華泰聯合證券有限責任公司 王昉


　　點評事件:2012年4月9日,信誠基金(微博)管理公司發布《關于信誠雙盈分級債券A類份額可能提前募集結束的提示》;4月10日,再發布《關于信誠雙盈分級債券型證券投資基金之雙盈A份額募集提前結束的公告》,說明該分級債基的低風險份額一日售罄。

　　現象:分級債基A類份額由“滯銷”轉“旺銷”。2011年12月,分級債基陸續進入開放日或折算日。與以往不同的是,從萬家添利到富國天盈,甚至此前出現比例申購的天弘添利,紛紛出現較大規模的低風險份額凈贖回現象。新分級債基的發行也較為艱難,多數采用先發具備高杠桿的B類份額、再發低風險的A類份額,以確保份額配比并完成募集。

　　而今年3月份以來,低風險份額開始受到資金關注。例如,天弘基金管理公司的天弘添利A于3月2日結束今年以來第一次開放,一天的開放日中銷售8.43億元。

　　分析:債市整體偏暖導致低風險基金進入銷售旺季。對于分級債基的低風險份額轉為“旺銷”,我們認為有以下3個原因:第一,資金利率回落、貨幣基金限購。央行2月份下調存款準備金率,3月份貨幣市場快速回落,同期短期融資券市場發行利率依然高企,加之協議存款未到期原因,貨幣基金依然保持較高收益,并引起套利資金青睞。但隨后貨幣基金陸續限購導致低風險投資工具進一步減少,市場開始關注具備定期開放和約定收益特征的分級債基低風險份額。

　　第二,債券基金業績提升,分級債基發力。今年以來債券基金一改2011年頹勢,積極把握債券市場類屬配置機會提升業績。截止3月31日,整體業績回報1.345%,同期中債全價綜合指數下跌0.25%,債券基金業績大幅超越市場基準。分級債基3月份表現尤為突出,單月凈值增長率1.1828%,今年以來累計凈值增長率更達到2.438%,優良的業績進一步確保低風險份額的預期收益實現。

　　第三,低風險理財工具匱乏,債券基金持續熱銷。銀行短期理財產品叫停,券商保證金現金管理業務尚在審批,而基金可投資范圍包括貨幣市場、債券市場和銀行存款,收益實現渠道較廣。截止3月末,今年已成立債券基金154.11億元,其中4只首募規模超過20億元,廣發聚財信用債基金更達到45.04億元。

　　投資建議:關注基礎市場變化和基金債券投資管理能力。比價效應是投資者在同類理財產品選擇時的重要因素之一,我們曾在去年年末分級債基開放日出現普遍贖回時提示:開放日打開申購贖回,如果申購大于贖回,說明其他產品的收益情況不如約定收益;反之,說明約定收益的吸引力下降。落實在杠桿債基上,當時的大規模贖回主要原因是貨幣基金和普通債券型基金取得了更好的收益。近期,建議對具備定期開放條款的債券基金提高關注。 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。