定期開放純債基金 封閉管理三年一輪回

　　眾祿基金研究中心  廖帥/文 基金簡介

　　南方金利定期開放純債式債券型基金于2012年4月11日公開發行，該基金是南方旗下的第二只純債基金。南方金利不參與一二級股票市場投資，對固定收益率金融工具的投資比例合計不低于基金資產的80%，其中信用債投資比例合計不低于基金固定收益類金融工具的80%。應開放期流動性需要，為保護持有人利益，該基金開放期開始前三個月、開放期以及開放期結束后的三個月內(如遇市場情況急劇變化的情形，基金管理人可根據實際情況延長)，信用債的投資比例可不受上述限制。該基金將在嚴格控制風險和追求基金資產長期穩定的基礎上，力求獲得高于業績比較基準(即三年期定期存款稅后收益率)的投資收益。

　　南方基金(微博)管理有限公司成立于1998年3月6日，總部設于深圳，是國內首批成立的基金管理公司之一，由華泰證券股份有限公司、深圳市投資控股有限公司、廈門國際信托有限公司、興業證券(微博)股份有限公司四方股東組成。南方基金產品線完整，包括主動股票型、混合型、指數型、債券型、貨幣型、保本型、QDII基金七大類型，共計已成立公募基金33只。

　　風險收益

　　南方金利是一只純債基金，不參與股市投資，預期收益、預期風險水平均較低。

　　南方金利主要投資于信用債。信用債方面，貸款平均利率為代表的社會融資成本將明顯下行，從而將拓寬信用債的上漲空間，而在貨幣政策、財政政策對經濟支持與企業盈利能力未來逐步改善的背景下，經濟環比逐步改善、信貸環境改善、市場風險偏好提升，都將促進信用利差收窄。在后市中，信用債有較多的表現機會。

　　南方金利定期開放純債式基金以三年為一個封閉運作周期，封閉期間不對外申贖，但南方金利A可在二級市場交易；三年運作期結束后開放申贖，開放時間原則上不少于一周并且最長不超過一個月。這種運作方式相當于事先確定了封閉期結束后的運作方式的創新封閉式非分級債基。通過封閉式運作，能夠大幅減輕日常申贖對投資管理帶來的流動性沖擊，使基金可投資于流動性相對更差些但收益率較高的個券，也為基金適時拉長并保持更長的組合久期提供了更優的條件；與此同時，三年一開放的定期開放模式，大大改善了傳統封基長期封閉導致的流動性不足的問題，有效降低基金在二級市場大幅折價的風險。

　　南方金利對基金分紅具有明確的規定：在符合有關基金分紅條件的前提下，每年收益分配次數最多為12次；基金合同生效滿6個月后，若基金在每季度最后一個交易日收盤后每10份基金份額可分配利潤金額高于0.1元(含)，則基金須在15個工作日之內進行收益分配，每份基金份額每次基金收益分配比例不得低于基金收益分配基準日每份基金份額可供分配利潤的50%。明確且較高頻率的分紅有利于改善封閉運作管理帶來的流動性問題，也能夠較好地滿足穩健型與保守型投資者較低的風險偏好。

　　南方金利A在封閉期內可在深圳證券交易所上市交易。封閉式運作管理將會降低投資者資金的流動性，因此非分級封閉基金在上市后多出現長期折價，預計南方金利A也不會例外。

　　基金經理

　　李璇女士，清華大學金融學學士、碩士，具有基金從業資格。2007年加入南方基金管理有限公司固定收益部，擔任信用債高級分析師。2010年9月至今，擔任南方多利、南方寶元基金經理。李璇女士具有較豐富的固定收益類資產投研管理經驗，南方多利增強、南方寶元債券在其管理期間表現良好。

　　投資建議

　　南方金利定期開放純債式債券型基金，具有較低預期收益、較低預期風險的屬性，其主要投資于信用債，我們預計信用債在后市有較多表現機會；該基金以三年為一個封閉運作周期，三年一開放，封閉式運作大幅減輕了日常申贖給投資管理帶來的流動性沖擊，為其實現良好的投資收益創造了較好的條件；A份額上市后預計難以避免長期折價的情況，但定期開放大大改善了傳統封基長期封閉導致的流動性不足的問題，有效降低基金在二級市場大幅折價的風險；該基金有明確且較高頻率的分紅規定，能夠較好地滿足穩健型與保守型投資者較低的風險偏好。擬任基金經理具有較多的固定收益類資產投研管理經驗，基金管理人投研管理實力較好。穩健型、保守型投資者，以及有配置較低風險屬性資產需求的投資者，可積極關注該基金。