產(chǎn)品今年以來業(yè)績表現(xiàn)不俗，已累計實(shí)現(xiàn)了12.54%、11.44%的收益，大幅領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。此外，從近三個月、近半年來的業(yè)績表現(xiàn)來看，浙商證券的小集合產(chǎn)品表現(xiàn)也較為出色。
一季度券商集合理財業(yè)績盤點(diǎn)
盡管3月份出現(xiàn)調(diào)整，但是整個市場一季度仍實(shí)現(xiàn)了正增長，上證指數(shù)累計上漲2.88%，滬深300和中證500指數(shù)分別上漲了4.65% 和4.59%。公募基金方面，股票型開放式基金平均收益率為0.39%，混合型開放式基金平均收益率為0.50%。
回顧券商集合理財一季度的表現(xiàn)，由配置相對謹(jǐn)慎、產(chǎn)品倉位普遍不高，券商集合理財產(chǎn)品整體波瀾不驚，多數(shù)產(chǎn)品在1-2月的上漲行情中表現(xiàn)均比較乏力，不過在3月份的下跌行中則表現(xiàn)較為抗跌。
在大集合方面，164只大集合產(chǎn)品中88漲76跌，平均收益率為0.23%。其中，興業(yè)證券旗下多只產(chǎn)品表現(xiàn)突出，金麒麟消費(fèi)升級、金麒麟2號和金麒麟5號取得8.92%、8.28%和7.28%的收益率，位居大集合產(chǎn)品的前列。此外，中銀國際中國紅1號、中航金航2號以及長江超越理財3號等產(chǎn)品均有超過6%的不錯表現(xiàn)。
¡ 在小集合方面，50只小集合產(chǎn)品中29漲21跌，平均收益率為0.23%。其中，興業(yè)證券旗下玉麒麟2號和玉麒麟1號超過10%的季度收益大幅超過了同類產(chǎn)品。另外，浙商金惠1號、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金靈活成長1期等產(chǎn)品也有較好的表現(xiàn)。
管理人方面，興業(yè)證券旗下大小集合多只產(chǎn)品表現(xiàn)出色，因此一季度其業(yè)績領(lǐng)銜券商資管。此外，中銀國際證券大集合產(chǎn)品、浙商證券小集產(chǎn)品為管理人貢獻(xiàn)較多業(yè)績。總體上看，一季度規(guī)模不大、操作靈活產(chǎn)品占優(yōu)。
券商集合理財產(chǎn)品中長期風(fēng)險收益特征分析
本部分通過風(fēng)險調(diào)整后收益和下行風(fēng)險兩個角度分析產(chǎn)品近一年、近兩年、近三年的風(fēng)險收益特征。由于其它類型、指數(shù)型等產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征與傳統(tǒng)的股票型、混合型以及FOF型產(chǎn)品不同，這部分暫不作討論。
由于運(yùn)作滿一年的股票型、混合型以及FOF型大集合產(chǎn)品共有111只，本報告僅列出夏普比率最高的20只產(chǎn)品和下行風(fēng)險最低的20只產(chǎn)品。3月份市場的下跌導(dǎo)致券商主動型產(chǎn)品(股票型、混合型以及FOF型)普遍飄綠，111只運(yùn)作一年以上大集合產(chǎn)品的夏普比率均為負(fù)值(相應(yīng)負(fù)值部分僅作參考，下同)。在下行風(fēng)險方面，同期滬深300指數(shù)的下行風(fēng)險為43.06%，111只集合理財產(chǎn)品中99只產(chǎn)品下行風(fēng)險低于滬深300指數(shù)，顯示出券商集合理財產(chǎn)品較強(qiáng)的風(fēng)險控制能力，其中南京神州3號、中山金匯1號、安信理財3號、安信理財2號和華西證券融誠2號等產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，下行風(fēng)險相對較小。
22只運(yùn)作滿一年的小集合產(chǎn)品中，僅浙商金惠1號為正值，其余21只產(chǎn)品的夏普比率仍為負(fù)值。從風(fēng)險控制的角度看，22只產(chǎn)品中20只下行風(fēng)險小于同期滬深300指數(shù)，其中華西證券錦誠1號、申銀萬國(微博)寶鼎1期和興業(yè)證券玉麒麟1號等產(chǎn)品在下行風(fēng)險控制方面表現(xiàn)出色。(運(yùn)作滿兩年的小集合產(chǎn)品僅有光大陽光集結(jié)號混合型一期、東方紅先鋒1號、東方紅先鋒2號以及申銀萬國寶鼎1期4只，這里暫不作討論。)
60只運(yùn)作兩年以上的大集合產(chǎn)品，其夏普比率均為負(fù)值。下行風(fēng)險方面，同期滬深300指數(shù)的下行風(fēng)險為78.17%，60只集合理財產(chǎn)品中58只產(chǎn)品下行風(fēng)險低于同期滬深300指數(shù)，其中中信穩(wěn)健回報、中金安心回報、華西證券融誠1號、安信理財2號以及銀河北極星1號等產(chǎn)品的下行風(fēng)險較小。
此外，27只運(yùn)作三年以上的大集合產(chǎn)品中，8只產(chǎn)品夏普比率超過同期滬深300指數(shù)(0.05)，其中東海東風(fēng)2號、光大陽光和東方紅2號等產(chǎn)品的風(fēng)險調(diào)整后收益居前；而全部產(chǎn)品下行風(fēng)險均低于同期滬深300指數(shù)(112.78%)，其中東海東風(fēng)2號、國信金理財經(jīng)典組合和國都2號安心理財?shù)菷OF型產(chǎn)品在下行風(fēng)險控制方面表現(xiàn)卓越。
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